报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 帝科股份是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业，3Q2024营业收入同比增长49.62%，环比下降0.50%，归母净利润同比下降33.35%，环比增长4.81%，扣非净利润同比下降47.17%，环比下降62.84%，销售毛利率环比下降3.39pcts，销售净利率环比增长0.11pcts，公司加大业务推广力度，销售费用率环比增加，管理费用包含计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等，公司股权激励计划考核目标体现对未来利润增长的信心，预计2024 - 2026年实现营业收入142.81/173.00/185.00亿元，归母净利润4.85/6.24/7.13亿元，对应PE分别为13.36/10.38/9.09倍 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年的营业收入分别为3766.67/9602.82/14280.50/17300.00/18500.00百万元，收入增长率分别为33.8%/154.9%/48.7%/21.1%/6.9%，归母净利润分别为 - 17.24/385.64/484.76/623.90/712.91百万元，净利润增长率分别为 - 118.4%/ - /25.7%/28.7%/14.3%，还有其他如EBITDA增长年、EBIT增长平、NOPLAT增长率等各项财务指标数据 [6] 费用率方面 - 3Q2024的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.31%/0.34%/3.28%/1.13%，环比增加0.23 pcts/持平/减少0.04 pcts/减少0.06pcts，销售费用率环比增加主要是因为公司进一步加大业务推广力度，管理费用主要包括计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等 [3] 股权激励方面 - 公司发布股权激励计划，考核目标为2024/2025/2026/2027/2028年营业收入目标为105.63/115.24/124.84/134.44/144.05亿元，同比增长10.00%/9.09%/8.33%/7.69%/7.14%，净利润目标为3.97/4.16/4.35/4.54/4.73亿元，同比增长5.00%/4.76%/4.55%/4.35%/4.17%，体现公司对未来5年利润增长的信心 [4]

行业投资评级 - 看好(维持) [1] 核心观点 - 10月汽车行业整体产销环比和同比均增长汽车销量环比增长海外需求强劲10月汽车行业整体产销分别完成299.6万辆和305.3万辆环比分别增长7.2%和8.7%同比分别增长3.6%和7%1 - 10月汽车行业整体产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆同比分别增长1.9%和2.7% [1] - 国内销量回暖出口维持高增速10月汽车国内销量251.1万辆环比增长10.6%汽车出口54.2万辆环比增长0.5%同比增长11.1%2024年1 - 10月汽车国内销量1976.9万辆同比下降1.4%汽车出口485.5万辆同比增长23.8% [1] - 商用车销量同比下滑环比增长10月商用车产销分别完成29万辆和29.8万辆环比分别下降1.5%和增长5%同比分别下降23.3%和18.3%2024年1 - 10月商用车产销分别完成311.7万辆和319万辆同比分别下降5.1%和3.4% [2] - 新能源汽车销量保持高速增长势头10月新能源车产销分别完成146.3万辆和143万辆同比分别增长48%和49.6%2024年1 - 10月新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆同比分别增长33%和33.9% [2] - 报废更新补贴效应明显叠加秋季新品推出乘用车市场持续向好 [2]

银行 / 行业点评报告 / 2024.11.12 2024年10月金融数据 因投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 分析师 刘斐然 SAC 证书编号: S0160522120003 liufr(@ctsec.com 相关报告 1.《上市银行 2024年三季报业绩综述》 2024-11-09 2.《降息落地,存款调降先行支撑息差》 2024-10-24 3.《2024年9月金融数据点评》 2024- 10-16 � � er M1 增速回升,居民端信贷需求改善 ■ 证券研究报告 核心观点 事件:11月11日,央行发布 2024年10月金融统计数据。10月新增社 融 13,958 亿元,同比少增 4,483 亿元;社融存量同比增长 7.8%,环比-0.2pct。 信贷表现偏弱,高基数下直接融资同比少增。人民币贷款信贷同比少增 1,849 亿元,系列政策对基本面的改善存在时滞,叠加 10 月为信贷小月, 银 行更多向明年"开门红"发力，信贷投放景气度仍偏低；直接融资同比少增 5,343 亿元,主要系 2023年10月地方政府特殊再融资债券发行加速下,单月 政府债券新增 15,638 亿元的高基数影响;表外融 ...

行业投资评级 - 看好(维持) [1] 报告核心观点 - 浙江发布2025年电力市场化交易方案征求意见稿与2024年方案相比有多项改变包括中长期电量占比变化、取消电力用户年度交易电量要求、取消月度煤电价格联动计算公式、细化发电企业参与交易方式等 [2] - 取消煤电价格联动计算公式利好火电疏导上游成本 [2] - 平价绿电已有实践差价合约范围进一步扩大 [3] - 政府授权合约有望降低新能源入市价格风险引导新能源电价稳定预期兜底绿电运营商合理收益且方案有望在全国起示范作用 [3] - 差价合约托底新能源电价风电出力特征决定市场化交易折价偏低特高压有望缓解消纳压力建议关注相关绿电和火电运营商 [3] 根据相关目录分别进行总结 浙江2025年度电力市场交易方案内容 - 中长期电量占比由95%降至90%取消电力用户年度交易电量不低于上年用电量80%的要求取消月度煤电价格联动计算公式细化发电企业参与交易方式明确引入政府授权合约机制 [2] 取消煤电价格联动公式影响 - 保留年度和月度煤电价格联动机制但取消月度价格联动公式鼓励市场主体根据煤炭价格合理测算、协商议价形成交易价格有利于火电企业合理疏导上游燃料成本 [2] 平价绿电相关情况 - 在平价绿电实践基础上将差价合约范围进一步拓宽 [3] 政府授权合约作用 - 降低新能源入市价格风险引导市场对新能源市场化交易电价形成相对稳定的预期保障绿电运营商合理收益是兼顾新能源入市与保障合理收益的可行机制 [3] 投资建议相关 - 建议关注绿电运营商龙源电力(A+H)、华润电力(H)、中国电力(H)火电运营商渐能电力、皖能电力、申能股份 [3]

分组1：行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 分组2：核心观点 - 能源法表决通过2025年1月1日起施行，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，消纳责任权重向重点用能单位分解，明确绿证地位[21][22] - 全国可再生能源电力发展监测评价报告发布，2023年全国可再生能源电力总量消纳责任权重实际完成32.0%同比提高0.4个百分点，全国非水电可再生能源电力消纳责任权重实际完成18.1%同比增长2.2个百分点[2][11] - 2024年9月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共11631个，其中风电项目36个，光伏发电项目11560个，生物质发电项目35个[2][3] - 江苏省实施绿电“三进”工程，力争2027年外输电通道中可再生能源电量比例达到60%以上、外来电通道输电能力达到4600万千瓦、省内绿电交易供应电量达到约400亿千瓦时[3] - 重点公司公告汇总中，新天绿能10月发电量同比增加21.30%，截至10月底累计发电量同比减少1.12%；龙源电力10月发电量同比增长8.22%，截至10月底累计完成发电量同比增长2.94%；中广核新能源10月发电量同比增加31.9%，截至10月底累计完成发电量同比增加3.8%[24][25] 分组3：行业要闻 - 黑龙江省发布电力市场运营规则及配套实施细则（试行2.0版），集中式风电光伏场站报量报价参与现货等内容[8] - 新疆电力现货市场开展调电试运行工作，公用火电企业、新能源企业以“报量报价”方式参与现货市场等情况[13] - 国家能源局发布2024年9月全国新增建档立卡新能源发电项目情况[14] - 《广东省虚拟电厂参与电力市场交易实施方案》发布，虚拟电厂可分为负荷类虚拟电厂、发电类虚拟电厂等[15] - 陕西省电力零售市场交易细则（2024年10月修订版）发布，零售市场成员包括多种成员，电能量交易约定主要分为七类等[19] - 《云南电力市场现货电能量交易实施细则 (2.0版)》公开征求意见，提出参与省内中长期市场交易的市场主体参与现货市场交易的方式等[20] 分组4：重点公司公告汇总 - 新天绿能10月发电量同比增加21.30%，截至10月底累计发电量同比减少1.12%[24] - 龙源电力10月发电量同比增长8.22%，截至10月底累计完成发电量同比增长2.94%，风电发电量增长0.44%，其他可再生能源发电量增长81.12%[24] - 甘肃能源获得200万千瓦新能源项目建设指标，将探索“绿电聚合”模式[25] - 中广核新能源10月发电量同比增加31.9%，截至10月底累计完成发电量同比增加3.8%[25] 分组5：国内电力数据跟踪 - 与去年同期相比除广东与蒙西价格大幅下降其他价区价格均上涨，山东价格波动最剧烈，蒙西从8月开始报价行为发生较大变化价格同比大幅下降；与上周数据相比山东、蒙西、湖北价格下降，广东、山西、甘肃、省间价格上涨[26] 分组6：化石燃料与水文数据跟踪 - 动力煤现货价方面，2024年11月8日秦皇岛港动力煤Q5500平仓价为852元/吨，较去年同期下降79元/吨（-8.49%），较上周同期下降3元/吨（-0.35%）；2024年11月秦皇岛港Q5500动力煤长协价699元/吨，年同比-1.96%，月环比持平[27] - 耗煤量方面，2024年10月31日全国重点电厂日耗煤量447万吨，相比去年同期-1.54%，周环比-0.95%[29] - 来水量方面，截至2024年11月9日三峡大坝当周平均入库流量6271立方米/秒，相比去年同期-40.19%，环比上周-18.70%；二滩水库当日入库流量1263立方米/秒，当周平均入库流量1221立方米/秒，相比去年同期+45.78%，环比上周+23.69%[29] 分组7：主要公司分红与股息率情况 - 列出了火电、水电、核电、风电、光伏等不同类型的公用事业板块主要公司2020 - 2024年的分红情况、2023年分红比例以及2024年11月8日的PB值[32][33]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 工程机械行业2024年前三季度板块业绩稳健增长，重点公司盈利能力逐步提升，经营质量夯实稳健，行业拐点渐行渐近，需求迎来边际改善，建议关注相关龙头企业和核心零部件龙头企业等[2][3] 根据相关目录分别进行总结 工程机械板块三季度主要财务指标分析 - 2024年前三季度，工程机械板块整体收入为2680亿元，同比增长1.64%；归母净利润为239亿元，同比增长12.77%；整体毛利率为25.80%，同比提升0.49个百分点；净利率为9.17%，同比提升0.85个百分点；经营活动现金净流量234亿元，同比增长90.91%；海外收入占比提升[13] 重点公司三季度业绩分析 龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 - **三一重工**：前三季度，公司实现营业总收入583.61亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%；第三季度，公司营收、净利润均恢复较快增长，国内、海外业务持续提速；海外收入占比不断提升，降本增效持续推进，净利率水平不断提升[25][26] - **徐工机械**：前三季度，公司实现营收687.26亿元，同比降低4.11%；实现归母净利润53.09亿元，同比增长9.71%；第三季度起重机械、混凝土机械国内市场下滑幅度较大，公司收入端略有下滑，但利润端不断改善，三季度利润率持续提升；海外收入占比不断提升，降本增效持续推进，盈利能力不断增强[29][30] - **中联重科**：前三季度，公司实现营收343.86亿元，同比降低3.18%；实现归母净利润31.39亿元，同比增长9.95%；第三季度国内起重机械、混凝土机械销售下滑幅度较大，对公司收入产生影响；伴随着海外收入占比的提升和降本增效的持续推进，公司盈利能力不断增强[35][36] - **柳工**：前三季度，公司实现营收228.56亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润13.21亿元，同比增长59.82%；第三季度，公司盈利能力持续提升，国际化和电动化进展顺利，产品结构持续优化，国企改革释放利润弹性，盈利能力持续提升[38][39] 核心零部件：恒立液压 - 前三季度，恒立液压实现营收69.36亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%；国内挖机销售逐步恢复增长，公司产能利用率上升，叠加高毛利新产品放量等因素影响，公司前三季度毛利率水平不断提升，单三季度有所波动，公司人员扩张导致各项费用提升，净利率水平有所降低[45] 高空作业平台：浙江鼎力 - 前三季度，浙江鼎力实现营收61.34亿元，同比增长29.35%；实现归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%；三季度业绩超预期，净利润创单季度历史新高，盈利能力环比明显改善；臂式产品快速放量，产品结构不断优化，竞争优势逐步凸显[53] 推土机：山推股份 - 前三季度，山推股份实现营收98.36亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润6.74亿元，同比增长34.16%；第三季度，公司推土机产品结构不断优化，海外拓展持续加快，三季度业绩保持快速增长；受挖机占比提升影响，公司整体毛利率水平有所降低[59] 叉车：安徽合力、杭叉集团 - **安徽合力**：前三季度，公司实现营收134.09亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润11.01亿元，同比增长11.63%；三季度国内市场较弱，公司业绩有所下滑；电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利能力持续提升[64] - **杭叉集团**：前三季度，公司实现营收127.33亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润15.73亿元，同比增长21.20%；第三季度收入略有下降，盈利能力不断提升；电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利水平持续提升，三季度盈利能力创近年来同期历史新高[66][67] 行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善 - 挖机销售持续正增长，非挖产品销售逐步恢复；新增需求有望企稳，更新需求有望逐步启动，海外出口维持稳健增长，机器代人效应逐步显现[3][75] 投资建议 - 建议关注龙头主机厂（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、核心零部件龙头（恒立液压）、高空作业平台龙头（浙江鼎力）、推土机龙头（山推股份）、叉车龙头（安徽合力、杭叉集团）等[3]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 本周国泰君安与海通证券、西部证券与国融证券并购重组有新进展，中信证券和中信建投证券总经理人选落定激发市场对合并的想象，券商板块热度升温，当前权益市场景气度提升，市场成交额高位将驱动券商业绩回归增长区间，个股方面建议关注头部券商并购主线（如中信证券、中国银河等）和受益于资本市场流动性改善主线（如东方财富）[2][16] 重点数据跟踪 市场行情 - 本周（11.04 - 11.08）各权益指数及全债指数全部上涨，上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨5.51%、9.32%、5.50%、9.14%，券商板块上涨15.04%，中证全债上涨0.27%；年初至今上述指数分别上涨16.05%、22.75%、19.61%、20.38%，券商板块上涨46.35%，中证全债累计上涨6.03%，本周偏股混合型、被动指数型收益率随市场上涨，指数型跑赢主动型[8] 市场活跃度 - 本周A股日均成交额为23987亿元，环比上周增加14.9%，年初以来日均成交额为9504亿元，较2023年全年增长8.3%；本周融资融券余额继续上升，截至11月7日末为17835亿元，环比上周+5.0%，较年初+7.8%；本周港股日均成交额环比上周回升，为1912亿港元，环比上周上升26.9%，年初以来日均成交额1294亿港元，较2023年全年日均成交额增长23.2%[10] 公募基金 - 中证A500指数基金驱动本周权益基金新发规模创年内新高，本周新成立公募基金23只，发行份额442.88亿份；权益基金新成立18只，发行份额314.6亿份，主动权益基金5只，发行份额16.8亿份，中证A500指数基金发行份额286.58亿份；年初至今，公募基金发行份额9361亿份，同比+12.1%；权益基金发行份额2080亿份，同比 -16.5%，其中主动权益基金发行份额605亿份，同比 -49.4%[11] 本周热点事件 国泰君安与海通证券 - 11月5日，上海市政府同意国泰君安与海通证券合并重组，上海市国资委将组织实施相关工作[12] 西部证券与国融证券 - 11月7日西部证券发布收购国融证券控股权进展公告，拟受让64.60%股份，国融证券股东全部权益在2023年12月31日的市场价值为60.44亿元，较合并口径归属于母公司口径账面净资产增值51.06%，股份转让价格为3.3217元/股，交易符合公司战略规划等[13][14] 中信证券和中信建投 - 11月5日起中信建投和中信证券互换高管，涉及邹迎光、金剑华等人的任职变动[15]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 电子指数本周跑赢上证指数和深证成指，半导体板块表现活跃，行情回顾中信电子指数上涨9.01%，上证指数上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，分板块中信半导体指数上涨11.94%，中信消费电子指数上涨3.95%海外费城半导体指数上涨5.78%，日经半导体指数上涨4.31%，同期道琼斯工业指数上涨4.61%，纳斯达克指数上涨5.74%，标普500指数上涨4.66%，自主可控概念涨幅领先[1][10] - 半导体销售额同比增速继续扩大，2024年9月全球半导体销售额为553.2亿美元，同比+23.23%，中国集成电路进出口维持同比稳健增长，终端需求方面3Q2024PC和手机出货量维持同比低个位数增速环比亦有增长，价格方面DRAM现货价格继续微跌，NAND现货价格有所下滑[2] - 中芯国际发布3Q2024财报单季度营收21.7亿美元创单季度历史新高，2024小鹏AI科技日公布图灵AI芯片进展，其搭载40核处理器，两个神经网络处理单元（NPU）支持在本地运行高达300亿参数大模型，同时显著提升数据处理效率和智能化水平[2] - 建议继续重视AI算力+AI应用，自主可控方向有望成为主旋律，业绩有望边际改善的半导体设计、面板、被动元器件、PCB等方向值得关注[2] 根据相关目录分别进行总结 回顾与更新：电子板块跑赢大盘 - 电子指数本周跑赢上证指数和深证成指，半导体板块表现活跃，中信电子指数上涨9.01%，上证指数上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，分板块中信半导体指数上涨11.94%，中信消费电子指数上涨3.95%，海外费城半导体指数上涨5.78%，日经半导体指数上涨4.31%，同期道琼斯工业指数上涨4.61%，纳斯达克指数上涨5.74%，标普500指数上涨4.66%，自主可控概念涨幅领先[1][10] 行业高频数据更新 - 半导体销售额同比增速继续扩大，2024年9月全球半导体销售额为553.2亿美元，同比+23.23%，中国集成电路进出口维持同比稳健增长，终端需求方面3Q2024PC和手机出货量维持同比低个位数增速环比亦有增长，价格方面DRAM现货价格继续微跌，NAND现货价格有所下滑[2] 行业重点新闻更新 - 11月6日小鹏AI科技日发布小鹏图灵AI芯片，8月23日流片成功，搭载40核处理器，两个神经网络处理单元（NPU），支持在本地运行高达300亿参数大模型，同时显著提升数据处理效率和智能化水平，集成2个独立的图像信号处理器（ISP），构建独立安全岛机制[28][29] 建议关注 - 继续重视AI算力和终端产业链机会，自主可控有望成为近期主升浪，关注相关半导体制造、设备、材料、EDA企业，部分边际趋势有改善的低位半导体设计、被动元器件、PCB公司值得重视[30]

建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2024.11.11 建材行业策略周报 因 授资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 毕春晖 SAC 证书编号： S0160522070001 bich@ctsec.com | --- | --- | |-------------------------|------------| | | | | | | | 相关报告 | | | 1. 《建材行业策略周报》 | 2024-11-04 | | 2. 《建材行业策略周报》 | 2024-10-28 | | 3.《建材行业策略周报》 | 2024-10-20 | ex 人大化债落地,助力产业链企稳回升 ■ 证券研究报告 核心观点 � 消费建材:人大会议新增6万亿地方债务置换,助力地产回稳止跌。 11 月 8 日，全国常委会办公厅召开新闻发布会，议案提出：1）增加地方政 府债务限额 6 万亿元,2024年-2026年每年新增 2 万亿元,支持她方用于置 换各类隐性债务。此外从 2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债中 安排 8000 亿元专门用于化债,累计可置换隐性债务 4 万亿元,合计直接增 加地方化债资源 10 万亿 ...

房地产开发 / 行业投资策略周报 / 2024.11.11 房地产行业周报 (2024年第 45 因 投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 分析师 欧阳之光 SAC 证书编号： S0160524070001 oyzg@ctsec.com 吴梦茹 分析师 SAC 证书编号： S0160524060001 wumr@ctsec.com 相关报告 1.《房地产行业周报(2024年第 44周)》 2024-11-04 2.《房地产行业周报(2024年第 43 周)》 2024-10-27 3.《房地产行业周报(2024年第 42 周)》 2024-10-21 政策持续出台,销售同比保持高堵 ■ 证券研究报告 核心观点 � 本周板块回顾：本周中万房地产指数上涨 6.83%，沪深 300 指数较上周上涨 5.50%，板块跑赢沪深 300 指数 1.32pct，在 31 个板块中排第 11 位。 � 行业数据回顾:30 大中城市商品房成交面积 238 万平米,环比-30.8%,同比 +27.3%。细分城市能级来看,30 大中城市中，一线城市商品房成交面积 68 万 平米,环比-43.5%,同比+45.6%;二线城市 ...