报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩下滑是短期现象，全年预计实现年初预算 - 2024年前三季度营业总收入和归母净利润同比下降,但第三季度营收表现出色,公司全年预计实现年初预算 [1][2] - 公司正面临产品结构调整,部分高占比产品新增订单存在不确定性,但作为国内直升机制造龙头,业绩有望恢复增长 [1] 现金流和负债管理方面变化不一，体现经营策略调整 - 货币资金同比减少65.19%,主要由于支付采购款较多,年底有望恢复 [2] - 合同资产同比大增896.73%,反映公司订单履行进度积极 [2] - 应付账款同比增32.24%,与生产经营需求加大采购有关 [2] - 合同负债同比减49.40%,主要是前期预收款满足收入确认条件后陆续结转 [2] - 研发费用同比下降68.03%,主要是上年同期自研项目投入较多 [2] 收购昌飞集团和哈飞集团，高效整合直升机业务 - 2024年公司完成收购昌飞集团和哈飞集团,合并范围变化,主营业务拓宽,规模扩大 [3] - 公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发、生产能力提升等项目 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/8.80/10.76亿元,对应PE为48/39/32倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]