中航沈飞:新型号亮相航展,受合同签订进度影响业绩短期波动

公司投资评级 - 投资评级为"增持",评级维持[2] 报告的核心观点 - 自主研制的新型战机歼35A在第15届中国国际航空航天博览会上首次公开亮相[3] - 受合同签订进度影响,单三季度营收利润同环比下降[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为37.65/45.27/54.07亿元,EPS分别为1.37/1.64/1.96元,对应2024年11月22日收盘价PE为36.2/30.1/25.2倍,维持"增持"评级[3] 市场数据 - 日期:2024-11-22 - 收盘价:49.40元 - 总股本:2,755.70百万股 - 流通股本:2,744.74百万股 - 净资产:15,956.12百万元 - 总资产:53,190.09百万元 - 每股净资产:5.79元[2] 财务分析 - 2024年前三季度,公司实现营业收入252.98亿元,同比下降26.95%;归母净利润18.18亿元,同比下降23.12%;扣非归母净利润17.86亿元,同比下降22.31%;基本每股收益0.66元/股,同比下降23.18%;加权平均净资产收益率11.35%,同比减少5.51pct[3] - 2024Q3公司实现营收36.73亿元,同比下降68.01%,环比下降69.73%;归母净利润1.99亿元,同比下降77.11%,环比下降77.90%;扣非归母净利润1.98亿元,同比下降77.01%,环比下降77.21%[3] - 截至2024年三季度末,公司存货114.89亿元,较年初下降1.38%,同比增长21.72%;合同负债58.14亿元,较年初下降13.29%,同比增长25.17%[3] 全年经营目标及股权激励目标 - 按照全年实现营业收入510.26亿元,净利润37.62亿元的经营目标计算,对应2024Q4需实现营业收入257.28亿元以上(同比增长121.48%以上),净利润19.55亿元以上(同比增长190.95%以上)[3] - 按照全年实现股权激励目标测算,2024年需实现净利润25.80亿元以上,对应2024Q4需实现净利润7.73亿元以上(同比增长15.05%以上)[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为37.65/45.27/54.07亿元,EPS分别为1.37/1.64/1.96元,对应2024年11月22日收盘价PE为36.2/30.1/25.2倍,维持"增持"评级[3] 主要财务指标 - 2024E-2026E营业收入分别为43002/49415/54333百万元,同比增长-7.0%/14.9%/10.0% - 2024E-2026E归母净利润分别为3765/4527/5407百万元,同比增长25.2%/20.2%/19.4% - 2024E-2026E毛利率分别为13.8%/14.0%/14.5% - 2024E-2026E ROE分别为21.1%/21.6%/21.8% - 2024E-2026E每股收益分别为1.37/1.64/1.96元,对应市盈率分别为36.2/30.1/25.2倍[4]