家得宝:MRO专题系列(二):MRO业务打开成长空间,与零售和PRO业务协同共赢

家得宝:全美家居建材连锁零售商龙头 - 家得宝是全美家居建材连锁零售商龙头,主要跟踪美国已开工新建住宅和建材家具零售库销比 [5][6][7] - 公司主要收入来源美国,产品线主要包括建筑建材、装饰材料和机械工具 [6][7] - 公司按照客户群体将业务分为DIY、DIFM、PROs三类,PROs业务贡献约45%的销售额,客户属性为B端 [8][9] - 公司MRO业务营收粗略估算约60亿美元体量,占比公司整体营收低中个位数 [9] MRO业务打开公司成长空间,协同PRO业务更好发展 - 美国家居建材零售市场整体逐步走向成熟,家得宝和劳氏市场份额合计超过40%且双寡头的竞争格局近十年来较为稳定 [15][16] - 北美MRO市场空间广阔,竞争格局较为分散 [17][18][19][20] - 公司预计其家居建材零售业务潜在市场空间超过4500亿美元,B端业务PROs潜在市场空间超过5000亿美元,其中MRO潜在市场空间超过1000亿美元 [21][22] - MRO业务与PRO业务协同,从而打造独一无二的"One Home Depot Pros"的B2B平台 [29] 凭借零售和PRO业务基本盘,公司MRO业务竞争力有望领先 - 美国MRO市场竞争格局分散且参与者多为区域小型MRO经销商 [23][24] - 得益于零售和PRO业务稳固的基本盘,家得宝MRO业务相比区域小型MRO分销商具备更强竞争力 [25][26][27][28] - 公司MRO业务能够与PRO业务实现客户资源的共享共赢 [29] 盈利预测与投资评级 - 我们预测公司FY2024-2026年营收同比增长1.0%/1.9%/2.5%至1542.11/1571.20/1609.97亿美元;归母净利润分别同比增长-8.03%/13.67%/3.27%至157.31/178.80/184.65亿美元;对应的EPS分别为15.9/18.0/18.6美元/股;对应的PE分别为21.0/18.5/17.9倍,首次覆盖并给予"中性"评级 [28]