收入连续九个季度达到目标,教育新业务延续强劲增势 - 公司发布季度业绩。FY2025Q1 总收入同比增长 30.5 %至 14.4 亿美元;不含东方甄选及直播电商的总收入同比增长 33.5%至 12.8 亿美元,符合此前业绩指引[12][13] - 过去九个季度,公司收入增速均达到指引目标[13][14] - 分业务来看,教育新业务延续强劲增长势头,文旅业务贡献增量收入。FY25Q1 教育新业务营收同比增长 49.8%,非学科辅导业务报名人次同比增长 27%,智能学习系统及设备活跃付费用户同比增长 77%[16][17][18] 利润率阶段性承压,看好新开网点利润率逐步改善 - FY2025Q1 公司毛利率同比下降 1pct 至 59%、Non-GAAP 经营利润率同比下降 1pct 至 21%,主要系旅游业务及东方甄选的影响[24][25] - 截至 2024/8/31,学校和学习中心总数为 1089 所,较 2023/8/31 增加 296 所,公司预计 FY2025 全年将增长 20%~25%。公司认为教育业务利润率有望随着网点利用率的提升而提升[22][23] 注重股东回报,多次进行股票回购 - 公司注重股东回报,多次进行股票回购。截至 2024/10/22,公司累计回购约 980 万股美国存托股,总值约 4.579 亿美元[27] 盈利预测与投资评级 - 公司教育业务营收符合预期,利润阶段性承压,主要系到文旅业务及电商业务的拖累,以及前期开设网点速度较快所产生的成本[27] - 我们将公司 FY2025-2026 年 Non-GAAP 归母净利润从 5.0/6.1 亿美元下调至 4.9/6.0 亿美元,并维持 FY2027 年 Non-GAAP 归母净利润为 7.2 亿美元,当前股价对应 FY2025-2027 年 PE（Non-GAAP 归母净利润口径）分别为 22/17/15 倍[27] - 我们认为随着公司网点利润率逐步爬坡,以及 OMO 应用范围扩大,有望拉动整体利润率逐步改善,维持"买入"评级[27] 风险提示 - 人才流失和品牌信誉风险,教育行业竞争加剧风险,新业务拓展不及预期风险[28]

报告公司投资评级 - 报告维持对李宁公司的"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度李宁品牌全渠道流水增速除经销渠道外均较上一季度有所放缓，总流水和线下流水分别下降中单和下降高单 [4] - 直营和经销渠道流水差异主要由于直营渠道中奥特莱斯门店表现环比走弱 [4] - 电商渠道流水维持正增长，一方面来自客流由线下向线上转移，另一方面电商渠道组货性价比高更受欢迎 [4] - 公司渠道数量稳健扩张，预计经销渠道将持续稳健开店 [4] 海外市场布局 - 公司与红衫资本成立合资公司负责李宁品牌海外运营推广，主要聚焦东南亚和一带一路国家市场 [5] 产品创新 - 李宁2024年秋冬季户外新品主打潮流轻户外和硬核户外两大场景，采用宋代五大官窑的温润色系与经典器型，并搭载国家级科研机构合作的防暴雨双透纳米科技 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025年归母净利润分别为31.7/33.7亿元，给予2024年13-15倍PE估值区间，对应合理价值区间17.33-19.99元/股 [6] - 维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 同店和线上增速不及预期 - 中国李宁势能减弱 - 管理层未来可能的变动带来战略不确定性 - 拳头产品发售不及预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予汇丰控股(5 HK)当前中性评级 [55] 报告的核心观点 - 24Q3 营收及利润超过预期,主要因为非利息收入增速超预期 [2][3] - 24Q3 客户贷款总额和存款总额同比均有较快增长 [3] - 24Q3 计提信贷损失同比有所下降,主要源于工商金融和环球银行及资本市场业务中较低的计提费用 [3] - 24Q3 各业务线收入均超过一致预期,其中财富及个人银行、环球银行及资本市场业务增速较快 [3] - 24Q3 核心一级资本充足率和净资产收益率均有所提升,优于预期 [4] 报告分类总结 财务表现 - 24Q3 营收同比增长5.2%,高于预期 [2] - 24Q3 归属于普通股股东的净利润同比增长9.2%,高于预期 [2] - 24Q3 成本收入比同比下降1.4个百分点至47.9%,优于预期 [2] 业务发展 - 24Q3 客户贷款总额同比增长3.5%,高于预期 [3] - 24Q3 存款总额同比增长6.2%,高于预期 [3] - 24Q3 各业务线收入均超过预期,其中财富及个人银行、环球银行及资本市场业务增速较快 [3] 资产质量 - 24Q3 计提信贷损失同比下降7.9%,优于预期 [3] - 24Q3 不良贷款率环比上升4个基点至2.47%,略高于预期 [3] 资本充足性 - 24Q3 核心一级资本充足率同比上升0.3个百分点至15.2%,高于预期 [4] - 24Q3 净资产收益率同比上升0.9个百分点至14.4%,高于预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 外销超预期驱动销量高增长，Q3外销量和结构均显著改善 [2] - 内销增长好于行业，期待Q4利润率改善 [2] - 中长期看,公司增长更多依托于手机等减亏业务,电视毛利额的提升和miniled渗透是主要驱动力 [2] - 公司业绩确定性高,分红率也相当靓眼,未来能维持50%+的分红率 [2] 公司盈利预测及估值 - 2024-2026年收入预测为958/1042/1102亿元,同比增长21%/9%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润预测为13.2/16.2/20.6亿元,同比增长78%/22%/27% [1] - 2024-2026年PE预测为11/9/7倍 [2] 风险提示 - 无 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"中性"评级 [4][6] - 目标价调整至3.85港元,对应8.0倍FY25目标市盈率 [4] 报告的核心观点 - 近日光伏板块及公司股价大幅上涨,主要因为市场对政策利好的预期升温 [2] - 但光伏玻璃价格仍处于下跌趋势,不少中小型光伏玻璃生产商无法获利 [3] - 基于光伏玻璃价格走势,下调FY24-26股东净利润预测29.2%、26.9%、21.3% [4] 财务数据总结 - 2022-2026年收入增长率分别为27.9%、29.6%、8.4%、20.8%、14.0% [5] - 2022-2026年股东净利润增长率分别为-22.4%、9.6%、-14.5%、19.7%、16.5% [5] - 2022-2026年每股盈利分别为0.43港元、0.47港元、0.40港元、0.48港元、0.56港元 [5] - 2022-2026年毛利率分别为30.0%、26.6%、22.3%、22.5%、22.9% [10] - 2022-2026年经营利润率分别为25.9%、22.1%、18.1%、18.3%、18.8% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布配售股份及认购股份公告,拟折价约5%配售新股募资约39亿港元,华润集团全资子公司以同样的价格认购33亿港元,合计募资约72亿港元 [3] - 本次募资或将在一定程度上优化公司资产负债结构,并且覆盖一部分今明两年的电源建设资本开支,大股东华润集团参与约46%,体现大股东对于上市公司的高度认可与支持 [4] - 公司于2023年3月发布分拆华润新能源控股有限公司于A股上市的公告,分拆后仍由华润电力控股并表,但进展缓慢,未来值得关注 [4] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为142/161/183亿港元,同比增速分别为29%/13%/14% [5][6] - 当前股价对应的PE分别为7/6/5倍,40%分红比例下,2024年业绩对应股息率为6.1% [5][6] 风险提示 - 煤价波动、补贴政策变动、新能源市场化政策变动 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 社交业务快速增长 - 社交业务收入预计同比增长60.7%~62.7%,主要系多样化社交产品持续快速增长以及蓝城兄弟收入并表 [2] - 陪伴社交平台SUGO成为公司收入最高的社交产品,成为继MICO之后公司培育的第二款千万美金级月流水的社交产品 [2] - 公司多款产品占据垂直细分领域的头部地位,泛人群社交产品矩阵在重点市场的竞争力进一步加强 [2] - 海外多元人群社区HeeSay上线以来,在全球市场的品牌影响力加速提升 [2] 创新业务和游戏业务表现良好 - 创新业务收入预计同比增长12.4%~19.9%,主要得益于社交电商业务持续稳健发展 [3] - 公司独立研发的精品游戏《Alice's Dream》流水大幅增长,同比增长约182.5% [3] - 旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》在海外市场表现出色,接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单 [3] 盈利预测与投资评级 - 由于公司前三季度业绩超预期,我们将2024-2025年归母净利润从3.5/7.0亿元上调至4.1/7.1亿元,并维持2026年归母净利润为8.0亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12/7/6倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩稳健,2024Q3单季度表现强劲 - 2024年前三季度,公司实现营业收入159.93亿港元,同比增长2.13%;实现归母净利润92.70亿港元,同比增长0.1% [4] - 2024Q3单季度归母净利润同环比分别+6.50%、-0.32% [4] 商品市场ADT实现高增,现货市场交投活跃度有所提升 - 2024年前三季度联交所股本证券日均成交额同比上升5.3%,沪深股通日均成交额同比高增14.0%,使得结算费收入同比增长6.92% [5] - 2024年前三季度LME金属合约日均成交额同比上升25.0%,使得商品分部交易费及交易系统使用费同比增长39.1% [5] 上市费用同比有所承压 - 2024年前三季度联交所上市费用同比下降3.0%,主要源于被没收的新股上市费减少 [5] - 2024年前三季度衍生品市场联交所上市费同比下跌10.5%至4.26亿港元,主要系新上市的衍生权证及牛熊证数目同比有所减少 [5] 保证金及结算所基金规模和收益率均有所下降,致使投资净收益同比承压 - 2024年前三季度保证金及结算所基金投资收益同比下降14%,平均资金金额同比下降12.9%,年化投资收益率同比下降0.02pct至1.61% [6] 未来发展前景乐观 - 伴随一系列互联互通政策的加持,公司在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏的基本条件 [6] - 预计公司2024-2026年实现收入及其他收益224.47/260.37/294.84亿港元,归母净利润为133.71/162.70/182.62亿港元,对应PE估值分别为29.55/24.28/21.63倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予协鑫科技(3800 HK)中性评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年3季度亏损小幅收窄,主要由于存货减值减少 [1] - 技改推动公司成本明显下降,预计公司现金成本将在明年1季度降至3万元以下,届时有望成为行业首家生产现金扭亏的企业 [1] - 供给侧改革有望出台,加快行业供给出清和售价回升,并放大公司颗粒硅的低电耗优势,推动其市占率更快提高 [2] - 预计公司2026年颗粒硅含税平均售价为5.5万元/吨,为可长期维持的合理售价 [3] - 公司凭借成本优势将颗粒硅全球市占率由2024年的14%提升至2025/26年的20%/22% [3] 财务数据总结 - 公司2022年收入为359.30亿元人民币,同比增长113.0% [4] - 公司2022年净利润为163.94亿元人民币,同比增长212.7% [4] - 公司预计2024年收入为161.69亿元人民币,同比下降52.0%;净亏损38.39亿元人民币 [4] - 公司预计2025年收入为196.44亿元人民币,2026年为269.78亿元人民币;2025年净亏损8.57亿元人民币,2026年净利润30.85亿元人民币 [4] - 公司2022年每股收益为0.60元人民币,2023年为0.09元人民币,预计2024年为-0.14元人民币,2025年为-0.03元人民币,2026年为0.11元人民币 [4] 估值分析 - 公司多晶硅板块的估值基准为每万吨产能10亿元人民币,相比A股大全能源(688303 CH)折让63% [7] - 公司新兴业务(钙钛矿、硅烷气等)的估值参考协鑫光电一级市场估值和硅烷气龙头上市公司市值 [7] - 综合估值为437亿元人民币,对应目标价1.77港元 [7]

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 14.38 港元 17.36↑ +20.7% 汽车 2024 年 10 月 28 日 长城汽车 (2333 HK) 3 季度净利润因汇兑亏损下滑，但出口结构优化 受汇兑亏损影响，3 季度净利润下滑。长城汽车 2024 年前三季度总收入 1,422.5 亿元（人民币，下同），同比+19.0%，归母净利润 104.3 亿元，同 比+108.8%，扣非归母净利润 83.7 亿元，同比+119.9%。3 季度归母净利润 同/环比-7.8%/-13.0%至 33.5 亿元，扣非净利润 27.2 亿元，同/环比-11.0%/- 24.9%。3 季度收入 508 亿元，同/环比+2.6%/+4.6%，毛利率/净利率分别 20.8%/6.6%，同比-0.9/-0.7 个百分点，环比-0.6/-1.3 个百分点。其中毛利 率受到较低价的哈弗批发占比提升所影响。费用方面，3 季度销售/管理/ 研发费用率分别为 4.8%/2.0%/4.0%，同比+1.1/-0.1/-0.1 个百分点，环比 +0.5/-0.1/-0.6 个百分点，期间费用率整体大致稳定。3 季度业绩同环比下 ...