报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[1] 报告的核心观点 公司业绩环比改善,负极产能利用率较高 - 公司2024Q2营业收入为35.09亿元,同比下降47.29%,环比下降0.54%;实现归母净利润2.74亿元,同比下降50.48%,环比增长25.62% [1] - 公司2024Q2毛利率为21.53%,环比增长0.54个百分点,同比增长5.89个百分点;净利率为7.92%,环比增长1.64个百分点,同比下降1.10个百分点 [1] - 公司负极产能利用率提升,但负极降价压力仍在 [1] 公司负极龙头地位稳固 - 公司2024H1负极收入51.79亿元,同比下滑18.14%,出货量超20万吨,同比增长18.96% [1] - 公司2024H1负极均价2.55万元/吨,相比2023年下降22% [1] - 公司负极出货量保持全球第一,2024年上半年市占率约70% [1] 正极材料业绩下滑,海外大客户需求较弱 - 公司2024H1正极收入15.87亿元,同比下降77%,出货量超过9,000吨,同比下降50.30% [1] - 受海外大客户需求较弱影响 [1] 公司负极海外产能布局领先 - 截至2024H1末,公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年 [1] - 公司在印尼和摩洛哥布局新增负极和正极产能 [1] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年归母净利润预测至12.10/15.62亿元,分别下调52%/54% [2] - 新增2026年归母净利润预测20.11亿元 [2] - 对应PE15/12/9X [2] - 公司负极产能规模领先,负极海外产能布局具有优势,龙头地位稳固,硅基负极等新技术领先 [2]