报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 合同签订进度影响短期业绩 - 受合同签订进度影响,公司业绩有所波动 [2] - 但公司下游装备需求确定性较强,同时积极拓展海外市场,看好公司中长期发展 [2] 盈利能力稳中有升 - 2024年前三季度综合毛利率为12.5%,同比增加1.63ppt;净利率为7.1%,同比增加0.39ppt,盈利能力稳中有升 [2] 研发投入持续加大,超前布局航空领域前沿技术 - 公司高度重视研发投入,研发费用从2020年的2.88亿元增至2023年的9.76亿元,年度复合增长率高达50% [2] - 公司持续聚焦关键领域、关键方向的技术突破,开展关键核心技术研究和前沿技术探索,超前布局航空领域前沿性技术 [2] 货款收回改善经营活动净现金流 - 截至3Q24末,公司应收账款及票据155.4亿元,较年初增长64.9%,主要是部分销售商品货款尚未收回 [2] - 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-124.3亿元,主要是上年度部分销售商品货款在年末收回导致 [2] 财务指标总结 营业收入 - 公司20242026年营业收入预计分别为51,993百万元、61,252百万元、72,943百万元,增长率分别为12.42%、17.81%、19.09% [5] 归母净利润 - 公司20242026年归母净利润预计分别为3,775百万元、4,665百万元、5,683百万元,增长率分别为25.52%、23.59%、21.84% [5] 盈利能力 - 公司20242026年毛利率预计分别为12.51%、12.63%、12.70% [5] - 公司20242026年净利率预计分别为7.26%、7.62%、7.79% [5] - 公司20242026年ROA预计分别为5.55%、5.87%、6.07% [5] - 公司20242026年ROE预计分别为21.24%、21.89%、22.21% [5] 偿债能力 - 公司20242026年流动比率预计分别为1.29、1.30、1.31 [5] - 公司20242026年速动比率预计分别为0.75、0.76、0.77 [5] - 公司20242026年资产负债率预计分别为72.15%、71.70%、71.44% [5] 估值 - 公司当前股价对应20242026年PE为34x/28x/23x [3] - 公司当前股价对应20242026年PB为8.6/7.3/6.1 [6] - 公司当前股价对应20242026年EV/EBITDA为30.74/24.13/16.32 [6] - 公司2024~2026年股息收益率预计分别为0.87%、1.08%、1.31% [6]