证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 钧达股份（002865） 竞争加剧盈利承压，扩产中东布局海外 2024 年 09 月 13 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------|----------------|---------------|-----------------|---------------|------------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） 同比（ % ） | 11595 304.95 | 18657 60.90 | 11351 (39.16) | 16278 43.41 | 17052 4.75 | | | | | | | | | 归母净利润（百万元） | 716.95 | 815.64 | (418.36) | 1,014.33 | 1,242.71 | | 同比（ % ） | 501.35 | 13.77 | (151.29) | 34 ...

联系电话:010-59219558 - 传真:010-59562637 2024年09月13日 证券研究报告|公司研究|公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------| | | | | | 通威股份（600438） | 投资评级 | 增持 | | 深远布局一体化产能, 逆势扩张龙头地位稳固 | 2024年 09 月 13 日 | | | 公告：2024 上半年，公司实现总营收 437.97 亿元、同比-40.87%，归母净利润-31.29 | 收盘价(元): | 18.60 | | 亿元、同比-123.58%,扣非后净利润-31.78亿元、同比-125.19%,毛利率 7 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 底料业务承压，线上渠道高增 - 公司火锅底料业务上半年有所承压，主因消费环境整体疲软 [3] - 公司中式菜品调味料业务维持增长，主因新品上市与小龙虾调味料增长带动 [3] - 公司线上渠道表现亮眼，主因去年并购入表的食萃高增所致 [3] 毛利率提升+费控良好，盈利能力提升 - 公司毛利率水平有所提升，主因原材料综合采购成本下降和产品结构变化 [4] - 公司费用端管理良好，销售费用率有所提升主因增加广告及市场费用投放，管理费用率有所下降主因股权激励费用减少 [4] - 公司盈利能力提升，24H1/24Q2扣非归母净利润率分别同比+1.79/+1.24pct [4] 关注旺季动销情况，期待后续表现 - 公司24H2营收需同比实现15.8%及以上的增长才可达到全年目标 [5] - 公司将结合市场情况与营销策略制定相应投放计划，预计下半年旺季广告营销费用投入将高于上半年 [5] - 我们仍看好公司作为复调行业龙头，下半年业绩有望企稳恢复 [5] 财务数据总结 - 公司24H1实现营收14.68亿元，同比+3.0%，实现归母净利润2.47亿元，同比+18.8% [2] - 公司24Q2实现营收6.14亿元，同比-6.8%，归母净利润0.71亿元，同比-10.9% [2] - 公司24-26年营收预测分别为33.73/37.89/42.32亿元，24-26年EPS预测分别为0.50/0.58/0.66元 [6]

证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 晶科能源（688223） 出货稳居全球龙一，保持技术领先优势 2024 年 09 月 15 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|--------------|--------------|---------------|--------------|--------------| | [Table_EPS] \n盈利预测与估值 营业总收入（百万元） | \n2022A | \n2023A | \n2024E | \n2025E | 2026E | | 同比（ % ） | 82676 103.79 | 118682 43.55 | 93176 (21.49) | 110763 18.87 | 123365 11.38 | | 归母净利润（百万元） | 2939 | 7440 | 1290 | 3116 | 3960 | | 同比（ % ） | 157.46 | 153.20 | (82.67) | 141.5 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 贝特瑞（835185） 2024 年中报业绩点评：负极盈利稳健，业绩 符合预期 2024 年 09 月 02 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|---------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 25679 | 25119 | 13708 | 15821 | 18308 | | 同比（ % ） | 144.76 | (2.18) | (45.43) | 15.41 | 15.72 | | 归母净利润（百万元） | 2311 | 1654 | 1207 | 1612 | 2013 | | 同比（ % ） | 60.35 | (28.42) | (27.04) | 33.60 | 24.84 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.07 | 1.48 | ...

16 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Adobe (ADBE US) Solid 3QFY24 results but soft guidance may weigh on short-term sentiment Adobe announced solid 3QFY24 results, but 4QFY24 guidance was softer than expected: 3QFY24 total revenue was up by 11% YoY to US$5.41bn, in line with consensus estimate; 3QFY24 non-GAAP net income grew by 11% YoY to US$2.08bn, in line with consensus. Digital Media net new ARR was US$504mn in 3QFY24 and c.10% ahead of the company guidance, as ...

合资品牌盈利承压，自主新能源拓展海外 市场 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司上半年营业收入 2770.86 亿元，同比下降 12.4%；归母净利润 66.28 亿元，同比下降 6.5%；扣非归母净利润 10.20 亿元，同比下降 82.0%。2 季 度营业收入 1381.02 亿元，同比下降 21.4%，环比下降 0.6%；归母净利润 39.14 亿 元，同比下降 9.0%，环比增长 44.2%；扣非归母净利润 -11.00 亿元，同比下降 131.4%，环比下降 151.9%。 ⚫ 毛利率及费用率承压，现金流大幅改善。上半年毛利率 8.5%，同比下降 1.1 个百分 点；2 季度毛利率 8.2%，同比下降 1.3 个百分点，环比下降 0.6 个百分点，毛利率下 降预计主要系燃油车销量承压、行业价格竞争加剧等所致。上半年期间费用率 10.7%，同比提升 0.8 个百分点，其中研发费用率提升 0.3 个百分点，财务费用率同 比提升 0.5 个百分点，主要系汇兑收益减少所致（上半年汇兑损失 6.70 亿元，去年 同期为汇兑收益 7.44 亿元）。上半年经营活动现金流净额 113.17 亿元，同比增长 64.2%， ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 收购莱尼公司，完善汽车业务版图 - 立讯精密通过全资子公司以2.05亿欧元收购莱尼公司下属全资子公司Leoni K的50.1%股权 [1] - 借助此次收购,有助于立讯在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同,快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势 [1] AI全面赋能,多元化发展 - 公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识,深耕汽车零部件领域,与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系,在汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等领域实现全面布局 [1] - 公司持续夯实消费电子业务基本盘,另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点,推动公司多元化发展 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润为137.6/174.4/209.9亿元,对应PE为19/15/13倍 [1] - 随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量,公司业绩有望进一步增长 [1] 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为231,905/271,670/324,330/374,925百万元,增长率为8.4%/17.1%/19.4%/15.6% [2] - 2023-2026年归母净利润分别为10,953/13,764/17,436/20,992百万元,增长率为19.5%/25.7%/26.7%/20.4% [2] - 2023-2026年毛利率分别为11.58%/12.77%/12.89%/12.96%,净利率分别为4.72%/5.07%/5.38%/5.60% [2] - 2023-2026年ROA分别为6.76%/6.74%/7.57%/7.98%,ROE分别为19.45%/20.44%/20.90%/20.45% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [17] 报告的核心观点 营业收入同比下滑,全年目标完成度较上年较低 - 2024年上半年公司实现营业收入81.74亿元,同比下降22.58%;2024年公司计划全年实现营业收入308.13亿元,截至2024H1完成度为26.53% [4][5] 利润率同比提升,销售费用同比增长 - 2024年上半年公司毛利率为13.10%,同比增加5.63pct;销售费用9500.81万元,同比增长28.81% [11] 经营活动产生的现金流净额改善,合同负债同比增长 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-92.05亿元,同比增加29.27亿元;合同负债79.79亿元,同比增长363.89% [13][14] 景德镇分部营收利润同比显著增长 - 2024年上半年,景德镇分部实现营业收入37.99亿元,同比增长38.45%;实现净利润0.80亿元,同比增长1131.29% [15] 其他内容总结 航空产品收入同比下滑,报告期内完成昌飞集团、哈飞集团资产收购 - 2024年上半年公司航空产品实现营业收入81.06元,同比下降22.33%;公司以发行股份购买资产的方式收购昌河飞机工业（集团）有限责任公司和哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权 [9][10] 低空经济有望带来发展机会,各项研制任务进展顺利 - 低空经济的快速发展有望为直升机、通用飞机、机载产品等产业带来发展机会;公司科研工作稳步推进,各型号研制任务进展顺利 [16]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年实现营收216.25亿元,同比下降6.59%;实现归母净利润16.18亿元,同比增长8.39%;扣非后归母净利润15.88亿元,同比增长10.51%;基本每股收益0.59元/股,同比增长9.26% [5] - 2024年全年预算目标完成度较上年有所下降,2024年营收和净利润预算完成度分别为42.38%和43.02%,2023年同期分别为50.23%和51.13% [6] - 2024Q2公司毛利率创历史新高,达12.87%,同比增长3.02个百分点,环比增加0.77个百分点 [11][12] - 2024年上半年期间费用总额7.02亿元,同比增长28.00%,其中研发费用同比增长38.73% [11] 资产负债情况 - 2024年上半年应收账款大幅增长,达140.97亿元,较2023年末增长97.88%;合同负债较2023年末下降55.97% [15] - 2024年上半年经营活动现金流量净额为-58.95亿元,同比增加35.80亿元 [15] 子公司表现 - 控股子公司吉航公司2024年上半年实现营收3.64亿元,同比增长34.60%;全资子公司沈飞公司实现营收212.70亿元,同比下降7.05% [17] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.72/43.70/50.31亿元,EPS分别为1.37/1.59/1.83元,对应2024年9月13日收盘价PE为29.6/25.5/22.2倍,维持"增持"评级 [19]