报告行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 工程机械行业2024年前三季度板块业绩稳健增长，重点公司盈利能力逐步提升，经营质量夯实稳健，行业拐点渐行渐近，需求迎来边际改善，建议关注相关龙头企业和核心零部件龙头企业等[2][3] 根据相关目录分别进行总结 工程机械板块三季度主要财务指标分析 - 2024年前三季度，工程机械板块整体收入为2680亿元，同比增长1.64%；归母净利润为239亿元，同比增长12.77%；整体毛利率为25.80%，同比提升0.49个百分点；净利率为9.17%，同比提升0.85个百分点；经营活动现金净流量234亿元，同比增长90.91%；海外收入占比提升[13] 重点公司三季度业绩分析 龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 - 三一重工：前三季度，公司实现营业总收入583.61亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%；第三季度，公司营收、净利润均恢复较快增长，国内、海外业务持续提速；海外收入占比不断提升，降本增效持续推进，净利率水平不断提升[25][26] - 徐工机械：前三季度，公司实现营收687.26亿元，同比降低4.11%；实现归母净利润53.09亿元，同比增长9.71%；第三季度起重机械、混凝土机械国内市场下滑幅度较大，公司收入端略有下滑，但利润端不断改善，三季度利润率持续提升；海外收入占比不断提升，降本增效持续推进，盈利能力不断增强[29][30] - 中联重科：前三季度，公司实现营收343.86亿元，同比降低3.18%；实现归母净利润31.39亿元，同比增长9.95%；第三季度国内起重机械、混凝土机械销售下滑幅度较大，对公司收入产生影响；伴随着海外收入占比的提升和降本增效的持续推进，公司盈利能力不断增强[35][36] - 柳工：前三季度，公司实现营收228.56亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润13.21亿元，同比增长59.82%；第三季度，公司盈利能力持续提升，国际化和电动化进展顺利，产品结构持续优化，国企改革释放利润弹性，盈利能力持续提升[38][39] 核心零部件：恒立液压 - 前三季度，恒立液压实现营收69.36亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%；国内挖机销售逐步恢复增长，公司产能利用率上升，叠加高毛利新产品放量等因素影响，公司前三季度毛利率水平不断提升，单三季度有所波动，公司人员扩张导致各项费用提升，净利率水平有所降低[45] 高空作业平台：浙江鼎力 - 前三季度，浙江鼎力实现营收61.34亿元，同比增长29.35%；实现归母净利润14.60亿元，同比增长12.91%；三季度业绩超预期，净利润创单季度历史新高，盈利能力环比明显改善；臂式产品快速放量，产品结构不断优化，竞争优势逐步凸显[53] 推土机：山推股份 - 前三季度，山推股份实现营收98.36亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润6.74亿元，同比增长34.16%；第三季度，公司推土机产品结构不断优化，海外拓展持续加快，三季度业绩保持快速增长；受挖机占比提升影响，公司整体毛利率水平有所降低[59] 叉车：安徽合力、杭叉集团 - 安徽合力：前三季度，公司实现营收134.09亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润11.01亿元，同比增长11.63%；三季度国内市场较弱，公司业绩有所下滑；电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利能力持续提升[64] - 杭叉集团：前三季度，公司实现营收127.33亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润15.73亿元，同比增长21.20%；第三季度收入略有下降，盈利能力不断提升；电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利水平持续提升，三季度盈利能力创近年来同期历史新高[66][67] 行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善 - 挖机销售持续正增长，非挖产品销售逐步恢复；新增需求有望企稳，更新需求有望逐步启动，海外出口维持稳健增长，机器代人效应逐步显现[3][75] 投资建议 - 建议关注龙头主机厂（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、核心零部件龙头（恒立液压）、高空作业平台龙头（浙江鼎力）、推土机龙头（山推股份）、叉车龙头（安徽合力、杭叉集团）等[3]