报告公司投资评级 上汽集团维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业总收入2846.9亿元,同比下滑12.8%;归母净利润66.3亿元,同比下降6.5%;扣非净利润10.2亿元,同比下降82.0%。[5] 2. 公司2024Q2销量99.3万辆,同比下滑15.9%,环比提升19.0%;2024Q2集团乘用车上牌56.5万辆,同比下滑29.2%,环比下滑20.3%。[5] 3. 公司2024Q2归母净利润39.1亿元,同比下滑9.0%,环比增长44.2%;毛利率8.2%,同比减少1.3pct,环比减少0.6pct。[5] 4. 公司二季度产销结构持续优化,新能源车销量突破31万辆,环比增长49.5%;海外市场终端交付量达到27.9万辆,环比增长3.7%。[5] 5. 公司新开发机制开启自主品牌换代周期,智能电动布局持续推进,海外市场持续向好,业绩向好有望驱动估值修复。[6] 财务数据总结 1. 2024年营业总收入预计为756,507百万元,同比增长1.6%。[12] 2. 2024年归母净利润预计为14,891百万元,同比增长5.6%。[12] 3. 2024年每股收益预计为1.29元,同比增长4.9%。[12] 4. 2024年市盈率预计为9.55倍,市净率预计为0.47倍。[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 8月批发同比下滑,通用表现待改善 [2] - 上汽大众批发同比下降,环比微增,整体下滑幅度低于集团整体 [2] - 上汽乘用车批发同环比均下滑 [2] - 智己批发同比增长154.96%,8月终端交付量连续三个月突破6000辆 [2] - 上汽通用批发同比下滑,环比微增,8月交付超1.59万辆,同比-81.98%,通用同比下滑幅度较大,终端/批售表现仍待改善 [2] - 上汽通用五菱批发同环比分别-30.00%/+10.53%,8月交付8.4万辆 [2] - 8月上汽集团整体加库 [3] - 上汽大众、上汽乘用车当月库存分别+1,317、+411辆 [3] - 上汽通用、上汽通用五菱当月库存分别-1,536、+6,312辆 [3] 公司发展战略 - 自主品牌新能源+出口齐发力 [2] - 公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化 [2] - 公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先 [2] - 合资公司积极转型 [2] - 公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议,中德双方共同为合资企业"技术赋能",开启合资合作全新篇章 [2] - 上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为144.65/141.55/165.04亿元,对应PE为10/10/9倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司总营收为2,846.9亿元,同比下降12.8%;归母净利润66.3亿元,同比下降6.5%;扣非归母净利润10.2亿元,同比下降82.0% [1] 2) 2024年第二季度公司总营收为1,381.0亿元,同比下降21.4%,环比下降0.6%;归母净利润39.1亿元,同比下降9.0%,环比增长44.2%;扣非归母净利润-11.0亿元,同比下降131.4%,环比下降151.9% [1] 3) 收入端ASP小幅下降,毛利率同环比下滑,主要受价格竞争加剧影响 [1] 4) 上汽通用亏损以及MG印度引入本土投资者获得非经常性收益,导致整体业绩承压 [1] 5) 公司积极激活消费需求,新能源车型销量增长29.9%,新能源转型加速 [1] 财务数据分析 1) 2024-2026年公司预计收入为7,067/7,385/7,799亿元,归母净利为141.3/153.0/172.2亿元,对应EPS为1.22/1.32/1.49元,PE为10/9/8倍 [2] 2) 上汽大众2024年上半年单车净利0.17万元,上汽通用单车亏损1.0万元 [8][9] 3) 公司2024年上半年毛利率为8.2%,同比下降1.3个百分点,环比下降0.6个百分点 [1] 4) 公司2024年上半年期间费用率合计为10.6%,同比上升0.6个百分点 [5]

降库存影响短期表现,期待集团新面貌 基本数据 风险提示：消费需求不及预期、出海不及预期、公司智能化进展不及预期。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张硕 SAC No. S0570123080061 zhangshuo023124@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 H1 公司实现归母净利 66.28 亿元，同比-6.5% 公司发布半年报，24 年 H1 实现营收 2846.86 亿元（yoy-12.82%），归母净 利 66.28 亿元（yoy-6.45%），扣非净利 10.20 亿元（yoy-82.00%）。其中 Q2 实现营收 1416.14 亿元（yoy-21.60%，qoq-1.02%），归母净利 39.14 亿元（yoy-9.03%，qoq+44.22%）。考虑行业竞争加剧对公司影响，我们下 调公司 2024-2026 年 EPS 分别至 1.19、1.28、1.42 元（前值 24-26 年 1.39、 1. ...

公司投资评级 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2Q24 公司归母净利润环比增长,扣非归母业绩同环比由盈转亏,主要由于1) MG印度引入投资者,确认51.3亿元计入非经常性收益;2) 合资公司业绩拖累(1H24上汽通用亏损22.7亿元) [1] 2) 1H24对联营与合营企业的投资收益同比-51.6%至22.1亿元,2Q24对联营与合营企业的投资收益同比-99.8%/环比-99.8%至0.04亿元 [1] 3) 2024年前7月上汽大众销量同比-1.5%至59.3万辆,1H24上汽大众盈利8.6亿元(单车盈利同比+59.1%至0.2万元),有望通过加快混动车型导入+智舱功能体验升级,拓宽产品结构 [1] 4) 2024年前7月上汽通用销量同比-55.1%至24.1万辆,1H24上汽通用亏损22.7亿元(单车亏损约1.0万元 vs. 2023年盈利约0.3万元),预计短期或仍面临产品结构转型+结构降本等问题 [1] 5) 2024年前7月上汽通用五菱销量同比+2.3%至64.4万辆,1H24上汽通用五菱盈利1.0亿元(单车盈利同比+120.9%至约170元),旗下星光S、云海等紧凑型SUV有望保持品牌在紧凑型经济车市场的竞争力 [1] 6) 公司将采用"大自主"战略,进行品牌渠道+技术端资源整合,其中名爵与荣威将进行营销渠道调整,提升经营效率;智己市场表现持续向上,首款搭载灵蜥数字底盘的SUV 2024款LS6已于成都车展正式发布,预计年内品牌销量达到7-8万辆 [1] 财务数据总结 1) 1H24营业收入同比-12.4%至2,770.9亿元,归母净利润同比-6.5%至66.3亿元,扣非后归母净利润同比-82.0%至10.2亿元,毛利率同比-1.2pcts至8.5% [1] 2) 2Q24营业收入同比-21.4%/环比-0.6%至1,381.0亿元,归母净利润同比-9.0%/环比+44.2%至39.1亿元,扣非后归母净亏损约11亿元(vs. 1Q24扣非后归母净利润21.2亿元),毛利率同比-1.3pcts/环比-0.6pcts至8.2% [1] 3) 下调2024E-2026E归母净利润预测31.3%/23.8%/17.6%至102.6/123.4/137.6亿元 [4]

公司代码：600104 公司简称：上汽集团 2024 年半年度报告 上海汽车集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 148 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王晓秋、主管会计工作负责人卫勇及会计机构负责人（会计主管人员）谢蔚声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 上汽集团2024年7月批发同比下滑37%，但智己品牌表现较佳，同比增长142.74%，7月终端交付量突破6000辆。[4] - 上汽集团整体加库，7月出口8.18万辆，同环比分别-15.79%/+0.67%，MG品牌在欧洲发达国家终端交付量超过15万辆。[5][4] - 盈利预测与投资评级：自主品牌新能源+出口齐发力，合资公司积极转型，维持公司"买入"评级。[6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022A为744063百万元，2023A为744705百万元，2024E为758184百万元，2025E为798934百万元，2026E为882169百万元。同比变化分别为-4.59%，0.09%，1.81%，5.37%，10.42%。[2] - 归母净利润：2022A为16118百万元，2023A为14106百万元，2024E为14266百万元，2025E为17677百万元，2026E为19615百万元。同比变化分别为-34.30%，-12.48%，1.13%，23.92%，10.96%。[2] - EPS-最新摊薄：2022A为1.39元/股，2023A为1.22元/股，2024E为1.23元/股，2025E为1.53元/股，2026E为1.69元/股。[2] - P/E（现价&最新摊薄）：2022A为9.57倍，2023A为10.94倍，2024E为10.82倍，2025E为8.73倍，2026E为7.87倍。[2] 投资要点 - 上汽集团2024年7月产量为237,524辆，同环比分别-42.57%/-22.68%，销量为251,484辆，同环比分别-37.16%/-16.32%。[3] - 上汽乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的7月产销量同比和环比变化。[3] 盈利预测与投资评级 - 自主品牌新能源+出口齐发力，合资公司积极转型，维持公司"买入"评级。[6] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表的详细预测数据。[15][16] 市场数据 - 收盘价：13.33元。[10] - 一年最低/最高价：12.92/15.77元。[10] - 市净率：0.53倍。[10] - 流通A股市值：154,298.74百万元。[10] - 总市值：154,298.74百万元。[10] 基础数据 - 每股净资产：25.00元。[11] - 资产负债率：63.64%。[11] - 总股本：11,575.30百万股。[11] - 流通A股：11,575.30百万股。[11]

行业及公司销量情况 - 今年以来汽车行业呈现"内卷外压"特征，国内新能源车渗透率超40%，燃油车销量下滑，价格战持续[1] - 上汽上半年批售182.6万辆，终端零售212万辆，保持行业销量领先[1] - 上汽将聚焦重点品牌和车型、发挥技术优势推进新能源营销、加大海外市场开拓来提振销量[1] 燃油车和新能源车市场机会 - 在政策支持下，中国新能源车市场份额将超过燃油车，但燃油车仍有较大市场空间[2] - 上汽上半年新能源车零售超52万辆，增速30%，BEV增长11%，PHEV增长85%[2] - 上汽在固态电池、DMH混动等新技术领先，将加快量产应用并赋能合资品牌[2] 合资品牌发展 - 上汽与奥迪、大众签署合作协议，共同开发新一代智能数字平台和插电混动/纯电车型[3] - 上汽将通过自主技术赋能合资品牌，推动合资品牌焕新[3] 海外市场拓展 - 2023年公司海外销量120.8万辆，已进入100多个国家和地区[4] - 公司将在欧洲投放新能源产品并建设绿色工厂，同时积极开拓中东、澳新、南美等新市场[4] 市值管理 - 公司将持续创造价值、规范价值管理、有效传导价值来维护市值和股东权益[5] 自动驾驶布局 - 上汽Robotaxi项目在上海、苏州等地开展示范运营，累计行驶里程400万公里[7] - 公司获得2张L3级自动驾驶上路牌照，将根据法规开展商业化运营[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 自主品牌新能源和出口业务表现亮眼 - 公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化 [5] - 公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先 [5] 合资公司积极转型 - 公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议,开启合资合作全新篇章 [5] - 上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量 [5] 财务数据总结 营业收入 - 预计2024-2026年营业总收入分别为7,582/7,989/8,822亿元,同比增长1.81%/5.37%/10.42% [13] 净利润 - 预计2024-2026年归母净利润分别为142.7/176.8/196.2亿元,同比增长1.13%/23.92%/10.96% [13] 估值 - 预计2024-2026年PE分别为11/9/8倍 [5]

报告公司投资评级 上汽集团(600104)的投资评级为[5]。 报告的核心观点 1) 年初以来销量承压,自主延续亮眼表现[3] 2) 智己L6开启交付,海外终端交付高增[4] 3) 新技术加速落地,助力打造优质智能电动产品[4] 公司财务数据和估值总结 1) 预计2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元,同比增速分别为2.6%/4.5%/5.7%[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为157/172/185亿元,同比增速分别为11.2%/9.7%/7.7%[5] 3) 预计2024-2026年EPS分别为1.35/1.49/1.60元/股,CAGR-3为10%[5] 4) 公司加速新能源转型,持续布局海外市场,并改善合资经营质量[5]