报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[1] 报告的核心观点 公司业绩环比改善,负极产能利用率较高 - 公司2024Q2营业收入为35.09亿元,同比下降47.29%,环比下降0.54%;实现归母净利润2.74亿元,同比下降50.48%,环比增长25.62% [1] - 公司2024Q2毛利率为21.53%,环比增长0.54个百分点,同比增长5.89个百分点;净利率为7.92%,环比增长1.64个百分点,同比下降1.10个百分点 [1] - 公司负极产能利用率提升,但负极降价压力仍在 [1] 公司负极龙头地位稳固 - 公司2024H1负极收入51.79亿元,同比下滑18.14%,出货量超20万吨,同比增长18.96% [1] - 公司2024H1负极均价2.55万元/吨,相比2023年下降22% [1] - 公司负极出货量保持全球第一,2024年上半年市占率约70% [1] 正极材料业绩下滑,海外大客户需求较弱 - 公司2024H1正极收入15.87亿元,同比下降77%,出货量超过9,000吨,同比下降50.30% [1] - 受海外大客户需求较弱影响 [1] 公司负极海外产能布局领先 - 截至2024H1末,公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年 [1] - 公司在印尼和摩洛哥布局新增负极和正极产能 [1] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年归母净利润预测至12.10/15.62亿元,分别下调52%/54% [2] - 新增2026年归母净利润预测20.11亿元 [2] - 对应PE15/12/9X [2] - 公司负极产能规模领先,负极海外产能布局具有优势,龙头地位稳固,硅基负极等新技术领先 [2]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入70.38亿元,归母净利润4.93亿元,扣非归母净利润5.34亿元[4] - 负极材料实现收入51.79亿元,出货量超过20万吨,同比增长18.96%[4] - 正极材料实现收入15.87亿元,出货量超过9,000吨[4] 产能情况 - 已投产负极材料产能49.5万吨/年,正极材料产能6.3万吨/年[5] - 公司石墨化自有率约50%[6] - 2024年上半年负极材料产能利用率约85%,正极材料产能利用率约30%[7] - 负极材料国内外出货量占比基本维持在3:7[7] 业务发展 - 硅基负极材料市占率在70%左右,出货量持续行业领先[7] - 正极材料业务有望成为公司重要的业绩增长点,公司将坚定推动海外正极工厂建设[9] - 印尼年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目已投产,二期及摩洛哥正负极项目正在推进[13] - 在固态电池领域,公司已开发出多款新型固态电解质材料[14] 市场趋势 - 负极材料价格已逼近生产厂商的成本线,目前负极还是供大于求[12] - 正极材料价格变化与原材料价格走势相关,原材料价格处于相对低位[12] - 下半年正极需求不容乐观,公司正在推动中长期合作[10] - 公司将采取相对稳健的库存策略,下半年会去库存,控制存货水平[11]

贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | |------------------------------------------------------------------------| | | | 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 | | 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 | | 带法律责任。 | 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2024 年 8 月 30 日 活动地点：网络远程 参会单位及人员：海南华成投资基金、中银国际、上海微方私募基金、招商 基金、瑞达基金、粤佛私募基金、国寿安保基金、景元天成投资、玄卜投资、上 海雷钧资管、上海贤盛投资、上海聚劲投资、北京富智投资、杭州汇升投资、合 众易晟投资、富智投资、三峡资本、中邮保险、财通证券、东吴证券、国泰君安、 中信证券、海通证券等参加公司本次交流会的投资者约 90 人。 上市公司接待人员：公司常务副董事长兼总经理黄友元先生、 ...

1. 锂电池出货量稳步增长，贝特瑞稳居负极材料第一 - 2023年全球锂离子电池总体出货量1202.6GWh，同比增长25.6% [19][20][21][22][23][27] - 2023年中国锂离子电池行业总产值超过1.4万亿元 [22][23][24][25][26] - 2023年贝特瑞负极材料出货量占比22.74%，稳居行业第一 [29][30][33][34][35] 2. 负极材料贡献高毛利，海外布局稳步推进 - 2023年负极材料占贝特瑞营收比重48.95%，毛利贡献率67.51% [69][70][71][73] - 贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，硅碳负极已开发至第五代 [60][64] - 贝特瑞在印尼和摩洛哥布局新的生产基地，产能将进一步扩大 [105][106][107][109] 3. 业绩保持高增长，盈利能力持续提升 - 2020-2023年营收CAGR达78.03%，归母净利润CAGR达49.55% [81][82][83] - 2022-2024Q1毛利率持续上升，2024Q1达到20.99% [85][86][87] - 预计2024-2026年EPS为1.36/1.81/2.09元，给予"增持"评级 [115][116][117] 4. 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 - 原材料价格波动风险 - 应收账款风险 [118]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩 - 2023年公司营收251.19亿元,同比下降2.18%;归母净利16.54亿元,同比下降28.42%;扣非归母净利15.80亿元,同比下降2.59%。业绩下滑主要由于行业竞争加剧、产品价格下滑,以及投资收益及公允价值变动损益转负所致。[6] - 2023年4季度公司营收48.09亿元,同比下降40.71%,环比下降30.18%;归母净利2.89亿元,同比下降69.66%,环比下降44.1%。[6] 负极出货量及正极项目 - 2023年公司负极产品实现销量超过36万吨,全球市场占有率约22%,位居全球第一。2023年公司正极实现销量超过4万吨。[6] - 公司常州2万吨高镍正极项目预计2024年陆续投产。[6] 海外一体化项目建设 - 公司在印尼投资建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目(一期),并规划建设年产8万吨的二期项目。[6] - 公司计划在摩洛哥投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目。[6] - 公司将与澳大利亚Evolution就Chilalo石墨矿项目的采销及下游合作开展合作,进一步完善海外供应链布局。[6] 硅基负极产品领先 - 公司硅碳负极材料已开发第五代产品,比容量达2,000mAh/g以上;硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产,比容量达1,500mAh/g以上。[6] - 公司硅基负极材料产能5,000吨/年,出货量行业领先。[6] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.88/23.97/29.07亿元,对应PE 12/9/7倍。[16] - 首次覆盖,给予公司"买入"评级。[16] 风险提示 - 新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。[6]

证券代码：835185 证券简称：贝特瑞 公告编号：2024-058 贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带 责任。 一、投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 ...

证券代码：835185 证券简称：贝特瑞 公告编号：2024-058 贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带 责任。 一、投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 ...

公司业绩小幅下滑，降本增效提升盈利能力 - 2023年公司实现营收251.19亿元，同比-2.18%，归母净利润16.54亿元，同比-28.42%，主要原因是产品销售价格下行、产能利用率下降，以及投资收益及公允价值变动损益较上年同期由正转负[1][2] - 2024年一季度公司实现营收35.28亿元，同比-47.84%，归母净利润2.18亿元，同比-25.52%，业绩承压[1] - 公司深化降本增效战略，2023年产品综合毛利率17.66%，同比+1.83个百分点，财务结构进一步优化，资金周转率和营运能力提升[2] 负极龙头地位稳固，积极推动石墨化自供 - 2023年公司负极材料销量超36万吨，同比+9.52%，收入122.96亿元，同比-15.96%，毛利率24.36%，同比+3.85个百分点，主要通过加大降本力度、强化库存管控和精益管理提升营运效率[3] - 公司积极提升石墨化自供率，山西瑞君、云南贝特瑞石墨化产线预计2024年建成投产[3] - 根据鑫椤资讯数据，2023年公司全球负极材料市占率约22%，龙头地位稳固[3] 降本增效提升正极盈利能力，预期全年出货稳定 - 2023年公司正极材料销量4.10万吨，同比+26.07%，收入123.12亿元，同比+19.52%，毛利率10.15%，同比+2.46个百分点，主要通过强化存货管控、根据金属价格市场波动趋势管理原料采购进度来降本[4] - 2023年末公司已投产正极材料产能6.3万吨/年，常州贝特瑞2万吨高镍正极项目预计2024年陆续建成投产，预计2024年正极材料出货4.3万吨[4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.30亿元、22.89亿元、25.12亿元[5] - 考虑公司为负极材料龙头企业、经营能力稳健以及未来增长潜力，给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价27.41元，给予"优于大市"评级[5] 风险提示 - 下游新能源车需求不及预期，原材料价格及汇率异常波动，产能建设及新技术发展不及预期[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对贝特瑞的"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩小幅下滑 - 2023年公司实现营收251.19亿元，同比-2.18%，归母净利润16.54亿元，同比-28.42%，主要原因是产品销售价格下行、产能利用率下降以及投资收益及公允价值变动损益较上年同期由正转负 [1] - 2024年一季度公司实现营收35.28亿元，同比-47.84%，归母净利润2.18亿元，同比-25.52%，业绩承压 [1] 公司深化降本增效战略 - 2023年公司通过加大降本力度、强化库存管控、精益管理等方式提升了经营质量，产品综合毛利率提升至17.66%，同比+1.83个百分点 [1] - 财务结构进一步优化，资金周转率和营运能力提升，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为52.60亿元，同比+55.49% [1] 负极龙头地位稳固 - 2023年公司负极材料销量超36万吨，同比+9.52%，对应收入122.96亿元，同比-15.96%，毛利率24.36%，同比+3.85个百分点 [1] - 公司积极提升石墨化自供率，山西瑞君、云南贝特瑞石墨化产线预计2024年建成投产，石墨化自供率将大幅提升 [1] - 根据公司年报援引的数据，2023年公司全球负极材料市占率约22%，龙头地位稳固 [1] 正极盈利能力提升 - 2023年公司正极材料销量4.10万吨，同比+26.07%，对应收入123.12亿元，同比+19.52%，毛利率10.15%，同比+2.46个百分点 [2] - 公司通过强化存货管控、根据金属价格市场波动趋势管理原料采购进度等方式降本增效，提升了正极材料的盈利能力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.30亿元、22.89亿元、25.12亿元 [3] - 考虑公司可比公司估值水平及未来增长潜力，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为24.67-27.41元，给予"优于大市"评级 [3]

业绩总结 - 24Q1营收同比下降48%，归母净利润同比下降26%[1] - 预计24Q1负极出货9万吨，环比增长10%[1] - 预计24Q1单位盈利已企稳，预计24年负极单吨盈利0.2万元+[1] - 24Q1正极出货约0.9万吨，环比下降约10%[1] - 预计24年正极出货可维持稳定增长，24全年单吨盈利预计下降至约1万元[1] - 24Q1经营性现金流环比大幅下降，存货维持低位[1] - 维持公司2024-2026年归母净利润预期，对应PE为14/11/9倍，目标价27元，维持“买入”评级[2] - 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期[2] 用户数据 - 报告显示，公司的流动资产在2023年至2026年之间呈现波动增长趋势，分别为13,866万元、10,819万元、13,577万元和17,345万元[3] - 公司的营业总收入预计在2023年至2026年之间逐年增长，分别为25,119万元、22,259万元、25,391万元和29,043万元[3] - 负债合计在2023年至2026年之间也呈现逐年增长的趋势，分别为15,634万元、11,731万元、12,432万元和13,640万元[3]