收入连续九个季度达到目标,教育新业务延续强劲增势 - 公司发布季度业绩。FY2025Q1 总收入同比增长 30.5 %至 14.4 亿美元;不含东方甄选及直播电商的总收入同比增长 33.5%至 12.8 亿美元,符合此前业绩指引[12][13] - 过去九个季度,公司收入增速均达到指引目标[13][14] - 分业务来看,教育新业务延续强劲增长势头,文旅业务贡献增量收入。FY25Q1 教育新业务营收同比增长 49.8%,非学科辅导业务报名人次同比增长 27%,智能学习系统及设备活跃付费用户同比增长 77%[16][17][18] 利润率阶段性承压,看好新开网点利润率逐步改善 - FY2025Q1 公司毛利率同比下降 1pct 至 59%、Non-GAAP 经营利润率同比下降 1pct 至 21%,主要系旅游业务及东方甄选的影响[24][25] - 截至 2024/8/31,学校和学习中心总数为 1089 所,较 2023/8/31 增加 296 所,公司预计 FY2025 全年将增长 20%~25%。公司认为教育业务利润率有望随着网点利用率的提升而提升[22][23] 注重股东回报,多次进行股票回购 - 公司注重股东回报,多次进行股票回购。截至 2024/10/22,公司累计回购约 980 万股美国存托股,总值约 4.579 亿美元[27] 盈利预测与投资评级 - 公司教育业务营收符合预期,利润阶段性承压,主要系到文旅业务及电商业务的拖累,以及前期开设网点速度较快所产生的成本[27] - 我们将公司 FY2025-2026 年 Non-GAAP 归母净利润从 5.0/6.1 亿美元下调至 4.9/6.0 亿美元,并维持 FY2027 年 Non-GAAP 归母净利润为 7.2 亿美元,当前股价对应 FY2025-2027 年 PE（Non-GAAP 归母净利润口径）分别为 22/17/15 倍[27] - 我们认为随着公司网点利润率逐步爬坡,以及 OMO 应用范围扩大,有望拉动整体利润率逐步改善,维持"买入"评级[27] 风险提示 - 人才流失和品牌信誉风险,教育行业竞争加剧风险,新业务拓展不及预期风险[28]