中航沈飞: 合同签订进度影响短期业绩,静待装备建设景气恢复

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持评级)" [3] 报告的核心观点 业绩阶段性承压,静待装备建设景气恢复 - 2401-03公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿(-23.1%);其中Q3单季营收36.73亿元,同比-68%,环比-69.7%;归母净利润1.99亿,同比-77.1%,环比-77.9%,主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][5] - 截至2403季末,公司合同负债为58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94%,或系部分订单下达所致 [5] 公司毛利率持续提升,期间费用率阶段性提升 - 2401-03公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct);2403单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14][15] - 2401-03期间费用率3.6%(+1.1pct),2403单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct,或系营收规模减少所致 [16] 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 - 截至2403末,公司在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度+36.09%,公司持续推进产能建设,迎接新一轮产品批量交付,未来有望开启新一轮高成长 [6][17][18]