报告投资评级 - 中国中免的投资评级为买入(维持) [1] 报告核心观点 - 中国中免2024年前三季度营业总收入430.21亿元同比下降15.38% 归属于上市公司股东的净利润39.19亿元同比下降24.72% 业绩承压主要系海南旅游整体景气度低于预期影响离岛免税销售 三季度毛利率下滑主要系折扣增加、离岛免税占收入比例下降叠加九月台风灾害影响 不过公司持续增强畅销商品供应拓宽商品边界 前三季度引进多类商品品牌165个其中国产品牌数量占比超40%实现良好销售增量 口岸免税受益于免签国家扩容、去年低基数带动业绩增速亮眼 如北京机场免税门店收入同比增长超140% 上海机场免税门店收入同比增长近60% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年期间 中国中免的营业收入、营业利润、净利润等呈现一定的波动变化 如2024 - 2026年预计实现营收559.49 / 666.59 / 774.11亿元 归母净利润53.41 / 64.10 / 77.37亿元 对应PE 28.1 / 23.5 / 19.4倍 [3][4] - 在各项财务指标方面 包括毛利率、营业利润率、净利润率等也有相应的变化趋势 如2022 - 2026年期间毛利率分别为28.4%、31.8%、35.1%、36.5%、36.9% [6] 业务发展 - 中国中免在商品供应方面不断拓展 口岸免税业务受益于政策和国际客运航班量增加等因素发展较好 离岛免税业务受海南旅游景气度影响面临挑战 [2]