Equity Research·Company Research·Software & Service Alphabet Inc. (GOOGL) With manageable Ads competition, AI empowers [Table_Author] 22 May 2024 Google cloud growth Buy (Initiation) Research Analyst Ruibin Chen (852) 3982 3212 Forecast & Valuation 2023A 2024E 2025E 2026E chenrobin@dwzq.com.hk Revenue (USD mn) 307,394.00 352,882.98 394,718.09 438,211.74 Growth (YoY %) 8.68 14.80 11.86 11.02 Net profit (USD mn) 73,795.00 94,544.31 106,509.96 120,550.72 P[Traicbel eP_ePrifcoQrmuoatnec] e Growth (YoY %) 23.05 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司在2024年一季度实现了营收和利润的超预期增长,营业收入达到17.0亿元,同比增长33.4%;经调整净利润达到5.3亿元,同比增长116.6% [1] - 公司双端用户保持增长趋势,将专注于提升付费企业数量,截至2024年3月底,过去12个月的付费企业数达570万,同比增长42.5% [1] - 蓝领用户增长强劲,占总收入35%以上,白领用户也呈现复苏态势,公司在蓝领服务领域的持续探索有望带来持续的收入增量 [1] - 公司提高营销效率和加大研发投入,预计未来利润率水平将持续改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为78/96/115亿元,同比增长31%/24%/20% [1] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测分别为28/34/41亿元 [1] - 2024-2026年Non-GAAP PE预测分别为25/20/17倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现净收益69.2亿港元,基本符合预期,恢复至1Q19的68.2% [1] - 博彩/非博彩净收益分别恢复至19年同期的76.3%/250.5% [1] - 1Q24公司经调整EBITDA为8.6亿港元,略低于预期,主要受到范思哲酒店开业费用的影响 [1] - One SJM战略卓有成效,博收加速恢复,公司自有物业中场博收恢复至疫情前的134% [1] - 上葡京市占率目标维持5%不变,公司正采取多项措施提升其市占率 [1] - 公司日均运营费用约2,040万港元,其中上葡京单物业日均运营费用670万港元,成本控制良好 [1] 财务预测 - 上调公司2024-2026年净收入预测为291.4/306.8/320.4亿港元 [2] - 上调公司2024-2026年经调整物业EBITDA预测为40.5/46.7/49.7亿港元 [2] - 当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为11.3/9.8/9.3倍 [2] - 目标价为3.6港元,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现净收益69.2亿港元，基本符合预期，恢复至1Q19的68.2% [1] - 博彩/非博彩净收益分别恢复至19年同期的76.3%/250.5% [1] - 1Q24公司经调整EBITDA为8.6亿港元，略低于预期，主要受到范思哲酒店开业费用的影响 [1] - One SJM战略卓有成效，博收加速恢复，公司自有物业的中场博收已恢复至疫情前的134% [1] - 上葡京市占率目标维持5%不变，公司正采取多项措施提升其市占率 [1] - 公司日均运营费用约2,040万港元，上葡京单物业日均运营费用670万港元，成本控制良好 [1] 财务预测与估值 - 上调公司2024-2026年净收入预测至291.4/306.8/320.4亿港元 [2] - 上调公司2024-2026年经调整物业EBITDA预测至40.5/46.7/49.7亿港元 [2] - 当前股价对应2024/2025/2026年EV/EBITDA分别为11.3/9.8/9.3倍 [2] - 目标价为3.6港元，维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 澳门旅游业复苏低于预期 [3] - 中国宏观经济增长不及预期 [3] - 海外博彩市场分流 [3] - 贵宾恢复不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 1Q24公司实现博收10.0亿美元,较19年同期恢复68.9%,其中贵宾/中场（含角子机）分别实现博收1.8/8.2亿美元,恢复至1Q19的23.2%/122.6%,公司中场业务恢复程度远超行业 [1] - 1Q24公司经调整EBITDA利润率较19年同期提升3.1pct,主要系业务结构持续向高利润率的中场业务倾斜,营收超预期恢复带动经营杠杆发挥作用 [1] - 预计日均运营成本将围绕260万美元波动,OpEx方面1Q24公司日均运营费用较19年同期下降约17.8% [1] - 上调公司2024-2026年净收入预测至310.8/338.8/358.5亿港元,上调2024-2026年经调整物业EBITDAR预测至96.8/106.7/113.2亿港元 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2023年实现24,268.14百万港元 [1] - 预计2024-2026年分别为31,078.13/33,880.89/35,844.96百万港元 [1] - 经调整物业EBITDAR: - 2023年实现7,467百万港元 [1] - 预计2024-2026年分别为9,682/10,666/11,316百万港元 [1] - 每股收益-最新股本摊薄: - 2023年为0.19港元/股 [1] - 预计2024-2026年分别为0.58/0.73/0.85港元/股 [1] - EV/经调整物业EBITDAR: - 2023年为11.12倍 [1] - 预计2024-2026年分别为8.57/7.78/7.34倍 [1]

业绩总结 - 公司在2024年第一季度实现总博收11.9亿美元，恢复至2019年第一季度的74.7%[1] - 公司调整2024-2026年净收入预测至379.4/408.7/427.4亿港元，目标价为7.6港元，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司预计24年日均运营费用可能回升至300万美元，随着增加餐饮、零售等非博彩供给[2] 其他新策略 - 报告的观点和建议应以独立客观的态度出具，不受薪酬影响[6][7][8] - 东吴证券国际及其集团公司未持有报告所评论公司市场资本值的1%以上的财务权益[9] - 东吴证券国际与报告中提到的公司在过去12个月内没有任何投资银行业务关系[10] - 本报告仅供东吴证券国际客户使用，不构成客户关系，不提供特定投资建议[11] - 东吴证券国际及其集团公司的投资决策可能与报告观点不一致[12] - 本报告及其内容属机密，仅限指定收件人阅览，未经授权不得复制或使用[12] - 东吴证券国际可能参与报告所述公司的融资交易，存在潜在利益冲突[13] - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[14] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[15]

证券研究报告·公司点评报告·博彩业 美高 梅中国（2282.HK） [ 2T 0ab 2le 4_Ma年in] 一季报点评：业绩超预期，博收恢复持续 [Table_Au2th0o2r4] 年 05月 07日 领先行业 分析师 买入（维持） 欧阳诗睿 (852) 3982 3217 ouyangshirui@dwzq.com.hk 盈利预测与估值 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万港元） 24,684.21 33,398.38 35,246.73 37,124.51 股[T价ab走le_势Pi cQuote] 同比 369% 35% 6% 5% 经调整物业EBITDA（百万港元） 7,235.25 9,854.26 10,562.86 11,239.39 同比 - 117% 14% 13% 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） 0.69 1.50 1.70 1.93 EV/经调整物业EBITDA 10.6 7.8 7.3 6.8 数据来源：公司公告，东吴证券（香港） 投资要点 ◼ 1Q24公司实现总博收94.5亿港元，恢复至19年同期的140.8%。贵宾 数据来源：Wind /中场（ ...

业绩总结 - 金沙中国2024年第一季度总博收为17.1亿美元，恢复至2019年同期的73.2%[1] - 金沙中国2024年第一季度净收益为18.1亿美元，略低于预期，环比下滑2.8%[2] - 金沙中国2024年第一季度经调整物业EBITDA为6.1亿美元，略低于预期，环比下滑6.7%[2] - 公司预计2024-2026年净收益分别为79.5/85.2/90.2亿美元，经调整物业EBITDA分别为27.7/30.3/33.0亿美元[2] 未来展望 - 预计伦敦人二期及金光综艺馆翻新工程将对公司2024年业绩造成一定冲击[2] 目标价及评级 - 公司目标价为30.7港元，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 风险提示包括中国宏观经济增长不及预期、澳门旅游业复苏低于预期、海外博彩市场分流、澳门博彩监管政策趋严[3] 报告声明 - 报告中明确声明分析师独立客观，观点准确反映个人观点[5] - 公司未持有所评论发行人市场资本值1%以上的财务权益[7] - 公司未与报告中提到的公司有任何投资银行业务关系[8] 评级标准 - 评级标准中买入、增持、中性、减持、卖出分别对应不同涨跌幅预期[12]

公司概况 - 公司是全球数字化MRO分销商龙头，具备领先的全品类MRO产品分销能力，有望通过规模效应持续获取市场份额[1] - 公司数字化MRO采购模式能够帮助客户节省采购成本、时间和人力成本，全球MRO市场2023-2032年CAGR约为2.45%，市场空间广阔[1] 业绩展望 - 预测2024-2026年HTS业务营收同比增长5.6%/5.3%/6.4%，毛利率分别为41.4%/42.1%/42.5%；EA业务预测同比增长9.2%/9.5%/10.2%，毛利率分别为29.8%/30.0%/31.0%[58] - 预测公司整体2024-2026年营收同比增长4.35%/6.08%/7.03%，归母净利润分别同比增长2.24%/9.61%/10.27%，对应的EPS分别为38.06/41.72/46.00美元/股[59] 市场趋势 - 全球MRO市场规模预计在2032年将达到8347亿美元，市场空间广阔[19] - 北美和欧洲MRO市场规模2021-2030年CAGR分别为2.5%和2.8%，2021年分别为1506和2029亿美元[19] - 亚太地区MRO市场规模2021-2030年CAGR约为3.3%，2021年约为2220亿美元，将在2030年达到3180亿美元[19] - 拉美地区MRO市场规模2021-2028年CAGR约为4.7%，2020年约为280亿美元，将在2028年达到409亿美元；印度MRO市场规模2022-2027年CAGR约为10.9%，2022年约为500亿美元，将在2027年达到840亿美元[19] 公司业务 - 公司的业务板块主要分为高接触解决方案（HTS）和全品类自由采购（EA），近三年营收占比和营业利润占比约为80%和90%的水平[30] - 公司2023年营收同比增长8.21%至164.78亿美元，归母净利润同比增长18.23%至18.29亿美元，业绩稳健增长[37] - 公司的ROE自2014年开始大幅走升，历史毛利率和净利率基本保持在35%和6%之上，2023年毛利率和净利率分别录得39.42%和11.55%[38] 未来展望 - 公司具备先发优势和规模效应的飞轮，有望持续扩大市场份额，预测2024-2026年营收和净利润同比增长，首次覆盖并给予“增持”评级[3] - 公司具备先发优势，有望借助规模效应持续扩张[49]

业绩总结 - 公司2023年实现营收47.6亿港元，同比增长14.2%[1] - 公司2023年股东应占溢利为2.8亿港元，低于预期，主要原因是利息支出超预期[1] - 公司2024-2026年净收益预测为51.5/53.3/54.7亿港元，目标价为4.3港元，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 全球航空需求增长不及预期、飞机交付进度不及预期等风险提示[2] 财务数据展示 - 公司2023-2026年资产负债表和利润表数据展示，总资产和收入总额逐年增长[3] - 公司2023-2026年现金流量表数据显示经营活动现金流逐年增加，资本开支逐年减少[3] 分析师声明 - 报告中明确声明分析师的独立客观态度和观点准确性[4]