证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024 年 11 月 7 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 19.09 总股本/流通股本（亿股）8.91 / 8.91 总市值/流通市值（亿元）170 / 170 52 周内最高/最低价 27.85 / 15.39 资产负债率(%) 51.1% 市盈率 11.03 第一大股东安徽叉车集团有限责任 公司 股票投资评级 增持|维持 个股表现 -25% -16% -7% 2% 11% 20% 29% 38% 47% 56% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 安徽合力 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 安徽合力(600761) 业绩短期承压，国际化持续向好 ⚫ 事件描述 公司发布 2024 年三季度业绩报告，2024Q1-3 实现营收 134.09 亿 元，同增 2.11% ...

Zou 公司近一年市场表现 | --- | --- | |--------------------------------|-------------| | 收盘价（元）： | 24.52 | | 年内最高 / 最低（元）： | 31.00/14.80 | | 流 通 A 股 / 总 股 本 （亿）： | 19.00/23.43 | | 流通 A 股市值（亿）： | 465.90 | | 总市值（亿）： | 574.51 | | 基础数据： 2024 年 9 月 30 | 日 | | 基本每股收益(元 )： | 0.55 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.55 | | 每股净资产(元)： | 9.55 | | 净资产收益率 (%) ： | 5.82 | | 资料来源：最闻 | | 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 行业盈利能力承压，小规模及老旧窑炉产线陆续冷修，且新产能点火 推迟，我们预计 2025 年上半年库存有望降至合理水平，且价格有望迎来拐 点。短期 ...

公司报告 | 季报点评 年份原浆势能延续，Q3 费用率降低持续兑现 事件：2024Q1-3 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 190.69/47.46/47.00 亿元（同比+19.53%/+24.49%/+25.55%）；2024Q3 公司 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 52.63/11.74/11.59 亿元（同 比+13.36%/+13.60%/+14.52%）。 年份原浆势能延续，全国化稳步推进。2024Q3 公司营业收入/归母净利润 分别为 52.63/11.74 亿元（同比+13.36%/+13.60%），需求相对偏弱背景下古 井贡酒 Q3 收入、利润增长势能依然强劲。我们预计省内年份原浆延续放 量势能，奠定公司增长基本盘，此外，公司全国化稳步推进，省外梯队市 场建设成型，第一梯队已有 4-5 个市场突破 10 亿元，第二梯队 3-5 亿元市 场有一定的储备，第三梯队全部过亿，未来全国化扩张空间可期。 Q3 毛利率略有承压，规模效应持续释放费用率降低持续兑现。24Q3 公司 毛利率/归母净利率分别同比-1.55/+0.05pcts 至 77.87%/22.30%；销售费 ...

报告投资评级 - 牧高笛（603908.SH）投资评级为“中性”（下调）[1][3][10] 报告核心观点 - 2024年前三季度牧高笛品牌和代工业务收入分别下滑8.9%/3.1%，第三季度跌幅相较上半年均有加深代工业务预计有出货节奏影响，全年预计表现相对稳健；品牌业务受国内整体消费需求疲软、行业竞争激烈影响，收入增长和盈利水平短期承压但公司持续为提升综合竞争实力加大投入，看好其中长期竞争力[1][10] 各部分总结 财务数据相关 - 2024第三季度牧高笛收入同比下降16.8%至2.5亿元，主要受自有品牌业务下滑影响，毛利率同比小幅提升0.2百分店至28.3%，费用率合计增加8.0百分点至27.9%，剔除非经项影响后净亏损0.06亿元，同比下降151.6%；扣非归母净利率同比-6.9百分点至-2.6%，由于非经项收益增加，归母净利润实现同比增长2.1%至0.13亿元，净利率同比+1.0百分点至5.4%，存货金额同比-5.6%至5.3亿元，库存周转效率略提升，存货周转天数同比-8天至196天，经营性现金流净额同比+114.2%至0.8亿元[1] - 牧高笛前三季度自主品牌业务收入下滑幅度加深，同比-8.9%，单三季度-17.9%至2.0亿元，分品牌看，大牧第三季度收入下滑18%至1.8亿元，其中线上/线下渠道收入分别同比下降16%/20%至0.6/1.2亿元，小牧第三季度收入下滑13%至0.2亿元，其中直营/加盟渠道收入分别同比-27%/-12%，直营较年初净关8家门店，加盟渠道仍保持净开店19家；OEM/ODM业务前三季度收入同比下降3.1%，单三季度收入同比-11.8%至0.5亿元[1] - 预计牧高笛2024 - 2026年归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元（前值为1.3/1.5/1.7亿元），同比-12.6%/+22.9%/+16.0%，预计2024 - 2026年收入分别为13.5/14.9/16.4亿元（前值为16.4/18.1/20.0亿元），同比-7.2%/10.6%/10.0%；预计2024 - 2026年毛利率分别为28.6%/28.4%/28.2%（前值为27.8%/27.8%/27.8%）；预计2024 - 2026年期间费用率分别为20.0%/17.8%/17.1%（前值为16.8%/16.3%/15.7%）；预计2024 - 2026年归母净利率分别为6.9%/7.7%/8.1%（前值为7.8%/8.3%/8.7%）[8] - 给出了牧高笛2022 - 2026年的盈利预测和财务指标，如营业收入、净利润、每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等数据[2][10][12] 业务运营相关 - 牧高笛主营业务包括户外产品的自主品牌业务与OEM/ODM业务两大板块，在国内露营市场回归理性，整体消费环境相对疲软以及海外市场环境需求较弱的情况下，两大业务板块均受到不同程度的影响[1] - 牧高笛大牧品牌主要经营户外装备业务，小牧经营户外鞋服业务，各自在不同渠道的收入有不同程度的同比增减情况，且直营和加盟渠道门店数量有相应变化[1] 估值相关 - 基于盈利预测下调，牧高笛合理估值区间下调至23.4 - 24.6元（前值为34.7 - 36.6元），对应2025年19 - 20xPE[1][10] - 列出了牧高笛与可比公司（浙江自然、伟星股份、开润股份、盛泰集团）的估值对比，包括收盘价、EPS、PE、g、PEG等数据[11]

公司报告 | 季报点评 Q3 降速蓄力长线发展，洞藏势能依然可期 事件：24Q1-3 公司收入/归母净利润分别为 55.13/20.06 亿元（同比 +13.81%/+20.19%）；24Q3 公司收入/归母净利润分别为 17.11/6.25 亿元（同 比+2.32%/+2.86%）。 中高档酒占比提升，普通酒拖累业绩。24Q3 公司白酒收入 16.32 亿元（同 比+3.30%）， 其中 ： 中高 档/ 普通 白 酒收入 12.96/3.36 亿 元（ 同比 +7.12%/-9.16%），我们预计洞藏系列延续优秀表现带动中高档白酒占比同 比提升 2.83pcts 至 79.41%，而百年迎驾等普通白酒拖累业绩增长。 省外收入略承压，平均经销商规模小幅增长。24Q3 省内/外收入分别 11.16/5.16 亿元（同比+6.85%/-3.62%），其中省内收入占比 68.41%（同比 +2.27pcts)，我们预计，省外下滑或主因普通酒下滑。24Q3 平均经销商规 模同比+1.42%，24Q3 省内/省外经销商数量分别同比净+3/-4 家至 782/640 家。 结构提升带动盈利端上行，合同负债/现金流同比下滑 ...

报告公司投资评级 - 浪潮信息投资评级为增持维持[1] 报告的核心观点 - 浪潮信息业绩增长但利润率受压，考虑到AI算力需求使收入规模大增，低毛利客户占比提升降低利润率，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持增持评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元（YOY+72.83%），归母净利润12.94亿元（YOY+64.53%），扣非归母净利润11.55亿元（YOY+169.00%）[4] - 2024Q3单季度公司营业收入410.62亿元（YOY+76.05%，QOQ+67.90%），归母净利润6.97亿元（YOY+51.09%，QOQ+139.97%），扣非归母净利润7.34亿元（YOY+75.18%，QOQ+303.33%），Q3毛利率为5.62%（YOY - 2.20pct，QOQ - 1.88pct），净利率为1.71%（YOY - 0.30pct，QOQ+0.56pct）[5] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润21.78/26.14/31.89亿元，同比增长22.16%/20.03%/21.99%，EPS为1.48/1.78/2.17元，对应当前价格的PE为32/26/22倍[6] - 截至Q3末存货达到385亿元，24年上半年为319亿元，23年底为191亿元[5] 业绩对比方面 - 浪潮信息1M/3M/12M涨幅分别为13.28/34.97/52.83，计算机设备1M/3M/12M涨幅分别为15.58/41.55/9.21[3] - 浪潮信息2024Q3业绩同环比大幅增长，毛利率仍然承压，降费效果明显[5] 估值方面 - 2022 - 2026年浪潮信息主营收入分别为695.25/658.67/1,051.54/1,209.93/1,392.30亿元，归母净利润分别为20.80/17.83/21.78/26.14/31.89亿元，每股收益分别为1.41/1.21/1.48/1.78/2.17元，每股净资产分别为11.05/12.19/13.52/15.10/17.04元，P/E分别为33.27/38.82/31.78/26.47/21.70，P/B分别为4.25/3.86/3.48/3.11/2.76[3]

报告投资评级 - 上能电气评级为增持[2][5][8] 报告核心观点 - 上能电气为全球领先的光储解决方案供应商，2024年前三季度，公司实现营收31亿元，同比 -7%；归母净利润3.0亿元，同比 +45%；扣非归母净利润3.0亿元，同比 +51%；销售毛利率25.3%，同比 +5.8pct；销售净利率9.8%，同比 +3.5pct。2024Q3，营收11.4亿元，同比 +1%，环比 -6%；归母净利润1.4亿元，同比 +93%，环比 +29%；扣非归母净利润1.4亿元，同比 +105%，环比 +30%；销售毛利率29.3%，同比 +5.6pct，环比 +6.6pct；销售净利率12.3%，同比 +5.9pct，环比 +3.3pct，利润端表现亮眼，盈利能力大幅提升[3] - 全球化布局按下加速键，2024年9月公司首个美国储能项目顺利发货，当前已经完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要光伏市场的布局，2024H1海外业务收入较去年同期增长了115.46%，海外市场业绩逐步放量，公司在印度、中东市场的业务取得较为明显的增长[2] - 在建工程及经营性现金流同比高增，经营景气向好，前三季度在建工程同比实现大幅增长，截至2024Q3末，公司在建工程为1.7亿元，相较年初提升841%，2023Q3期末为0.01亿元，单季度看，公司2024Q3经营性现金流1.2亿元，同比 +119%，环比 +148%[3] - 预计2024 - 2026年公司有望实现营业收入69.0/92.3/111.5亿元，同比增速分别为 +40%、+34%、+21%；归母净利润为5.5/8.3/10.2亿元，同比增速分别为 +92%、+52%、+22%；EPS为1.5/2.3/2.8元，当前股价对应PE分别为31X、20X、17X，公司业绩稳健增长[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度，营收31亿元，同比 -7%，归母净利润3.0亿元，同比 +45%，扣非归母净利润3.0亿元，同比 +51%，销售毛利率25.3%，同比 +5.8pct，销售净利率9.8%，同比 +3.5pct；2024Q3营收11.4亿元，同比 +1%，环比 -6%，归母净利润1.4亿元，同比 +93%，环比 +29%，扣非归母净利润1.4亿元，同比 +105%，环比 +30%，销售毛利率29.3%，同比 +5.6pct，环比 +6.6pct，销售净利率12.3%，同比 +5.9pct，环比 +3.3pct[3] - 预计2024 - 2026年营业收入69.0/92.3/111.5亿元，同比增速 +40%、+34%、+21%，归母净利润5.5/8.3/10.2亿元，同比增速 +92%、+52%、+22%，EPS为1.5/2.3/2.8元，当前股价对应PE分别为31X、20X、17X[5] - 截至2024Q3末，在建工程1.7亿元，相较年初提升841%，2023Q3期末为0.01亿元，2024Q3经营性现金流1.2亿元，同比 +119%，环比 +148%[3] 市场布局总结 - 全球化布局逐步深化，已经完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要光伏市场的布局，2024H1海外业务收入较去年同期增长115.46%，在印度、中东市场业务增长明显，2024年9月首个美国储能项目顺利发货，美国德克萨斯州的北美服务中心正式开业，向美国市场供货的首个储能项目140.8MW储能电站位于美国德克萨斯州南部[2]

总市值（百万） 20,928.04 近一月换手（%） 2.20 2024 年 11 月 08 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 新产品积极突破有望放量，股份回购稳步推进 ——国瓷材料（300285）公司动态研究 最近一年走势 事件: 2024 年 11 月 4 日，国瓷材料发布公告：截至 2024 年 10 月 31 日，公 司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 575.5 万股，占公司总股本 0.5772%，最高成交价为 18.42 元/股，最低成交价 为 16.81 元/股，成交总金额为 9999.12 万元（不含交易费用）。 投资要点: 2024 年前三季度营收同比增长，财务费用同比增加 相对沪深 300 表现 2024/11/08 表现 1M 3M 12M 2024 年前三季度，公司实现营业收入 29.66 亿元，同比增长 6.42%；实 现归母净利润 4.82 亿元 ...

其他医药医疗 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 3Q 业绩环比改善，CMC 新签订单增速较快 ——康龙化成(300759)季报点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------|------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司报告 | 季报点评 收入下滑利润同比修复，投资 HNBR 进军新材料领域 事件：凯立新材发布 2024 年三季报，公司前三季度实现营业收入 11.43 亿元，同比-14.7%，实现归母净利润 6404.08 万元，同比-34.5%，其中第 三季度实现营业收入 3.31 亿元，同比-10.7%，环比-34.84%，实现归母净利 润 1726.47 万元，同比+163.1%，环比-51.06%。 收入同环比下滑，费用和减值影响整体利润，毛利率有所恢复，预计与公 司销售/加工业务变动有关 公司第三季度营业收入同比、环比分别-10.7%/-34.84%，在收入同环比下滑 基础上，费用和减值影响公司整体利润。费用端：第三季度四费率为 7.58%， 其中研发费用率为 3.50%，四费率同比/环比分别+1.95/+3.29PCT；绝对额 方面，由于财务费用和销售费用的增加，整体费用绝对额同比 23Q3 增加 422 万元，环比 24Q2 增加 329 万元。公司 Q3 产生减值损失共 282 万元， 其中信用减值损失 249 万元，减值损失环比 24Q2 增加 241 万元。 公司 24 年第三季度毛利率为 13.62 ...