报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 8月批发同比下滑,通用表现待改善 [2] - 上汽大众批发同比下降,环比微增,整体下滑幅度低于集团整体 [2] - 上汽乘用车批发同环比均下滑 [2] - 智己批发同比增长154.96%,8月终端交付量连续三个月突破6000辆 [2] - 上汽通用批发同比下滑,环比微增,8月交付超1.59万辆,同比-81.98%,通用同比下滑幅度较大,终端/批售表现仍待改善 [2] - 上汽通用五菱批发同环比分别-30.00%/+10.53%,8月交付8.4万辆 [2] - 8月上汽集团整体加库 [3] - 上汽大众、上汽乘用车当月库存分别+1,317、+411辆 [3] - 上汽通用、上汽通用五菱当月库存分别-1,536、+6,312辆 [3] 公司发展战略 - 自主品牌新能源+出口齐发力 [2] - 公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化 [2] - 公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先 [2] - 合资公司积极转型 [2] - 公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议,中德双方共同为合资企业"技术赋能",开启合资合作全新篇章 [2] - 上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为144.65/141.55/165.04亿元,对应PE为10/10/9倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司总营收为2,846.9亿元,同比下降12.8%;归母净利润66.3亿元,同比下降6.5%;扣非归母净利润10.2亿元,同比下降82.0% [1] 2) 2024年第二季度公司总营收为1,381.0亿元,同比下降21.4%,环比下降0.6%;归母净利润39.1亿元,同比下降9.0%,环比增长44.2%;扣非归母净利润-11.0亿元,同比下降131.4%,环比下降151.9% [1] 3) 收入端ASP小幅下降,毛利率同环比下滑,主要受价格竞争加剧影响 [1] 4) 上汽通用亏损以及MG印度引入本土投资者获得非经常性收益,导致整体业绩承压 [1] 5) 公司积极激活消费需求,新能源车型销量增长29.9%,新能源转型加速 [1] 财务数据分析 1) 2024-2026年公司预计收入为7,067/7,385/7,799亿元,归母净利为141.3/153.0/172.2亿元,对应EPS为1.22/1.32/1.49元,PE为10/9/8倍 [2] 2) 上汽大众2024年上半年单车净利0.17万元,上汽通用单车亏损1.0万元 [8][9] 3) 公司2024年上半年毛利率为8.2%,同比下降1.3个百分点,环比下降0.6个百分点 [1] 4) 公司2024年上半年期间费用率合计为10.6%,同比上升0.6个百分点 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年归母净利润分别为 138/148/165 亿元,对应 PE 分别为 10.53/9.83/8.83X,估值水平较低 [8] - 公司管理层正在进行积极的变革调整,有望推动集团进一步转型,迎来深蹲起跳 [4] - 公司 2024 年销量触底,2025-2026 年出现销量、营收、利润的修复 [7] 分品牌经营情况总结 - 上汽大众 2024H1 批售 51.2 万辆,同比+1.8% [2] - 上汽通用 2024H1 批售 22.6 万辆,同比-50.0% [2] - 上汽乘用车公司 2024H1 批售 33.5 万辆,同比-18.5% [2] - 上汽通用五菱 2024H1 批售 57.0 万辆,同比+9.6% [2] - 集团 2024H1 出口及海外基地批售 48.8 万辆,同比-8.5% [2] 财务数据总结 - 2024H1 公司实现营收 2846.86 亿元,同比-12.82%;归母净利 66.28 亿元,同比-6.45% [1] - 2024H1 上汽通用实现归母净利润-22.7 亿元,拖累集团当期合并报表 [3] - 2024H1 上汽通用五菱实现归母净利润 0.97 亿元,同/环比分别+143%/-89% [3] - 2024H1 公司财务费用为 12.5 亿元,同比增加较多主要为汇兑亏损 6.7 亿元的拖累 [3]

公司投资评级 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2Q24 公司归母净利润环比增长,扣非归母业绩同环比由盈转亏,主要由于1) MG印度引入投资者,确认51.3亿元计入非经常性收益;2) 合资公司业绩拖累(1H24上汽通用亏损22.7亿元) [1] 2) 1H24对联营与合营企业的投资收益同比-51.6%至22.1亿元,2Q24对联营与合营企业的投资收益同比-99.8%/环比-99.8%至0.04亿元 [1] 3) 2024年前7月上汽大众销量同比-1.5%至59.3万辆,1H24上汽大众盈利8.6亿元(单车盈利同比+59.1%至0.2万元),有望通过加快混动车型导入+智舱功能体验升级,拓宽产品结构 [1] 4) 2024年前7月上汽通用销量同比-55.1%至24.1万辆,1H24上汽通用亏损22.7亿元(单车亏损约1.0万元 vs. 2023年盈利约0.3万元),预计短期或仍面临产品结构转型+结构降本等问题 [1] 5) 2024年前7月上汽通用五菱销量同比+2.3%至64.4万辆,1H24上汽通用五菱盈利1.0亿元(单车盈利同比+120.9%至约170元),旗下星光S、云海等紧凑型SUV有望保持品牌在紧凑型经济车市场的竞争力 [1] 6) 公司将采用"大自主"战略,进行品牌渠道+技术端资源整合,其中名爵与荣威将进行营销渠道调整,提升经营效率;智己市场表现持续向上,首款搭载灵蜥数字底盘的SUV 2024款LS6已于成都车展正式发布,预计年内品牌销量达到7-8万辆 [1] 财务数据总结 1) 1H24营业收入同比-12.4%至2,770.9亿元,归母净利润同比-6.5%至66.3亿元,扣非后归母净利润同比-82.0%至10.2亿元,毛利率同比-1.2pcts至8.5% [1] 2) 2Q24营业收入同比-21.4%/环比-0.6%至1,381.0亿元,归母净利润同比-9.0%/环比+44.2%至39.1亿元,扣非后归母净亏损约11亿元(vs. 1Q24扣非后归母净利润21.2亿元),毛利率同比-1.3pcts/环比-0.6pcts至8.2% [1] 3) 下调2024E-2026E归母净利润预测31.3%/23.8%/17.6%至102.6/123.4/137.6亿元 [4]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业总收入为2,846.86亿元，同比下降12.82%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为66.28亿元，同比下降6.45%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.20亿元，同比下降82.00%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为113.17亿元，同比增长64.18%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.577元，同比下降6.33%[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.089元，同比下降81.95%[17] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为2.30%，同比下降0.21个百分点[17] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.35%，同比下降1.66个百分点[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为2,865.51亿元，较上年末增长0.08%[15] - 公司2024年上半年总资产为9,731.15亿元，较上年末下降3.33%[15] 销售情况 - 完成整车批售182.7万辆，实现终端零售211.5万辆，有效缓解销售渠道库存压力[20] - 自主品牌整车零售占比提升至58.8%，新能源汽车零售52.4万辆同比增长29.9%，海外市场零售54.8万辆同比增长12.7%[20] 战略举措 - 深厚的产业链体系底蕴，领先的创新链技术布局，开放的生态链资源合作，持续提升核心竞争力[21] - 通过市场促销、保值回购、金融优惠等营销措施，努力激活消费需求，抓好终端零售[22] - 巩固西欧、南美等基盘市场，加快拓展东欧等新兴市场，持续完善海外服务体系建设[22] - 营销组织机构重组和流程再造，加强与消费者的直联，探索用好新媒体流量资源[22] - 固态电池、智能车全栈3.0等新一代创新技术发布，深化与合资外方的技术合作[23] - 制定改革深化提升行动方案，增强公司治理能力、竞争能力、创新能力和抗风险能力[23] - 完成第三轮股份回购并注销约1.08亿股，增强现金分红可预期性，维护投资者利益[23] 财务数据 - 公司之子公司上海汽车集团财务有限责任公司根据业务需求优化存贷款结构[24] - 营业收入同比下降12.43%[25] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少82%[26] - 货币资金较上年期末增加11.21%[27] - 预付款项较上年期末增长42.62%[27] - 应收股利较上年期末增长375.23%[27] - 其他非流动资产较上年期末下降36.51%[27] - 应交税费较上年期末下降34.49%[27] - 应付股利较上年期末增长2,088.39%[27] 投资情况 - 公司长期股权投资余额为641.21亿元，比年初减少25.81亿元，下降3.87%[29] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为1,448.37亿元[30] - 公司通过私募基金投资方式，在新能源、智能网联、汽车电子、先进制造等领域进行了布局和投资[31][32][33][34][35][37][38] - 青岛上汽创新基金累计实缴出资133.39亿元，累计投资23个项目和6个子基金[32] - 嘉兴上汽创永基金累计实缴出资24.39亿元，累计投资38个项目和3个子基金[33] - 山高基金累计实缴出资8.07亿元，累计投资16个项目[34] - 恒旭绿色出行基金累计实缴出资29.08亿元，累计投资28个项目[35] - 尚颀尚成一号基金累计实缴出资42.13亿元，累计投资31个项目[37] - 嘉兴创颀基金累计实缴出资19.70亿元，累计投资1个项目[38] - 上海上汽芯聚基金首期规模60.12亿元，其中上汽集团认缴60亿元，持有99.80%份额[39] - 上海上汽创远基金首期规模60.04亿元，其中上汽金控认缴58亿元，持有96.6023%份额[40] - 上海上汽芯聚基金截至2024年6月30日累计实缴出资3.21亿元，累计投资2个项目，合计投资金额3.18亿元[39] - 上海上汽创远基金截至2024年6月30日累计实缴出资1000万元，暂未投资出资[40] 金融业务 - 公司通过远期结售汇实现交割收益49.62万元[42] - 公司开展的外汇远期套保业务符合预期，整体套期保值效果良好[42] - 公司对子公司MGI的股权转让及增资扩股完成后，对MGI采用权益法核算，本报告期对公司增利51.3亿元人民币[44] - 公司直接合并6家结构化主体[46] 子公司经营情况 - 上汽大众注册资本11.5亿元，归属于母公司净资产18.18亿元，营业总收入65.01亿元，归属于母公司净利润864.56亿元[45] - 上汽通用注册资本108.3亿美元，归属于母公司净资产14.23亿元，营业总收入32.00亿元，归属于母公司净利润-2274.57亿元[45] 环境保护 - 公司高度重视环境保护工作，专门成立环境保护领导小组和工作小组，全面推进环境保护体系建

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 上汽集团2024年7月批发同比下滑37%，但智己品牌表现较佳，同比增长142.74%，7月终端交付量突破6000辆。[4] - 上汽集团整体加库，7月出口8.18万辆，同环比分别-15.79%/+0.67%，MG品牌在欧洲发达国家终端交付量超过15万辆。[5][4] - 盈利预测与投资评级：自主品牌新能源+出口齐发力，合资公司积极转型，维持公司"买入"评级。[6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022A为744063百万元，2023A为744705百万元，2024E为758184百万元，2025E为798934百万元，2026E为882169百万元。同比变化分别为-4.59%，0.09%，1.81%，5.37%，10.42%。[2] - 归母净利润：2022A为16118百万元，2023A为14106百万元，2024E为14266百万元，2025E为17677百万元，2026E为19615百万元。同比变化分别为-34.30%，-12.48%，1.13%，23.92%，10.96%。[2] - EPS-最新摊薄：2022A为1.39元/股，2023A为1.22元/股，2024E为1.23元/股，2025E为1.53元/股，2026E为1.69元/股。[2] - P/E（现价&最新摊薄）：2022A为9.57倍，2023A为10.94倍，2024E为10.82倍，2025E为8.73倍，2026E为7.87倍。[2] 投资要点 - 上汽集团2024年7月产量为237,524辆，同环比分别-42.57%/-22.68%，销量为251,484辆，同环比分别-37.16%/-16.32%。[3] - 上汽乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的7月产销量同比和环比变化。[3] 盈利预测与投资评级 - 自主品牌新能源+出口齐发力，合资公司积极转型，维持公司"买入"评级。[6] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表的详细预测数据。[15][16] 市场数据 - 收盘价：13.33元。[10] - 一年最低/最高价：12.92/15.77元。[10] - 市净率：0.53倍。[10] - 流通A股市值：154,298.74百万元。[10] - 总市值：154,298.74百万元。[10] 基础数据 - 每股净资产：25.00元。[11] - 资产负债率：63.64%。[11] - 总股本：11,575.30百万股。[11] - 流通A股：11,575.30百万股。[11]

行业及公司销量情况 - 今年以来汽车行业呈现"内卷外压"特征，国内新能源车渗透率超40%，燃油车销量下滑，价格战持续[1] - 上汽上半年批售182.6万辆，终端零售212万辆，保持行业销量领先[1] - 上汽将聚焦重点品牌和车型、发挥技术优势推进新能源营销、加大海外市场开拓来提振销量[1] 燃油车和新能源车市场机会 - 在政策支持下，中国新能源车市场份额将超过燃油车，但燃油车仍有较大市场空间[2] - 上汽上半年新能源车零售超52万辆，增速30%，BEV增长11%，PHEV增长85%[2] - 上汽在固态电池、DMH混动等新技术领先，将加快量产应用并赋能合资品牌[2] 合资品牌发展 - 上汽与奥迪、大众签署合作协议，共同开发新一代智能数字平台和插电混动/纯电车型[3] - 上汽将通过自主技术赋能合资品牌，推动合资品牌焕新[3] 海外市场拓展 - 2023年公司海外销量120.8万辆，已进入100多个国家和地区[4] - 公司将在欧洲投放新能源产品并建设绿色工厂，同时积极开拓中东、澳新、南美等新市场[4] 市值管理 - 公司将持续创造价值、规范价值管理、有效传导价值来维护市值和股东权益[5] 自动驾驶布局 - 上汽Robotaxi项目在上海、苏州等地开展示范运营，累计行驶里程400万公里[7] - 公司获得2张L3级自动驾驶上路牌照，将根据法规开展商业化运营[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 自主品牌新能源和出口业务表现亮眼 - 公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化 [5] - 公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先 [5] 合资公司积极转型 - 公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议,开启合资合作全新篇章 [5] - 上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量 [5] 财务数据总结 营业收入 - 预计2024-2026年营业总收入分别为7,582/7,989/8,822亿元,同比增长1.81%/5.37%/10.42% [13] 净利润 - 预计2024-2026年归母净利润分别为142.7/176.8/196.2亿元,同比增长1.13%/23.92%/10.96% [13] 估值 - 预计2024-2026年PE分别为11/9/8倍 [5]

报告公司投资评级 上汽集团(600104)的投资评级为[5]。 报告的核心观点 1) 年初以来销量承压,自主延续亮眼表现[3] 2) 智己L6开启交付,海外终端交付高增[4] 3) 新技术加速落地,助力打造优质智能电动产品[4] 公司财务数据和估值总结 1) 预计2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元,同比增速分别为2.6%/4.5%/5.7%[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为157/172/185亿元,同比增速分别为11.2%/9.7%/7.7%[5] 3) 预计2024-2026年EPS分别为1.35/1.49/1.60元/股,CAGR-3为10%[5] 4) 公司加速新能源转型,持续布局海外市场,并改善合资经营质量[5]

报告公司投资评级 - 报告维持上汽集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 上汽集团核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先 [1] - 公司与奥迪签署合作谅解备忘录，共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型；与通用汽车整合优势资源，在上汽通用新设软件及数字化中心；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量 [2] 公司经营情况总结 - 5月上汽集团整体去库存，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别下降 [1] - 5月上汽集团新能源车批售8.29万辆，同比增长9.18%，新能源车批发渗透率为24.95%，环比提升4.23个百分点 [2] - 5月上汽集团出口8.79万辆，同比下降4.20%，其中MG品牌在1-5月份在欧洲发达国家终端交付量超过10万辆，创同期历史最高 [2] 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2亿元，对应PE为11/9/8倍 [1] 风险提示 - 乘用车需求复苏低于预期 - 新能源渗透率提升不及预期 - 行业价格战超预期 [3]