报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2024年上半年净利润大增超114%,单季度2Q24净利润同比增长25%~52% [1] - 公司是国内目前直升机制造业中规模较大、产值较高、产品系列完善的主力军,受益于我国航空装备和低空经济产业发展,有望迎来战略发展机遇期 [1] - 公司积极开拓通航直升机和H-eVTOL等低空飞行器市场,H-eVTOL研发进展顺利 [1] - 公司资产重组工作积极推进,资产规模、盈利能力、核心竞争力得到进一步增强 [1][4] - 公司关联存款额度由150亿元上调至250亿元,或说明下游需求较为景气 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024年实现营收308.1亿元,较上年同期增长32.1%;预计实现归母净利润7.2亿元,较上年同期增长61.7% [1] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为7.34亿元、8.99亿元、11.26亿元 [1] - 公司当前股价对应2024~2026年PE为39x/32x/26x [1] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 价格和利润率波动风险等 [1]

证券代码：600038 证券简称：中直股份 公告编号:2024-029 中航直升机股份有限公司 2024 年半年度业绩预增公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 中航直升机股份有限公司（以下简称公司）预计 2024 年 1-6 月实现归属于上市公司股东的净利润为 27,000 万元至 30,000 万元， 与上年同期（法定披露数据）相比，预计增加 14,403.89 万元至 17,403.89 万元，同比增加 114.35%至 138.17%。与上年同期（重述 后的财务数据）相比，预计减少 2,758.27 万元至 5,758.27 万元，同 比下降 8.42%至 17.58%。 预计 2024 年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润为22,000万元至25,000万元，与上年同期（法定披露数据） 相比，预计增加 12,183.96 万元至 15,183.96 万元，同比增加 124.12% 至 154.69%。与上年同期（重述后的财务数据）相比，预计减少 2,161.80 万元至 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩符合市场预期 - 2023年实现营业收入233.30亿元(同比增长19.8%)，实现归母净利润4.43亿元(同比增长14.1%) [1][2] - 2024Q1实现营业收入33.73亿元(同比增长2.8%)，实现归母净利润1.30亿元 [1][2] - 公司业绩符合市场预期 [1][2] 航空主业持续恢复，重组巩固核心地位 - 公司航空产品实现营业收入231亿元(同比增长20.4%)，占总营收98.94% [2] - 哈飞航空和哈飞通用实现营收167.83亿元(同比增长21.49%)，占总营收71.94% [2] - 公司2024年3月完成昌飞、哈飞收购，进一步加强直升机业务整合，巩固直升机行业核心地位 [4] 产品端盈利能力回升 - 2023年公司毛利率为10.13%，较2022年下降0.17个百分点 [3] - 2024Q1公司毛利率为11.60%，较去年同期增加4.54个百分点 [3] - 公司2023年/2024Q1期间费用率为8.27%/7.65%，较去年同期增加0.05/1.12个百分点 [3] - 公司2023年计提资产减值损失7112万元，主要系景德镇分部存货跌价与合同履约成本减值损失增加 [3] 在手订单及存货大幅增长 - 截至2024Q1，公司合同负债为82.63亿元，环比增加478.24% [4] - 截至2024Q1，公司存货为204.46亿元，环比增加58.26% [4] - 反映公司在手订单大幅增加，未来业绩有所保证 [4] 分析师点评 - 考虑到公司部分产品价格调整影响，分析师下调公司2024-25年盈利预测 [5] - 但维持"买入"评级，认为公司航空主业在手订单饱满，生产交付有序推进 [5]

未来展望 - 公司未来订单和价格达到新平衡后，预计订单将增长[2] - 公司直升机板块有较大的成长空间，包括军用、民用和出口市场[3] - 公司低空经济将成为中短期的催化剂，有望推动公司发展[4] - 公司在直升机领域定位高，有望成为世界一流直升机企业[6] - 公司未来军品和民品市场都有稳步增长的潜力[7] - 公司中资股份是国产直升机的龙头，未来有望在民航民机市场取得更多合格证[8] - 公司军贸外贸市场潜力大，有望在全球军贸市场占据更大份额[9] - 公司在军贸领域持续增长，民品大幅度拓展，军贸有可能超预期[10] - 公司签署了大量民用直升机销售合同，订单数量庞大[11] - 公司在高速Elite领域具有国内领先地位，未来有望取得重大进展[12] - 公司目标实现300多亿的收入和7.2亿的利润，军贸增长，民品下降[14] - 公司的军用直升机业务整体上市，盈利能力有望提升[15] - 公司预计2023年后净利率有望恢复到过去水平[18] 新产品和新技术研发 - 公司历史复盘显示在2013年收购了多家公司的军用直升机零部件资产[17] 市场扩张和并购 - 公司一季度净利润大幅增长，收购的总装资产对利润有正向贡献[17] 负面信息 - 暂无负面信息 其他新策略和有价值的信息 - 民用直升机订单数量增长，公司订单超过40多家[22] - 军贸出口对公司利润增长有重要作用[25]

军工板块 - 军工板块近几年涨幅和调整时间基本对称[1] - 军工板块涨幅最高一倍，调整幅度也较大[2] 军工行业投资价值 - 军工行业长期投资价值在于民品和国际市场，直升机板块发展空间较大[4] - 低空经济是军工公司中短期催化剂，通用航空领域有潜力[5] - 中资股份是低空经济核心标的，直升机领域发展前景广阔[6] 公司发展 - 公司在直升机领域具有强大的总体设计能力、气动设计能力和智能化飞控能力[12] - 公司签署了多个民用直升机的销售合同，包括AC322和AC312E等型号，订单数量达到22架[13] - 公司的军品向上，民品订单预计大幅增长，军贸市场也有望大幅增长[15] - 公司认为收购哈飞和昌飞集团是重要的，巩固了直升机领域的地位[17] - 公司在2023年实现了收入和利润的双增长，主要因为产品交付量增加和价格调整[18] - 哈尔滨分部收入增速高于整体收入增速，景德镇分部收入逐步恢复[19] - 公司净利率有望恢复到过去的水平，收购哈飞和昌飞集团后净利率有提升[20] - 公司披露了大量民用直升机的采购订单，包括AC332、AC312E和AC352[21] - 公司的AC352民用直升机是我国先进的7吨级直升机，已获得型号合格证[22] - 公司军用直升机需求量和缺口量大，未来发展前景看好[23] - 公司认为民用直升机市场有望出现拐点，订单量增加，市场规模巨大[24] 市场情况 - 我国军贸出口额仅占军工企业销售额的4.2%[25] - 美国军工企业出口占比高达41.4%[25] - 2023年，中资股份收入中空客直升机业务占比达到41%[27] - 中资股份预计在2024年至2026年实现营收310亿至443亿元[27] - 公司的PE水平在43至29倍之间，预计2020至2026年的公募金利润在7.2至10.8亿之间[28]

业绩总结 - 公司2024年年度预算中，营业收入预计为308亿，同比增长32%[1] - 一季度净利润增幅较大，达到1.3亿，是近几年最好的一年[9] - 公司24年一季度报表合并后，收入增长不明显，但业绩增长明显，毛利率增长显著，可能是合并资产盈利能力强或原有资产发生变化导致[8] - 公司完成重大资产重组后，关联交易发生调整，主要表现为关联方销售大幅下降，同时公司财务报表中体现了从客户收到的款项，对24年度货币资金做了乐观估计[17] - 公司预计2023年经营利润不能真实反映经营状况，但相信随着24年收入逐步上升，情况会有改观[35] 用户数据 - 公司民用直升机销售在过去两年有较大进步，对24年民用直升机销售持乐观态度，预计在国家低空经济发展中率先取得突破[20] - 公司认为民用直升机市场是一个增量市场，具有价格优势和本土应用优势[26] - 公司订单稳定饱满，对全年经营充满信心，采取措施保障订单按时交付[37] 未来展望 - 公司H-Evital项目研发进展顺利，工程样机首飞目标即将实现，未来市场推广路线为先民后军[5] - 公司认为低空经济发展将呈现百花齐放状态，公司将积极参与并与地方政府合作推动市场发展[6] - 公司希望成为中信海直的直升机供应商，目前维修业务市场较小但有发展潜力[39] 新产品和新技术研发 - 公司民用直升机产品取证工作积极推进，AC332、AC313A等产品取证进度较快[13] - AC352已获得中国民航总局TC证，即将进入交付阶段[15] - 公司在民用直升机领域选择国内最好的电机供应商来提升产品性能[28] 市场扩张和并购 - 公司认为折旧情况正常，生产线建设经过几年，折旧费用在正常区间[35] - 公司是C919的主要供应商，提供零部件支持，随着C919批量生产安排，持续提供支持[36] - 公司希望成为中信海直的直升机供应商，目前维修业务市场较小但有发展潜力[39]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 1Q24盈利能力同比提升较多 [1] - 公司加强在民用直升机市场的开拓,同时推进H-eVTOL产品的技术研发 [2] - 资产重组已完成股权交割,上调24年预计关联存款至250亿元 [2] 公司财务指标总结 - 1Q24实现营收33.7亿元,同比增长2.8% [1] - 1Q24归母净利润1.3亿元,上年同期为-0.2亿元 [1] - 1Q24毛利率为11.6%,同比增长4.54个百分点 [1] - 1Q24净利率为3.8%,同比增长3.52个百分点 [1] - 2024~2026年归母净利润预计分别为7.34亿元、8.99亿元、11.26亿元 [3] - 2024~2026年PE预计分别为43x、35x、28x [3] 公司经营情况总结 - 存货较年初增长18% [2] - 应收账款及票据较年初减少11.4% [2] - 货币资金较年初减少57.8%,主要是本期采购支付的款项较多 [2] - 合同负债较年初减少6.0% [2] - 预付款项较年初减少84.9%,主要是本期采购产品验收入库较多 [2] - 经营活动净现金流为-52.4亿元 [2] 风险提示 - 资产重组方案审批风险 [2] - 下游需求不及预期 [2]

2024 年第一季度报告 证券代码：600038 证券简称：中直股份 中航直升机股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人闫灵喜、主管会计工作负责人甘立伟及会计机构负责人（会计主管人员）甘立伟保证 季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 10 2024 年第一季度报告 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------|-------------------|----------------------- ...

业绩总结 - 公司发布的23年股东大会资料显示，预计2024年实现营业收入308.13亿元，较23年增长32.07%，归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，较23年增长61.74%[1] - 公司24年预算显示业绩改善趋势明显，历史预算超额完成，预计2024年营业总成本将增长32.04%，其中营业成本增长30.74%，管理费用增长53.19%，研发费用增长36.30%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.00/1.30/1.60元/股，维持合理价值47.77元/股不变，维持“增持”评级[1] - 中直股份2026年预计营业收入增长19.2%、营业利润增长22.4%、归母净利润增长22.5%[2] - 中直股份2026年预计ROE为6.8%、ROIC为5.3%[2] - 中直股份2026年预计每股收益为1.60元、每股净资产为23.39元[2] 其他 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[9] - 研究人员的报酬与研究质量、客户评价、工作量等因素相关，不代表广发证券立场[10] - 广发证券不因其他途径收到本报告而视为客户，不对报告内容准确性和完整性做出保证[13] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[15] - 广发证券可能发出与本报告不一致的报告，报告内容仅反映研究人员观点[16]

财务数据 - 公司实现营业收入233.30亿元，同比增长19.81%[1] - 公司航空产品实现营业收入230.82亿元，同比增长20.40%[2] - 公司研发投入同比大幅增加，研发费用与总营收之比增加46.99%[2] - 公司经营活动产生的现金流净额显著改善，同比增加24.03亿元[3] - 公司预计2024年归母净利润为5.50亿元，EPS为0.93元，维持“增持”评级[5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元，共计分配利润14.63亿元[7] - 公司超额完成年度预算目标，营业收入和归母净利润完成率分别为105.84%和111.23%[8] - 公司分季度营业收入呈现不同增长趋势，第四季度环比下降14.45%[10] - 公司2023年四个季度实现归母净利润分别为0.14亿元、1.12亿元、1.67亿元、1.50亿元[10] - 公司2024年预计关联交易金额较上年实际金额增长，完成交割过户[4] 业绩展望 - 公司预计2024年关联交易金额较上年实际金额增长，向航空工业集团下属公司销售产品及提供劳务关联交易金额减少，采购货物及接受劳务关联交易金额增加[32] - 公司盈利预测为2024-2026年归母净利润分别为5.50/6.98/8.24亿元，维持“增持”评级[33] - 2026年预计公司营业收入将达到318.73亿元，较2023年增长了36.7%[35] - 2026年预计公司净利润将达到82.4亿元，较2023年增长了87.1%[35] - 2026年预计公司ROE将达到7.1%，较2023年增长了2.7个百分点[35] 研发和产品 - 公司在低空经济领域有望获得发展机会，各项研制任务进展顺利，科研项目管理水平不断提升[20] - 公司不断推进各项研制任务，包括AC332型直升机、AC352型直升机等项目，取得阶段性进展[21][22][23] - 公司与中国航空研究院、中航科工签署协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）[25] - 公司的AC313大型民用直升机项目荣获2022年度江西省科学技术进步特等奖[26] 现金流和财务指标 - 公司经营活动产生的现金流净额显著改善，2023年同比增加24.03亿元，达到7.17亿元[28] - 公司应收账款周转率同比增加0.01次，存货周转率同比增加0.28次[29] - 哈尔滨分部净利率下滑，景德镇分部净利率增加，保定分部净利润下降，天津分部净利润同比减亏[31]