博安生物:仿创结合大分子新锐,盈利能力+创新实力快速提升
中泰证券· 2024-11-12 09:51
一、投资评级 - 给予博安生物“增持(首次)”评级[1][2] 二、核心观点 - 博安生物背靠绿叶制药,研产销并行发展,具备优秀的大分子研发、生产、商业化能力,在多个治疗领域广泛布局,高管团队人才资源扎实,且通过生物类似药构建稳健现金流、出海可预期,创新药板块具备亮点,近期实现首次盈利,降本增效明显,考虑到其资源优势、市场发展情况和BD能力,相比可比公司2024年平均PS倍数,公司2024年PS倍数较低,具有投资潜力[1][4][5] 三、各部分总结 (一)背靠绿叶制药,研产销并行发展 - 博安生物创建于2013年,绿叶制药集团间接持股公司67.28%股份,公司高管团队在生产、研发、商业化均衡配置优秀人才,成员在医药行业经验丰富且在绿叶制药或其下属公司担任要职,为公司发展提供保障[1][8] (二)生物类似药:国内商业化开端,同步布局美国市场 - 在中国市场,博安生物的贝伐珠单抗、地舒单抗、阿柏西普、度拉糖肽、纳武利尤单抗在同类生物类似药中研发进度分别排名第3、第1、第2、第1、第1,在美国市场,地舒单抗、度拉糖肽在同类生物类似药中研发进度分别排名第4、第1,布局品种上市进度在同类产品中领先,商业化前景向好,地舒单抗生物类似药出海欧美市场在望,国际多中心III期临床研究已完成全部受试者入组,公司具备接轨国际的产业化体系,产能达标且符合相关质量标准,具备将地舒单抗生物类似药推向欧美核心市场的能力[1][15][16] (三)创新药:后期品种已完成对外授权,布局两款FIC - **BA1106**:首创非IL - 2阻断型抗CD25单抗,Ⅰ期临床研究剂量递增预计年内完成,将进入剂量扩展阶段,在中国开展的1期临床已完成7个剂量组,在多种实体瘤中有良好表现,具有良好的剂量 - 疗效特征和明确广谱抗肿瘤特征,安全性良好,免疫原性低,预期2024年在中国完成单药剂量递增入组,12月递交联合治疗IND、完成会议投稿,早期研究数据有望明年读出,临床前研究显示和PD - 1抗体联用有协同作用,ADCC活性相比同类品种更适度,具有单药和联合治疗潜力[1][20] - **BA1302**:首创抗CD228 ADC,采用可裂解的葡糖醛苷酸连接子连接细胞毒素与靶向单抗,能降低毒副作用提高治疗窗口,具有针对10种肿瘤的治疗潜力,FDA Pre - IND已获得积极答复,IND准备中,预期2024年12月完成国内FPI,CD228在多种肿瘤中有较高表达,有较大临床需求[1][30] - **BA2101**:长效抗IL - 4Rα单抗,已完成的1期临床数据显示与普利尤单抗相比,清除半衰期更长、清除更缓慢,符合长效设计特征,有潜力延长成人治疗给药时间,2024年1月授予健康元在中国大陆呼吸适应症的开发和商业化权利,健康元呼吸领域处方药收入规模快速发展,有望助力BA2101在国内市场快速放量[1][32][34] (四)盈利预测和投资建议 - 预计2024 - 2026年博安生物实现营业收入7.2、10.2、14.9亿元,实现净利润0.7、1.2、2.4亿元,有望在2024年首次实现全年盈利,选取科济药业 - B、欧康维视生物 - B作为可比公司,其2024年平均PS为21倍,而博安生物2024年PS为7倍,结合公司的资源、市场和BD能力等因素,给予“增持”评级[1][47]
中国财险:风险定价水平提升,新能源车险提质增效
国信证券· 2024-11-12 09:51
报告公司投资评级 - 中国财险(02328.HK)投资评级为优于大市(维持)[1][2][9] 报告的核心观点 - 过去几年新能源汽车销量快速增长带动新能源车险需求提升,但受制于多种因素新能源车险业务面临保费高、承保亏困境,中国财险依托自身优势打造新能源车全面风险保障体系,预计随着新能源汽车行业发展成熟和公司新能源车险续保率提升,出险率趋于平稳业务质量优化,利好公司整体COR水平企稳,维持盈利预测,预计2024 - 2026年EPS为1.33/1.49/1.60元/股,当前股价对应PB为1.04/0.96/0.90倍[2][9] 新能源车险发展现状 - 在国家政策及战略引导和新能源汽车技术发展成熟下,2020 - 2024年9月末我国新能源汽车销量由111万辆增长至713万辆,年复合增长率达59%,中国财险作为行业龙头在新能源汽车保险领域发挥关键作用,2020 - 2023年其新能源车承保数量持续增长,增速保持在60%左右,保费年复合增长速率达86.4%(2021 - 2023年)[3] 新能源车险面临的问题 - 营运车量占比方面,新能源营运车辆占比显著高于燃油车营运车辆约为五倍,新单难以区分车辆属性,营运车辆使用里程长、频次高,出险率约为燃油营运/非营运车辆两倍,加剧承保亏损[5] - 车主年龄方面,新能源车主年轻化,35岁及以下车主占新能源家用车超50%(燃油车为30%),受驾驶经验不足等因素影响出险率大幅高于车险业务平均值,导致承保亏损和保费贵[6] - 维修方面,新能源车辆维修成本高、渠道受限,部分主机厂要求事故车辆回店维修影响质保期限提升单次维修成本,配件贵零整比高,零部件供货渠道单一,保险公司难以降本增效[6] 中国财险的差异化优势 - 定价策略上,组建百人新能源汽车定价专业团队,基于海量数据引入多种定价因子,加强与供应商合作(如宁德时代等)优化定价策略[7] - 渠道优势上,在新能源汽车直营模式下打造人、车、厂互联关系,完善保险服务水平,公司覆盖区域广泛能更好提供售后保障服务[7] - 理赔优势上,采用垂直运营模式,组建万人专业新能源理赔专家团队,深化与第三方公司合作开展前瞻性研究,已合作超660家新能源综修场优化赔付流程[7] 展望 - 随着新能源汽车市场发展成熟,出险率及赔付有望持续优化,客户转化率及续保率提升有助于公司积累数据建立风险模型,优化新能源车险精准定价能力,目前长车龄新能源家自车出险率基本与燃油车持平,存量数据完善有利于提升风险定价能力和承保盈利水平[8] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表和利润表相关数据预测,如2022 - 2026年现金及现金等价物分别为21,250、16,526、17,187、17,875、18,768(单位:百万元)等,同时给出关键财务与估值指标如营收增速、每股收益等数据[12][13]
卡罗特首次覆盖报告:出海新势力,未来乘风起
国泰君安· 2024-11-12 07:34
分组1:报告公司投资评级 - 投资评级为增持[3] 分组2:报告的核心观点 - 报告首次覆盖卡罗特给出增持评级,预测公司2024 - 2026年归母净利3.5/4.75/6.43亿元,增速48/36/35%参考可比公司估值给予目标价10元人民币卡罗特10余载深耕细作铸就厨具出海新势力,看好其依托自身优势延续高增长[3] 分组3:卡罗特公司情况 - 卡罗特成立于2007年2013年从OEM转向ODM2016年推出自主品牌股权结构集中核心高管履历优秀业务结构方面品牌占比约90%按渠道DTC模式为主按区域美国/中国内地分别占比60/19%2019 - 2023年营收净利和毛利率净利率均呈现增长趋势[3] - 卡罗特在全球厨具市场规模保持稳健增长背景下,凭借产品开发架构、品牌及产品矩阵、柔性供应链三大优势,且推进海外供应链、全渠道布局,在主要市场的线上炊具行业中排名前五,在中国/美国/西欧/东南亚/日本分别居第4/2/3/2/3,市场份额分别1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%[4] - 财务方面预测2024 - 2026年营收分别为22.32/30.23/40.2亿元增速分别41/35/33%归母净利分别为3.5/4.75/6.43亿元增速分别48/36/35%[19] - 公司是国内品牌出海头部公司及跨境电商头部公司,选择跨境电商行业和家庭用品行业的相关公司作为可比公司,通过PE和PS估值方法得出合理估值,综合考虑给予目标价10元[22][24] - 卡罗特历经十余年发展及两度转型升级,铸就出海新品牌,产品强调"物尽其用"及"物超所值",旨在为客户提供实用、设计精良且价格合理的产品,推广现代烹饪生活方式[25] - 公司股权结构清晰,控股股东、实际控制人为章国栋先生、吕伊俐女士,高管团队拥有丰富的行业从业经验和领导视野[33] - 渠道结构方面品牌业务占比上升,ODM业务占比下降,炊具占品类结构营收比最高,DTC是主要经营模式且以亚马逊为主,区域结构中美国市场占比最高,中国市场近期有所下滑[36][38][42][46] - 2021 - 2023年营收CAGR超50%、经调整净利CAGR超150%,2021 - 2023年及2024Q1毛利率基本保持提升趋势,2021 - 2023年及2024Q1净利率与ROE显著提升,2021 - 2023年及2024Q1公司销售费用率上升明显,资产负债率较低,经营净现金流改善[48][50][55][57][59] 分组4:行业情况 - 全球厨具行业规模稳步增长,从2019年的99亿美元增至2023年的1070亿美元,CAGR为2%预计2028年将增至1205亿美元,CAGR为2.4%,炊具、厨房用具、饮具是重要构成[63] - 炊具行业预计2028年全球市场规模将增至363亿美元,中国、西欧、美国等地区是炊具行业的主要市场,炊具市场存在品牌影响力及销售渠道、产品创新能力、供应链管理等进入壁垒[66][68][70]
中国财险:2024年投资者开放日交流与思考:新能源车险转型升级的烦恼,需用发展的思维来解决
东吴证券· 2024-11-11 22:01
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 新能源汽车渗透率不断提升,预计到2025年新能源车险保费规模达1,947亿元,占车险总保费比例约为20.1%,2030年保费规模将达4,821亿,占比约为37.1%,其赔付率高存在多方面原因,报告研究的具体公司积极主动作为,践行绿色保险创新,成长的烦恼需用发展思维解决,已实现新能源家用商业险承保盈利,维持盈利预测[2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 给出了2022A - 2026E的保险服务收入、同比、归母净利润、同比、净资产收益率、P/B等数据[1] 事件 - 报告研究的具体公司举办2024年投资者开放日,就新能源车险转型与升级做主题交流,新能源车险赔付率高有多种因素[2] 公司举措与发展 - 公司构建“车+一切”经营新模式,具备两大基础、三大能力、进行模式变革,下一步将用“新产品”“新技术”“新模式”“新能力”发展,当前新能源车险赔付率有望逐步向传统燃油车靠拢,已实现新能源家用商业险承保盈利[3] 股价走势 - 给出了2023/11/13 - 2024/11/10期间报告研究的具体公司的股价走势数据[4] 市场数据 - 给出了一年最低/最高价、市净率、港股流通市值、收盘价等市场数据[5] 基础数据 - 给出了每股净资产、资产负债率、总股本、流通股本等基础数据[6][7][8] 相关研究 - 列出了之前对报告研究的具体公司的两份相关研究报告[9] 新能源车险规模相关 - 给出了2020 - 2030E新能源车险规模相关数据,如新能源汽车新增销量、保有量、报废车辆、报废率、投保率、承保数量、车均保费、保费规模、机动车辆保险车险保费及其占比等[11] 新能源车险赔付率高的原因 - 从从车、从人、从用因素及维修难等方面分析新能源车险赔付率高的原因[12] 公司车险经营管理创新举措 - 公司车险经营管理有定价、渠道、理赔、风险减量、融合等优势[13] 公司服务国家战略相关 - 公司通过“新产品”“新技术”“新模式”“新能力”服务国家战略,为新能源车提供全面风险保障并促进自身发展[15] 公司将推进新能源车险转型升级相关 - 公司将通过理论研究与实战积累、加强产品创新、服务全面升级等推进新能源车险转型升级[16] 公司利润表相关 - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E新准则下利润表相关数据,如保险服务收入、保险服务费用等[18]
颐海国际深度报告:经营调整逐步到位,复调龙头破局新生
浙商证券· 2024-11-11 20:28
证券研究报告 | 公司深度 | 酒店餐饮 颐海国际(01579) 经营调整逐步到位,复调龙头破局新生 -顾海国际深度报告 投资要点 o 关联方营收占比降至低位,海底捞品牌红利延续 1)公司初期依托海底捞门店扩张实现快速增长,后期第三方占比稳步提升。 2013 至 2017年关联方收入占比保持在 50%+,2017年起第三方收入占比超过关 联方并逐步提升,2023 至 2024年关联方占比稍有提升,系餐饮回暖以及速食收 入受挫影响,单业务板块依旧延续第三方占比提升趋势。2024H1 第三方占比达 66%,基本脱离对海底捞依赖。公司服务海底捞多年,火锅底料 ODM 经验丰 富,能够为第三方餐饮客户提供标准化配方定制的研发、生产。2013 年至 2023 年火锅底料第三方营收 CAGR 为 38%。2023 年火锅底料第三方/关联方毛利率为 48.6%/17.3%。2)海底捞品牌背使得公司营销费用保持低位,第三方渠道显著 拉高毛利率。2023年销售费用率约10%,显著低于天味的 15%。 □ 火锅底料夯实基本盘,复调速食开辟第二成长曲线 公司开拓多元化战略,火锅底料沿用海底捞品牌,培育副品牌"筷手小厨"覆盖 C 端 ...
新天绿色能源:10月发电量显著改善,未来聚焦风电及天然气主业
国元国际控股· 2024-11-11 17:43
证 券 研 究 报 告 新天绿色能源(0956.HK) 2024-11-11 星期一 | --- | --- | |------------|-------------| | | | | 目标价: | 4.52 港元 | | 现 价: | 3.45 港元 | | 预计升幅 : | 31% | | --- | --- | |-------------------------------|---------------| | | | | 日期 | 2024-11-08 | | 收盘价(港元) | 3.45 | | 流通股本(百万股) | 1,839 | | 流通市值(百万港元) | 6,344 | | 总股本(百万股) | 4,206 | | 总市值(亿港元) | 265 | | 净资产(百万元) | 26,512 | | 总资产(百万元) | 81,747 | | 52 周高低(港元) | 4.4/2.32 | | 每股净资产(港元) | 5.53 | | 数据来源 :Wind 、国元证券经纪 | ( 香港 ) 整理 | 主要股东 河北建设投资集团有限责任公司 (49.17%) 相关报告 更新报告- 20240 ...
零跑汽车10月销量点评:月交付超3.8万辆持续创新高,单月订单超4.2万辆
长江证券· 2024-11-11 17:06
报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[7] 报告核心观点 - 零跑汽车10月交付达38,177辆同比增长109.7%环比增长13.1%单月订单超4.2万辆且2024年1 - 10月累计销量21.1万辆同比增长97.2% 后续随着新车规划丰富海外销售开启国内高价车型C16销量增长销量及收入有望持续快速增长[4] - 零跑汽车强势新车周期全球开启智驾规划加速看好未来销量及盈利双升拥有不同系列多款车型覆盖不同细分市场部分车型已在海外上市且即将有新车型亮相车展未来三年将推出多款产品同时拓展优化营销网络智驾方面也有投入和规划[5] - 国内凭借技术底蕴打造极致性价比竞争优势强销量近年快速增长高价车型占比提升有望扭亏为盈海外与Stellantis合作轻资产出海以多种方式产品出海预计2024 - 2026年销量分别为30、50、75万辆[6] 根据相关目录分别进行总结 销量数据 - 10月交付38,177辆同比增长109.7%环比增长13.1%单月订单超4.2万辆1 - 10月累计销量21.1万辆同比增长97.2%[4] 产品规划 - 拥有T系列和C系列多款车覆盖5 - 20万价格带部分车型已在海外上市即将亮相新车型未来三年每年推出2 - 3款产品2025年计划推出B系列3款车型价格在10 - 15万元[5] 营销网络 - 以“1+N”模式拓展及优化营销网络截至2024年6月底有474家销售门店328家服务门店覆盖187个城市[5] 智驾规划 - 加大智驾领域投入计划扩充智驾团队至500人2024年下半年推出更高阶智驾2025年推出城市智驾功能[5] 国内市场 - 以技术打造性价比竞争优势强销量近年快速增长高价车型占比提升有望推动财务指标改善未来新车周期推动销量上升尽快扭亏为盈[6] 海外市场 - 与Stellantis合作轻资产出海以出口、SKD、本土化生产出海利用其资源具有低投入、布局快、调整灵活优势看好海外高单车盈利带来利润贡献[6]
越秀交通基建:收购平临高速,优质资产将增厚公司业绩
东兴证券· 2024-11-11 17:06
报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[4][5] 报告核心观点 - 越秀交通基建拟作价7.58亿元收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权,同时拟通过公开挂牌方式出售天津津雄高速60%股权,转让价格不低于1.91亿元。平临高速地理位置优越,收购价格合理,内部回报率达9.2%,若收购完成,公司业绩会有较明显增厚[1][2][3][4] 相关目录总结 公司简介 - 越秀交通基建主要从事投资、经营及管理位于中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁[5] 交易数据 - 52周股价区间为4.58 - 3.34港元,总市值62.24亿港元,流通市值62.24亿港元,总股本/流通股数为167,316万股,52周日均换手率0.173[5] 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为6.56、7.38和7.69亿元,对应EPS分别为0.39、0.44和0.46元。若完成平临高速收购,25年及之后年份盈利还会有相应增厚[4][7] 附表:公司盈利预测表 - 详细列出了2022A - 2026E各项流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、少数股东权益、实收资本等数据,以及各项财务比率[8]
百度集团-SW:24Q3业绩前瞻:广告需求尚待改善,关注百度文库等AI业务新进展
光大证券· 2024-11-11 14:59
报告投资评级 - 维持“买入”评级 目标价165港元 [3] 报告核心观点 - 预计报告公司24Q3总收入同比下降3.9%至331.2亿元百度核心总收入同比下降2.0%至260.4亿元预计24Q3核心非GAAP下经营利润63.9亿元同比下降4.2%对应经营利润率24.5%24Q3非GAAP下净利润58.3亿元对应净利率17.6% [1] 各业务情况 在线营销业务 - 24Q3广告业务弱势尚未好转静待宏观环境改善和AI商业化带来新增长预计24Q3百度核心收入260.4亿元同比下降2.0%其中在线营销服务同比下降5.0%至187.2亿元广告下滑主要系宏观环境延续较弱趋势房地产、招商加盟、交通、医疗等百度主要广告主仍缺乏营销投入动力根据CTR媒介智讯24M1 - M8广告市场整体花费同比上涨3.1%行业回暖幅度较为有限生成式AI对用户搜索的改造仍在进展中AIGC内容占百度搜索结果页面比例有望持续提升关注后续商业化模式探索 [1] 非在线营销业务 - 云业务利润持续改善网盘&文库业务架构调整或能提升管理效率预计24Q3百度核心的非在线营销业务收入73.3亿元同比增长6.2%其中个人云网盘业务从AI cloud调整至移动生态事业群组(MEG)由百度文库事业部负责人王颖接手管理组织架构调整预计短期造成波动但长期有利于协同管理百度文库经AI重构已成具备完整性、逻辑性的内容生产工具截止24M6百度文库在智能PPT行业市场份额达80%24M9文库AI功能访问超4700万人次企业云业务预期保持较强的增长势头AI基础设施建设和大模型开发将持续是营收增长的主要推动力 [1] AI业务 - C端AI原生应用文小言热度持续24年1月 - 10月累计下载量达2260万位居国内第二AI基础设施与应用产品24年9月25 - 26日百度云智大会中介绍针对算力、模型、AI应用三个方面重点升级百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0两大AI基础设施并升级文心快码、客悦、曦灵三大AI原生应用产品有望加强百度AI产品体系竞争力持续贡献商业化增量其中百舸AI异构计算平台4.0预置主流的大模型训练工具将万卡集群运行准备时间从几周缩减至1小时百度表示目前百舸通过集群设计、任务调度、并行策略、显存优化等一系列升级整体性能相比业界平均水平提升30%千帆大模型平台3.0针对三大服务升级以提升用户满意度包括文心系列大模型在内的近百个国内外大模型以及语音、视觉等传统小模型提供大模型工具链支持CV、NLP、语音等传统模型开发从检索效果、检索性能、存储扩展、调配灵活性四方面对企业级检索增强生成进行升级AI智能眼镜据财联社报道百度或将发布一款内置人工智能助手的智能眼镜有望拓宽AI产品矩阵 [1] 盈利预测、估值与评级 - 考虑报告公司预计将保持对AI大模型、自动驾驶等前沿技术的投入24Q3广告业务面临结构性调整广告主需求恢复的进程仍具备不确定性下调2024 - 26年Non - GAAP归母净利润预测至265/277/293亿元人民币(相对上次预测分别-6.9%/-6.8%/-6.6%)考虑到近期文库AI改造成功受市场关注AI业务预期呈现健康增长状态对估值产生的正向作用有望在随后季度体现给予报告公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS估值维持目标价165港元维持“买入”评级 [1]
理想汽车-W:智慧驾驶推送加速,车辆毛利率回升明显
第一上海证券· 2024-11-11 14:33
理想汽车(LI.O/2015.HK) 更新报告 买入 2024 年 11 月 8 日 智能驾驶推送加速,车辆毛利率回升明显 公司 Q3 业绩符合预期:公司 2024 年 Q3 实现车辆销售收入 413.2 亿元,同比增长 22.9%,环比增长 36.3%。2024 年 Q3 汽车总交付 量为 15.3 万辆,同比增长 45.4%。Q3 车辆毛利率提升至 20.9%。 净利润 28.1 亿元,同比减少 0.3%。新产品 L6 抬升整体销量,平 均月销量达到 25000 台,进一步扩大 20 万元及以上的国内新能源 汽车市场份额,理想市场份额由 2024 年 Q2 的 14.4%增加至 Q3 的 17.3%,公司计划目标四季度至明年进一步提升 L6 产能。公司预指 引 4 季度交付量为 16-17 万辆,收入指引 432 亿-459 亿元。 费用率改善明显:公司 2024 年 Q3 研发费用率 6%,同比减少 2.1pct,环比减少 3.5pct;SG&A 费用率分别为 7.8%,同比增长 0.5pct,环比减少 1.1pct。新产品推出放缓,部分研发费用降 低,智驾方面路径变化导致研发成本减少,雇员薪酬减少。此 ...