特斯拉FSD演进复盘 - FSD全称为Full-Self Driving （完全自动驾驶系统），截至2024年6月已实现累计行驶里程数超过25.7亿公里 [9] - 特斯拉FSD经历了4代硬件迭代,从HW1.0到HW4.0,算力从0.256TOPS提升到720TOPS,传感器从1个摄像头增加到7个摄像头 [11][12][15][16] - FSD V12版本自去年年底内部推出至今累计推出了数十个版本,功能得到优化,车型覆盖逐渐全面 [18] 特斯拉机器人关键技术分析 - 特斯拉Optimus人形机器人不断迭代,即将迎来量产,具有28个执行器,包括14个旋转执行器和14个直线执行器 [25][28] - 特斯拉直线执行器采用行星滚珠丝杠结构,可靠性高,旋转执行器采用谐波减速器结构,体积小重量轻 [31][34] - 特斯拉灵巧手采用6个执行器,11个自由度,可拿取20磅重物,使用工具,拿取细小零件 [38] - 国内在直线执行器、谐波减速器、灵巧手等关键技术领域布局较早,具有较强的技术和成本竞争优势 [42][45][49] 特斯拉财务分析 - 2024年Q3特斯拉全球产销量逐渐修复,销量同比增速6.4%,产量同比增速9.1% [52][55] - 特斯拉中国主力车型Model Y销量逐渐超过Model 3,为应对价格战,特斯拉于2024年7月公布5年0息购车方案 [58][59] - 公司2024年Q2营业收入255亿美元,同比增长2.3%,净利润14.8亿美元,同比下降45.3% [63][64] - 公司主力车型持续降价,单车毛利收窄,但规模效应摊薄费用率,研发支出逐步提升 [73][78][79] 风险提示 - 自动驾驶/智能驾驶技术发展缓慢,渗透率提升不及预期 - 自动驾驶/智能驾驶技术应用过程中出现严重事故导致公众对其接受度降低 - 特斯拉汽车销量不及预期 [89]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好"(维持) [1] 报告的核心观点 - 特斯拉"We, Robot"发布会上展示了人形机器人Optimus,在外观设计、行走、抓取、握持等执行任务的能力上取得了显著进步,在灵活性、智能化上也有了很大进步 [1] - 人形机器人集成了人工智能、高端制造、新材料等先进技术,有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [1] - 内部政策自上而下推动,外部AI巨头如特斯拉、英伟达等入局,人形机器人有望进入国内外整机厂商双轮驱动阶段 [1] - 预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约3185亿元 [1] - 行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软件系统是当前国产化提升空间较大的核心环节,也是技术壁垒较高的零部件 [1][3] 重点公司总结 - 重点推荐三花智控、北特科技、鸣志电器、柯力传感等公司 [1] - 持续推荐拓普集团、贝斯特、恒立液压、绿的谐波、双环传动、禾川科技、五洲新春、东华测试、华依科技、优必选、博实股份等公司 [1] - 持续关注步科股份、安培龙、华培动力、兆威机电、伟创电气、大业股份、江苏雷利、雷赛智能、日发精机、浙海德曼、华辰装备等公司 [1]

报告行业投资评级 - 报告给出了计算机行业的投资评级为"看好(维持)"[5] 报告的核心观点 地方化债对计算机行业的影响 - 国新办提出多渠道补充地方财力,加大力度化解地方债务,有利于政务信息化占比高的公司基本面改善[2] - 地方财力补充将有助于党政机关 IT 支出,利好行业需求复苏[3] 优先关注党政信创建设 - 基础软硬件自主创新是国家安全的重要基石,信创建设有反转信号,明年业绩确定性强[3] 网络安全行业前景 - 网络安全行业利润侧先行逼近拐点,地方化债有望加速行业利润修复[4] - 政府部分是网安最大的下游,占比29%,政府侧财政改善有望带动网安行业收入增长加速[4] 重点公司总结 信创相关公司 - 中国软件、金山办公、纳思达、太极股份、中国长城、达梦数据、龙芯中科等[4] 网络安全公司 - 安恒信息、深信服、三未信安等[4] 政务信息化占比高的公司 - 新点软件、海康威视、大华股份、科大讯飞、航天宏图、华宇软件、德生科技等[4]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好(维持)" [4] 报告的核心观点 航空 - 中长期看,波音/空客上游产能恢复受限,供给侧逻辑再强化。国际航班持续恢复利好整体航空业飞机利用率恢复,预计2024年航司业绩有望实现同比正增长。推荐华夏航空、吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、中国东航等航空公司 [3][37] 快递 - 2024年以来行业件量增速好于预期,建议关注快递板块配置机会。推荐中通快递、圆通速递等加盟快递公司,顺丰控股、德邦股份等直营快递和快运公司 [3][37] 资源品 - 全球地缘政治带来极大不确定性,2020年以来全球供应链面临多重挑战,在逆全球化背景下仍会加速重构,有望推高板块整体风险溢价。推荐国航远洋、嘉友国际、招商轮船、中远海能、招商南油等资源品公司 [3][37] 集运 - 红海冲突背景下,集装箱船舶持续绕行,带动集运吨海里需求大幅提升,行业供需关系改善,年初至今集装箱航运运价大幅提升,板块盈利或逐步修复。推荐中谷物流、中远海控等集运公司 [3][37] 高股息 - 当前复杂宏观背景下,持续高增长行业稀缺,盈利稳健、现金流稳定、分红意愿及能力强的高股息资产价值凸显。建议关注皖通高速、中国外运、招商公路、宁沪高速、山东高速、青岛港等高股息公司 [37]

行业投资评级 - 报告维持看好(维持)行业评级 [3] 报告的核心观点 白酒板块 - 白酒板块或迎"先β后α、三阶段上涨演绎"：1）当前为分母端逻辑、仓位为先；2）三季报分化下重视Q3业绩较强的头部酒企；3）中期重视具备穿越周期能力&业绩确定性较强较优的龙头标的，25年春节或迎来验证期 [2] - 中秋国庆白酒动销承压的悲观预期已释放，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向 [14] - 推荐三条主线：①龙头白马组合：贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②弹性组合：山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/老白干酒 [14] 大众品板块 - 24Q3软饮料和休闲零食景气持续，近期政策或提振餐饮供应链需求预期，或利好餐饮供应链中速冻、调味品、啤酒等子板块24Q4需求 [19] - 投资建议转向进攻策略，看好大众品板块性机会，优选以下组合：1）弹性组合：劲仔食品、三只松鼠、盐津铺子、千味央厨 2）龙头白马组合：安井食品、海天味业、青岛啤酒、伊利股份、东鹏饮料、安琪酵母 [19] 报告分类总结 白酒板块 - 24Q3白酒业绩前瞻：高端酒有所分化，次高端酒分化显著，区域龙头酒表现较优 [5] - 五粮液聘任华涛为公司总经理 [7][8] - 今世缘重磅发布新品"国缘2049"，计划未来10年实现品牌价值的显著跃升 [9] - 舍得酒业副总裁王维龙辞职 [10] - 老白干酒拟吸收合并全资子公司丰联酒业 [11] 大众品板块 - 24Q3大众品整体需求偏弱，各赛道表现分化 [16] - 三只松鼠24Q3业绩预告：归母净利润同增99.13%-101.43%，扣非归母净利润同增206.74%-214.92% [17] - 东鹏饮料24Q3业绩预告：营收同增42%-52%，归母净利润同增83%，扣非净利润同增65%-90% [18]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级: 看好(维持) 核心观点: 1. 日本医药行业从1997年开始长期跑赢大盘,细分领域中器械和创新药板块表现较好,医疗服务和养老等特色板块也有较好表现[1][16][17] 2. 1997-1998年是日本医药行业供给端边际拐点,也是医药行业长牛的起点,主要与产业供给端结构变化、医药市场开放后国际化竞争加剧等因素有关[18][19][20] 3. 日本医药行业整体盈利能力和ROE水平较高的细分领域主要包括创新药和医疗器械,而仿制药ROE呈现下降趋势[20][21][22] 4. 国内医药行业正处于供给侧改革深水区,创新升级和渠道结构变化是主要方向,医院院外产品和医疗环节改革将带来新的投资机会[23][24][25] 具体投资建议: 1. 看好资源/品牌/牌照属性的公司,如羚锐制药、东阿阿胶、同仁堂等[25] 2. 看好专科化药和产品迭代能力较强的公司,如恩华药业、科伦药业等[25] 3. 关注原料药行业在下游制剂供给侧出清过程中的机会,如奥锐特、仙琚制药等[25] 4. 看好具备持续迭代能力、ROE水平较高且估值较低的出口医疗器械公司,如迈瑞医疗、鱼跃医疗等[25] 5. 关注处于微利的医药流通公司集中度提升趋势,如上海医药、九州通等[25]

财政政策加力主要目标 - 弥补预算缺口，而非大规模拉动总需求[1] - 年内广义财政收支和预算的偏离度可能接近3万亿[1] 财政预算缺口规模 - 一般公共预算全年赤字规模约为60629亿元[2] - 政府性基金全年资金缺口约为10000亿元[3] 财政政策组合预期 - 调升赤字和增发特别国债相结合[4] - 大幅提升地方债务限额，既有短期也有中期考虑[5][8] 增量财政政策重点 - 主要用于支持地方化解政府债务风险、支持房地产市场、加大对重点群体的支持保障力度等[9] - 核心在于保基本民生、保工资、保运转[9] 对市场的影响 - 若财政刺激落地，有助于提振股票市场信心[10] - 短期内10年期国债收益率总体呈现震荡走势[10] 风险提示 - 其他国家发生大规模战争缺少生产，带动中国外需和经济复苏，无需大规模财政刺激[10]

本周行情概况 - 主要指数冲高回落，宽基指数多数收跌[7] - 行业板块分化明显，GPU、跨境支付等涨幅超5%，旅游出行、短剧游戏等跌幅超10%[9][10][11][12] - 市场成交量大幅上升92%，股指期货合约呈现升水状态[13][14] - 两融余额上升至1.59万亿元，融资买入占比有所下降[16][17] - 主要指数估值冲高回落至合理区域，下跌能量模型曾触发下跌信号[20][21][22][23][25][26][27] 本周行情归因 - 我国外储规模时隔近9年再上3.3万亿美元[29] - 今年以来我国新开工37项重大水利工程[30] - 首个支持资本市场的货币政策工具落地[30] 下周行情展望 - 市场已进入震荡整理阶段，但中线行情仍看好[31] - 建议节后高位减仓、前期仓位不足的投资者可逢低配置[32] - 行业配置以"金融+科技"为主线，关注财政政策可能惠及的方向[32] 风险提示 - 国内经济修复不及预期[33] - 全球地缘政治存在不确定性[33]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 基本面与交易面共振,转债若转股增添动力,南京银行有望重回城商行头部 [2] - 东部机场集团公司增持超1%,充分显示了股东对于南京银行的支持与认可 [3][4] - 股价已达转债转股价,若全部转股将有力补充资本,支撑未来发展 [3] - 法巴持续增持南京银行,股东实力雄厚,有望继续支撑交易面改善 [4] - 预计中期分红年内将落地,现价对应2024年股息率为6.07% [5] - 短期业绩有望延续快增态势,中长期基本面趋势明确且持续性强 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润同比增长10.2%/10.2%/10.4% [12] - 对应2024-2026年每股净资产为13.51/14.81/16.24元 [12] - 现价对应2024-2026年PB估值为0.70/0.64/0.58倍 [12] - 不良贷款率维持在0.87%左右,拨备覆盖率281% [14] - 资本充足率13.33%,核心资本充足率11.28% [14]

公司概况 - 中闽能源是福建省投资开发集团旗下的国有上市公司,专注于风力发电、光伏、生物质发电等新能源发电项目的投资开发及建设运营 [1][2] - 截至2024年H1,公司控股并网装机容量95.73万千瓦,其中风电项目装机容量90.73万千瓦,光伏发电项目装机容量2万千瓦,生物质发电项目装机容量3万千瓦 [2] - 公司是福建省首个海上风电运营商,在海上风电领域积累了丰富的建设与运营经验 [2][3] 发展战略 - 公司计划未来将闽投海电(平海湾海风三期项目)、宁德闽投(宁德霞浦海上风电场A/C区项目)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电场B区项目)等海电资产注入上市公司,进一步扩大海上风电装机规模 [5][19][28] - 福建省"十四五"规划明确,未来将大力发展海上风电,新增并网海上风电装机410万千瓦,公司作为省属电力企业有望获得更多海上风电项目资源 [4][42][43] 区位优势 - 福建地区风能资源丰富,年平均风速高,风能可利用时间长,特别是沿海地区受"狭管效应"影响,风速更高 [3][14][15] - 公司已投产的陆上风电场主要位于福建沿海地区,实际运行年利用小时数高,无弃风限电问题 [6][14][15] - 公司海上风电场位于福建莆田平海湾,用电需求保障性较强,且海风发展处于初期阶段,电价有较强支撑 [6] 成本优势 - 风机大型化显著降低了投资成本,风电机组单机容量不断增加带来规模效应,有效降低了运维成本 [33][34][35] - 公司通过建立大数据平台与风场在线监控系统,实现风电场集中运维、智慧管理,进一步压缩了运维成本 [35][36] 盈利能力 - 公司海上风电项目平均利用小时数较高,2023年达到3905小时,度电毛利润达到0.37元/千瓦时,位居行业前列 [24][29] - 公司海上风电项目ROE较高,2021年平海湾海上风电项目ROE达到22.38% [29] - 公司现金流充足,2020-2022年经营性现金流净额分别为7.83/8.02/12.76亿元,实现稳健增长 [30][31] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到17.93/19.12/20.66亿元,归母净利润将分别达到7.07/7.59/8.29亿元,业绩有望保持增长 [7][12] - 首次覆盖,给予公司"买入"评级,目标价对应2024-2026年PE为14/13/12倍 [7][46] 风险提示 - 海上风电项目建设进度不及预期,可能影响公司风电装机规模和业绩增长 [47] - 可再生补贴拖欠滞后,可能对公司资产结构和现金流产生不利影响 [47]