报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 24H1实现营收216.25亿元(YoY-6.59%),归母净利16.18亿元(YoY+8.39%) [3] - 收入同比下降主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同 [3] - 在收入下降情况下利润取得增长,主要因毛利率的提升 [3] - 24H1公司毛利率12.5%,同比提高2.1pct,反应了公司作为主机厂优秀的全产业链成本把控能力 [3] - 24H1期间费用率(包含研发费用)3.2%,同比微升0.9pct,总体较为稳定 [3] 分季度情况 - Q2营收121.32亿元(YoY-13.19%,QoQ+27.79%),归母净利9.02亿元(YoY+5.98%,QoQ+25.99%) [4] - Q2毛利率12.9%,同比提升3.02pct,环比提升0.78pct,为近五年来最高水平 [4] - 期间费用率3.9%,环比提高0.4pct,主要由于研发费用集中发生在Q2 [4] 全年预测 - 24年公司计划完成营收510.26亿元,净利润37.62亿元,当前完成率分别为42.4%和42.9% [4] - 公司近5年收入确认通常集中在后三季度,随着下游景气度逐步回暖,未来两个季度将环比微升,全年顺利完成年度目标可期 [4] - 若维持Q2高毛利率,全年有望超额完成净利润目标 [4] 应收账款和货币资金变动 - 应收账款及票据142.37亿元,较年初增长51.1%,同时货币资金83.11亿元,较期初减少46.6% [4] - 两者大幅变化主要因部分客户货款尚未收回导致 [4] - 在6个月内的应收账款占比66%,1年内占比90%,账龄结构较为健康 [4] - 公司应收账款主要为特定用户货款,资金来源为财政预算内的资金,坏账可能较小,且多数需在年内完成支付,因此24H2回款进度或加快 [4] 合同负债和存货下降 - 合同负债29.50亿元,较年初减少56.0%,其中特定用户产品28.5亿元,较年初减少56.7% [4] - 存货72.21亿元,较年初减少38.0%,其中原材料和在产品分别下降33.6%和39.8% [4] - 两者下降主因是前期预收款随产品销售在转化为收入,同时下游订单签订延迟 [4]