因投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号: S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com � 相关报告 1. 《组件 10 月排产环比提升,国网发 布高质量发展倡议书》 2024-10-18 2. 《电力设备与新能源 3Q2024 业绩前 량》 2024-10-06 3. 《逆变器８月出口数据稳增,关注特 高压来直招标》 2024-09-25 � 电力设备 / 行业投资策略周报 / 2024.11.03 二季度光伏业绩见底出清加速。 周观点 ■ 证券研究报告 核心观点 % 光伏:本周上游硅料环节市况依然冷清,整体市场氛围维持原状,新签单 需求和数量并不积极。硅片市场持续悲观,持续面临销售压力,针对企业 的新报价能否顺利成交仍是未知,买卖双方仍在博弈之间,但在年未需求 低迷下,预计企业将持续面临艰难的出货状况。电池环节在十月份的价格 未出现太大变动,总体来看,电池环节的后续价格走势仍须观察厂家的排 产策略,或是其他环节的各种保价政策能否落地,使上下游间的价格博弈 得到有效改善。本周组件价格开始出现僵持,厂家酝酿报价上扬2-3分人 民币。然而实际成交 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%，前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高[4][9] - 金下四站三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价。3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%/+15.97%，电量高增摊薄发电成本，三季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。此外，公司充分利用现金流优势，积极置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[4] - 新能源方面，公司运维管理金下基地新能源场站共计21个，总装机容量264.8万kw，年底有望全部接管运维金沙江下游水风光储国家级示范基地云南侧首批270万千瓦风光项目。抽蓄电站方面，公司积极推进甘肃张掖、重庆奉节等7个抽蓄项目进展。湖南攸县广寒坪抽蓄项目投决于近期顺利通过，标志着电站正式进入工程建设阶段，电站设计装机容量180万千瓦，预计2029年实现首台机组投产发电，2030年全部机组投产发电[5] - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[5][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%[4][9] - 2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，较上年同期偏丰20.26%。来水偏丰带动公司发电量增长，前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，同比增加15.97%；三季度发电量约1151.96亿千瓦时，同比增加15.05%[10] - 分电站情况来看，三季度乌/白/溪/向/三块/葛洲坝发电量分别同比+15.13%/+15.46%/+23.49%/+18.63%/+12.39%/ - 7.25%，由于三季度下旬长江中下游来水丰枯急转，三峡电站减少下泄流量，葛洲坝电站电量同比略减。从电量分布来看，金下四站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，由于公司六座电站当中三峡蓄洲坝上网电价相对较低，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价[12] - 公司3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%、+15.97%，水电业务成本折旧占比较高，电量高增摊薄度电发电成本，公司3Q2024单季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。公司充分发挥现金流优势，积极偿还置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度公司财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[13] 2. 盈利预测与投资建议 - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[17]

投资评级 - 报告公司投资评级为“增持(维持)” [1] 核心观点 - 业绩符合预期，看好机床业务未来发展 [3] 基本数据 - 收盘价：45.70元 - 流通股本：7.95亿股 - 每股净资产：11.99元 - 总股本：8.00亿股 [1] 财务数据 营业收入和增长率 - 2022年营业收入：6642百万元，增长率为10.55% - 2023年营业收入：7166百万元，增长率为7.88% - 2024年预计营业收入：8495百万元，增长率为18.54% - 2025年预计营业收入：9521百万元，增长率为12.08% - 2026年预计营业收入：10692百万元，增长率为12.30% [2] 归母净利润和增长率 - 2022年归母净利润：1200百万元，增长率为13.95% - 2023年归母净利润：1612百万元，增长率为34.33% - 2024年预计归母净利润：1947百万元，增长率为20.81% - 2025年预计归母净利润：2205百万元，增长率为13.23% - 2026年预计归母净利润：2485百万元，增长率为12.68% [2] EPS和PE - 2022年EPS：1.51元，PE：15.38 - 2023年EPS：2.03元，PE：14.66 - 2024年预计EPS：2.43元，PE：19.36 - 2025年预计EPS：2.76元，PE：17.10 - 2026年预计EPS：3.11元，PE：15.17 [2] ROE和PB - 2022年ROE：16.36%，PB：2.52 - 2023年ROE：18.72%，PB：2.77 - 2024年预计ROE：19.03%，PB：3.68 - 2025年预计ROE：18.73%，PB：3.20 - 2026年预计ROE：18.39%，PB：2.79 [2] 事件分析 - 公司于2024年10月28日发布了2024年三季度报告，实现营业收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23% [4] - 2024Q3单季度实现营业收入22.27亿元，同比增长26.24%，环比下降6.09%，归母净利润4.57亿元，同比增长15.93%，环比下降18.46% [4] - 2024Q3毛利率和净利率分别为34.43%和20.52%，同比分别下降1.68个百分点和1.79个百分点，环比分别下降0.58个百分点和3.12个百分点 [4] 业务分析 - 在轮胎模具业务上，公司熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时运用激光雕刻、3D打印等新技术，实现技术工艺的优势 [4] - 在大型零部件业务上，公司具备铸造+机加工一体化的know-how，客户粘性强 [4] - 在机床业务上，公司受益于此前的技术积累和客户拓展纵深，对多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广起到了积极的作用，2024年上半年已实现营业收入2.07亿元，同比增长141.31% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为84.95亿元、95.21亿元、106.92亿元，归母净利润分别为19.47亿元、22.05亿元、24.85亿元，对应PE分别为19.36倍、17.10倍、15.17倍，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收85.92亿元,同比+11%,归母净利润10.16亿元,同比+28%;扣非归母净利润9.85亿元,同比+28% [2] - 公司Q3实现营收31.46亿元,同比+10%,环比+7%;归母净利润3.68亿元,同比+29%,环比+8%;扣非归母净利润3.57亿元,同比+30%,环比+7% [2] - 公司通过提高效率、降低成本、提升良率等方法,以及新产品的投入,成功对冲了降价影响,保持较好的盈利水平 [2] - 公司持续积极推进全球化布局,10月发布马来西亚建厂计划,主要配套东南亚客户 [3] - 公司与盟立、盟英强强联合,依托目前的生产基地与客户资源,合资公司有望进一步开拓机器人业务市场 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入126.95/153.01/181.47亿元,归母净利润14.10/16.54/19.02亿元,对应PE为19.27/16.42/14.28倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为93.7%、21.5%、20.8%、20.5%、18.6% [4] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为66.1%、33.5%、17.4%、17.3%、15.0% [4] - 公司2022-2026年ROE分别为15.7%、11.4%、12.2%、13.1%、13.7% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度实现营业收入8.51亿元,同比下降3.15%;归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比下降133.29% [2] - 主要受光伏、电子行业客户验收延缓影响,以及期间费用同比增长所致 [2] - 机器视觉市场空间广阔,公司是国内领先的机器视觉设备提供商,在运用3D视觉新技术夯实消费电子行业应用的同时,也密切关注半导体、PCB、光伏、智能驾驶等新方向 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入17.45/21.89/26.06亿元,归母净利润2.40/3.15/4.03亿元 [3] - 对应PE分别为29.60/22.57/17.64倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为25.6%、3.7%、5.9%、25.5%、19.0% [5] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为13.4%、41.5%、11.5%、31.1%、28.0% [5] - 公司2022-2026年EBITDA增长率分别为36.6%、33.3%、47.4%、26.0%、24.3% [5] - 公司2022-2026年EBIT增长率分别为34.4%、25.7%、37.1%、32.2%、27.5% [5] - 公司2022-2026年NOPLAT增长率分别为36.3%、15.6%、38.8%、31.2%、26.6% [5] - 公司2022-2026年ROE分别为9.0%、11.2%、11.5%、13.6%、15.5% [5] - 公司2022-2026年ROA分别为5.2%、6.7%、6.7%、7.8%、8.8% [5] - 公司2022-2026年ROIC分别为7.7%、8.0%、9.8%、11.8%、13.6% [5]

报告投资评级 - 保隆科技的投资评级为增持(维持) [1] 报告核心观点 - 保隆科技2024年第三季度实现营业收入50.26亿元同比增长20.96% 归母净利润2.49亿元同比下降26.62% 扣非归母净利润2.10亿元同比下降24.29% 其中3Q实现营业收入18.43亿元同比增长19.75% 归母净利润1.00亿元同比下降35.21% 扣非归母净利润0.91亿元同比下降30.60% [2] - 2024年前三季度公司毛利率26.20%同比 - 1.72pct销售费用率3.47%同比 + 0.16ct管理费用率6.61%同比 + 0.17pct研发费用率8.31%同比 + 0.47pct [2] - 截至3Q2024公司在全球设有11个研发中心及19家工厂研发人员1321人拥有有效授权专利超700项2024年前三季度研发费用4.15亿元同比上升33.45% 占营业收入8.25% 助力理想汽车下线100万辆里程碑并获理想汽车颁发的"合作共赢奖" 为理想汽车定制包括空气弹簧储气罐TPMS及轮速传感器等产品 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.12、6.15、7.72亿元对应PE分别为19.70、13.20、10.52倍 [3] 财务数据相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为4777.71、5897.46、7513.24、9128.35、11228.72百万元 收入增长率分别为22.6%、23.4%、27.4%、21.5%、23.0% [6] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为214.13、378.83、412.41、615.16、772.32百万元 净利润增长率分别为 - 20.2%、76.9%、8.9%、49.2%、25.5% [6] - 2022A - 2026E的EPS分别为1.04、1.82、1.94、2.90、3.64元 PE分别为45.5、31.0、19.7、13.2、10.5 [6] - 2022A - 2026E的ROE分别为8.6%、12.8%、12.3%、15.7%、16.8% [6] - 2022A - 2026E的资产负债率分别为57.9%、61.6%、60.5%、60.7%、60.6% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 3Q2024公司营业收入为6.27亿元,同比+15.70%;归母净利润为0.14亿元,同比-49.67%;扣非归母净利润0.09亿元,同比-45.97% [3] - 2024年前三季度,公司营业收入为22.47亿元,同比+25.29%;归母净利润为1.76亿元,同比+50.16%;扣非归母净利润1.61亿元,同比+40.45% [3] - 股权激励费用导致管理费用率提升,3Q2024公司毛利率为32.24%,同比-0.69pct;销售/管理/研发费用率分别为6.91%/20.13%/1.53%,同比-1.51/+4.22/+0.0pct [3] - 公司因实施股权激励产生的股份支付费用1557.22万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归属于上市公司股东的净利润2975.80万元 [3] - 公司积极布局职业教育第二增长曲线,持续收购、托管中职院校,在读人次有望快增,贡献业绩增量 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.20/2.87/3.65亿元,对应PE分别为26x/20x/16x [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为2769/3210/3714百万元,收入增长率分别为25.17%/15.92%/15.68% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为220/287/365百万元,净利润增长率分别为42.89%/30.73%/27.11% [5] - 公司2024-2026年ROE分别为25.36%/24.90%/24.04% [5]

公司简介 - 公司前身为华峰纺纶,成立于1999年,是华峰集团控股子公司,2006年在深交所上市,是国内首家主营氨纶业务的上市公司 [11] - 公司是国内氨纶行业先驱,技术最成熟的企业之一,目前是国内氨纶产能最大的生产商 [11] - 公司主要产品包括氨纶、己二酸、聚氨酯原液,是国内这三大产品的领先生产商 [11][12] - 公司通过重大资产重组,实现了产业链的延伸和整合,从化学纤维行业延伸到基础化工原料及聚氨酯制品材料制造领域 [16] 股权结构和管理团队 - 公司股权结构集中,第一大股东为华峰集团,持股45.10% [14][15] - 公司实际控制人为尤小平,持股8.03% [14] - 公司管理层经验丰富,董事长杨从登有30多年氨纶生产建设与运营管理经验 [14] 业务发展情况 - 公司营收和利润保持稳定增长,2021年实现高速增长,主要受益于下游需求提振和大宗商品价格上涨 [16][17][18] - 公司三大产品板块(氨纶、己二酸、聚氨酯原液)共同贡献了大部分营收和毛利 [18][19][20] - 公司通过产业链一体化,在原料采购、能源利用等方面形成了较强的成本优势 [41][42][43][44][45][46] 氨纶业务 - 公司是国内氨纶产能最大的生产商,产能和产量均居国内第一、全球前列 [10][11] - 公司在原材料采购、能源利用、折旧等方面形成了显著的成本优势,单吨成本在同行业中处于领先地位 [41][42][43][44][45][46] - 公司持续研发差异化高性能氨纶产品,如抗菌、生物基等,满足下游需求升级 [21][22][23][24] 己二酸业务 - 公司是国内最大的己二酸生产商,产能占国内市场份额超40% [57][60] - 国内己二酸行业正向环己烯法工艺转变,公司已建成多条环己烯法生产线 [61][62] - 随着国内PA66产业的快速发展,己二酸需求有望大幅提升 [63][64][65] - 当前己二酸价差处于历史底部,但公司仍能保持盈利 [66][67][68][69] 聚氨酯原液业务 - 公司子公司华峰新材是国内最大的聚氨酯原液生产企业,产品销往全球20多个国家和地区 [71][72] - 聚氨酯原液业务为公司贡献了稳定的营收和利润 [49][50] - 公司不断开发新型聚氨酯产品,如生物基、透明等,满足下游需求 [71] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,毛利率有望提升 [74][75][76][77] - 公司估值水平合理,2024年PE为15.30倍,给予"增持"评级 [77][78][79][80][81]

报告公司投资评级 - 报告给予渝农商行"增持"评级 [4] 报告的核心观点 利息收入承压,其他非息收入贡献业绩 - 利息收入仍承压,受市场利率下行和负债管理效果待进一步显现的影响 [10] - 其他非息收入贡献业绩,公司投资损益同比大幅增长 [10] - 成本费用贡献边际减弱,但仍支撑业绩 [10] - 拨备计提对业绩的拖累持续减弱 [10] 规模平稳扩张,对公零售贷款增长均衡 - 资产负债规模保持稳健增长 [13] - 对公和零售贷款增长均衡,在信贷弱需求背景下公司受益于区域经济发展和数字化转型 [13] - 存款增速有所下降,可能受存款"脱媒"影响 [13] 负债成本优化,息差降幅收窄 - 资产端收益率下降,负债端融资成本优化,支撑息差降幅收窄 [15] 资产质量稳健,拨备覆盖充足 - 不良率稳中有降,拨备覆盖率较高,资产质量保持稳健 [17][18] 投资建议 - 预计公司未来3年归母净利润增速分别为5.1%、6.5%、7.4%,维持"增持"评级 [20] 风险提示 - 经济复苏不及预期、政策力度不及预期、资产质量波动 [21]

行业投资评级 - 报告维持行业"看好"评级 [2] 报告核心观点 - 美国财政部宣布将于2025年1月2日起正式生效新规,限制美国企业和个人在半导体和微电子、量子信息技术和人工智能(AI)领域向中国投资 [3] - 新规对满足特定条件的企业实体股权交易进行限制,包括半导体与微电子、量子信息技术和人工智能领域 [3][4] - 新规对GPT-4级别及以上的大模型算力集群也进行了限制 [4] - 新规同时也设有豁免和例外条款,如个人二级市场投资、完全买断、内部交易等可获得豁免 [3] 行业投资建议 - 建议关注国内算力领域公司,如海光信息、中科曙光、寒武纪、神州数码、浪潮信息、紫光股份、协创数据等 [5] - 建议关注大模型及应用相关公司,如金山办公、福昕软件、同花顺等 [5] - 建议关注国产EDA\CAD以及量子技术相关领域 [5] 风险提示 - 技术研发不及预期 [5] - 宏观环境波动 [5] - 新兴技术商业落地不及预期 [5]