轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2024.09.02 各地出台补贴细则，以旧换新持续推进 投资评级:看好(维持) | --- | --- | |--------|------------------------| | | | | | 最近 12 月市场表现 | | | 轻工制造 沪深 300 | | -7% 0% | | | -14% | | | -21% | | | -28% | | | -35% | | 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《各地跟进以旧换新，关注相关家居 转债》 2024-09-01 2. 《床垫、保温杯出口稳健增长，美国 降息信号释放》 2024-08-26 3. 《美国零售数据显韧性，地产去库持 续推进》 2024-08-26 核心观点 本周行情回顾：本周（2024.8.26-2024.8.30）申万轻工指数收报 1605.84 点， 周涨跌幅为+2.89%，跑赢沪深 300 指数 3.06pct，在 31 个申万一级行业中排名 第 8。本周轻工制造细分板块普 ...

投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-08-30 收盘价(元) 52.10 流通股本(亿股) 0.88 每股净资产(元) 15.04 总股本(亿股) 0.88 最近 12 月市场表现 -50% -39% -27% -15% -4% 8% 晶丰明源 沪深300 上证指数 半导体 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人 王矗 wangchu01@ctsec.com 相关报告 电源管理细分龙头，内生+外延打开新成长曲线 证券研究报告 ❖ 十余载风雨兼程，老牌模拟芯片企业底色鲜亮。公司成立于 2008 年，主 要产品为电源管理芯片。早期公司产品以 LED 照明驱动芯片为主，后续公司 通过内生+外延方式逐步拓展电机控制、AC/DC、服务器电源等多条新兴产品 线。2023 年公司营业收入达 13.03 亿元，研发人员数量达到 391 人。 ❖ 前瞻布局数据中心电源领域，重点单品国产替代可期。受益于 AI 需求， 数据中心电源市场迎来快速增长，其中用于 xPU 和主板供电的 DC/DC 产品国 产份额低，市场规模增长快，具备较强发展潜力 ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 化药疫苗收入逆势增长，业绩静待后周期修复 证券研究报告 ❖ 事件：公司 2024H1 营收-1.15%，归母净利润-76.65%。公司 2024 年上 半年实现营业收入 24.79 亿元（同比-1.15%），归母净利润 0.63 亿元（同比76.65%）；单二季度营业收入 13.54 亿元(同比-6.38%)，亏损 0.14 亿元。 ❖ 公司主业收入逆势增长，盈利能力暂承压。由于市场化持续推进、与集团 客户的合作加强，公司生物制品和化药业务体现出较强韧性，2024H1 生物制 品收入同比+1.72%至 4.88 亿元，化药收入同比+8.34%至 6.35 亿元。由于投资 收益同比减少；市场竞争加剧，产品价格下行，费用投放有所增加；下游养殖 价格 6 月起开始好转，传导至后周期产品销售需要一定时间，公司 2024H1 利 润率暂承压，2024H1 毛利率同比-3.14pcts 至 17.84%，Q2 毛利率为 15.13%； 2024H1 销售费用率同比+0.76pcts 至 6.94%，管理费用率+0.59pcts 至 8.28%； 2024H1 净利率同比-7.56pcts ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-08-30 收盘价(元) 55.06 流通股本(亿股) 1.19 每股净资产(元) 6.33 总股本(亿股) 1.23 最近 12 月市场表现 -16% 17% 49% 82% 114% 147% 学大教育 沪深300 相关报告 1. 《个性化教育高增，布局职教第二增 长曲线》 2024-08-23 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 个性化辅导高增，2024H1 利润同比+82% 证券研究报告 ❖ 事件：公司发布 2024 半年报。2024H1，公司实现营业收入 16.20 亿元，同 比+29.43%；归母净利润 1.62 亿元，同比+81.82%；扣非归母净利润 1.52 亿元， 同比+55.36%；不考虑股份支付费用影响的情况下，实现归母净利润 1.78 亿元, 同比+100.38%。 ❖ 深耕个性化教育，经营效率提升：2024H1，公司毛利率为 36.04%，同比 +0.95pct ；销售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 ...

报告公司投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 核心观点 1. 工程业务结构持续优化,工建、能源、水务、水利等板块支撑建筑新签较快增长。[2][9] 2. 地产销售虽然疲软,但中海发展盈利能力持续修复。[10] 3. 盈利能力略有下降,经营现金流同比大幅净流出。[10][11] 分部业务表现 工程业务 1. 收入端来看,房建、基建、房开、勘察设计业务2024H1分别实现收入7493.4/2694.7/1163.8/54.25亿元,分别同比1.7%/11.7%/-8.7%/2.8%。[2] 2. 订单情况来看,公司2024H1建筑业实现新签22882亿元同增13.7%。分业务看,公司房建、基建、勘察设计分别实现新签15320/7491/72亿元,分别同比5.7%/34.9%/-9.2%。[2][9] 地产业务 1. 地产销售虽然疲软,但中海发展盈利能力持续修复。2024上半年地产政策延续宽松主基调,但短期内地产需求依旧疲软。[10] 2. 公司2024H1新购置土地28宗、新增土地储备341万平方米同增3%,其中中海地产新增土储116.9万平方米,中建地产新增土地储备224.5万平方米。[10] 盈利能力分析 1. 公司2024H1销售毛利率为9.44%同降0.13pct,期间费用率4.21%同降0.27pct。[10][11] 2. 公司2024H1经营性活动现金流净流出1087.69亿元,较上年同期多流出982.09亿元,主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少。[10][11] 投资建议 我们预测公司2024-2026年归母净利润为543.6/545.2/558.2亿元,同比增速0.2%/0.3%/2.4%,对应PE分别为4.0/4.0/3.9倍,维持"增持"评级。[3][11]

投资评级:增持(维持) 核心观点 证券研究报告 ❖ 公司公告 2024H1 实现营收 8.11 亿元同降 87.23%；归母净利润 0.82 亿元同降 19.91%；实现扣非归母净利润 0.67 亿元同降 47.07%。其中，2024Q2 单季营 业收入为 4.36 亿元同增-86.92%；归母净利润 0.48 亿元同增 16.00%；扣非后 归母净利润 0.45 亿元同增-54.77%。 ❖ 需求疲软营收下滑，园区运营业务毛利率改善。2024H1 公司环保业务实 现营收 5.89 亿元同降 2.23%，实现毛利率 27.25%同降 6.08pct。其中，1）大 气治理：因项目竣工交付节点集中于四季度，泰欣环境实现营收 0.5 亿元同降 39.6%；2）水务治理：实现营收 1.55 亿元同增 44.58%，新签水务治理合同额 2.6 亿元；3）固废处置：中标广西河池东巴凤绿能环保发电项目（总投资 3 亿 元），打造发展新增长极。2024H1 公司园区运营业务实现营收 2.23 亿元同降 41.63%，实现毛利率 44.33%同增 9.97pct，运营收入出现较大降幅主要受宏观 环境不景气、季节性因素及工程建设 ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-08-30 收盘价(元) 11.95 流通股本(亿股) 4.96 每股净资产(元) 13.01 总股本(亿股) 6.90 最近 12 月市场表现 -55% -42% -29% -16% -3% 10% 鸿路钢构 沪深300 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《弱需求下新签保持稳健，单吨盈利 或见拐点》 2024-04-30 2. 《营收保持较快增长，智能制造加快 推进》 2024-04-02 3. 《产量逆势较快增长，智能化升级值 得期待》 2024-01-05 钢价下跌需求疲软，吨加工利润仍承压 证券研究报告 ❖ 事件：公司公告 2024H1 实现营收 103.26 亿元同降 6.73%；归母净利润 4.28 亿元同降 22.58%；扣非归母净利润 2.36 亿元同降 47.50%。其中，单 Q2 营收 58.99 亿元同降 2.56%；归母净利润 2.25 亿元同降 36.13%；扣非归母净利润 1.48 亿元同降 51.56%。 ❖ 竞争加剧叠加钢价下滑影响，单吨净利承压。2 ...

投资评级:买入(维持) 核心观点 证券研究报告 Q2 淡季略承压，规模效应减弱 基本数据 2024-08-30 收盘价(元) 25.00 流通股本(亿股) 5.07 每股净资产(元) 10.09 总股本(亿股) 5.07 最近 12 月市场表现 -39% -28% -17% -6% 5% 16% 洽洽食品 沪深300 上证指数 休闲食品 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com ❖ 事件：2024H1 公司实现营收 29.0 亿元，同比+7.9%；实现归母净利润 3.4 亿 元，同比+25.9%；实现扣非净利润 2.8 亿元，同比+41.8%。2024Q2 实现营收 10.8 亿元，同比-20.2%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比+7.6%；实现扣非净 利 0.61 亿元，同比+7.1%。 ❖ H1 收入端整体保持稳健增长，Q2 淡季略有承压。2024H1 葵花子实现收 入 18.5 亿元，同比+3.0%；坚果类实现收入 6.6 亿元，同比+23.9% ...

周期底部向上，业绩持续超预期 投资评级:增持(维持) 核心观点 证券研究报告 事件：公司发布 2024 半年报业绩。公司 2024H1 收入 67 亿元，同比+27.8%； 归母净利 11.9 亿元，同比+36.8%（超过预告上限 35%增速）。单 Q2 收入 34 亿 元，同比+26.2%；归母净利 7.8 亿元，同比+36.9%。 公司上半年推新持续，终端份额显著提升：1）下游商超主动去库结束， 公司工具订单与需求同步回暖。上半年公司手工具业务收入 45.5 亿元，同比 +30.0%，主要由产品矩阵完善及渠道市占率提升驱动；2）20v 锂电工具新品 上量，驱动消费级电动工具收入高增。上半年电动工具收入达 4.8 亿元，同比 +35.1%；3）工业工具品类收入 16.3 亿元，同比+19.7%，主要由欧洲经济修复 及一带一路地区拓展驱动。 分业务模式来看，ODM/OBM 分别同比增长 39.8%/15.1%，OBM 增速较慢预 计主要系产能不足，保证 ODM 渠道供应所致；分地区看，美国仍为核心增量 市场，收入占比 58.9%，上半年美国、欧洲分别同比增长 41.8%/19.2%。 供应链能力凸显，盈利能力 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 财富管理转型深化，金融产品代销实现正增长 - 公司深化财富管理转型，代销业务收入实现逆市正增长 [1] - 公司资管规模较年初增长2.5%至3022亿元 [1] - 公司持有博时、招商基金股权，上半年为公司贡献净利润7.52亿元，占公司净利润的15.8% [1] 固收类投资驱动自营投资表现优异 - 公司金融资产规模较年初下降2.1%至3593亿元，但投资收益+公允价值变动同比增长21.3%至47.53亿元，主要因固定收益类投资收益同比增长 [2] - 公司融出资金、买入返售金融资产较年初分别下降6.5%、28.4% [2] 整体业绩稳健增长 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为91.39、102.28、113.62亿元，同比增长13.21%、11.92%、11.09% [2] - 公司当前股价对应2024年PB为1.11倍 [2]