报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩下滑是短期现象,全年预计实现年初预算 - 2024年前三季度营业总收入和归母净利润同比下降,但第三季度营收表现出色,公司全年预计实现年初预算 [1] - 部分在过去占营业收入比重较高的产品新增订单存在不确定性,可能是由于产品型号迭代所导致 [1] 现金流和负债管理方面变化不一,体现经营策略调整 - 货币资金同比减少65.19%,主要由于本期支付的采购款较多,而产品交付后收款的情况相对较少,导致现金流紧张,年底有望恢复 [2] - 合同资产同比大幅增加896.73%,反映出本期按履约进度确认收入的产品数量较多,显示出公司在订单履行方面的积极进展 [2] - 应付账款同比增加32.24%,与公司生产经营需要加大对部分供应商的采购有关 [2] - 合同负债同比减少49.40%,主要是由于前期预收款满足收入确认条件后,陆续结转减少 [2] - 研发费用同比显著下降68.03%,主要是因为上年同期自研项目投入较多,而本期投入相对较少 [2] 收购昌飞集团和哈飞集团,高效整合直升机业务 - 2024年公司发行股份购买资产已完成股权交割,昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司,公司合并范围变化,主营业务拓宽,规模扩大 [3] - 公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发能力建设项目、直升机生产能力提升项目和补充流动资金或偿还债务等五个项目 [3] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预计为7.18/8.80/10.76亿元,对应PE分别为48/39/32倍 [3] - 维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 产品质量与安全生产风险 [3] - 原材料短缺及价格波动风险 [3] - 订单及产品结构性调整风险 [3]