报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩 - 2023年公司营收251.19亿元,同比下降2.18%;归母净利16.54亿元,同比下降28.42%;扣非归母净利15.80亿元,同比下降2.59%。业绩下滑主要由于行业竞争加剧、产品价格下滑,以及投资收益及公允价值变动损益转负所致。[6] - 2023年4季度公司营收48.09亿元,同比下降40.71%,环比下降30.18%;归母净利2.89亿元,同比下降69.66%,环比下降44.1%。[6] 负极出货量及正极项目 - 2023年公司负极产品实现销量超过36万吨,全球市场占有率约22%,位居全球第一。2023年公司正极实现销量超过4万吨。[6] - 公司常州2万吨高镍正极项目预计2024年陆续投产。[6] 海外一体化项目建设 - 公司在印尼投资建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目(一期),并规划建设年产8万吨的二期项目。[6] - 公司计划在摩洛哥投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目。[6] - 公司将与澳大利亚Evolution就Chilalo石墨矿项目的采销及下游合作开展合作,进一步完善海外供应链布局。[6] 硅基负极产品领先 - 公司硅碳负极材料已开发第五代产品,比容量达2,000mAh/g以上;硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产,比容量达1,500mAh/g以上。[6] - 公司硅基负极材料产能5,000吨/年,出货量行业领先。[6] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.88/23.97/29.07亿元,对应PE 12/9/7倍。[16] - 首次覆盖,给予公司"买入"评级。[16] 风险提示 - 新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。[6]

证券代码：835185 证券简称：贝特瑞 公告编号：2024-058 贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带 责任。 一、投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 ...

证券代码：835185 证券简称：贝特瑞 公告编号：2024-058 贝特瑞新材料集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担个别及连带 责任。 一、投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 ...

公司业绩小幅下滑，降本增效提升盈利能力 - 2023年公司实现营收251.19亿元，同比-2.18%，归母净利润16.54亿元，同比-28.42%，主要原因是产品销售价格下行、产能利用率下降，以及投资收益及公允价值变动损益较上年同期由正转负[1][2] - 2024年一季度公司实现营收35.28亿元，同比-47.84%，归母净利润2.18亿元，同比-25.52%，业绩承压[1] - 公司深化降本增效战略，2023年产品综合毛利率17.66%，同比+1.83个百分点，财务结构进一步优化，资金周转率和营运能力提升[2] 负极龙头地位稳固，积极推动石墨化自供 - 2023年公司负极材料销量超36万吨，同比+9.52%，收入122.96亿元，同比-15.96%，毛利率24.36%，同比+3.85个百分点，主要通过加大降本力度、强化库存管控和精益管理提升营运效率[3] - 公司积极提升石墨化自供率，山西瑞君、云南贝特瑞石墨化产线预计2024年建成投产[3] - 根据鑫椤资讯数据，2023年公司全球负极材料市占率约22%，龙头地位稳固[3] 降本增效提升正极盈利能力，预期全年出货稳定 - 2023年公司正极材料销量4.10万吨，同比+26.07%，收入123.12亿元，同比+19.52%，毛利率10.15%，同比+2.46个百分点，主要通过强化存货管控、根据金属价格市场波动趋势管理原料采购进度来降本[4] - 2023年末公司已投产正极材料产能6.3万吨/年，常州贝特瑞2万吨高镍正极项目预计2024年陆续建成投产，预计2024年正极材料出货4.3万吨[4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.30亿元、22.89亿元、25.12亿元[5] - 考虑公司为负极材料龙头企业、经营能力稳健以及未来增长潜力，给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价27.41元，给予"优于大市"评级[5] 风险提示 - 下游新能源车需求不及预期，原材料价格及汇率异常波动，产能建设及新技术发展不及预期[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对贝特瑞的"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩小幅下滑 - 2023年公司实现营收251.19亿元，同比-2.18%，归母净利润16.54亿元，同比-28.42%，主要原因是产品销售价格下行、产能利用率下降以及投资收益及公允价值变动损益较上年同期由正转负 [1] - 2024年一季度公司实现营收35.28亿元，同比-47.84%，归母净利润2.18亿元，同比-25.52%，业绩承压 [1] 公司深化降本增效战略 - 2023年公司通过加大降本力度、强化库存管控、精益管理等方式提升了经营质量，产品综合毛利率提升至17.66%，同比+1.83个百分点 [1] - 财务结构进一步优化，资金周转率和营运能力提升，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为52.60亿元，同比+55.49% [1] 负极龙头地位稳固 - 2023年公司负极材料销量超36万吨，同比+9.52%，对应收入122.96亿元，同比-15.96%，毛利率24.36%，同比+3.85个百分点 [1] - 公司积极提升石墨化自供率，山西瑞君、云南贝特瑞石墨化产线预计2024年建成投产，石墨化自供率将大幅提升 [1] - 根据公司年报援引的数据，2023年公司全球负极材料市占率约22%，龙头地位稳固 [1] 正极盈利能力提升 - 2023年公司正极材料销量4.10万吨，同比+26.07%，对应收入123.12亿元，同比+19.52%，毛利率10.15%，同比+2.46个百分点 [2] - 公司通过强化存货管控、根据金属价格市场波动趋势管理原料采购进度等方式降本增效，提升了正极材料的盈利能力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.30亿元、22.89亿元、25.12亿元 [3] - 考虑公司可比公司估值水平及未来增长潜力，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为24.67-27.41元，给予"优于大市"评级 [3]

业绩总结 - 24Q1营收同比下降48%，归母净利润同比下降26%[1] - 预计24Q1负极出货9万吨，环比增长10%[1] - 预计24Q1单位盈利已企稳，预计24年负极单吨盈利0.2万元+[1] - 24Q1正极出货约0.9万吨，环比下降约10%[1] - 预计24年正极出货可维持稳定增长，24全年单吨盈利预计下降至约1万元[1] - 24Q1经营性现金流环比大幅下降，存货维持低位[1] - 维持公司2024-2026年归母净利润预期，对应PE为14/11/9倍，目标价27元，维持“买入”评级[2] - 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期[2] 用户数据 - 报告显示，公司的流动资产在2023年至2026年之间呈现波动增长趋势，分别为13,866万元、10,819万元、13,577万元和17,345万元[3] - 公司的营业总收入预计在2023年至2026年之间逐年增长，分别为25,119万元、22,259万元、25,391万元和29,043万元[3] - 负债合计在2023年至2026年之间也呈现逐年增长的趋势，分别为15,634万元、11,731万元、12,432万元和13,640万元[3]

贝特瑞 证券代码 : 835185 贝特瑞新材料集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 第一节 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司负责人贺雪琴、主管会计工作负责人任建国及会计机构负责人（会计主管人员）刘志文保证 季度报告中财务报告的真实、准确、完整。 本季度报告未经会计师事务所审计。 本季度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 事项 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收251.19亿元，同比下降2.18%[1] - 公司归母净利润16.54亿元，同比下降28.42%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到339.03亿元，同比增长9.92%[10] - 公司2026年预计净利润为30.45亿元，同比增长16.55%[10] 业务发展 - 公司正极材料业务毛利率10.15%，较2022年提升了2.46%[2] - 公司负极材料业务毛利率24.36%，较2022年提升了3.85%[2] - 公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年，正极材料产能为6.3万吨/年[3] - 公司将陆续建成投产2万吨高镍正极项目[3] - 公司在印尼投资建设新能源锂电池负极材料项目[5] - 公司规划在印尼基地建设年产8万吨新能源锂电池负极材料项目[5] 投资评级 - 公司对股票投资的评级标准为买入、增持、中性和减持[11] - 公司对行业投资的评级标准为看好、中性和看淡[12] - 公司采用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况和持仓结构[13] - 公司提醒投资者股市有风险，需谨慎入市[14]

公司业务发展 - 公司发布钠离子电池正负极材料和燃料电池关键碳材料最新成果，包括硬碳负极材料和正极材料，可大幅提高钠电池的容量、循环寿命和充电效率[2] - 公司子公司山东瑞阳新能源锂电池材料一体化项目正式投产，增强公司高端人造石墨负极材料业务的市场竞争力[2] - 公司专注于锂离子电池负极材料、正极材料及先进新材料的研发、生产和销售，形成了覆盖国内外客户的产品体系[21] - 公司在锂离子电池负极材料领域具备技术和产能优势，已投产负极材料产能为49.5万吨/年[22] - 公司在正极材料领域聚焦于高镍三元正极材料的研发和生产，已投产正极材料产能为6.3万吨/年[23] - 公司已形成覆盖国内主要新能源产业集群区域的产能布局，同时积极推进海外基地建设[24] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为251.19亿元，较2022年下降2.18%；归属于上市公司股东的净利润为16.54亿元，较2022年下降28.42%[17] - 公司资产总计为293.85亿元，较2022年末下降5.44%；负债总计为156.34亿元，较2022年末下降21.08%；归属于上市公司股东的净资产为115.71亿元，较2022年末增长17.15%[17] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为52.60亿元，较2022年增加1920.80%；基本每股收益为1.50元，较2022年下降28.91%[17] 公司战略规划 - 公司将加快建设海外生产基地，逐步实现全球化经营[93] - 公司将紧抓国际化发展契机，提升产品竞争力、布局竞争力、创新引领力和团队战斗力，奠定长期增长格局[95] - 公司将继续加大研发投入，多技术路径探索，加快固态电池材料技术的研发突破[94] 公司社会责任 - 公司积极开展“以消费助力扶贫、助力乡村振兴”活动，购买扶贫产品约45.9万元[75] - 子公司惠州贝特瑞开展了公益助学活动，向学校和派出所捐赠体育教学器材和防护用具[76] - 子公司鸡西贝特瑞支持福利事业，对养老院和学校进行帮扶及赞助[76] 公司环保情况 - 公司废水处理设施运行正常，无超标排放情况[1] - 公司废气处理设施运行正常，无超标排放情况[1] - 公司已领取排污许可证，有效期至2027年[2] 公司风险管理 - 公司在海外建设正负极材料产能可能面临经验不足、建设进度不及预期等风险，应对措施包括全面调查、论证和评估[103] - 公司应审慎选择投资目的地国，选择当地合作伙伴，引进高水平人才，与客户充分沟通协商基础上分期建设[104] - 公司主要原材料包括鳞片石墨、焦类原材料、锂盐类原材料、正极材料前驱体等价格波动对公司营业成本影响较大[99]

财务数据 - 贝特瑞公司2023年营收为251.19亿元，同比下降2.18%[1] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为16.51亿元，同比下降28.50%[1] - 贝特瑞公司2023年负极出货量超过17万吨，毛利率为21.18%[1] - 公司预计2024年全年负极出货量为37.5万吨，通过全产业链布局和技术创新降低成本[1] - 贝特瑞公司2023H1正极材料出货量超过1.9万吨，毛利率为8.54%[2] 技术和产品 - 公司在新技术方向积极布局，包括硅负极、钠电和其他新型电池材料[3] - 公司深耕锂电材料领域，主要客户包括SK on、松下、LGES、宁德时代等[5] - 公司正负极产能稳步推进，海外基地加速布局，预计2024年石墨化自供率将逐步提升[6] 财务预测 - 贝特瑞公司2023-2025年净利润预测分别为16.51亿元、17.74亿元、21.42亿元[4] - 贝特瑞2023年预计负极材料收入为131.3亿元，同比下降10.3%[10] - 贝特瑞2025年预计正极材料收入为75亿元，同比增长16.3%[10] 评级和风险提示 - 贝特瑞2024年PE估值为20-22倍，合理价值区间为31.77-34.94元，首次覆盖给予“优于大市”评级[7] - 报告中提到，投资评级分为优于大市、中性、弱于大市和无评级四个等级[15] - 市场基准指数的比较标准包括优于大市、中性和弱于大市三种情况[16] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎，信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[19]