财务表现 - 2024年上半年收入为29.27亿元人民币，同比增长11.9%[119] - 毛利达到8.78亿元人民币，同比增长9.9%[119] - 经营溢利达到4.14亿元人民币，同比下降16.9%[119] - 期内溢利达到3.34亿元人民币，同比下降11.3%[119] - 本公司拥有人应佔期內溢利為3.08億元人民幣[119] - 每股基本及攤薄盈利為31.78分人民幣[121] 业务表现 - 2024年上半年第三方销售收入为19.38亿元人民币，同比增长12.1%[24] - 电商渠道销售收入为人民币175.3百万元，同比增长12.4%[27] - 向关联方的销售收入为人民币989.1百万元，同比增长11.5%[28] - 新增产品合计超50个，包括零添加系列、快捷菜系列、小龙虾调味料及多种方便速食新口味[32] - 截至2024年6月30日，在售产品超过200款（不含B端定制产品）[32] 地区表现 - 2024年上半年华北地区收入为人民幣1,233.4百萬元，佔總收入42.1%[49] - 2024年上半年華南地區收入為人民幣1,495.8百萬元，佔總收入51.1%[49] - 2024年上半年其他市場收入為人民幣197.8百萬元，佔總收入6.8%[49] 成本管控 - 2024年上半年銷售成本為人民幣2,049.4百萬元，同比增加12.8%，主要是由於銷量的增加[50] - 2024年上半年毛利率為30.0%，毛利率降低的原因主要是對關聯方銷售的火鍋底料依據市場進行價格調整[54][55] - 2024年上半年經銷開支為人民幣352.3百萬元，佔收入12.0%，主要原因是線上營銷費用及運輸費用增加[56][57] - 行政开支占收入比例由5.4%下降至4.8%[1] 财务状况 - 存货周转天数由32.9天降至31.3天，显示库存管理效率提升[5] - 贸易应收账款周转天数由12.3天增至14.0天，贸易应付账款周转天数由34.7天降至30.0天[6][7] - 公司无银行借款，资产负债率由15.9%降至13.4%[8] - 截至2024年6月30日，公司的资本负债比率为2.5%[71] 股权激励 - 公司已批准并采纳了受限制股份单位计划，并遵守上市规则的相关规定[92] - 公司于2016年12月28日、2018年12月9日和2019年12月27日分别授予了9,140,000、1,510,000和750,000个受限制股份单位[103] - 公司授予的受限制股份单位中有7,042,000个授予公司员工[98][99] - 公司授予的受限制股份单位中有550,000个授予业务合作伙伴[100] - 公司授予的受限制股份单位中有150,000个授予两名最高薪酬人士[102] 未来发展 - 公司将继续把产品研发、海外拓展、品牌推广及渠道建设作为战略重点[76] - 公司将进一步完善产品研发方法论，不断推出符合消费趋势的新产品[74] - 公司将持续开拓海外市场，包括"清真"及中东市场，并优化海外供应链[77] - 公司将继续实施多品牌战略，提升消费者对品牌的认知度和体验[78] - 公司将完善渠道管理和员工激励机制，提升运营效率和员工积极性[78] - 公司将进一步发挥电商渠道在市场趋势预测和引领方面的作用[78] 关联交易 - 2024年上半年向关联方（主要指海底撈集團、特海國際集團以及蜀海供應鏈集團）銷售的銷售收入為人民幣989.1百萬元，同比增加11.5%[46] - 2024年上半年关联方销售收入占集团总收入的33.8%[166] 公允价值计量 - 公司采用第二层输入数据按公平值计量的金融资产为对集合资金信托计划的投资[1] - 公司采用第三层输入数据按公平值计量的金融资产包括非上市股本证券、私募股权基金投资和理财产品[2] - 截至2024年6月30日，公司第三层金融资产的期末余额为220,665千元人民币[2] - 截至2024年6月30日，公司第三层金融资产中未实现收益为7,554千元人民币[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端稳健增长 - 公司2024H1实现营业收入29.27亿元,同比增长11.9% [1] - 关联方/第三方销售分别同比增长11.5%/12.2%,均实现稳健增长 [2] - 火锅底料/中式复合调味料/方便速食业务分别同比增长5.6%/24.4%/22.2% [2] 费用增投+非经营性扰动,盈利能力略降 - 2024H1毛利率30.0%,同比下降0.5个百分点,主要是关联方销售价格下调影响 [3] - 销售费用率同比上升2.9个百分点,主要是线上营销费用及运输费用增加 [3] - 受汇兑损失和政府补助下降影响,其他收入及收益同比下降63.9% [3] - 2024H1归母净利率下降3.2个百分点至10.5% [3] 重视高股息投资价值,看好复调行业龙头 - 公司2024H1再次宣布高比例现金派息,派息率达94.87% [4] - 公司现金充裕,具备大额分红能力,体现回馈股东意愿 [4] - 关联方经营逐步回暖,第三方渠道改革成果初步显现,收入端实现稳健增长 [4] - 复合调味品行业向头部集中,公司作为行业龙头有望受益 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司第三方业务恢复增长,受低基数原因及新品放量影响,1H24中式复调及方便食品业务实现较快增长 [4] - 1H24受关联方调价影响,毛利率同比小幅下滑,净利率受销售费用拖累,同比下降 [4] - 公司实施中期分红,1H24公司计划分红2.93亿元,分红率达到95%,延续此前高分红风格,股东回报显著提升 [4] 报告分类总结 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 公司业务表现 - 公司第三方业务恢复增长,受低基数原因及新品放量影响,1H24中式复调及方便食品业务实现较快增长 [4] - 1H24受关联方调价影响,毛利率同比小幅下滑,净利率受销售费用拖累,同比下降 [4] 公司股东回报 - 公司实施中期分红,1H24公司计划分红2.93亿元,分红率达到95%,延续此前高分红风格,股东回报显著提升 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 颐海国际 24H1 实现营收 29.27 亿元，同比+11.9%；归母净利润 3.08 亿元，同比-13.8%；扣非归母净利润（扣除汇兑损益与政府补助）为 2.99 亿元，同比+4.5%，符合市场预期 [3] - 第三方营收同比改善，高分红提升股东回报 [1] - 看好下半年火锅调味料表现，盈利能力有望改善 [4] - 公司持续推新，扩充产品矩阵，重点关注海外市场与B端发展 [4] 报告内容总结 财务表现 - 24H1 公司毛利率为30.0%，同比-0.5pcts，主要是对关联方销售价格调整 [4] - 24H1 公司销售费用率为12.0%，同比+2.9pcts，主要系营销投入增加、人员成本以及物流运费增加 [4] - 24H1 公司产生汇兑损失1797.6万元，政府补助同比-36.6% [4] 产品表现 - 火锅调味料第三方/关联方收入分别同比+5.6%/+5.7% [3] - 中式复合调味料第三方/关联方收入分别同比+24.1%/+29.9% [3] - 方便食品第三方/关联方收入分别同比+14.5%/+167.7% [3] 渠道表现 - 第三方客户中，经销商/电商分别实现收入17.58/1.75亿元，分别同比+12.0%/+12.4% [3] - 电商营收增长主要系公司加大线上营销投入 [3] 未来展望 - 看好下半年火锅调味料表现，公司持续推新，扩充产品矩阵 [4] - 重点关注公司海外市场与B端发展 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年主营业务收入同比增长11.9%至29.27亿元,归母净利润同比下降13.8%至3.08亿元[4] 2) 方便速食止跌回升,B端定制餐调市场表现亮眼,餐饮及食品公司收入同比增长100.7%[4] 3) 关联方火锅底料售价下调拖累整体毛利率,毛利率同比下降0.54个百分点至30.0%[4] 4) 公司强化线上营销推广,销售费用率同比增加2.87个百分点至12.0%,归母净利率同比下降3.14个百分点至10.5%[5] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.93、1.03元/股,给予2024年16-20倍P/E,对应合理价值区间为14.74-18.42港元/股[5] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为68.14亿元,同比增长10.7%;归母净利润预计为8.59亿元,同比增长0.8%[6] 2) 2024年毛利率预计为31.5%,略低于2023年的31.6%;净资产收益率预计为15.1%,较2023年的17.7%有所下降[6] 3) 公司财务状况良好,2024年流动比率和速动比率分别为4.49和3.96,资产负债率为15.15%[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端量增驱动发展 - 2024H1公司实现营业收入29.27亿元,同比增长11.9% [1] - 第三方业务收入19.38亿元,同比增长12.1%,其中火锅底料/中式复调/方便速食分别同比增长5.6%/24.1%/14.5% [1] - 关联方业务收入9.89亿元,同比增长11.5%,其中火锅底料/中式复调/方便速食分别同比增长5.7%/29.9%/167.7% [1] 费用投入拉低利润率 - 2024H1毛利率为29.98%,同比下降0.5个百分点,其中底料业务毛利率同比下降3.2个百分点 [1] - 销售费用率为12.04%,同比增加2.9个百分点,公司加大营销费用投入,运输费用增加 [1] - 管理费用率为4.79%,同比下降0.6个百分点 [1] - 综合以上因素,2024H1归母净利率同比下降3.2个百分点至10.52% [1] 投资建议 - B端产品矩阵逐步完善,市场区域逐步拓展,海外预计加快扩展,有望贡献增量 [1] - 河北霸州项目(2.8万吨方便速食)于2024Q1投产,安徽牛油基地(5.7万吨)2024Q2投产,供应链进一步完善 [1] - 预计2024年收入有望双位数增长,同时2024H2费效比有望提升 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 第三方收入回暖,销售费用上升拖累盈利 - 2024H1 第三方火锅调料、中式复合调味料、方便速食实现收入增长,但单价下降 [3] - 关联方火锅调料收入增长,但毛利率下降 [3] - 销售费用率大幅上升,主要是广告费和运费增加 [3] - 非经常性损益减少,导致净利率下降 [3] 盈利预测下调 - 考虑到销售费用增加及非经常性损益减少,下调公司2024-2026年收入和净利润预测 [3] - 维持"买入"评级,预计2024-2026年EPS分别为0.79、0.95、1.06元,对应PE为13.0、10.9、9.7倍 [3] 风险提示 - 全球经济增速放缓 [3] - 食品安全风险 [3] - 不可抗因素导致销量下滑 [3] - 市场竞争恶化导致超预期促销活动 [3] - 报告信息更新不及时 [3]

报告投资评级 报告给予颐海国际"买入"评级。[10] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入29.27亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润3.08亿元,同比下降13.8%。[4] 2) 第三方业务收入增长12.1%,其中火锅调味料、中式复合调味料、方便速食收入分别同比增长5.59%、24.09%、14.49%。关联方业务收入增长11.5%,其中火锅调味料收入同比增长5.69%。[9] 3) 公司毛利率为29.98%,同比下降0.54个百分点,主要受关联方销售火锅底料价格调整影响。销售费用率和管理费用率分别同比上升2.88个和下降0.59个百分点。[10] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持11%左右的增长,维持"买入"评级。[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入29.27亿元,同比增长11.9%。[4] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润3.08亿元,同比下降13.8%。[4] 3) 预计公司2024-2026年营收将保持11%左右的增长,净利润将增长0.13%、14.65%、19.28%。[11] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.82元、0.94元、1.13元。[11] 投资建议 1) 公司激励机制进一步优化,新品研发加速、渠道布局完善,积极探索小B、开拓电商、铺货农贸市场,维持"买入"评级。[10] 2) 考虑到关联方调价或对毛利率产生短期影响,以及线上销售费用投放加大,预计公司未来业绩有望改善。[10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 1) 公司24H1实现营收29.27亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润3.08亿元,同比减少13.8% [1][2] 2) 第三方企稳回升,关联方海底捞α延续,餐饮小B拓展初见成效 [2] 3) 全品类单价均有承压,毛利率和净利率同比下降,主要系价格优化、关联方客户降本增效传导压力、产品结构变动等因素 [2] 4) 短期利润承压,预计随着下游餐饮需求改善及规模效应提升,利润率有望修复 [2] 5) 预计公司24-26年归母净利润分别为8.0/9.1/10.0亿元,同比-7%/+14%/+11%,对应PE分别为13x/11x/10x [2] 财务数据总结 1) 营业收入:24H1为29.27亿元,同比增长11.9% [1][2] 2) 归母净利润:24H1为3.08亿元,同比减少13.8% [1][2] 3) 毛利率:24H1为29.98%,同比下降0.54个百分点 [2] 4) 净利率:24H1为10.53%,同比下降3.14个百分点 [2] 5) 预测24-26年营业收入分别为6,748/7,435/8,188百万元,归母净利润分别为797/905/1,001百万元 [9]

财务数据 - 收入为人民币2,926.9百万元，同比增加11.9%[5] - 毛利为人民币877.5百万元，同比增加9.9%[6] - 经营利润为人民币414.0百万元，同比减少16.9%[7] - 本公司擁有人應佔淨利潤為人民幣308.3百萬元，同比減少13.8%[8] - 每股盈利（基本）為人民幣31.78分，同比減少13.1%[9] - 存貨為人民幣342,228千元[13] - 貿易應收款項為人民幣195,774千元[13] - 現金及現金等價物為人民幣1,864,581千元[13] - 本公司擁有人應佔資本及儲備為人民幣4,394,947千元[15] - 非流動負債總額為人民幣161,382千元[19] - 集团2024年上半年收入为29.27亿元人民币，同比增长11.9%；净利润为3.34亿元人民币，同比下降11.4%[102] - 集团第三方销售渠道覆盖中国34个省级行政区及49个海外国家和地区，第三方销售收入为19.38亿元人民币，同比增长12.1%[103,104] - 集团电商渠道销售收入为1.75亿元人民币，同比增长12.4%[105] - 集团向关联方的销售收入为9.89亿元人民币，同比增长11.5%[106] - 销售成本同比增加12.8%，主要由於銷量增加[140] - 毛利率為30.0%，較上年同期下降0.5個百分點[143] - 毛利由上年同期增加9.9%至人民幣877.5百万元，毛利率下降至30.0%[144] - 经销开支增加46.9%至人民幣352.3百万元，占收入比重上升至12.0%[145] - 行政开支小幅下降0.4%至人民幣140.2百万元，占收入比重下降至4.8%[146] - 其他收入及收益净额大幅下降63.9%至人民幣29.0百万元[147] - 融资收入净额增加60.0%至人民幣45.6百万元[148] - 除所得税前利润下降12.8%至人民幣459.6百万元[149] - 净利润下降11.4%至人民幣334.1百万元，净利率下降至11.4%[151] - 现金及现金等价物约为人民幣1,864.6百万元[153] - 资产负债率为13.4%，无银行借款[154] - 存货周转天数由32.9天减少至31.3天[155] - 贸易应收账款周转天数由12.3天增加至14.0天[156] - 贸易应付账款周转天数由34.7天减少至30.0天[157] 会计政策变更 - 本集团自2024年1月1日起首次应用国际会计准则第1号的修订本，将负债分类为流动或非流动，以及附带契诺的非流动负债[32] - 本集团自2024年1月1日起首次应用国际财务报告准则第16号的修订本，涉及售后回租中的租赁负债[32] - 本集团自2024年1月1日起首次应用国际会计准则第7号及国际财务报告准则第7号的修订本，涉及供应商融资安排[32] - 上述修订对过往期间确认的金额并无任何影响，且预期不会对当前或未来期间产生重大影响[33] - 某些新订或经修订会计准则已颁布但本集团尚未采用，预计不会对本集团及可见未来交易造成重大影响[34] 产品及销售情况 - 按产品系列划分，火锅调味料、复合调味料和方便速食产品是本集团的主要收入来源[40-46] - 关联方销售收入分别占本集团总收入的33.8%和33.9%[47-48] - 集团持续开发新产品，2024年上半年新增50多个产品，目前在售产品超过200款[107,108] - 集团各产品类别销量及平均售价情况[109,110,111] - 火鍋調味料產品收入佔同期收入的59.7%，同比增加5.6%[120] - 複合調味料收入佔同期收入的15.5%，同比增加24.4%[124] - 方便速食產品收入佔同期收入的23.9%，同比增加22.2%[128] - 向關聯方（海底撈集團、特海國際集團及蜀海供應鏈集團）銷售收入同比增加11.5%[132] - 向經銷商銷售收入同比增加10.1%，電商渠道銷售收入同比增加12.4%[133] - 華南地區銷售收入佔同期收入的51.1%[136] 战略与展望 - 國內經濟運行總體平穩，為消費市場需求和消費支出持續恢復提供良好環境[96] - 加強渠道建設與精細化管理,完善產品研發機制並進一步拓展B端及海外市場,推動多品牌戰略,優化供應鏈管理[97] - 通過精細化、規範化的渠道管理策略,積極嘗試佈局新興渠道,以加強銷售渠道的拓展及延伸[98] - 優化「合夥人」考核制度,採用以「增量」為核心的考核及激勵機制,以激發銷售團隊的積極性和創造力[98] - 持續深化信息化系統的建設和創新,融合智能識別技術,加強對銷售趨勢的監控能力,及時調整策略以適應市場變化[98] - 堅持以「產品項目制」為導向,洞察消費者需求變化,持續對產品口味及形式進行多元化的創新,滿足消費者需求[99] - 進一步開拓B端客戶及海外市場,通過細分客戶需求,因地制宜拓展產品矩陣,優化產品結構[99] - 集团继续执行多品牌推广策略，确保品牌特性与产品优势相辅相成[100] - 集团持续优化产能配置以