报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [17] 报告的核心观点 营业收入同比下滑,全年目标完成度较上年较低 - 2024年上半年公司实现营业收入81.74亿元,同比下降22.58%;2024年公司计划全年实现营业收入308.13亿元,截至2024H1完成度为26.53% [4][5] 利润率同比提升,销售费用同比增长 - 2024年上半年公司毛利率为13.10%,同比增加5.63pct;销售费用9500.81万元,同比增长28.81% [11] 经营活动产生的现金流净额改善,合同负债同比增长 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-92.05亿元,同比增加29.27亿元;合同负债79.79亿元,同比增长363.89% [13][14] 景德镇分部营收利润同比显著增长 - 2024年上半年,景德镇分部实现营业收入37.99亿元,同比增长38.45%;实现净利润0.80亿元,同比增长1131.29% [15] 其他内容总结 航空产品收入同比下滑,报告期内完成昌飞集团、哈飞集团资产收购 - 2024年上半年公司航空产品实现营业收入81.06元,同比下降22.33%;公司以发行股份购买资产的方式收购昌河飞机工业（集团）有限责任公司和哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权 [9][10] 低空经济有望带来发展机会,各项研制任务进展顺利 - 低空经济的快速发展有望为直升机、通用飞机、机载产品等产业带来发展机会;公司科研工作稳步推进,各型号研制任务进展顺利 [16]

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 业绩短期承压，资产重组顺利完成看好长 期发展 核心观点 事件：公司发布 2024 年中报， 2024H1 实现营业收入 81.74 亿元（-31.69%），归母净 利润2.98亿元（-9.18%）；单季度看，2024Q2实现营业收入48.01亿元（-44.71%）， 归母净利润 1.67 亿元（-51.22%）。 ⚫ 交付量下降导致营收业绩短期承压，盈利能力同比提升。2024H1 公司实现营收 81.74 亿元，同比下降 31.69%，归母净利润 2.98 亿元，同比下降 9.18%，主要原因 是产品交付量下降。24H1 公司净利率为 3.58%，同比增长 0.93pct，其中毛利率为 13.10%，同比增长 3.12pct，期间费用率 8.86%，同比增长 3.21pct，各项费用率均 有所增长。按报告分部看，24H1 哈尔滨分部营收 47.89 亿元(-37.50%)，利润总额 3.52 亿元(+34.69%)；景德镇分部营收 37.99 亿元(+38.45%)，利 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600038 公司简称：中直股份 中航直升机股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 144 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人闫灵喜、主管会计工作负责人徐滨及会计机构负责人（会计主管人员）章苑声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不涉及 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的发展战略、经营计划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本期半年度报告中描述公司面临的风险，敬请 ...

2024H1 业绩预增 114%-138%符合预期,直升机受益低空经济发展 ——中直股份点评报告 投资要点 ❑ 事件:公司发布 2024 年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润 2.7-3.0 亿元 1)2024 年 1-6 月:预计实现归母净利润 2.7-3.0 亿元,较上年同期(法定披露数 据)增加 114%-138%,较上年同期(重述后的财务数据)下降 8%-18%。预计实 现扣非归母净利润 2.2-2.5 亿元,较上年同期(法定披露数据)增加 124%- 155%,较上年同期(重述后的财务数据)下降 8%-19%。业绩预报符合预期。 2)2024Q2:根据 2024 年半年度业绩预告,我们测算得 2024Q2 业绩,预计实现 归母净利润 1.4-1.7 亿元,较上年同期(法定披露数据)增加 25%-52%。预计实 现扣非归母净利润 1.0-1.3 亿元,较上年同期(法定披露数据)增加 13%-46%。 3)核心观点:业绩增长原因主要系 2024 年上半年公司发行股份购买资产已完 成,上市公司的资产规模、销售收入增加,业绩较上年同期重组前增长。重述后 的财务数据存在下滑,我们认为或与整机产品交付节奏有 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2024年上半年净利润大增超114%,单季度2Q24净利润同比增长25%~52% [1] - 公司是国内目前直升机制造业中规模较大、产值较高、产品系列完善的主力军,受益于我国航空装备和低空经济产业发展,有望迎来战略发展机遇期 [1] - 公司积极开拓通航直升机和H-eVTOL等低空飞行器市场,H-eVTOL研发进展顺利 [1] - 公司资产重组工作积极推进,资产规模、盈利能力、核心竞争力得到进一步增强 [1][4] - 公司关联存款额度由150亿元上调至250亿元,或说明下游需求较为景气 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024年实现营收308.1亿元,较上年同期增长32.1%;预计实现归母净利润7.2亿元,较上年同期增长61.7% [1] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为7.34亿元、8.99亿元、11.26亿元 [1] - 公司当前股价对应2024~2026年PE为39x/32x/26x [1] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 价格和利润率波动风险等 [1]

中航直升机股份有限公司 2024 年半年度业绩预增公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 中航直升机股份有限公司(以下简称公司)预计 2024 年 1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润为 27,000 万元至 30,000 万元, 与上年同期(法定披露数据)相比,预计增加 14,403.89 万元至 17,403.89 万元,同比增加 114.35%至 138.17%。与上年同期(重述 后的财务数据)相比,预计减少 2,758.27 万元至 5,758.27 万元,同 比下降 8.42%至 17.58%。 预计 2024 年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润为22,000万元至25,000万元,与上年同期(法定披露数据) 相比,预计增加 12,183.96 万元至 15,183.96 万元,同比增加 124.12% 至 154.69%。与上年同期(重述后的财务数据)相比,预计减少 2,161.80 万元至 5,161.80 万元,同比下降 7.96%至 19.00%。 一、本 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩符合市场预期 - 2023年实现营业收入233.30亿元(同比增长19.8%)，实现归母净利润4.43亿元(同比增长14.1%) [1][2] - 2024Q1实现营业收入33.73亿元(同比增长2.8%)，实现归母净利润1.30亿元 [1][2] - 公司业绩符合市场预期 [1][2] 航空主业持续恢复，重组巩固核心地位 - 公司航空产品实现营业收入231亿元(同比增长20.4%)，占总营收98.94% [2] - 哈飞航空和哈飞通用实现营收167.83亿元(同比增长21.49%)，占总营收71.94% [2] - 公司2024年3月完成昌飞、哈飞收购，进一步加强直升机业务整合，巩固直升机行业核心地位 [4] 产品端盈利能力回升 - 2023年公司毛利率为10.13%，较2022年下降0.17个百分点 [3] - 2024Q1公司毛利率为11.60%，较去年同期增加4.54个百分点 [3] - 公司2023年/2024Q1期间费用率为8.27%/7.65%，较去年同期增加0.05/1.12个百分点 [3] - 公司2023年计提资产减值损失7112万元，主要系景德镇分部存货跌价与合同履约成本减值损失增加 [3] 在手订单及存货大幅增长 - 截至2024Q1，公司合同负债为82.63亿元，环比增加478.24% [4] - 截至2024Q1，公司存货为204.46亿元，环比增加58.26% [4] - 反映公司在手订单大幅增加，未来业绩有所保证 [4] 分析师点评 - 考虑到公司部分产品价格调整影响，分析师下调公司2024-25年盈利预测 [5] - 但维持"买入"评级，认为公司航空主业在手订单饱满，生产交付有序推进 [5]

未来展望 - 公司未来订单和价格达到新平衡后，预计订单将增长[2] - 公司直升机板块有较大的成长空间，包括军用、民用和出口市场[3] - 公司低空经济将成为中短期的催化剂，有望推动公司发展[4] - 公司在直升机领域定位高，有望成为世界一流直升机企业[6] - 公司未来军品和民品市场都有稳步增长的潜力[7] - 公司中资股份是国产直升机的龙头，未来有望在民航民机市场取得更多合格证[8] - 公司军贸外贸市场潜力大，有望在全球军贸市场占据更大份额[9] - 公司在军贸领域持续增长，民品大幅度拓展，军贸有可能超预期[10] - 公司签署了大量民用直升机销售合同，订单数量庞大[11] - 公司在高速Elite领域具有国内领先地位，未来有望取得重大进展[12] - 公司目标实现300多亿的收入和7.2亿的利润，军贸增长，民品下降[14] - 公司的军用直升机业务整体上市，盈利能力有望提升[15] - 公司预计2023年后净利率有望恢复到过去水平[18] 新产品和新技术研发 - 公司历史复盘显示在2013年收购了多家公司的军用直升机零部件资产[17] 市场扩张和并购 - 公司一季度净利润大幅增长，收购的总装资产对利润有正向贡献[17] 负面信息 - 暂无负面信息 其他新策略和有价值的信息 - 民用直升机订单数量增长，公司订单超过40多家[22] - 军贸出口对公司利润增长有重要作用[25]

军工板块 - 军工板块近几年涨幅和调整时间基本对称[1] - 军工板块涨幅最高一倍，调整幅度也较大[2] 军工行业投资价值 - 军工行业长期投资价值在于民品和国际市场，直升机板块发展空间较大[4] - 低空经济是军工公司中短期催化剂，通用航空领域有潜力[5] - 中资股份是低空经济核心标的，直升机领域发展前景广阔[6] 公司发展 - 公司在直升机领域具有强大的总体设计能力、气动设计能力和智能化飞控能力[12] - 公司签署了多个民用直升机的销售合同，包括AC322和AC312E等型号，订单数量达到22架[13] - 公司的军品向上，民品订单预计大幅增长，军贸市场也有望大幅增长[15] - 公司认为收购哈飞和昌飞集团是重要的，巩固了直升机领域的地位[17] - 公司在2023年实现了收入和利润的双增长，主要因为产品交付量增加和价格调整[18] - 哈尔滨分部收入增速高于整体收入增速，景德镇分部收入逐步恢复[19] - 公司净利率有望恢复到过去的水平，收购哈飞和昌飞集团后净利率有提升[20] - 公司披露了大量民用直升机的采购订单，包括AC332、AC312E和AC352[21] - 公司的AC352民用直升机是我国先进的7吨级直升机，已获得型号合格证[22] - 公司军用直升机需求量和缺口量大，未来发展前景看好[23] - 公司认为民用直升机市场有望出现拐点，订单量增加，市场规模巨大[24] 市场情况 - 我国军贸出口额仅占军工企业销售额的4.2%[25] - 美国军工企业出口占比高达41.4%[25] - 2023年，中资股份收入中空客直升机业务占比达到41%[27] - 中资股份预计在2024年至2026年实现营收310亿至443亿元[27] - 公司的PE水平在43至29倍之间，预计2020至2026年的公募金利润在7.2至10.8亿之间[28]

业绩总结 - 公司2024年年度预算中，营业收入预计为308亿，同比增长32%[1] - 一季度净利润增幅较大，达到1.3亿，是近几年最好的一年[9] - 公司24年一季度报表合并后，收入增长不明显，但业绩增长明显，毛利率增长显著，可能是合并资产盈利能力强或原有资产发生变化导致[8] - 公司完成重大资产重组后，关联交易发生调整，主要表现为关联方销售大幅下降，同时公司财务报表中体现了从客户收到的款项，对24年度货币资金做了乐观估计[17] - 公司预计2023年经营利润不能真实反映经营状况，但相信随着24年收入逐步上升，情况会有改观[35] 用户数据 - 公司民用直升机销售在过去两年有较大进步，对24年民用直升机销售持乐观态度，预计在国家低空经济发展中率先取得突破[20] - 公司认为民用直升机市场是一个增量市场，具有价格优势和本土应用优势[26] - 公司订单稳定饱满，对全年经营充满信心，采取措施保障订单按时交付[37] 未来展望 - 公司H-Evital项目研发进展顺利，工程样机首飞目标即将实现，未来市场推广路线为先民后军[5] - 公司认为低空经济发展将呈现百花齐放状态，公司将积极参与并与地方政府合作推动市场发展[6] - 公司希望成为中信海直的直升机供应商，目前维修业务市场较小但有发展潜力[39] 新产品和新技术研发 - 公司民用直升机产品取证工作积极推进，AC332、AC313A等产品取证进度较快[13] - AC352已获得中国民航总局TC证，即将进入交付阶段[15] - 公司在民用直升机领域选择国内最好的电机供应商来提升产品性能[28] 市场扩张和并购 - 公司认为折旧情况正常，生产线建设经过几年，折旧费用在正常区间[35] - 公司是C919的主要供应商，提供零部件支持，随着C919批量生产安排，持续提供支持[36] - 公司希望成为中信海直的直升机供应商，目前维修业务市场较小但有发展潜力[39]