公司投资评级 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2Q24 公司归母净利润环比增长,扣非归母业绩同环比由盈转亏,主要由于1) MG印度引入投资者,确认51.3亿元计入非经常性收益;2) 合资公司业绩拖累(1H24上汽通用亏损22.7亿元) [1] 2) 1H24对联营与合营企业的投资收益同比-51.6%至22.1亿元,2Q24对联营与合营企业的投资收益同比-99.8%/环比-99.8%至0.04亿元 [1] 3) 2024年前7月上汽大众销量同比-1.5%至59.3万辆,1H24上汽大众盈利8.6亿元(单车盈利同比+59.1%至0.2万元),有望通过加快混动车型导入+智舱功能体验升级,拓宽产品结构 [1] 4) 2024年前7月上汽通用销量同比-55.1%至24.1万辆,1H24上汽通用亏损22.7亿元(单车亏损约1.0万元 vs. 2023年盈利约0.3万元),预计短期或仍面临产品结构转型+结构降本等问题 [1] 5) 2024年前7月上汽通用五菱销量同比+2.3%至64.4万辆,1H24上汽通用五菱盈利1.0亿元(单车盈利同比+120.9%至约170元),旗下星光S、云海等紧凑型SUV有望保持品牌在紧凑型经济车市场的竞争力 [1] 6) 公司将采用"大自主"战略,进行品牌渠道+技术端资源整合,其中名爵与荣威将进行营销渠道调整,提升经营效率;智己市场表现持续向上,首款搭载灵蜥数字底盘的SUV 2024款LS6已于成都车展正式发布,预计年内品牌销量达到7-8万辆 [1] 财务数据总结 1) 1H24营业收入同比-12.4%至2,770.9亿元,归母净利润同比-6.5%至66.3亿元,扣非后归母净利润同比-82.0%至10.2亿元,毛利率同比-1.2pcts至8.5% [1] 2) 2Q24营业收入同比-21.4%/环比-0.6%至1,381.0亿元,归母净利润同比-9.0%/环比+44.2%至39.1亿元,扣非后归母净亏损约11亿元(vs. 1Q24扣非后归母净利润21.2亿元),毛利率同比-1.3pcts/环比-0.6pcts至8.2% [1] 3) 下调2024E-2026E归母净利润预测31.3%/23.8%/17.6%至102.6/123.4/137.6亿元 [4]