证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 09 月 18 日 [Table_Title] 收入端稳健增长，重视高股息投资价值 | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-----------|--------------------------------|-----------| | | | | | | [Table_DataInfo] | | 评级： 买入 股票代码： | 1579 | | 上次评级： 买入 | | 52 周最高价 /最低价(港元) ： | 18.28/9.5 | | 目标价格(港元 )： | | 总市值(亿港元 ) | 111.8 | | 最新收盘价(港元 | )： 10.78 | 自由流通市值(亿港元 ) | 111.8 | | | | 自由流通股数(百万 ) | 1,036.70 | [Table_Summary] 事件概述 公司 2024H1 实现营业收入 29.27 亿元，同比+11.9%，实现归母净利润 3.08 亿元，同比-13.8%。公司 宣布派发中期股息，24H1 现金分红总额 2.92 亿 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 3 日 01579.HK 增持 原评级：增持 市场价格:港币 11.70 板块评级:强于大市 本报告要点 颐海国际 2024 年中报点评 股价表现 (39%) (27%) (16%) (5%) 7% 18% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 颐海国际 恒生指数 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (1.3) 3.7 (21.3) (20.7) 相对恒生指数 (8.5) (2.1) (19.9) (2.2) | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,036.70 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,036.70 | | 总市值 ( 港币 百万 ) | | 12,129.39 | | 3 个月日均交易额 ( 港币 | 百万 ) | 3 ...

公司研究 第三方营收同比改善，高分红提升股东回报 ——颐海国际（1579.HK）2024 年中报点评 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | --- | --- | --- | --- | |-------------------|------------------------------------------------------|-------------------|-----------------------| | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -3.35 | -19.57 | -23.39 | | 绝对 | -0.38 | -23.30 | -27.16 | | 资料来源： | Wind | | | | 相关研报 绩前瞻（ | 大幅提升 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年主营业务收入同比增长11.9%至29.27亿元,归母净利润同比下降13.8%至3.08亿元[4] 2) 方便速食止跌回升,B端定制餐调市场表现亮眼,餐饮及食品公司收入同比增长100.7%[4] 3) 关联方火锅底料售价下调拖累整体毛利率,毛利率同比下降0.54个百分点至30.0%[4] 4) 公司强化线上营销推广,销售费用率同比增加2.87个百分点至12.0%,归母净利率同比下降3.14个百分点至10.5%[5] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.93、1.03元/股,给予2024年16-20倍P/E,对应合理价值区间为14.74-18.42港元/股[5] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为68.14亿元,同比增长10.7%;归母净利润预计为8.59亿元,同比增长0.8%[6] 2) 2024年毛利率预计为31.5%,略低于2023年的31.6%;净资产收益率预计为15.1%,较2023年的17.7%有所下降[6] 3) 公司财务状况良好,2024年流动比率和速动比率分别为4.49和3.96,资产负债率为15.15%[8]

期 2023-08-30 量增驱动增长 ——颐海国际 24H1 业绩点评 主要观点： ⚫[Table_Summary] 公司发布 2024H1 业绩： ➢ H1：营业收入 29.27 亿（+11.9%），归母净利润 3.08 亿（-13.8%） ➢ 中期每股派息 0.28 元，对应分红率 95%，去年中期未分红。 ⚫ 收入端量增驱动发展 ➢ 24H1 公司实现营业收入 29.27 亿，同比+11.9%。从第三方业务来 看，24H1 收入 19.38 亿，同比+12.1%，火锅底料/中式复调/方便 速食分别同比+5.6%/24.1%/14.5%，Q2 以来底料淡季竞争激烈， 量价分别同比+16/-9pct，中式复调积极调整产品矩阵，增速领跑其 他业务，速食产品经历价格带调整后，销量同比+19 pct，23H1 以 来重回量增通道。 ➢ 从关联方业务来看，24H1 收入 9.89 亿，同比+11.5%，火锅底料/ 中式复调/方便速食分别同比+5.7%/29.9%/167.7%，量增驱动发 展，三项产品价格同比分别-16/-26/-39pct。由于产品价格调整，利 润空间压缩。 ⚫ 费用投入拉低利润率 ➢ 24H1 ...

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报告投资评级 报告给予颐海国际"买入"评级。[10] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入29.27亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润3.08亿元,同比下降13.8%。[4] 2) 第三方业务收入增长12.1%,其中火锅调味料、中式复合调味料、方便速食收入分别同比增长5.59%、24.09%、14.49%。关联方业务收入增长11.5%,其中火锅调味料收入同比增长5.69%。[9] 3) 公司毛利率为29.98%,同比下降0.54个百分点,主要受关联方销售火锅底料价格调整影响。销售费用率和管理费用率分别同比上升2.88个和下降0.59个百分点。[10] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持11%左右的增长,维持"买入"评级。[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入29.27亿元,同比增长11.9%。[4] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润3.08亿元,同比下降13.8%。[4] 3) 预计公司2024-2026年营收将保持11%左右的增长,净利润将增长0.13%、14.65%、19.28%。[11] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.82元、0.94元、1.13元。[11] 投资建议 1) 公司激励机制进一步优化,新品研发加速、渠道布局完善,积极探索小B、开拓电商、铺货农贸市场,维持"买入"评级。[10] 2) 考虑到关联方调价或对毛利率产生短期影响,以及线上销售费用投放加大,预计公司未来业绩有望改善。[10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 1) 公司24H1实现营收29.27亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润3.08亿元,同比减少13.8% [1][2] 2) 第三方企稳回升,关联方海底捞α延续,餐饮小B拓展初见成效 [2] 3) 全品类单价均有承压,毛利率和净利率同比下降,主要系价格优化、关联方客户降本增效传导压力、产品结构变动等因素 [2] 4) 短期利润承压,预计随着下游餐饮需求改善及规模效应提升,利润率有望修复 [2] 5) 预计公司24-26年归母净利润分别为8.0/9.1/10.0亿元,同比-7%/+14%/+11%,对应PE分别为13x/11x/10x [2] 财务数据总结 1) 营业收入:24H1为29.27亿元,同比增长11.9% [1][2] 2) 归母净利润:24H1为3.08亿元,同比减少13.8% [1][2] 3) 毛利率:24H1为29.98%,同比下降0.54个百分点 [2] 4) 净利率:24H1为10.53%,同比下降3.14个百分点 [2] 5) 预测24-26年营业收入分别为6,748/7,435/8,188百万元,归母净利润分别为797/905/1,001百万元 [9]

财务数据 - 收入为人民币2,926.9百万元，同比增加11.9%[5] - 毛利为人民币877.5百万元，同比增加9.9%[6] - 经营利润为人民币414.0百万元，同比减少16.9%[7] - 本公司擁有人應佔淨利潤為人民幣308.3百萬元，同比減少13.8%[8] - 每股盈利（基本）為人民幣31.78分，同比減少13.1%[9] - 存貨為人民幣342,228千元[13] - 貿易應收款項為人民幣195,774千元[13] - 現金及現金等價物為人民幣1,864,581千元[13] - 本公司擁有人應佔資本及儲備為人民幣4,394,947千元[15] - 非流動負債總額為人民幣161,382千元[19] - 集团2024年上半年收入为29.27亿元人民币，同比增长11.9%；净利润为3.34亿元人民币，同比下降11.4%[102] - 集团第三方销售渠道覆盖中国34个省级行政区及49个海外国家和地区，第三方销售收入为19.38亿元人民币，同比增长12.1%[103,104] - 集团电商渠道销售收入为1.75亿元人民币，同比增长12.4%[105] - 集团向关联方的销售收入为9.89亿元人民币，同比增长11.5%[106] - 销售成本同比增加12.8%，主要由於銷量增加[140] - 毛利率為30.0%，較上年同期下降0.5個百分點[143] - 毛利由上年同期增加9.9%至人民幣877.5百万元，毛利率下降至30.0%[144] - 经销开支增加46.9%至人民幣352.3百万元，占收入比重上升至12.0%[145] - 行政开支小幅下降0.4%至人民幣140.2百万元，占收入比重下降至4.8%[146] - 其他收入及收益净额大幅下降63.9%至人民幣29.0百万元[147] - 融资收入净额增加60.0%至人民幣45.6百万元[148] - 除所得税前利润下降12.8%至人民幣459.6百万元[149] - 净利润下降11.4%至人民幣334.1百万元，净利率下降至11.4%[151] - 现金及现金等价物约为人民幣1,864.6百万元[153] - 资产负债率为13.4%，无银行借款[154] - 存货周转天数由32.9天减少至31.3天[155] - 贸易应收账款周转天数由12.3天增加至14.0天[156] - 贸易应付账款周转天数由34.7天减少至30.0天[157] 会计政策变更 - 本集团自2024年1月1日起首次应用国际会计准则第1号的修订本，将负债分类为流动或非流动，以及附带契诺的非流动负债[32] - 本集团自2024年1月1日起首次应用国际财务报告准则第16号的修订本，涉及售后回租中的租赁负债[32] - 本集团自2024年1月1日起首次应用国际会计准则第7号及国际财务报告准则第7号的修订本，涉及供应商融资安排[32] - 上述修订对过往期间确认的金额并无任何影响，且预期不会对当前或未来期间产生重大影响[33] - 某些新订或经修订会计准则已颁布但本集团尚未采用，预计不会对本集团及可见未来交易造成重大影响[34] 产品及销售情况 - 按产品系列划分，火锅调味料、复合调味料和方便速食产品是本集团的主要收入来源[40-46] - 关联方销售收入分别占本集团总收入的33.8%和33.9%[47-48] - 集团持续开发新产品，2024年上半年新增50多个产品，目前在售产品超过200款[107,108] - 集团各产品类别销量及平均售价情况[109,110,111] - 火鍋調味料產品收入佔同期收入的59.7%，同比增加5.6%[120] - 複合調味料收入佔同期收入的15.5%，同比增加24.4%[124] - 方便速食產品收入佔同期收入的23.9%，同比增加22.2%[128] - 向關聯方（海底撈集團、特海國際集團及蜀海供應鏈集團）銷售收入同比增加11.5%[132] - 向經銷商銷售收入同比增加10.1%，電商渠道銷售收入同比增加12.4%[133] - 華南地區銷售收入佔同期收入的51.1%[136] 战略与展望 - 國內經濟運行總體平穩，為消費市場需求和消費支出持續恢復提供良好環境[96] - 加強渠道建設與精細化管理,完善產品研發機制並進一步拓展B端及海外市場,推動多品牌戰略,優化供應鏈管理[97] - 通過精細化、規範化的渠道管理策略,積極嘗試佈局新興渠道,以加強銷售渠道的拓展及延伸[98] - 優化「合夥人」考核制度,採用以「增量」為核心的考核及激勵機制,以激發銷售團隊的積極性和創造力[98] - 持續深化信息化系統的建設和創新,融合智能識別技術,加強對銷售趨勢的監控能力,及時調整策略以適應市場變化[98] - 堅持以「產品項目制」為導向,洞察消費者需求變化,持續對產品口味及形式進行多元化的創新,滿足消費者需求[99] - 進一步開拓B端客戶及海外市場,通過細分客戶需求,因地制宜拓展產品矩陣,優化產品結構[99] - 集团继续执行多品牌推广策略，确保品牌特性与产品优势相辅相成[100] - 集团持续优化产能配置以

证券研究报告 港股公司|公司深度|颐海国际（01579） 激励优化，期待改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月12日 证券研究报告 |报告要点 餐饮连锁化率提升、门店降本诉求增强，家庭结构变化以及懒人经济发展，我们看好复合调味 品行业远期成长空间，虽短期增速换挡，深蹲蓄势、而后有望乘势而上。颐海国际作为国内复 合调味品龙头企业，2024 年以来激励机制进一步优化，由存量激励转为增量激励，或进一步 激发合伙人的积极性，同时新品研发加速、渠道布局完善，有望驱动经营端上行。站在颐海新 一轮激励优化的起点，本文详细回溯了历年变革的背景、具体举措及最终成效。良性的激励机 制有望驱动公司经营端上行，剖析本轮变革的亮点，展望新一轮成长周期。 |分析师及联系人 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 2024年08月12日 颐海国际(01579) 激励优化，期待改善 | --- | --- | |------------|----------- ...