证券研究报告·公司点评报告·电池 贝特瑞（835185） 2024 年中报业绩点评：负极盈利稳健，业绩 符合预期 2024 年 09 月 02 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|---------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 25679 | 25119 | 13708 | 15821 | 18308 | | 同比（ % ） | 144.76 | (2.18) | (45.43) | 15.41 | 15.72 | | 归母净利润（百万元） | 2311 | 1654 | 1207 | 1612 | 2013 | | 同比（ % ） | 60.35 | (28.42) | (27.04) | 33.60 | 24.84 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.07 | 1.48 | ...

开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 隐证券 北交所信息更新 北 交 所 研 究 贝特瑞（835185.BJ） 2024 年 09 月 12 日 2024H1 负极材料出货量+19%，海外生产基地布局逐步落地 ——北交所信息更新 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/9/11 | | 当前股价 ( 元 ) | 13.86 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 28.50/13.45 | | 总市值 ( 亿元 ) | 154.77 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 152.37 | | 总股本 ( 亿股 ) | 11.17 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 10.99 | | 近 3 个月换手率 (%) | 7.56 | 北交所研究团队 相关研究报告 《负极材料第一，硅碳负极产能 5000 吨/年，海外生产基地建设稳步推进— 北交所公司深度报告》-2024.7.29 2024H1 营收 70 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年营业收入为70.38亿元,同比下降47.57%;归母净利润4.93亿元,同比下降41.84%;扣非归母净利润5.34亿元,同比下降24.76% [4] - 2024年第二季度营业收入为35.09亿元,同比下降47.29%,环比下降0.54%;归母净利润2.74亿元,同比下降50.48%,环比增长25.62%;扣非归母净利润2.81亿元,同比下降35.96%,环比增长10.62% [4] 负极业务表现 - 负极出货量超过20万吨,同比增长18.96%,保持行业第一 [4] - 持续推动降本提效和精益管理,产品毛利率同比提升 [4] - 云南、山西石墨化产线投产,自有石墨化率提升 [4] 硅基负极领先同行 - 公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一,出货量行业领先 [4] - 硅碳负极材料已开发至第五代,比容量2,000Ah/g以上;硅氧负极材料比容量达1,500Ah/g以上 [4] 财务预测与估值 - 调整2024-2026年公司归母净利润预测为12.02/15.70/17.05亿元,对应PE 13/10/9倍 [4][5] 风险提示 - 未提及 [4]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 投资要点： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | 25,679 | 25,119 | 15,805 | 21,285 | 24,385 | | (+/-)% | 144.8% | -2.2% | -37.1% | 34.7% | 14.6% | | 净利润（归母） | 2,311 | 1,654 | 1,209 | 1,578 | 2,026 | | (+/-)% | 60.3% | -28.4% | -26.9% | 30.6% | 28.4% | | 每股净收益（元） | 2.07 | 1.48 | 1.08 | 1.41 | 1.81 | | 净资产收益率 (%) | 23.4% ...

硅 产品价格下降盈利承压 全球化战略布局稳步推进 基础数据： 截至 2024 年 9 月 5 日 事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入70.38 当前股价 15.00 元 亿元，同比下降47.57%；归母净利润4.93亿元，同比下降41.84%；扣 投资评级 买入 非归母净利润5.34亿元，同比下降24.76%；实现整体毛利率21.26%， 评级变动 维持 总股本 11.17 亿股 较2023年上升了0.27Pct，较2023H1上升了3.60Pct。 流通股本 10.99 亿股 总市值 168 亿元 事件点评： 流动市值 165 亿元 相对市场表现： ◆负极材料量增价减利升，全球化战略布局稳步推进。2024H1，公司 实现负极收入51.79亿元，出货量超过20万吨，同比增长18.96%，产品 均价在2.50万元/吨左右，较2023年产品均价下降超20%；负极材料毛 利率为26.17%，较2023H1增加了4.99Pct。负极材料毛利率改善主要系 公司持续推动降本提效、精益管理；公司云南贝特瑞石墨化产线、山 西瑞君石墨化产线正式投产，公司石墨化自有率提升至50%。截至6月 分析师 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 负极业务表现 - 2024H1 公司实现负极收入 51.79 亿元，出货量超过 20 万吨，同比+18.96% [2] - 负极材料毛利率为 26.17%，同比增加 4.99 个百分点 [2] - 公司负极材料具备显著的技术及客户优势，已经形成了天然石墨、人造石墨和先进负极材料为主的产品体系 [2] 正极业务表现 - 2024H1 公司实现正极收入 15.87 亿元，出货量超过 9,000 吨，同比-50.30% [2] - 正极材料毛利率为 5.98%，同比降低 2.56 个百分点 [2] 新材料布局 - 公司硅基负极出货量行业领先，硅碳负极材料已开发至第五代产品，比容量 2,000Ah/g 以上 [2] - 公司加快布局钠电池和固态电池相关领域，钠电正、负极材料已获得客户认可并实现批量出货 [2] 国际化布局 - 公司加快全球化战略布局，分别在印尼和摩洛哥谋划产能建设 [2] - 2024H1 公司加速建设印尼年产 8 万吨锂电池负极材料一体化项目（一期）和（二期），并启动在摩洛哥投资建设年产 5 万吨锂离子电池正极材料项目 [2] 股份回购 - 2024H1 公司实施 2023 年年度权益分派方案，截至 2024 年 6 月 30 日，公司已回购金额为 141,596,725.07 元，占公司拟回购资金总额上限的 70.80% [2] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营收 165.6、213.2 和 256.8 亿元，同比变化-34.1%、+28.7%和+20.5% [2] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 11.9、14.2、18.3 亿元，同比变化-27.9%、+18.9%和+29.0% [2] - 当前股价对应 2024-2026 年市盈率分别为 15、13、10 倍 [2]

公司研究 Q2 负极产能利用率较高，海外产能布局领先 ——贝特瑞（835185.BJ）2024 年半年报点评 Q2业绩环比改善，负极产能利用率较高：公司2024Q2营业收入为35.09亿元， 同比下降47.29%，环比下降0.54%；实现归母净利润2.74亿元，同比下降 50.48%，环比增长25.62%；实现扣非归母净利润2.81亿元，同比下降35.96%， 环比增长10.62%。公司24Q2毛利率为21.53%，环比增长0.54pcts，同比增长 5.89pcts，净利率为7.92%，环比增长1.64pcts，同比下降1.10pcts，Q2产业链 排产回升，产能利用率提升，但负极降价压力仍在。 量增价减，公司负极龙头地位稳固：公司24H1负极收入51.79亿元，同比下滑 18.14%，出货量超20万吨，同比增长18.96%，24H1负极均价2.55万元/吨，相 比23年下降22%，负极行业供需失衡，仍有待出清。据鑫椤资讯，公司负极出 货量保持全球第一，2024年上半年贝特瑞硅负极全球出货量市占率在70%左右。 盈利预测、估值与评级：正极材料海外需求下滑，负极竞争加剧影响公司盈利水 平，下调 24-25 年 ...

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入70.38亿元,归母净利润4.93亿元,扣非归母净利润5.34亿元[4] - 负极材料实现收入51.79亿元,出货量超过20万吨,同比增长18.96%[4] - 正极材料实现收入15.87亿元,出货量超过9,000吨[4] 产能情况 - 已投产负极材料产能49.5万吨/年,正极材料产能6.3万吨/年[5] - 公司石墨化自有率约50%[6] - 2024年上半年负极材料产能利用率约85%,正极材料产能利用率约30%[7] - 负极材料国内外出货量占比基本维持在3:7[7] 业务发展 - 硅基负极材料市占率在70%左右,出货量持续行业领先[7] - 正极材料业务有望成为公司重要的业绩增长点,公司将坚定推动海外正极工厂建设[9] - 印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目已投产,二期及摩洛哥正负极项目正在推进[13] - 在固态电池领域,公司已开发出多款新型固态电解质材料[14] 市场趋势 - 负极材料价格已逼近生产厂商的成本线,目前负极还是供大于求[12] - 正极材料价格变化与原材料价格走势相关,原材料价格处于相对低位[12] - 下半年正极需求不容乐观,公司正在推动中长期合作[10] - 公司将采取相对稳健的库存策略,下半年会去库存,控制存货水平[11]

贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | |------------------------------------------------------------------------| | | | 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 | | 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 | | 带法律责任。 | 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2024 年 8 月 30 日 活动地点：网络远程 参会单位及人员：海南华成投资基金、中银国际、上海微方私募基金、招商 基金、瑞达基金、粤佛私募基金、国寿安保基金、景元天成投资、玄卜投资、上 海雷钧资管、上海贤盛投资、上海聚劲投资、北京富智投资、杭州汇升投资、合 众易晟投资、富智投资、三峡资本、中邮保险、财通证券、东吴证券、国泰君安、 中信证券、海通证券等参加公司本次交流会的投资者约 90 人。 上市公司接待人员：公司常务副董事长兼总经理黄友元先生、 ...

1. 锂电池出货量稳步增长，贝特瑞稳居负极材料第一 - 2023年全球锂离子电池总体出货量1202.6GWh，同比增长25.6% [19][20][21][22][23][27] - 2023年中国锂离子电池行业总产值超过1.4万亿元 [22][23][24][25][26] - 2023年贝特瑞负极材料出货量占比22.74%，稳居行业第一 [29][30][33][34][35] 2. 负极材料贡献高毛利，海外布局稳步推进 - 2023年负极材料占贝特瑞营收比重48.95%，毛利贡献率67.51% [69][70][71][73] - 贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，硅碳负极已开发至第五代 [60][64] - 贝特瑞在印尼和摩洛哥布局新的生产基地，产能将进一步扩大 [105][106][107][109] 3. 业绩保持高增长，盈利能力持续提升 - 2020-2023年营收CAGR达78.03%，归母净利润CAGR达49.55% [81][82][83] - 2022-2024Q1毛利率持续上升，2024Q1达到20.99% [85][86][87] - 预计2024-2026年EPS为1.36/1.81/2.09元，给予"增持"评级 [115][116][117] 4. 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 - 原材料价格波动风险 - 应收账款风险 [118]