报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 颐海国际 24H1 实现营收 29.27 亿元，同比+11.9%；归母净利润 3.08 亿元，同比-13.8%；扣非归母净利润（扣除汇兑损益与政府补助）为 2.99 亿元，同比+4.5%，符合市场预期 [3] - 第三方营收同比改善，高分红提升股东回报 [1] - 看好下半年火锅调味料表现，盈利能力有望改善 [4] - 公司持续推新，扩充产品矩阵，重点关注海外市场与B端发展 [4] 报告内容总结 财务表现 - 24H1 公司毛利率为30.0%，同比-0.5pcts，主要是对关联方销售价格调整 [4] - 24H1 公司销售费用率为12.0%，同比+2.9pcts，主要系营销投入增加、人员成本以及物流运费增加 [4] - 24H1 公司产生汇兑损失1797.6万元，政府补助同比-36.6% [4] 产品表现 - 火锅调味料第三方/关联方收入分别同比+5.6%/+5.7% [3] - 中式复合调味料第三方/关联方收入分别同比+24.1%/+29.9% [3] - 方便食品第三方/关联方收入分别同比+14.5%/+167.7% [3] 渠道表现 - 第三方客户中，经销商/电商分别实现收入17.58/1.75亿元，分别同比+12.0%/+12.4% [3] - 电商营收增长主要系公司加大线上营销投入 [3] 未来展望 - 看好下半年火锅调味料表现，公司持续推新，扩充产品矩阵 [4] - 重点关注公司海外市场与B端发展 [4]