报告投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩低于预期,营收同比下滑47.6%,归母净利润同比下滑41.8% [3] - 海外需求低迷影响公司正负极材料出货,负极材料出货量同比增长18.96%,正极材料产能利用率约30% [3] - 公司海外产能布局加强,有利于就近配套客户,提升海外竞争力 [3] 财务摘要 - 2022年营业收入为256.79亿元,同比增长144.8%;净利润23.11亿元,同比增长60.3% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为158.05亿元、212.85亿元和243.85亿元,净利润分别为12.09亿元、15.78亿元和20.26亿元 [11] - 2022年ROE为23.4%,预计2024-2026年ROE分别为9.6%、11.4%和13.3% [11] 行业地位 - 公司负极材料市占率在70%左右,硅基负极材料出货量持续行业领先 [3] - 公司的钠电正、负极材料已获得客户认可并实现批量出货,在燃料电池、固态电池材料等前沿领域均有前瞻性布局 [3] 估值分析 - 维持增持评级,下调目标价为17.86元 [3] - 参考行业可比公司估值给予公司2024年16.54PE [3][12]