报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [6] 报告核心观点 - 业绩短期承压，需求拐点将至受合同签订进度影响，相关产品既定需求没有如期签订合同导致营收下滑，2024年三季度单季度营收同比减少68.01%，净利润同比减少77.11%，2024年10月10日公司上调了2024年日常关联交易预计金额，需求有望在四季度出现拐点，业绩将得到修复 [5] - 航空装备新增和换代需求迫切，下游需求旺盛报告研究的具体公司三代半战斗机歼 - 16系列是我国目前空军主力机型，也是我国仍有剩余的部分二代机以及很多早期型号三代机的主要换代更新机型，新型舰载隐身战斗机歼 - 35需求巨大，歼 - 15作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，报告研究的具体公司将持续受益于下游的旺盛需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年11月7日收盘价为55.52元，年内最高/最低为59.00/33.39元，流通A股/总股本为27.45/27.56亿，流通A股市值为1,523.88亿，总市值为1,529.96亿，2024年9月30日基本每股收益为0.66元，摊薄每股收益为0.66元，每股净资产为6.32元，净资产收益率为10.37% [2] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入为252.98亿元，同比减少26.95%；归母净利润为18.18亿元，同比减少23.12%；扣非后归母净利润为17.86亿元，同比减少22.31%；负债合计357.70亿元，同比增长17.01%；货币资金89.40亿元，同比减少3.64%；应收账款155.15亿元，同比增长81.21%；存货114.89亿元，同比增长21.72% [4] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.36、1.65、1.96，对应2024年11月7日收盘价55.52元，2024 - 2026年PE分别为40.8、33.6、28.3，2022 - 2026年营业收入、净利润等各项财务数据及比率均有呈现，如2022A - 2026E营业收入分别为41,598、46,248、55,501、65,508、77,260百万元，YoY分别为22.0、11.2、20.0、18.0、17.9%等 [6][7]

公司成立相关 - 沈阳航际钛宇科技有限公司近日成立 [1] - 法定代表人为高大明注册资本2000万元 [1] - 经营范围包含民用航空器零部件设计和生产金属表面处理及热处理加工新材料技术研发工业设计服务等 [1] 股权结构相关 - 该公司由中航沈飞间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 合同签订进度影响下公司业绩有所波动,但盈利能力稳中有升 [1] - 资产总额下降,应收账款增加,货币资金减少,负债水平有所降低 [2] - 经营活动现金流净额增加,投资活动现金流净额增加 [2] - 基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,预计公司2024-2026年归母净利润将分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍 [3] 报告内容总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入252.98亿元,同比-26.95%;归母净利润18.18亿元,同比-23.12% [1] - 2024年第三季度实现营业收入36.73亿元,同比-68.01%;实现归母净利润1.99亿元,同比-77.11% [1] - 2024年前三季度销售毛利率达到12.48%,同比+15.05pct,为近五年最高,即使是业绩承压的2024年第三季度,毛利率同样达到12.21%,同比增加4.45pct [1] - 货币资金同比-42.59%,主要是由于部分销售商品货款尚未收回;应收票据同比-99.09%,主要是由于应收票据到期承兑;应收账款同比+117.79%,这也是由于部分销售商品货款尚未收回 [2] - 无形资产同比+64.12%,主要是由于土地使用权的增加 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了654,172.48万元,主要是由于上年度部分销售商品货款在年末收回;投资活动产生的现金流量净额较去年同期增加了41,774.69万元,主要是由于收到项目拨款 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍 [3] 风险提示 - 1)供应配套风险;2)质量控制风险;3)技术创新风险;4)宏观政策风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入为252.98亿元,同比下滑26.95%;归母净利润为18.18亿元,同比下降23.12% [2] - 受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同,公司营收出现下滑 [2] - 公司正处于积极探索"低空经济"发展的阶段,未来将抢抓发展先机,以民用无人机研制、军民通用技术转化为突破口,探索应用场景构建、运营体系保障等发展模式 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元,同比增速为23.1%、21.7%、20.3% [4] - 对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为53,155百万元、61,095百万元、69,617百万元,同比增长14.9%、14.9%、13.9% [6] - 2024-2026年归属母公司净利润分别为3,703百万元、4,505百万元、5,420百万元,同比增长23.1%、21.7%、20.3% [6] - 2024-2026年毛利率分别为11.7%、11.9%、12.2% [6] - 2024-2026年ROE分别为20.0%、20.1%、20.2% [6] - 2024-2026年每股收益分别为1.34元、1.63元、1.97元 [6] 估值分析 - 2024-2026年对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍 [6] - 2024-2026年对应PB分别为6.90倍、5.70倍、4.76倍 [6] - 2024-2026年对应EV/EBITDA分别为23.55倍、19.27倍、15.62倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持评级)" [3] 报告的核心观点 业绩阶段性承压，静待装备建设景气恢复 - 2401-03公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿(-23.1%);其中Q3单季营收36.73亿元,同比-68%,环比-69.7%;归母净利润1.99亿,同比-77.1%,环比-77.9%,主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][5] - 截至2403季末,公司合同负债为58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94%,或系部分订单下达所致 [5] 公司毛利率持续提升,期间费用率阶段性提升 - 2401-03公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct);2403单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14][15] - 2401-03期间费用率3.6%(+1.1pct),2403单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct,或系营收规模减少所致 [16] 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 - 截至2403末,公司在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度+36.09%,公司持续推进产能建设,迎接新一轮产品批量交付,未来有望开启新一轮高成长 [6][17][18]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持评级）[3] 报告核心观点 - 公司是国内航空防务装备龙头,完整型号谱系奠定竞争优势,航空装备景气复苏,新型号放量在即,军贸、维修打开成长空间 [5] - 24Q1-Q3公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿元(-23.1%),主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][12] - 公司毛利率持续提升,彰显作为主机链长的发展韧性,期间费用率阶段性提升 [14][16] - 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 [17] 财务数据总结 - 24Q1-Q3公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct) [14] - 24Q3单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14] - 24Q1-Q3期间费用率3.6%(+1.1pct),24Q3单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct [16] - 截至24Q3末,公司存货114.89亿元,较24Q2末增加42.68亿元,增加幅度59.11% [18] - 24Q3经营性现金流0.1亿元,环比减少13.7亿元;24Q3季末应收账款155.36亿,较24Q2末增加12.99亿 [20] - 24Q3末在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度36.09% [17] - 24Q3末合同负债58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94% [18] 风险提示 - 产业政策风险:公司主营业务与国防军工事业建设需求紧密相关,若行业政策发生不利变化,可能对公司经营业绩产生不确定性影响 [22] - 产品定价风险:公司产品及服务价格主要根据国家相关采购定价政策确定,如定价政策出现不利变化,可能对公司未来经营业绩产生负面影响 [22] - 质量控制风险:航空产品生产工艺复杂、质量要求严格,若出现影响产品质量的因素,可能导致产品不符合质量要求,进而对公司正常生产经营带来潜在风险 [22][23]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 合同签订进度影响短期业绩 - 受合同签订进度影响,公司业绩有所波动 [2] - 但公司下游装备需求确定性较强,同时积极拓展海外市场,看好公司中长期发展 [2] 盈利能力稳中有升 - 2024年前三季度综合毛利率为12.5%,同比增加1.63ppt;净利率为7.1%,同比增加0.39ppt,盈利能力稳中有升 [2] 研发投入持续加大,超前布局航空领域前沿技术 - 公司高度重视研发投入,研发费用从2020年的2.88亿元增至2023年的9.76亿元,年度复合增长率高达50% [2] - 公司持续聚焦关键领域、关键方向的技术突破,开展关键核心技术研究和前沿技术探索,超前布局航空领域前沿性技术 [2] 货款收回改善经营活动净现金流 - 截至3Q24末,公司应收账款及票据155.4亿元,较年初增长64.9%,主要是部分销售商品货款尚未收回 [2] - 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-124.3亿元,主要是上年度部分销售商品货款在年末收回导致 [2] 财务指标总结 营业收入 - 公司2024~2026年营业收入预计分别为51,993百万元、61,252百万元、72,943百万元,增长率分别为12.42%、17.81%、19.09% [5] 归母净利润 - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为3,775百万元、4,665百万元、5,683百万元,增长率分别为25.52%、23.59%、21.84% [5] 盈利能力 - 公司2024~2026年毛利率预计分别为12.51%、12.63%、12.70% [5] - 公司2024~2026年净利率预计分别为7.26%、7.62%、7.79% [5] - 公司2024~2026年ROA预计分别为5.55%、5.87%、6.07% [5] - 公司2024~2026年ROE预计分别为21.24%、21.89%、22.21% [5] 偿债能力 - 公司2024~2026年流动比率预计分别为1.29、1.30、1.31 [5] - 公司2024~2026年速动比率预计分别为0.75、0.76、0.77 [5] - 公司2024~2026年资产负债率预计分别为72.15%、71.70%、71.44% [5] 估值 - 公司当前股价对应2024~2026年PE为34x/28x/23x [3] - 公司当前股价对应2024~2026年PB为8.6/7.3/6.1 [6] - 公司当前股价对应2024~2026年EV/EBITDA为30.74/24.13/16.32 [6] - 公司2024~2026年股息收益率预计分别为0.87%、1.08%、1.31% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 合同签订进度影响短期业绩 - 受合同签订进度影响,公司业绩有所波动,但下游装备需求确定性较强,同时积极拓展海外市场,看好公司中长期发展 [2] - 公司盈利能力稳中有升,2024年前三季度综合毛利率为12.5%,同比增加1.63ppt;净利率为7.1%，同比增加0.39ppt [2] 研发投入持续加大,超前布局航空领域前沿技术 - 公司高度重视研发投入,研发费用从2020年的2.88亿元增至2023年的9.76亿元,年度复合增长率高达50% [3] - 公司持续聚焦关键领域、关键方向的技术突破,开展关键核心技术研究和前沿技术探索,超前布局航空领域前沿性技术 [3] 货款收回改善经营活动净现金流 - 截至3Q24末,公司应收账款及票据155.4亿元,较年初增长64.9%,主要是部分销售商品货款尚未收回 [4] - 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-124.3亿元,主要是上年度部分销售商品货款在年末收回导致 [4] 财务指标总结 - 2024~2026年归母净利润分别为37.75亿元、46.65亿元、56.83亿元,当前股价对应2024~2026年PE为34x/28x/23x [6] - 2024年营业收入为72,943百万元,同比增长19.1%;归母净利润为5,683百万元,同比增长21.8% [6] - 2024年毛利率为12.51%,净利率为7.26%;总资产收益率ROA为5.55%,净资产收益率ROE为21.24% [8][9] - 2024年流动比率为1.29,速动比率为0.75,资产负债率为72.15% [9] - 2024年应收账款周转天数为71.60天,存货周转天数为103.25天,总资产周转率为0.84 [9]

文章核心观点 - 中航沈飞Q3业绩大幅下滑 [1] - 主要原因是合同签订进度影响 [1] - 公司前三季度营收和净利润同比均有较大降幅 [1] 公司经营情况 - 公司前三季度营业收入为252.98亿元 同比减少26.95% [1] - 公司前三季度净利润为18.18亿元 同比减少23.12% [1] - Q3单季营业收入为36.73亿元 同比减少68.01% 环比减少约70% [1] - Q3单季净利润为1.99亿元 同比下滑77.11% 环比下滑约78% [1] - 公司存货为114.89亿元 同比增长21.72% 较去年年底基本持平 [2] - 公司一季度购买商品、接受劳务支付的现金为70.67亿元 同比增长162.09% [2] 公司业务概况 - 中航沈飞是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业 [2] - 2017年航空工业沈飞100%股权注入中航沈飞 实现了核心军工资产整体上市 被誉为"中国战机第一股" [2] - 是国产大飞机C919主要供应商之一 承担了C919项目后机身前段、APU舱门、垂尾、发动机吊挂工作包的制造任务 [2] 行业前景 - 未来20年我国航空市场将接收9284架客机 交付价值量达1.47万亿美元 [2] - 其中单通道喷气客机C919等机型交付6288架 占二十年交付总量的近七成 [2]

证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 中航沈飞股份有限公司 2024 年第三季度报告 中航沈飞股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 19 中航沈飞股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|---------------------------------------|-------------------- ...