21 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Xpeng Inc. (XPEV US) Mona M03 may not be the game-changer Maintain HOLD. Xpeng's 2Q24 earnings were largely in line with our forecast. Although we assume its 2H24E sales volume to more than double HoH, we see no loss narrowing HoH in 2H24E. We believe that Xpeng's vehicle gross margin could be capped by the lower-priced Mona models, as the company now bets on these models to boost sales. We are of the view that the underlying ra ...

16 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Alibaba (BABA US) Driving for monetization improvement while maintaining stabilizing market share Alibaba reported 1QFY25 (March year-end) results: total revenue was RMB243.2bn, up 3.9% YoY, 2.6% shy of Bloomberg consensus due to reduction of certain direct sales business and softer-than-expected customer management revenue (CMR) growth, while adjusted EBITA/non-GAAP net income for the quarter was RMB45.0bn/40.3bn, both of which ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 受消费疲软和竞争加剧影响,公司2024年收入增速预计为-10%到-5%区间,全年收入低个位数下降 [9] - 公司毛利率持续提升,对市场费用管控严格,部分抵消收入降速带来的影响 [17] - 公司不断提升股东回报,预计2024年股东回报率约15% [12][18] 公司财务数据总结 收入端 - 2024Q2公司营业收入269亿元,同比下降3.6%,主要受需求疲软和竞争加剧影响 [5] - 产品收入251亿元,同比下降4.1%,其中穿戴品类低个位数增长,标品受竞争影响负增长 [5] - 其他收入18亿元,同比增长5%,主要由杉杉奥莱店带动 [5] - 2024Q3收入增速预计为-10%到-5%区间 [9] 运营数据 - 2024Q2GMV同比持平至506亿元,GMV和收入增速差环比缩小 [10] - 2024Q2活跃买家数4430万人,同比下降3% [10] - 公司会员SuperVIP会员同比增长11%至740万人,占公司线上成交金额的47% [10] 利润端 - 2024Q2非公认会计准则净利润22亿元,同比下降10%,主要受汇兑损益影响 [11] - 2024Q2经调整经营利润同比增长12%,经调整经营利润率为9.5% [11] 股东回报 - 2024Q2公司回购2.1亿美元股票,现有回购计划还剩3.3亿美元,公司新批准10亿美元回购额度 [12] - 公司维持将不少于2024年全年非公认会计准则净利润的75%用于股票回购和股息分配 [12]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"推荐"[54][55] 报告核心观点 - 2024财年第四季度公司业绩有所下滑,主要系库存消化以及Splunk的整合所致,营收为136亿美元,同比下降10%,Non-GAAP净利润为35亿美元,同比下降25% [3] - 2024财年全年公司营收为538亿美元,同比下降6%,Non-GAAP净利润为152亿美元,同比下降5% [3] - 公司将继续专注于AI、云和网络安全领域的投资,并通过重组计划优化资源配置 [3] 按产品和服务划分 - 2024财年第四季度,数据安全业务和可观察性业务增长显著,但网络产品收入下降28%,整体产品收入减少 [12] - 2024财年全年,公司网络硬件业务营收292亿美元,同比下滑15%;网络安全产品收入51亿美元,同比增长32%;协作产品收入41亿美元,同比增长2%;可观测业务营收8亿美元,同比增长27%;技术支持和服务部门营收146亿美元,同比增长5% [12] 按区域划分 - 2024财年公司美洲/欧洲、中东、非洲/亚太地区营收分别为320/141/77亿美元,同比分别下滑4%/7%/8% [15][16] - 2024财年第四季度,公司美洲/欧洲、中东、非洲/亚太地区营收分别为81/35/21亿美元,同比分别下滑11%/11%/6% [15][16] 2025财年业绩指引 - 公司预计2025财年第一季度收入将在136.5-138.5亿美元之间,非GAAP每股收益在0.86-0.88美元之间 [18] - 公司预计2025财年全年收入将在550-562亿美元之间,非GAAP每股收益在3.52-3.58美元之间 [18]

报告公司投资评级 禾赛(HSAI.US)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 1. 毛利率持续大幅优化，公司或于第四季度实现盈亏平衡。第二季度收入同比增长4.2%至4.6亿人民币,激光雷达总出货量同比增长66.1%至86,526台,其中ADAS产品出货量同比增长76.8%至80,773台。综合毛利率同比/环比分别提升15.3个百分点/6.3个百分点至45.1%,主要得益于产品集成度升级、规模效应释放以及确认高毛利的NRE服务费收入。[21][22][23][24] 2. 新签头部客户订单有望于2025年起开始放量。禾赛已与19家全球OEM达成ADAS设计合作,包括国内一款月销1.5万台的旗舰车型以及一家头部新能源车企的独家量产合作,以及与奥迪、通用、福特等海外车企的量产合作,新车型将于2025年起陆续量产。[8] 3. 深度绑定国内Robotaxi头部玩家,受益于Robotaxi商业化落地。禾赛与国内前五Robotaxi公司均达成远距激光雷达的独家供应合作,有望在未来几年带动Robotaxi相关收入强劲反弹。[8] 财务数据总结 1. 营业收入方面,预计2024-2026年分别为21.5/37.7/60.3亿人民币,同比增长分别为14.8%/75.0%/60.0%。[9] 2. 毛利润方面,预计2024-2026年分别为32.5%/80.6%/67.6%。[9] 3. GAAP净利润方面,预计2024-2026年分别为-2.8/3.8/10.8亿人民币。[9] 4. 公司给予禾赛PS 4.5X,2024年目标价为10.73美元。[29]

报告公司投资评级 富途控股维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 收入端: - 经纪佣金收入大幅增长,利息收入稳中有升 [4] - 经纪佣金收入同比增长21%,其中24Q2单季度同比增长44%,主要由于交易量大幅提升 [4] - 利息收入同比增长9%,其中24Q2单季度同比增长13%,主要由融资融券利息收入提升所致 [4] - 其他收入同比增长25%,其中24Q2单季度同比增长27%,主要系基金分销业务收入提升 [4] 2) 成本及费用端: - 利息支出及销售费用显著提升 [4] - 营业支出同比增长57%,其中利息支出同比增长97%,主要由融资融券业务相关支出增长所致 [4] - 研发费用/销售费用/管理费用分别同比-1%/+100%/+7%,其中销售费用大幅提升主要系入金客户数大幅增长 [4] 3) 获客端: - 用户规模增势强劲,在香港市场稳步发展,海外多个市场也呈强劲增长势头 [4] - 2024Q2富途平台用户数/注册客户数/入金客户数分别同比+13%/+19%/+29% [4] - 新加坡用户数量突破100万,客户资产规模连续八个季度保持按季双位数增长 [4] - 美国、澳洲业务稳步提升,客户资产规模亦实现按季双位数增长 [4] - 新市场如加拿大、日本、马来西亚,有资产客户数均按季高双位数增长 [4] 4) 盈利预测与投资评级: - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.49/50.00/56.00亿港元,对应增速分别为+3.92%/+12.37%/+12.00% [4] - 当前市值对应2024-2026年PE估值分别为15.10/13.43/12.00倍 [4] - 看好公司进一步拓展海外市场,加速用户规模扩张,中长期成长空间可观,维持"买入"评级 [4] 其他内容总结 1) 公司基本信息: - 每股净资产19.70港元,资产负债率74.70%,总股本11.03亿股 [9] 2) 股价走势: - 近一年股价在45.06-80.41美元之间波动,当前收盘价62.52美元 [8] - 市净率2.63倍,流通市值58.44亿美元 [8] 3) 相关研究: - 此前发布的2023年年报点评和2023年中报点评 [10][11]

证券研究报告·海外公司研究·汽车零部件 亿咖通科技（ECX.O） [Table_Main] 2Q24 业绩点评：业绩符合预期，技术产品 搭载车型持续量产落地，全球业务持续成长 买入（维持） 2024 年 08 月 19 日 分析师 陈睿彬 (852) 3982 2112 chenrobin@dwzq.com.hk | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|-------|--------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4,666 | 5,852 | 8,201 | 10,530 | | 同比 | 31.2% | 25.4% | 40.1% | 28.4% | | 归属母公司净利润（百万元） | -940 | -756 | 37 | 295 | | 同比 | - | - | - | 696% | | 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | - | - | 0.11 | 0.87 | | P/E（现价&最新 ...

业绩总览：营收、利润均超预期 - AMD 2024Q2 营收 58 亿美元,同比增长 8.9%,环比增长 6.6% [14][17] - 2024Q2 GAAP 毛利润环比增长 11.9%,同比增长 17.2% [15][16] - 2024Q2 NON-GAAP 净利润约 11.26 亿美元,同比增长 18.8% [18][19] 分板块营收表现 - 数据中心业务表现强劲,收入达 28 亿美元,同比增长 115% [20] - 客户端业务有所回升,收入 15 亿美元,同比增长 49%,环比增长 9% [20] - 游戏及嵌入式业务持续承压,收入为 8.61 亿美元,同比下降 41% [20] 费用及支出 - 研发开支同比放缓,GPU 芯片迭代周期保持稳定 [29] - 研发开支率略有下调但仍居高位,销售与管理费用依旧平稳 [25][26][27] 盈利预测与投资建议 - 小幅调整公司 FY2024E-FY2026E 营收和净利润预测 [31] - 基于 FY2025 P/E 30x,给予 FY2025 目标价 178 美元,维持"增持"评级 [31] 风险提示 - AI 算力需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 产品研发不及预期 - 宏观经济环境波动 [61]

报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年8.0xPS的估值,调整目标价至21.23美元,维持公司增持评级 [5][12] 报告的核心观点 - 2Q2024公司单季营收与盈利进一步增长,利息净收入持续增长 [4] - MAU有所反弹,户均资产及DARTs提升明显 [4] - 公司持续拓展科技产品与海外市场,开拓业务范围 [4] 分类收入总结 - 2Q2024公司分别实现交易收入/利息净收入/其他收入分别为3.27/2.85/0.70亿美元,同比增长69.43%/21.79%/18.64% [4] - 公司股票、期权、加密货币DARTs分别为200/83/33万单,同比增长33.33%/38.33%/65.00% [4][20][21] - 公司期权/股票佣金率分别为0.48/0.12美元/百股,较23年有所回升 [4][22] 客户指标总结 - 截至2Q24公司有资产账户数为2420万,MAU为1180万 [4][24][25] - 截至2Q24,客户总资产及户均资产分别为1397亿美元/5773美元,同比增长57.32%/50.82% [4][33][36] - 公司ARPU值连续三个季度实现增长,由3Q23的80美元增至113美元 [4][43] 新业务拓展总结 - 24H1增加比特币与ETF相关业务,与MetaMask合作完善线上加密货币钱包,并扩大业务覆盖范围 [4] - 扩大海外市场,增加英国和欧盟版图,研发当地化软件跟进欧洲加密货币业务 [4] - 24年H1推出第一张信用卡,提供3%现金返还,并推出金牌订阅服务 [4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 学习服务 1) 线下素养教育业务增长强劲,门店数量大幅增加,经营指标保持稳定,盈利能力较好 [2] 2) 线上网校业务拉新端开始发力,抖音渠道销售额增速高 [2] 3) 递延收入大幅增长,反映业务发展良好 [2] 内容解决方案 1) 学习机产品销量大增,带动内容解决方案业务收入高增长 [3] 2) 公司重视技术变革,推出新的数学搜索和问答工具,提升客户体验 [3] 未来发展 1) 公司或在二季度加大投入,包括线下网点开拓、线上网校发展、学习机等,利润率阶段承压 [4] 2) 公司过去有较高的增长率,目前门店数量仍有较大发展空间 [4] 财务预测 1) 预计公司未来3年营收和利润将保持较高增长,2025-2027年营收分别为20.64/26.03/29.51亿美元,同比增长38%/26%/13% [13] 2) 预计2025-2027年归母净利润分别为0.17/1.11/1.83亿美元,对应PE为321.5x/49.2x/29.7x [13] 3) 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为1.04/1.96/2.66亿美元,对应PE为52.3x/27.8x/20.5x [13]