合资品牌盈利承压，自主新能源拓展海外 市场 核心观点 ⚫ 业绩符合预期。公司上半年营业收入 2770.86 亿元，同比下降 12.4%；归母净利润 66.28 亿元，同比下降 6.5%；扣非归母净利润 10.20 亿元，同比下降 82.0%。2 季 度营业收入 1381.02 亿元，同比下降 21.4%，环比下降 0.6%；归母净利润 39.14 亿 元，同比下降 9.0%，环比增长 44.2%；扣非归母净利润 -11.00 亿元，同比下降 131.4%，环比下降 151.9%。 ⚫ 毛利率及费用率承压，现金流大幅改善。上半年毛利率 8.5%，同比下降 1.1 个百分 点；2 季度毛利率 8.2%，同比下降 1.3 个百分点，环比下降 0.6 个百分点，毛利率下 降预计主要系燃油车销量承压、行业价格竞争加剧等所致。上半年期间费用率 10.7%，同比提升 0.8 个百分点，其中研发费用率提升 0.3 个百分点，财务费用率同 比提升 0.5 个百分点，主要系汇兑收益减少所致（上半年汇兑损失 6.70 亿元，去年 同期为汇兑收益 7.44 亿元）。上半年经营活动现金流净额 113.17 亿元，同比增长 64.2%， ...