公司代码：600760 公司简称：中航沈飞 2024 年半年度报告 中航沈飞股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 189 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 一、 未出席董事情况 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | | | | | | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事 | 刘志敏 | 公务原因 | 陈顺洪 | | 董事 | 张虹秋 | 公务原因 | 刘年财 | 二、 本半年度报告未经审计。 三、 公司负责人纪瑞东、主管会计工作负责人李建及会计机构负责人（会计主管人员）李鹰声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 四、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 五、 前瞻性陈述的风险声明 ...

公司投资评级 - 中航沈飞（600760.SH）获得“买入”评级，这是首次评级[1] 报告的核心观点 - 中航沈飞被誉为“中国战机第一股”，专注于航空防务装备的研制，随着航空装备的放量列装，公司业绩稳健增长[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 中航沈飞预计未来几年的营业收入和归母净利润将持续增长，营业收入增长率和归母净利润增长率均呈现上升趋势[7] 公司简介 - 中航沈飞是我国航空防务装备的主要研制基地，产品包括航空防务装备、民用航空和维修，见证了我国歼击机从一代机向四代机的飞跃[9] 投资逻辑 - 装备建设催生新质战斗力，军、民、外贸需求旺盛，美国国防部计划采购2456架F-35飞机，预估总购置成本为3978亿美元，我国空军战略转型、海军走向深蓝，战斗机装备需求旺盛[10] - 军贸或成新蓝海，盈利能力高于内销，民机奠定航空制造长期市场空间，批产一代、研制一代、预研一代，型号迭代奠定公司持续发展源动力[10] - 持续改革奠定公司成长可持续性，主机“链长”引领“小核心、大协作”，均衡交付提升公司经营效率，推进“研、造、修”一体化布局，实施二期限制性股票激励计划，公司盈利能力、经营效率有望持续提升[10] 盈利预测、估值和评级 - 预计2024/2025/2026年公司实现营业收入515.65亿/588.73亿/668.29亿元，同比+11.5%/+14.17%/+13.51%，归母净利润37.8亿/46.95亿/58.08亿元，同比+25.7%/+24.2%/+23.7%，对应EPS为1.37/1.70/2.11元，给予2024年50XPE，目标价68.5元，首次覆盖，给予“买入”评级[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [33] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%；归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%；扣非后归母净利润29.10亿元，同比增长32.78%；基本每股收益1.09元/股，同比增长29.76% [1][10] - 2024Q1公司实现营收94.93亿元，同比增长3.47%；归母净利润7.16亿元，同比增长11.58%；扣非后归母净利润7.18亿元，同比增长12.63%；基本每股收益0.26元/股，同比增长13.04% [1][14] - 2023年公司航空产品业务实现营收459.53亿元，同比增长11.39%，毛利率10.99%，同比增加1.01pct [15][21] - 2023年公司全资子公司沈飞公司实现营收453.37亿元，同比增长11.35%；净利润29.60亿元，同比增长11.35% [21][22] - 2023年公司整体毛利率为10.95%，同比增加1.00pct；归母净利率为6.51%，同比增加0.95pct；加权平均ROE为20.96%，同比增加2.61pct [22][23] 公司经营情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流净额-43.93亿元，同比减少70.71亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致 [26][27] - 截至2023年末，公司应收项目合计94.24亿元，同比增长170.19%，其中应收账款71.24亿元，同比增长105.06% [27][28] - 截至2023年末，公司合同负债67.06亿元，较年初下降69.67%，较三季度末增长44.37% [29][30] - 2023年公司从关联方采购商品、提供劳务金额219.27亿元，实际发生额同比增长9.27% [30] - 2024年公司预计向关联方销售商品、接受劳务金额18.64亿元，较2023年预计额同比下降72.59% [30] 公司未来展望 - 2024年公司预计实现营业收入510.26亿元，同比增长10.33%；预计实现净利润37.62亿元，同比增长25.00% [31] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.77/45.42/53.61亿元，对应PE为29.3/24.4/20.6倍 [33]

业绩总结 - 公司一季报业绩符合预期，营收达到94.9亿元，同比增长3.5%[2] - 公司盈利能力持续提升，净利润同比增长11.6%，达到7.2亿元[2] - 公司2026年预计净利润将达到6.204亿元，同比增长22%[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计每股净收益分别为1.43元、1.85元、2.25元，维持增持评级[2] - 公司未来致力于实现“研、造、修”一体化发展，加速能力建设，优化产业布局[3] 其他新策略 - 中航沈飞具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[7] - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告，信息来源于公开资料[8] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性、减持，相对沪深300指数涨跌幅作为比较标准[9]

公司报告 | 季报点评 中航沈飞（600760） 证券研究报告 2024年05月 11日 投资评级 一季度业绩释放利好信号，研造修协同公司稳步前行 行业 国防军工/航空装备Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 40.06元 事件：公司披露2024年一季报业绩 目标价格 元 ⚫ 报表端多指标向好，研造修协同公司稳步前行 一季度公司实现营业收入94.93亿元，同比+3.47%；实现归母净利润7.16亿元，同 基本数据 比+11.58%；实现扣非归母净利润 7.18 亿元，同比+12.63%。我们认为，公司一季 度业绩持续增长，公司展现出稳健的发展态势，前景向好。 A股总股本(百万股) 2,755.70 资产负债端，期末应收票据及账款达 116.69 亿元，同比+172.96%；合同资产比上 流通A股股本(百万股) 2,744.74 年度末净增加44.57亿元。我们认为，指标大幅增长，表明一季度下游需求十分旺 A股总市值(百万元) 110,393.32 盛，公司产品订单充足并且交付节奏稳定，公司主营业务良性发展。利润端，期 流通A股市值(百万元) 109,954.16 末公司销售毛利率12.09%，同比+0. ...

公司概况 - 中航沈飞是中国航空工业集团有限公司的核心军工企业,主要从事航空产品制造业务,是我国航空武器装备的主要研制基地 [1][2][16] - 公司历经三阶段发展:1)沈飞1.0时期(2017-2020年),公司资质齐全,产品谱系完善,整体处于爬坡期;2)沈飞2.0时期(2021-2023年),下游需求放量带动业绩稳增;3)沈飞3.0时期(2023年至今),四代机成为新生力量,公司进入"研、造、修"一体化发展阶段 [2][23][35][36] - 公司通过收购吉航维修和参股扬州院,实现了"研、造、修"全产业链布局,进一步增强了公司的核心竞争力 [19][20][35] 业务发展 - 公司航空产品主要应用于军用航空装备,包括战斗机、舰载机、无人机等,契合我国战机换代升级需求,未来订单种类及数量有望持续增加 [7][21][22] - 我国航母舰群加速建设,带动新型舰载机需求增加,公司作为新产品主机厂将充分受益,预计至2030年美海军作战平台升级牵引新型舰载机建设市场空间可达千亿美元 [40][41][42][43] - 公司的FC-31战机参加国际航展引起多方关注,考虑到中国军贸客户体量仍有巨大增长空间,FC-31军贸有望成为公司新的营收增长点,未来五年市场空间预计可达百亿 [49][50][51][52] - 公司收购吉航维修增强了机体维修服务能力,有望成为公司营收新支撑点,同时也有利于完善公司的"研、造、修"一体化布局 [19][20][53][54] - 公司参股的沈飞民机是C919机体结构零配件重要供应商,未来20年C919产业链机体结构部分市场空间有望突破900亿美元 [59][60][61] 盈利能力 - 公司通过脉动生产线提升生产效率和质量保证,加速规模效应释放,有利于提高公司的盈利能力 [62][63][64][65][66] - 军品定价机制改革将突破主机制造行业利润天花板,提高公司的降本增效积极性,有利于公司盈利能力的持续提升 [68][69][70] - 与行业龙头洛马公司相比,公司在营收规模、盈利水平等方面仍有较大成长空间 [72][73][74][75][76] 投资评级 - 我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测,并维持"买入"评级。公司作为航空装备核心主机厂,受益于下游需求释放,营收体量有望持续增长,同时随着募投项目投产和脉动生产线的应用,公司的盈利能力也有望持续提升 [80] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为28/21/16倍,低于同行业平均水平,考虑到公司的业绩增长潜力,维持"买入"评级 [80] 风险提示 - 军费增速不及预期 - 重点产品交付不达预期 - 装备投入不及预期 [82]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中航沈飞（ ） 600760.SH [单Ta季b毛le_利T率itle创] 历史新高，积极备货迎接景气上行 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u4mQ1m均ary衡]生产、均衡交付战略稳步推进，营收规模稳健增长，国企改革活力增强效率 提升成效显著，单季度毛利率水平创历史新高；2024Q1 下游需求旺盛，公司交付节奏持续加 速，同时积极向上游备货备产以保障及时生产交付，产能持续扩张以迎接下一轮大规模采购， 内部经营质量持续提升。 ...

业绩总结 - 中航沈飞2024年一季度实现营收94.9亿元，同比增长3.5%[1] - 1Q24毛利率为12.1%，同比增长0.77ppt；净利率为7.5%，同比增长0.58ppt[2] - 公司预计2024年净利润将实现25%增长，营收预计为510.3亿元，归母净利润预计为37.6亿元[3] - 公司2024~2026年归母净利润预测分别为37.83亿元、46.51亿元、56.66亿元，对应PE为28x/23x/19x[4] - 中航沈飞2026年预计营业总收入将达到72,943百万元，较2023年增长57.6%[5] - 预计2026年净利润率将达到7.77%，较2023年提高1.27个百分点[5] - 2026年每股收益预计为2.06元，较2023年增长88.1%[5] 财务状况 - 公司应收账款及票据较年初增长23.8%，货币资金较年初减少48.2%[3] 研究机构 - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格，提供独立客观的研究报告[10]

2024年第一季度报告 证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 中航沈飞股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

业绩总结 - 公司预计2024年实现营业收入510.26亿元，净利润37.62亿元，分别较去年实际增长10.33%和25.00%[1] - 预计2024年现金总流入440.25亿元，现金总支出510.16亿元，比上年同期分别增加127.8亿元和128.48亿元[2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.40元、1.80元和2.33元/股，给予24年40倍PE估值，对应合理价值56.00元/股，维持“增持”评级[2] - 中航沈飞2026年预计经营活动现金流为8531百万元，较2022年增长217.5%[3] - 2026年预计净利润为6442百万元，较2022年增长178.6%[3] - 资产总计预计在2026年达到85284百万元，较2022年增长45.0%[3] 风险提示 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[10] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[15] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出任何保证，客户应先咨询专业意见[16] - 广发证券可发出与本报告不一致的其他报告，不代表公司立场[17] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得翻版、复制、刊登、转载和引用[20]