行业投资评级 - 报告维持家电行业"强于大市"的投资评级 [11] 报告核心观点 白电行业概览 1) 地产政策持续优化,有望进一步释放下游需求,带动后地产产业链家电需求的提振 [20][21][22][23][24] 2) 以旧换新政策有助于提振消费者信心,利好家电需求的进一步释放 [31][32][33][34][35][36] 3) 头部家电公司投入大量资金及回收处理措施出台以旧换新政策,有助于提升回收便捷性,促进消费者淘汰老废家电 [38][39][41] 下沉市场 4) 下沉市场消费潜力逐步释放,城乡家电市场的消费鸿沟持续缩小,家电消费结构同步向高端化、绿色化、智能化转变 [53][54][55][56][57][58][59] 家电出海 5) 短期来看,出口景气度提升趋势确定,长期来看家电品牌出海规模将持续增长 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][84][85] 财务数据分析 6) 头部家电公司毛利率、净利率等财务指标保持稳定提升,体现出行业龙头的竞争优势 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][102][103][104] 投资建议 7) 内需和外需双驱动下,建议关注基本面稳健、估值水平较低、分红较高的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器 [110][111][112][113]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩稳定向好 - 公司上半年实现归母净利润4-4.2亿元,同比增长40.12%-47.12% [2] - 公司克服原材料上涨、海运费上升等不利因素,业绩实现增长的主要原因包括:海外经营体盈利能力改善、各业务配套份额与配套价值持续提升、公司绩效考核体系完善 [3] - 公司2024Q2预计实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长32%-44%,环比增长9%-19% [3] 海外建设全面提速,盈利能力逐季改善 - 公司北美墨西哥工厂、欧洲波兰新工厂、美国莫顿后处理工厂均实现批产交付,海外工厂经营持续向好 [4] - 墨西哥一期工厂于2023Q4实现扭亏,2024Q1北美板块整体扭亏 [4] - 公司获得国际订单25.88亿元,占比42%,呈现明显加速趋势 [4] 数字与能源业务多线开花,有望持续贡献增量 - 公司数字与能源业务围绕热泵、储能、数据中心、风光电、充电桩等多个行业,热泵和储能领域有望率先贡献增量 [5] - 热泵领域,欧洲应用新一代制冷剂的热泵将于2025年全面换代,公司该产品有较高的市占率 [5] - 公司在热泵板换产品与储能产品上深绑头部大客户 [5] - 数据中心领域,公司向国内客户提供液冷模块产品 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为132.69、155.66、177.61亿元,归母净利润分别为8.06、10.03、12.48亿元,对应EPS为0.97、1.21、1.51元 [14] - 预计公司2024-2026年PE分别为17、14、11倍 [14]

公司概况 - 康希通信成立于2014年9月,由国际上在射频半导体设计、应用、生产和销售领域经验丰富的专业人才归国组建而成,主要产品为Wi-Fi FEM [27][29] - 公司产品广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域 [32] - 公司股权结构相对分散,实控人为PING PENG、彭宇红、赵奂,管理层经验丰富 [34][35][36] 财务概况 - 2019-2023年,公司收入复合增速约95%,主要得益于下游市场需求持续增长、国产化趋势不断加快、公司新产品持续推出、客户群体持续拓展 [43][44][45] - 2020-2023年公司综合毛利率较为稳定,在25%-28%之间,费用率也逐步趋稳 [46][47] - 公司主要收入来自于Wi-Fi FEM和IoT FEM,其他收入占比较小 [49][50] 行业概况 - 射频前端是通信的核心部件,包括PA、LNA、Switch等,广泛应用于手机、Wi-Fi、蓝牙等无线通信领域 [51][52][53][54][55] - 我国集成电路起步较晚,政策大力支持行业发展,为公司创造良好的政策环境 [73][74][75][76] - Wi-Fi是当前移动互联网、物联网时代下最重要的无线通信方式之一,Wi-Fi6和Wi-Fi7标准的推出带动了Wi-Fi FEM市场需求的持续增长 [86][87][88] 竞争格局 - 全球射频前端市场主要由Skyworks、Qorvo、Broadcom等美国企业和村田等日本企业占据,市场份额约80% [92][93][94][95][96][97] - 公司是国内领先的Wi-Fi FEM供应商,产品技术指标逐步接近国际巨头,已进入多家知名通信设备品牌厂商和ODM厂商的供应链体系 [101][102][103][126][127][128] 核心竞争力 - 公司自主研发了多项核心技术,在Wi-Fi FEM领域具有较强的技术优势,部分产品性能指标达到行业领先水平 [101][102][103][109][110][111][112] - 公司产品已通过多家国际知名Wi-Fi SoC厂商的技术验证,被纳入其参考设计,体现了公司的技术实力和行业地位 [127][128] 发展前景 - 2024年预计是Wi-Fi7元年,公司有望在2024年下半年实现Wi-Fi7产品的批量销售 [129] - 公司在国内Wi-Fi FEM领域市占率约20%,未来三年有望提升至40%-50% [133] - 我们预计公司2024-2026年收入将保持较快增长,归母净利润也将大幅提升 [129][130][131] 风险提示 - Wi-Fi7落地不及预期的风险 [136] - 汇率波动导致汇兑损失的风险 [136] - 与Skyworks专利诉讼的潜在负面影响 [136]

[Table_Title] 电气设备行业动态点评 挖掘价值 投资成长 特高压板块为什么备受青睐? 2024 年 07 月 10 日 [Table_Summary] 【事项】 2024 年上半年,特高压相关个股走势较为独立,备受市场资金青睐。截 止 2024 年 6 月 30 日,许继电气、平高电气、中国西电和思源电气等个 股上半年涨幅分布为 58.2%,53.3%,63.1%和 29.3%。 【评论】 新能源装机规划产生的外送需求带来特高压直流工程增量预期。仅考 虑沙戈荒风光基地十四五和十五五期间总共 315GW 的外送需求,对应 需要新增直流线路数量就达到 30 条,据此推算未来几年每年特高压 直流线路需要新增4-5条,对应直流特高压核心设备每年投资额为250 亿元上下。未来每年特高压工程实际的开工数量还取决于核心设备产 能,跨省份资源协调和工程建设进度等多重因素,是否能达到以上预 期还需持续跟踪和验证。 特高压直流核心设备竞争格局稳定。国电南瑞、思源电气和中国西电 等典型个股 2018 至 2024Q1 以来毛利率整体保持平稳或增长态势,侧 面说明直流特高压核心设备领域竞争格局相对稳定。这些个股毛利率 的 ...

行 业 研 究 / 电 气 设 备/ 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 电气设备行业专题研究 光伏银浆:N型升级量利双升,银价上 涨增厚利润 2024 年 07 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】 光伏电池核心辅材,市场向龙头集中。光伏银浆丝印、烘干、烧结等 过程形成光伏电池两端电极,实现电池导电互联机能,直接影响电池 转换效率,成本占比超过 15%,是光伏电池第一大辅材。一方面,随着 电池 N 型迭代,下游客户对银浆性能要求及需求响应速度提升,另一 方面,银浆头部厂商加速释放产能,巩固规模优势。我们预计 2023 年国产 TOP3 企业市占率超 65%,未来有望进一步提升。 需求:装机稳步增长+N 型产品迭代,银浆需求稳步上涨。1)光伏装 机:随着光伏产业链价格企稳,前期观望需求逐步释放以及联储降息 周来临,海外电站收益率进一步提升,我们预计全球光伏装机有望在 23 年高基数上保持稳步增长(23-26 年复合增速 20%)。2)银耗:N 型电池银耗总体高于 P 型,参考 CPIA 数据,2023 年 TOPCon/HJT 电池 单片银耗 109/115 mg/片,而 ...

1.B2C 平台:出海四小龙蓬勃发展,仓储物流难追规模扩张 - 2023年跨境电商出海四小龙迅速崛起,逐鹿全球 [20] - 出海四小龙包括阿里旗下速卖通AliExpress、拼多多旗下Temu、字节跳动旗下TikTok Shop和希音SHEIN [20] - 2023年"出海四小龙"发展速度领跑全球,在购物类APP下载增速和下载量排行榜中占据前列 [22][23] - 2024年出海四小龙合计销售额目标超2600亿美元,带动更多中小企业出海,也对跨境物流等基础设施提出更高要求 [25][26] - SHEIN或将在伦敦上市,有望加大在海外智能仓等跨境基础设施建设 [30] 1.2.仓储物流拖后,半托管急补位 - 全托管模式下,TEMU/SHEIN迅速崛起,卖家只需将货运至平台仓库,其他环节由平台负责 [35] - 全托管模式重构了跨境电商的生态链和物流端产业结构,将以往卖家分散发货转化为依托平台的高度集中物流模式 [35] - 当前TEMU/SHEIN/TikTok Shop物流承运端均通过合作第三方快递,形成完整配送网络 [35] - 半托管模式兴起,验证了平台自有仓储物流体系难以匹配商品交易量的迅速扩张 [35] 1.3.低价竞争在前,弥补时差在后 - 出海四小龙以"小单快反"柔性供应链和极致性价比打入北美中低端市场,客单价约为亚马逊的一半 [40][41] - 缩短配送时间差,改善消费体验是四小龙的第二步,半托管模式下可将配送时间缩短一半 [43][44] 1.4.小包豁免生变,降本诉求长存 - 直邮模式下享受800美金以下免税优惠,一定程度缓解运输成本压力,但该政策或将生变 [49] - 海外仓模式较空运小包直邮成本低一半左右,在免税优惠取消和直邮清关受阻的情况下成为最佳选择 [52] 2.B2C 卖家:避免单一平台依赖,海外仓储需求提升 - 亚马逊占据美国电商市场80%的份额,中国卖家在亚马逊上的市场份额一直在增加,占比接近50% [53][54] - 2024年亚马逊在物流方面采取更多降本增效措施,对卖家运营能力和成本管控提出更高要求 [58][59][60][61] - 海外仓短期是亚马逊的配套物流途径,也是多平台运营及长期独立站建设的必备物流模式 [65][66] - 国内头部跨境卖家普遍多平台运营,具备海外仓配套设施 [68][69][71] 3.行业趋势:规模化自动化发展,国家政策大力支持 - 海外仓模式物流方案市场空间巨大,预计到2028年市场规模将达3870亿元,复合增速13.7% [75] - 海外仓数量快速增长,呈现规模化趋势,美国单仓平均面积从1.1万平方米增长至1.41万平方米 [76][77][78] - 海外仓自动化程度不断提高,2024年全球仓库自动化市场规模预计达257.4亿美元 [82][83] - 国家政策持续鼓励海外仓建设,多部门出台相关支持政策 [86] - 当前海外仓发展存在质量参差不齐、供需错位等问题,供给端改良空间大 [87][88][90][91][92] 4.投资建议 4.1.德马科技 - 是国内领先智能物流装备企业,深耕全产业链、业务遍布全球 [94] - 跨境电商为公司新增长驱动,海外业务占比逐步提升,毛利率高于国内 [98] 4.2.乐歌股份 - 是全球领先的智能升降家居企业,延伸布局公共海外仓业务 [102][103] - 前瞻性布局海外仓,从租赁小仓向购买土地自建自持大仓过渡 [109][110] - 规模效应下,议价能力和运营能力提升,盈利能力增强 [110] 4.3.嘉诚国际 - 是国内领先定制化物流解决方案及全程供应链一体化综合物流服务商 [111][112] - 依托华南跨境电商仓储稀缺资源,前瞻性布局大型智能化仓储项目 [114][115][119] - 接连中标重大项目,彰显成长潜力,未来有望随跨境电商海外仓布局而同步出海 [119]

市场概览 - 本周A股市场整体调整,指数普遍收跌,其中红利指数、上证180、上证50表现居前[13] - 申万一级行业中,有色金属、商贸零售、钢铁涨幅居前,美容护理、机械设备、国防军工相对落后[13] - 北上资金本周净卖出139.47亿元,电子板块净流出规模最大,黄金概念和稀缺资源板块净流入较多[18][20] 资金流向 - 本周融资净流入-69.14亿元,两融余额为14741.16亿元,汽车、电子、煤炭行业净买入居前[32][33] - 长江电力、工业富联、江淮汽车等个股融资净买入居前[38] 宏观经济 - 美国6月非农就业增加20.6万人,超预期,但5月和4月数据被下修,失业率上升,制造业和服务业PMI均下降[58][61] - 美联储官员对通胀和就业市场前景存在分歧,三季度降息概率提升[61][62] - 人民银行开展国债借入操作,引导长债收益率上行,但长期仍将运行在合理区间[65][66][67] 行业动态 - 前5个月我国知识密集型服务贸易增长稳健,但高端服务仍依赖进口[74][75][78][85] - 欧盟对中国电动汽车征收最高38%的临时反补贴税,以抵消补贴带来的不公平优势[86][87][92][93] - 多地启动"车路云一体化"应用试点,推动智能网联汽车技术落地[98][104][105]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 疫后健康意识提升和政策支持推动户外运动行业持续增长。全球户外用品市场规模预计2023-2025年CAGR为4.7%,中国市场增长空间较大。[9][10][11] 2. Amer Sports是高端户外运动品牌集团,旗下ARC'TERYX、SALOMON和Wilson等品牌表现亮眼,核心竞争力体现在产品力和品牌形象。[21][25][27][45][46][47] 3. Amer Sports近年来通过DTC渠道转型、大中华区业务快速增长等措施提升盈利能力,IPO有助于优化资产结构和改善财务费用。[33][38][39][40][41] 行业发展趋势 1. 政策持续支持户外运动行业发展,到2025年户外运动产业总规模有望超过3万亿元。[12][13][14] 2. 消费者需求多元分化,新兴细分赛道层出不穷,专业性和个性化需求并重。[15][16][17][18][19] 3. 大型体育赛事带动户外运动普及,冰雪运动、露营等细分市场增长迅速。[6][7][8] 公司竞争优势 1. 产品矩阵丰富,在专业性、功能性和创新性方面具有优势。[45][46][47] 2. 品牌形象深入人心,通过线上线下结合的营销策略提升影响力。[48][49][50][54][55] 3. 大中华区业务快速增长,DTC渠道转型成效显著。[38][39][40]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司新品入院放量带动增长,国内外市场持续拓展 [5] - 全资收购 Lombard 完善产线布局,提升全球差异化竞争力 [6] - 公司具备雄厚的研发实力,产品技术含量高、竞争力强,产品力优势较为明显 [13] - 公司 2024/2025/2026 年的营业收入分别预计为 15.60/20.04/25.33 亿元,归母净利润分别预计为 6.89/8.83/11.24 亿元 [15] 报告摘要 1) 公司预计 2024 上半年实现营业收入 7.77-8.08 亿元,同比增长 25%-30%,预计实现归母净利润 3.91-4.19 亿元,同比增长 40%-50% [3] 2) 公司拟使用自有资金 6500 万美元受让 Optimum Medical Device Inc.72.37%股权,本次交易完成后,Optimum Medical 将成为心脉医疗全资子公司 [4] 3) 公司在研管线持续稳步推进,其产品技术含量高、竞争力强,产品力优势较为明显 [13] 4) 预计公司 2024/2025/2026 年的营业收入分别为 15.60/20.04/25.33 亿元,归母净利润分别为 6.89/8.83/11.24 亿元,EPS 分别为 5.59/7.16/9.12 元 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[6] 报告的核心观点 - "车路云一体化"应用试点将充分发挥前期的建设基础,致力于各环节统筹协调发展[4] - 本次应用试点意在建成低时延高可靠的网联云控基础设施、促进多场景自动驾驶规模化应用、探索形成"车路云一体化"投建运新型商业模式以及形成统一的标准与测试评价体系[5] - 智能化领先的整车厂和智能化零部件供应商有望率先受益[5] 行业概况 - 7月3日,工业和信息化部等五部门联合发布了首批智能网联汽车"车路云一体化"应用试点城市名单,北京、上海、重庆、鄂尔多斯等20个城市入选[2] - 首批试点的城市基本都有与汽车相关的产业,推动"车路云一体化"建设有利于推动当地产业升级和发展[3] - 目前,全国共建设17个国家级智能网联汽车测试区、7个车联网先导区、16个"双智"试点城市,开放测试道路32000多公里,发放测试牌照超过7700张,测试里程超过1.2亿公里,各地智能化路侧单元(RSU)部署超过8700套,多地开展云控基础平台建设[4] 投资机会 - 整车端,智能驾驶功能领先且具备L3级别功能试点资格的整车厂有望受益,比如长安汽车、比亚迪、蔚来、小鹏汽车广汽乘用车、上汽集团和宇通客车等[5] - 零部件方面,建议关注核心智能化零部件标的,比如经纬恒润、均胜电子、伯特利、科博达、保隆科技等[5]