证券研究报告·海外公司研究·汽车零部件 亿咖通科技（ECX.O） [Table_Main] 2Q24 业绩点评：业绩符合预期，技术产品 搭载车型持续量产落地，全球业务持续成长 买入（维持） 2024 年 08 月 19 日 分析师 陈睿彬 (852) 3982 2112 chenrobin@dwzq.com.hk | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|-------|--------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4,666 | 5,852 | 8,201 | 10,530 | | 同比 | 31.2% | 25.4% | 40.1% | 28.4% | | 归属母公司净利润（百万元） | -940 | -756 | 37 | 295 | | 同比 | - | - | - | 696% | | 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | - | - | 0.11 | 0.87 | | P/E（现价&最新 ...

报告评级 - 公司投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 业绩略高于预期,看好后续控费举措持续摊薄费用率,提升EBITDA利润率水平 [6] - 2Q24公司实现总博收103.4亿港元,恢复至2Q19的68.0%,其中贵宾/中场(含角子机)博收分别恢复至2019年同期的19.0%/113.7% [7] - 公司市占率连续两个季度上升,主要归因于增加更多专注于高价值高端中场客户的销售人员,有效提升了高端中场客户粘性 [7] - 持续投入打造非博家庭娱乐体验,以提升公司长期竞争力,如银河三期/四期的建造 [8] 财务预测 - 给予公司2024-2026年净收入预测为456.2/503.1/534.9亿港元,经调整物业EBITDA预测为127.5/153.8/166.6亿港元 [9] - 当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为9.1/7.6/7.0倍,目标价为46.6港元 [9]

证券研究报告·公司点评报告·博彩业 新濠国际发展（0200.HK） [Table_Main] 2024 年二季报点评：业绩不及预期，利润率仍待 恢复 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万港元） | 29,531.6 | 37,620.0 | 41,060.0 | 42,953.8 | | 同比 | 179.5% | 27.4% | 9.1% | 4.6% | | 经调整物业 EBITDA（百万港元） | 7,505.1 | 9,690.8 | 11,738.6 | 12,622.4 | | 同比 | - | 29.1% | 21.1% | 7.5% | | 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） | -1.16 | -0.03 | 1.27 | 1.79 | | EV/经调整物业 EBITDA | 9.16 ...

证券研究报告·公司点评报告·博彩业 永利澳门（1128.HK） [Table_Main] 2024 年二季报点评：业绩不及预期，利润率环比下 滑 2.3pct 买入（维持） [Table_Author] 2024 年 8 月 12 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万港元） | 24,268.14 | 30,192.88 | 32,396.26 | 34,142.19 | | 同比（%） | 330.0 | 24.4 | 7.3 | 5.4 | | 经调整物业 EBITDA（百万港元） | 7,467 | 9,674 | 10,187 | 10,740 | | 同比（%） | - | 29.6 | 5.3 | 5.4 | | 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） | 0.19 | 0.59 | 0.66 | ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 固安捷业绩稳健 - 公司整体2024Q2营收同比+3.1%至4312百万美元；营业利润同比+0.6%至665百万美元；EPS同比+5.2%至9.76美元/股 [9] - 公司2024Q2毛利率同比持平达39.3%，营业利润率同比-40bps至15.4%，基本符合公司24Q1指引 [9] HTS业务表现良好 - HTS业务营收同比增长3.1%至3458百万美元，公司目标平均每年跑赢美国MRO行业营收增速约4-5%，24Q2公司相比行业2.5-3.0%的增速略微跑赢 [9] - HTS业务营业利润同比+1.0%至606百万美元，占公司整体91%。毛利率同比持平达39.3%，价格成本比接近中性状态；营业利润率同比-40bps至15.4%，主要由于增加了客户需求营销和配套门店员工带来SG&A上升 [9] - 分客户看，来自大型客户营业额同比增长3%，中型客户营业额同比增长5%，中型客户呈现更高的增长潜力 [9] EA业务受汇率影响 - EA业务营收同比增长3.3%至776百万美元，其中Zoro同比增长8.7%；MonotaRO按本地货币计价同比增长13.2%，但受日元贬值拖累，每日同比增速为-0.4% [9] - EA业务营业利润同比增长-6.2%至61百万美元；毛利率同比-20bps至29.5%，主要由于产品和客户组合变动导致。营业利润率同比-70bps至7.9%，其中MonotaRO因DC运营效率提高而同比+30bps [9] 公司下调和收窄2024年业绩指引 - 公司总体下调和收窄24Q1对2024年的业绩指引范围，即2024年全年同比增长约3.2%-5.2%至170-173亿美元，毛利率约39.2%-39.4%，营业利润率约15.3%-15.7%，EPS同比增长约3.6%-7.7%至$38.00-$39.50 [9] 盈利预测与投资评级 - 维持预测2024-2026年营收分别同比增长4.3%/6.1%/7.1%至17194/18239/19539百万美元；归母净利润分别同比增长2.2%/9.6%/10.3%至1870/2050/2261百万美元；对应的PE分别为24.9/22.7/20.6倍 [9] - 维持"增持"评级 [9] 风险提示 - 供应链中断风险，通胀风险，宏观经济波动风险，信息系统中断风险，信贷评级变动风险等 [9]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 星竞威武集团(NIP Group)以电子竞技业务为核心,同时积极拓展多元化业务,包括数字人才体育经纪、赛事活动等,致力于成为全球性综合数字体育集团。[1][4] 2. 公司通过多品牌运作电竞俱乐部,覆盖更多游戏赛道,分散单只队伍成绩不佳的风险,同时持续拓展商业化空间。[4][64][65][66] 3. 公司数字人才体育经纪业务快速发展,品牌影响力和粉丝数持续提升,为公司带来稳定收入。[81][82][85] 4. 公司赛事活动业务为客户提供定制化解决方案,增强了自身的品牌认知和行业地位。[89][90][95] 5. 公司坚持"esports+"战略,通过人才管理、活动制作、广告业务等补充传统电竞业务,并积极探索电竞教育培训、数字收藏品、IP许可等创新业务,提升收入增长的稳定性和可持续性。[99][100][101] 财务数据总结 1. 公司2023年总收入8.37亿美元,同比增长27.1%,主要受数字人才体育经纪业务拓展及赛事活动业务恢复拉动。[31][32] 2. 公司2023年毛利润7.2亿美元,同比增长94.6%,毛利率同比增长2.9pct至8.6%,其中电竞俱乐部业务毛利率最高达30.6%。[33][34] 3. 公司2023年营业亏损1.47亿美元,主要受管理费用增加影响,净亏损1.33亿美元。[35][36][39] 4. 公司预计2024-2026年收入将分别达到9.08/10.46/13.35亿美元,同比增长8.5%/15.2%/27.6%,经调整EBITDA将达到721/1,403/2,198万美元。[106]

Huanxi Media Group Limited (1003 HK) Equity Research·Company Research·Media (HS) Pioneering film innovation, Huanxi Media focuses on both content and platform Outperform (Initiation) | Forecast & Valuation | 2023A | 2025E | |------------------------------|-----------|-----------| | Revenue (HKD mn) | 1,332.79 | 901.51 | | Growth (YoY %) | | | | Net profit (HKD mn) | 159.14 | 178.18 | | Growth (YoY %) | | | | EPS (HKD) | | | | P/E (X) | | 11.90 | 2026E 968.68 192.99 10.99 Price Performance | Market Data | | ...

家得宝：全美家居建材连锁零售商龙头 - 家得宝是全美家居建材连锁零售商龙头,主要跟踪美国已开工新建住宅和建材家具零售库销比 [5][6][7] - 公司主要收入来源美国,产品线主要包括建筑建材、装饰材料和机械工具 [6][7] - 公司按照客户群体将业务分为DIY、DIFM、PROs三类,PROs业务贡献约45%的销售额,客户属性为B端 [8][9] - 公司MRO业务营收粗略估算约60亿美元体量,占比公司整体营收低中个位数 [9] MRO业务打开公司成长空间,协同PRO业务更好发展 - 美国家居建材零售市场整体逐步走向成熟,家得宝和劳氏市场份额合计超过40%且双寡头的竞争格局近十年来较为稳定 [15][16] - 北美MRO市场空间广阔,竞争格局较为分散 [17][18][19][20] - 公司预计其家居建材零售业务潜在市场空间超过4500亿美元,B端业务PROs潜在市场空间超过5000亿美元,其中MRO潜在市场空间超过1000亿美元 [21][22] - MRO业务与PRO业务协同,从而打造独一无二的"One Home Depot Pros"的B2B平台 [29] 凭借零售和PRO业务基本盘,公司MRO业务竞争力有望领先 - 美国MRO市场竞争格局分散且参与者多为区域小型MRO经销商 [23][24] - 得益于零售和PRO业务稳固的基本盘,家得宝MRO业务相比区域小型MRO分销商具备更强竞争力 [25][26][27][28] - 公司MRO业务能够与PRO业务实现客户资源的共享共赢 [29] 盈利预测与投资评级 - 我们预测公司FY2024-2026年营收同比增长1.0%/1.9%/2.5%至1542.11/1571.20/1609.97亿美元;归母净利润分别同比增长-8.03%/13.67%/3.27%至157.31/178.80/184.65亿美元;对应的EPS分别为15.9/18.0/18.6美元/股;对应的PE分别为21.0/18.5/17.9倍,首次覆盖并给予"中性"评级 [28]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 固安捷内生增长强劲,收购助力长期有机增长 [1][2] - 收购和内生增长带动股价表现 [2] - 固安捷股价疲软阶段主要因负面的宏观环境和价格因子 [2] - 公司内生增长动力强劲,收并购举措长期有助于公司的竞争力提升,有望凭借其规模效应飞轮持续在广阔的MRO行业获取市场份额 [3] 报告内容总结 公司业绩与宏观经济关系 - 固安捷营收增长与美国宏观经济相关性较强,在金融危机和疫情期间业绩同步美国宏观经济变化 [2][10] - 2014-2017年业绩疲软主要由于价格因子负贡献,大宗价格下滑导致相关企业景气度下滑,采购转向谨慎 [2] - 固安捷营收增速与美国商业投资增速数据相关性强,企业不景气时采购开销谨慎 [6] 内生增长与收购 - 2009-2023年固安捷营收增长165%,其中量贡献近80%,内生增长强劲 [1] - 收购助力公司长期有机增长,主要包括进入新市场和扩充产品线两种 [1] - 收购获益主要源于客户资源、产品线专利以及供应商资源的扩张 [1] 经营效率提升 - 2018年开始公司注重内生增长,对组织架构进行调整和剥离,员工数量下降,经营效率改善,人均创收开始逐步提升 [2] - 电商渠道订单占比逐步增加,产品交付渠道结构优化 [7][8] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别同比增长4.4%/6.1%/7.0%,归母净利润分别同比增长2.2%/9.6%/10.3% [3] - 对应的PE分别为24/22/20倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级，目标价6美元 [2] 报告的核心观点 全球业务持续拓展，深化国际合作 - 截止2024Q1,公司已服务全球17个OEM、26个汽车品牌,成功与中国一汽签署战略协议,在智能座舱领域开启全面合作 [2] - 全球客户群稳步扩大,新增一家欧洲知名汽车制造商客户并已实现量产;与沃尔沃再度落地新项目 [2] - 与微软达成战略合作,基于微软Azure OpenAI和微软智能云Azure,加速研发效率并持续提升汽车智能化水平 [2] 公司坚定增量部件供应商定位,全方位布局整体智能化软硬件 - 发布全新三款基于高通SoC的座舱平台:阿特拉斯(SA8255P)、派克(SA8295P)、乔戈里(SM8650),全面满足全球车厂需求 [2] - 携手芯擎科技助力芯片端实现国产替代,开发新一代自动驾驶芯片AD1000,支持下一代智能驾驶方案落地 [2] - 收购湖北东峻汽车电子科技有限公司,完善本土化产能布局 [2] - 收购苏州光之矩光电科技有限公司布局激光雷达,推出200米探测距离的长距半固态主激光雷达,以及用于感知车身周围3D环境的短距全固态激光雷达 [2] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为58.5/82.0/105.3亿元,同比增长25.4%/40.1%/28.4% [2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-7.56/0.37/2.95亿元 [2] - 公司当前市值对应2024-2026年PS分别为0.6/0.4/0.3倍 [2]