报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[4][5] 报告核心观点 - 越秀交通基建拟作价7.58亿元收购河南越秀平临高速公路有限公司55%股权，同时拟通过公开挂牌方式出售天津津雄高速60%股权，转让价格不低于1.91亿元。平临高速地理位置优越，收购价格合理，内部回报率达9.2%，若收购完成，公司业绩会有较明显增厚[1][2][3][4] 相关目录总结 公司简介 - 越秀交通基建主要从事投资、经营及管理位于中国广东省及其他经济发展高增长省份的高速公路及桥梁[5] 交易数据 - 52周股价区间为4.58 - 3.34港元，总市值62.24亿港元，流通市值62.24亿港元，总股本/流通股数为167,316万股，52周日均换手率0.173[5] 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为6.56、7.38和7.69亿元，对应EPS分别为0.39、0.44和0.46元。若完成平临高速收购，25年及之后年份盈利还会有相应增厚[4][7] 附表：公司盈利预测表 - 详细列出了2022A - 2026E各项流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、少数股东权益、实收资本等数据，以及各项财务比率[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为4.89港元 [8] 报告的核心观点 - 公司拟收购河南平临高速55%股权,该项目位于中原城市群核心发展区,区域内人口稠密,周边路网成熟稳定,收购对价为7.58亿元,股权IRR约9.2%,若项目年底交割,预计2025年净利增加约0.7亿元,增幅约9% [3][4] - 公司拟出售天津津雄高速60%股权,该项目剩余收费年限约6年,展期须经过监管批准且会产生额外资本开支,经评估后决定出售 [5] - 美联储自9月开启降息周期,利好港股高股息资产估值修复,公司2024E股息率为6.8%,高于2014-2023年均值(6.3%) [6] 报告分析内容总结 平临高速收购 - 平临高速为连接河南洛阳、平顶山、漯河及周口的主要干道,同时作为宁洛高速G36的组成部分,也是连接中国西北与东南沿海的主要物流通道,长期有望受益于中国制造业由沿海向中部地区的转移 [4] - 项目收费里程106公里,双向4车道,自2006年开始运营,剩余收费期约9年,2023年录得收入/净利润4.82亿元/1.19亿元,2024年1-7月录得收入/净利润3.04亿元/0.80亿元,股权IRR约9.2% [4] - 公司计划使用原REIT募集资金来投资,作为闲置资金其成本较低,若收购在年底完成,预计公司2025年盈利将提高约9% [4] 津雄高速出售 - 津雄高速连接保定、雄安及天津,同时与京沪高速相连,为前往北京与上海车辆提供便利,天津市"十四五"规划提出推进津雄高速改扩建前期工作 [5] - 公司考虑项目剩余收费年限约6年,展期须经过监管批准且会产生额外资本开支,经评估后决定出售,并预计交易完成后增加净盈利 [5] - 项目公司2023年录得收入/净利润0.86亿元/0.16亿元,2024年1-5月录得收入/净利润0.37亿元/0.11亿元 [5] 行业环境 - 美联储自9月开启降息周期,利好港股高股息资产估值修复,公司2024E股息率为6.8%,高于2014-2023年均值(6.3%) [6]

越秀交通基建有限公司 YUEXIU TRANSPORT INFRASTRUCTURE LIMITED ( 股份代號 : 01052 ) ray da 中期報告 創造價值 W W 目錄 未經審核中期財務資料 中期簡明合併財務狀況表 53 中期簡明合併財務資料附註 58 財務摘要 2 五年財務概要 3 公司簡介 4 項目位置圖 6 管理層討論及分析 14 中期財務資料的獨立審閱報告 50 中期簡明合併損益表 51 中期簡明合併全面收益表 52 中期簡明合併現金流量表 55 中期簡明合併權益變動表 56 其他資料 83 公司及投資者關係資料 92 財務摘要 二○二四年上半年業績摘要 5.6% 16.3% 6.5 百分點 | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------|-------------------------------------| | 收入 \n人民幣 18.27 億元 | 毛利 \n人民幣 9.16 億元 | 毛利率* \n50.1% | | | | | | | | | | | | | ...

公司投资评级 - 报告对越秀交通基建（01052）的投资评级为“买入”[6] 报告的核心观点 - 2024年上半年，越秀交通基建实现营收18.27亿元，同比下降5.6%，归非净利润3.14亿元，同比下降26.5%。中期分红每股0.12港元，分红率为58.5%[9] - 公司面临收入下滑和成本上升的压力，主要受节假日天气增多和华南地区恶劣天气影响，导致路费收入下降[9] - 公司主力路产如广州北二环高速、湖北随岳南高速等收入下降，受到分流影响[9] - 营业成本增加，毛利率下降6.5个百分点，财务费用同比下降12.2%[9] - 公司计划进行中期分红，分红率为58.5%，并关注集团资产注入进展[9] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将有所增长，维持“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年，公司营收18.27亿元，同比下降5.6%，归非净利润3.14亿元，同比下降26.5%[9] - 中期分红每股0.12港元，分红率为58.5%[9] - 营业成本为9.0亿元，同比增长8.6%，毛利率下降6.5个百分点[9] - 财务费用为2.49亿元，同比下降12.2%[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为38.40亿元、39.52亿元、40.68亿元，归非净利润分别为6.57亿元、7.04亿元、7.23亿元[10] - 维持“买入”评级[10] 股价相对走势 - 股价相对走势显示，2023年12月至2024年8月，股价波动较大[7] 相关报告 - 提及过往报告内容，如《格券交通基建（01052） 炉存冷利略低子预期，全年分红年的 60%》[8] - 《冬季文通基建（01052） 冬季文通基建(1052.HK)：中期分红年 53.8%，基本面长朝向好》[8]

越秀交通基建（01052.HK）：上半年业 绩承压，下半年有望逐步改善 | --- | |-------------------| | 2024 年 8 月 7 日 | | 强烈推荐/维持 | | 公司报告 | 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 事件：公司发布 24 年中报，实现收入 18.3 亿元，同比下降 5.6%，其中路费 收入 17.9 亿元，同比下降 5.1%。归母净利润 3.14 亿元，同比下降 26.5%， 多种因素叠加导致公司上半年业绩低于预期。 受路网分流及极端天气影响，上半年收入略低于预期：24 年上半年公司通行 费收入 17.9 亿元，较去年同期下降 5.1%，系多种因素叠加导致。1.今年春节 前后，我国中部省份受极端冰冻天气影响较为严重，而公司大量路产位于湖北 河南等中部省份，导致收入下降；2.路网分流方面，公司核心路产广州北二环 收入同比下降 7.4%，主要系从埔高速开通对路产新城分流；3.今年上半年节 假日免费天数较去年同期多 4 天，对收入产生一定的负面影响。 成本端略超预期，导致毛利率下降较明显：上半年公司营业成本 9.03 亿元， 较去年同期增长 ...

公司投资评级 - 报告对越秀运输的投资评级为“购买”，基于DCF的TP保持不变，为5.9港元[2] 报告的核心观点 - 越秀运输上半年净利润同比下降27%，至3.14亿元人民币，低于预期14%。预计下半年业绩会有所改善，并维持50-60%的股息支付率目标[2] - 报告对越秀运输持积极态度，预计母公司资产注入将成为催化剂[2] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩 - 收入同比下降6%，至18.2亿元人民币，毛利率同比收窄6.5个百分点至50.1%。联营企业和合资企业的利润同比下降41%，至7600万元人民币[2] 北环路项目转让 - 北环路项目的特许权于2024年3月到期，越秀运输报告了2000万元人民币的损失。项目的转让仍在进行中[2] 深圳至中山大桥开工的影响 - 虎门大桥1H24年贡献利润4600万元，沈中大桥开工首周虎门大桥分流量达到36%，之后降至17-26%，目前总体影响为25%，好于公司此前预期的28%[2] 资本支出指导 - 2016年上半年的资本支出约为3亿元人民币。管理指导全年资本支出20亿元人民币，包括GNSR高速公路研发项目的12亿元人民币[2] 收益汇总 - 收入（百万元）：FY22A为3,289，FY23A为3,967，FY24E为3,746，FY25E为3,859，FY26E为3,957。调整后净利润（百万元）：FY22A为453.1，FY23A为865.5，FY24E为808.1，FY25E为857.5，FY26E为913.9[3] 估价 - 维持基于DCF的TP为5.9港元，意味着11倍2024E市盈率，略高于该股历史平均水平10倍[34]

报告公司投资评级 - 报告给予地秀文通基走"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩低于预期,主要受到行业面和公司自身因素的影响 [2][3] - 行业层面,牧畜天气减少、恶劣天气、运输需求不足导致收入下滑 [3] - 公司层面,广州北二环通行费下滑、参股项目广州北环高速到期等因素拖累业绩 [3] - 成本端,经营费用大幅增长挤压毛利率,但财务费用下降部分抵消了影响 [4] - 预计2H业绩将受到复杂的路网变化影响,但宏观政策支持有望带动运输需求改善 [5] 财务数据总结 - 1H24收入18.27亿元,同比下降5.6%;归母净利3.14亿元,同比下降26.5% [2] - 2022-2026年营业收入、归母净利润预测数据 [21][22][23][25][26][29][30] - 2022-2026年主要财务指标预测,如毛利率、EBITDA、EPS等 [21][22][23][25][26][29][30] - 估值方面,目标价下调21%至4.22港元,维持"买入"评级 [12][13]

公司投资评级 - 报告维持对Yuexiu Transport的买入评级，目标价为HK$5.9 [1] 报告的核心观点 - Yuexiu Transport的1H24净利润同比下降27%至RMB314mn，低于预期14%，主要原因是毛利率低于预期和北方环路特许权到期导致的RMB20mn亏损 [1] - 公司预计2H24交通量将改善，并维持50-60%的股息支付率目标 [1] - 报告预计母公司的资产注入将成为今年的催化剂 [1] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩亮点 - 收入同比下降6%至RMB1.82bn，略低于预期1% [1] - 毛利率同比下降6.5个百分点至50.1%，低于预期的54.6% [1] - 联营公司和合资企业利润同比下降41%至RMB76mn，主要受北方环路特许权到期影响 [1] - 净财务费用同比下降14%至RMB232mn，有效利率降至2.93% [1] - 经营现金流同比下降12%至RMB1.18bn [1] - 截至2024年6月底，净债务/股权比率稳定在98.6% [1] 北方环路项目转移 - 由于北方环路项目特许权到期，公司报告了RMB20mn的亏损 [1] - 项目转移仍在进行中，合资企业的劳动力已被解雇，但项目的维护费用仍由合资企业承担 [1] 深圳-中山大桥开通的影响 - 虎门大桥在1H24贡献了RMB46mn的利润，同比增长6% [1] - 深圳-中山大桥开通后，虎门大桥的交通分流在第一周达到36%，随后降至17-26%，目前总体影响为25%，优于公司此前预期的28% [1] 资本支出指引 - 1H24的资本支出约为RMB300mn，管理层预计全年资本支出为RMB2bn，其中2H24预计为RMB1.7bn，主要用于GNSR高速公路的研发项目 [1] 估值 - 报告维持基于DCF的目标价为HK$5.9，对应2024E的P/E为11倍，略高于历史平均的10倍 [26] - 报告认为目标估值合理，考虑到通过资产注入的可预见增长，任何潜在的资产注入或项目分拆都将为目标价和股息支付提供额外上行空间 [26]

财务表现 - 本公司截至二○二四年六月三十日止六个月的未经审计简明合并业绩显示，收入为1826884千元，營運盈利为790520千元[5] - 本公司股东应占盈利为467595千元，每股基本盈利为0.1876元[10][7] - 本公司截至二○二四年六月三十日止六个月的期内盈利为467595千元，其他全面收益为178812千元[11][10] - 本公司股东应占期内盈利为467773千元，非控股权益为313938千元[13] - 本公司截至二○二四年六月三十日的总资产为36259144千元，本公司股东应占权益为11691649千元[19][20] - 本公司非控股权益为3136504千元，总权益为14828153千元[21] - 本公司截至二○二四年六月三十日的总负债为21430991千元，流动负债为6622944千元[26] - 本公司对未来十二个月内在负债到期时还款充满信心[28] - 本公司采纳的会计政策与截至二○二三年十二月三十一日止年度的年度合并财务报表一致[29] - 香港財務報告準則第16號修訂后的售後租回的租賃負債[30] - 除所得税前盈利为642,522千元[43] 业务概况 - 公司主要从事投资、建设、经营管理高速公路及桥梁[34] - 主要營運決策者确认为执行董事，审阅公司内部报告评估中国收费公路及桥梁项目表现[35] - 收入主要来自外部客户，包括路费收入、服务区及油站收入、委托公路管理服务收入等[39] - 公司主要经营实体均在中国，所有收入均来自外部客户在中国产生[57] 收费公路运营情况 - 2024年6月30日收费公路运营收入总计1,826,884千元[40] - 2024年6月30日營運盈利中财务收入为17,199千元，财务费用为249,352千元[42] 资产情况 - 2024年6月30日分部资产总额包括添置非流动资产284,688千元、投资于一间合营企业514,126千元[52] - 2023年12月31日分部负债总额为21,652,521千元[56] 风险管理 - 重要会计估计及假设对财务数据产生影响[32] - 公司面临的自然灾害风险包括冷空气过程、低温雨雪冰冻天气等，对公路保畅、电力保供、生产生活造成严重影响[152] - 自然灾害可能导致山体滑坡、泥石流等灾害，对基础设施造成破坏，增加公司的运营和维护成本[154] - 公司应加强沿途山区路基边坡治理，定期开展桥涵评定，落实维护和检修工作，确保桥梁结构处于良好技术状况[156] - 公司应密切关注气象情况，提前获取极端降雨预警，降低交通中断影响，提高应急和响应能力，确保在紧急情况下能够迅速有效地响应并及时处理[158] - 低温雨雪天气容易导致路面结冰，增加车辆行驶时打滑的风险，可能导致交通事故的发生[161] - 恶劣天气条件下，车辆行驶速度可能会变慢，导致交通拥堵，影响高速公路的通行效率，降低公路建设运营企业收入[162]

公司投资评级 - 报告对越秀运输的投资评级为“维护购买”，目标价格为5.9港元，基于DCF模型，暗示2024年预期市盈率为11倍[3] 报告的核心观点 - 越秀运输预计1H24净利润同比下降14%，主要由于交通分流影响[1] - 报告下调了2024-2026年的盈利预测，预计交通分流将持续影响主要高速公路[1] - 报告认为越秀运输将通过资产注入加速增长，提升盈利能力[44] 根据相关目录分别进行总结 1H24结果预览 - 预测1H24收入同比下降约5%至18亿元人民币，毛利率收窄至54.6%，净利润同比下降14%至3.66亿元人民币[4] 5M24操作统计 - 广州北二环（GNSR）5M24通行费收入同比下降7%，尽管交通量稳定，原因是驾驶距离缩短[3] CM高速公路增加持股 - CM高速公路在2023年12月初拥有越秀运输5%的权益，到6月中旬逐渐提高到12%[5] 收益汇总 - 2024年预期收入为37.46亿元人民币，调整后净利润为8.081亿元人民币，同比增长-6.6%[6] 股权结构 - 广州越秀控股持有44.2%，招商高速公路持有12.1%[13] 财务摘要 - 2024年预期收入为37.46亿元人民币，净利润为3.66亿元人民币，同比下降14%[18] 现金流量 - 2024年预期运营产生的净现金为24.76亿元人民币，投资产生的净现金为-23.29亿元人民币，融资净现金为5600万元人民币[101]