报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 保隆科技发布2024三季度业绩24Q3实现营收18.4亿元同比+20%环比+8%归母净利润1.0亿元同比-35%环比+25%毛利率24.6%同比-3.6pcts环比-0.5pcts净利率5.8%同比-3.9pcts环比+0.5pcts[5] - 2024年三季度获多个空悬总成项目定点单车配套价值有望提升获合资品牌欧洲客户空气悬架相关定点[6] - 预计公司2024/25/26年取得营收72/91/115亿元归母净利润4.09/5.79/7.88亿元对应EPS为1.93/2.73/3.72元参考可比公司认为保隆科技2024年合理PE在25 - 30倍合理价值区间48.25 - 57.90元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为4778百万元、5897百万元、7174百万元、9115百万元、11485百万元对应同比增长率分别为22.6%、23.4%、21.6%、27.1%、26.0%[8] - 2022 - 2026E净利润分别为214百万元、379百万元、409百万元、579百万元、788百万元对应同比增长率分别为-20.2%、76.9%、8.1%、41.5%、36.1%[8] - 2023 - 2026E毛利率分别为27.4%、27.4%、27.3%、27.4%[8] - 2023 - 2026E净资产收益率分别为12.8%、12.6%、15.1%、17.1%[8] 可比公司相关 - 给出了科博达、上声电子等可比公司的收盘价、EPS、PE等数据[9] 财务指标相关 - 2023 - 2026E偿债能力指标如资产负债率分别为61.6%、61.7%、60.3%、58.6%流动比率分别为1.56、1.48、1.51、1.58[10][11] - 2023 - 2026E经营效率指标如应收账款周转天数分别为81.52、79.07、75.95、76.23存货周转天数分别为135.74、130.00、127.58、128.56[11]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度收入同比增长21%,业绩环比明显改善 [5] - 公司2023年归母净利润同比增长77%,空气悬架出货同比增长126% [4] - 公司是全球TPMS龙头,空悬、智能驾驶、传感器等业务发展迅速,在手订单充足 [31][32] 公司业务情况 传统业务 - TPMS标配产品,公司2023年销售发射器5448万只,同比增长43%,稳居行业领先地位 [2][23] - 气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [27] - 排气管件技术实力强悍,产品销量国内领先 [28] 新兴业务 - 公司空气弹簧占据国内30%市场份额,首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点 [2][12] - 公司形成6类40种车身传感器布局,并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头等 [20][26] - 公司增资上海博邦,持股比例达18.7%,进一步完善空气悬架供气单元核心零部件自制 [9] 在手订单情况 - 公司空气悬架系统已披露在手订单超122亿元,具备供应集成空气悬架能力 [12] - 2024年9月,公司首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧定点 [12] - 公司已获得多家车企的新项目定点,订单需求释放迅速 [13][16] 财务情况 - 公司2023年前三季度收入50.26亿元,同比增长20.96%;归母净利润2.49亿元,同比下降26.62% [5][6][7] - 公司2023年第三季度毛利率24.6%,同比下降3.55个百分点,环比下降0.48个百分点 [8] - 公司2023年第三季度净利率5.78%,同比下降3.93个百分点,环比上升0.54个百分点 [8] - 公司2024-2026年预计收入72/90/104亿元,净利润3.96/5.98/7.81亿元 [32] 投资建议 - 公司是全球TPMS龙头,新品在手订单充足,维持"优于大市"评级 [31][32] - 考虑今年股权激励等支出,略微下调盈利预测 [32]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入端稳健增长，利润端受股权激励费用及去年同期高基数影响短期承压 [3] - 公司各项业务均实现快速增长，其中TPMS业务、空气悬架业务和传感器业务增速较快 [3] - 随着后续公司股权激励费用逐步减少，公司盈利能力有望修复提升 [3] - 公司新项目定点持续收获，产能布局加速完善，有利于未来业务发展 [3] - 公司未来增长确定性高，预计2024-2026年营收和净利润将保持20%以上的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22% [6] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.98、5.42、6.84亿元，同比增速为5%、36%、26% [6] - 2024-2026年预计公司EPS分别为1.88、2.56、3.22元，对应PE估值分别为20、15、12倍 [6] - 公司2023年ROE为13%，2024-2026年预计分别为12%、15%、17% [7]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1] - 整体欧洲市场在俄乌冲突后,订单在今年上半年已基本消耗完,加上宏观经济下行,导致三季度收入未达预期。 - 四季度和明年各季度,公司空旋业务的收入有望出现明显增长。 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司在国内空气弹簧项目上表现强势,上半年斩获23个项目,其中13个来自宝龙,市占率超过55%。 - 公司在海外也有新的空气弹簧项目获取,包括欧洲一家豪华品牌车企的首个本土供应商项目。 - 公司在CBC减震器、供需单元等其他系统部件也有新进展,正在推进国内外客户的项目落地。 - 公司自研的空气压缩机和PTT检测器产线将于明年一季度达到量产状态,产能规划也在有序推进。 - 公司在传感器业务方面,前三季度收入接近5亿元,同比增长38%,未完全达到年初目标,但在主要客户如比亚迪、理想等的份额持续提升。 - 公司在ADAS业务方面,以摄像头模组为主攻方向,三季度单季收入超过1亿元,未来将继续推进新客户和新产品的开发。 - 公司在成本和费用控制方面,正在通过多措并举来应对年降压力,包括产品平台化、供应链管理等,预计四季度和明年毛利率将有所改善。 - 公司在DEO美国后市场业务方面,未来仍有望保持稳定增长和高利润水平。 - 公司在智能驾驶业务方面,虽然前两年存在一定亏损,但未来将通过收入规模提升和成本控制来逐步改善盈利能力,争取在2026年左右实现接近盈亏平衡。 - 公司对空气悬架系统未来在国内乘用车市场的渗透率持乐观态度,预计到2026年将超过15%。 3. 其他重要内容 [24][25][26][27][28][29][30][31] - 公司在应对美国关税风险方面,正在采取增加北美本地产能、调整产地等措施。 - 公司对外投资的博邦科技,主要是在空气压缩机等核心部件方面进行深度合作。 - 公司发行的可转债,未来利息支出将低于银行贷款,有利于降低财务费用。 总的来说,公司在主营业务方面保持良好增长势头,在成本费用管控、新产品开发、产能布局等方面也采取了一系列措施,整体经营情况较为稳健。

报告投资评级 - 保隆科技的投资评级为增持(维持) [1] 报告核心观点 - 保隆科技2024年第三季度实现营业收入50.26亿元同比增长20.96% 归母净利润2.49亿元同比下降26.62% 扣非归母净利润2.10亿元同比下降24.29% 其中3Q实现营业收入18.43亿元同比增长19.75% 归母净利润1.00亿元同比下降35.21% 扣非归母净利润0.91亿元同比下降30.60% [2] - 2024年前三季度公司毛利率26.20%同比 - 1.72pct销售费用率3.47%同比 + 0.16ct管理费用率6.61%同比 + 0.17pct研发费用率8.31%同比 + 0.47pct [2] - 截至3Q2024公司在全球设有11个研发中心及19家工厂研发人员1321人拥有有效授权专利超700项2024年前三季度研发费用4.15亿元同比上升33.45% 占营业收入8.25% 助力理想汽车下线100万辆里程碑并获理想汽车颁发的"合作共赢奖" 为理想汽车定制包括空气弹簧储气罐TPMS及轮速传感器等产品 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.12、6.15、7.72亿元对应PE分别为19.70、13.20、10.52倍 [3] 财务数据相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为4777.71、5897.46、7513.24、9128.35、11228.72百万元 收入增长率分别为22.6%、23.4%、27.4%、21.5%、23.0% [6] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为214.13、378.83、412.41、615.16、772.32百万元 净利润增长率分别为 - 20.2%、76.9%、8.9%、49.2%、25.5% [6] - 2022A - 2026E的EPS分别为1.04、1.82、1.94、2.90、3.64元 PE分别为45.5、31.0、19.7、13.2、10.5 [6] - 2022A - 2026E的ROE分别为8.6%、12.8%、12.3%、15.7%、16.8% [6] - 2022A - 2026E的资产负债率分别为57.9%、61.6%、60.5%、60.7%、60.6% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲 - 公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为4.7/6.3亿元,增速分别为+38.0%/+28.9% [2] - 传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破,空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量 [2] - 成熟业务中TPMS业务前三季度收入增速为+21.2%,主要受益于TPMS在中国份额提升 [2] - 汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高,格局稳定,2024年前三季度收入增速分别为+6.2%/+6.5% [2] 股权激励费用影响逐渐消除，业绩环比拐点出现 - 2024年Q3公司毛利率为24.6%,同环比-3.5/-0.5pct,新业务毛利率较低压低整体毛利率 [3] - 2024年Q3期间费用率为24.6%,同环比-3.5pct/-0.5pct,股权激励费用对利润端的影响逐渐消退 [3] - 2024Q3公司归母净利率为5.7%,同环比+3.6pct/+1.1pct,盈利中枢同环比提升,业绩拐点已现 [3] 空悬业务开拓顺利，看好公司长期价值 - 公司为空气悬挂龙头企业,核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期 [4] - 公司空悬业务从产品横向开拓、客户国际化拓展多个维度实现突破,如获得某头部新势力、国内自主车企、欧洲知名车企等多家客户定点 [4] 盈利预测与投资评级 - 维持2024-2026年营收预测为73/95/115亿元,同比分别+24%/+30%/+21% [4] - 维持2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元,同比分别+13%/+38%/+32%,对应PE分别为19/14/11倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合预期,营收同比增长21%,归母净利润同比下降26.6% [1] - 净利率环比持续回升,费用率持续下降,预计Q4净利润将持续回升 [2] - 公司空气悬架和传感器业务保持快速增长,空气悬架和传感器需求不断提升 [3] - 传统业务市占率稳健提升,海外经营质量持续向好 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.87/2.65/3.56元,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024年营收预计57.97亿元,同比增长21.62%;归母净利润预计3.97亿元,同比增长4.76% [5] - 2024-2026年EPS预计为1.87/2.65/3.56元,对应PE为21/15/11倍 [5] - 2024-2026年EBITDA预计为7.79/7.89/10.10亿元,EBITDA/销售收入为11.00%/11.24%/11.51% [7] - 2024年毛利率预计为26.03%,三费率预计为19.29% [7] - 2024年ROE和ROA分别为11.50%和4.31% [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) TPMS业务延续高增速,新车上市或为空悬业务贡献新增量 [9] 2) 获欧洲知名主机厂定点,空悬业务海外拓展取得突破 [8] 3) 股权激励等因素拖累短期业绩 [8] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年预计实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元,EPS为1.82元、2.34元、3.05元 [5] 2) 2024-2026年主营收入预计分别为72.45亿元、92.98亿元、118.38亿元,同比增速分别为23%、28%、27% [6] 3) 2024-2026年毛利率维持在27%左右,ROE分别为12%、14%、17% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收端 - 公司2024Q3实现营业收入18.43亿元,同比增长19.75%,环比增长8.34%,主要得益于TPMS、气门嘴、汽车金属管件等业务保持增长,以及空气悬架、传感器等新兴业务快速放量 [2] - 公司2024年前三季度实现营业收入50.26亿元,同比增长20.96% [2] 利润端 - 公司2024Q3毛利率为24.60%,同比下降3.55个百分点,环比下降0.48个百分点,主要是由于股权激励费用增加以及新兴业务放量导致毛利率下滑 [2] - 公司2024Q3净利率为5.78%,同比下降3.93个百分点,环比上升0.54个百分点,归母净利润为1.00亿元,同比下降35.21%,环比上升24.87% [2] 费用端 - 公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.09%/5.91%/7.92%/0.87%,同比变动分别为+1.01/-0.32/+0.45/-1.02个百分点,环比变动分别为-0.61/-0.61/-0.31/-0.25个百分点 [2] 公司定点和产能情况 - 截至2024年8月31日,公司已获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点,2个主机厂的5个悬架控制器项目定点,2个主机厂的3个空气供给单元(ASU)项目定点,以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点 [3] - 公司计划通过募集总额不超过139,000.00万元的资金用于空气悬架系统智能制造扩充产能等项目,预计随着产能的迅速提升,公司空悬业务有望继续加速放量 [3] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.45/86.36/106.35亿元,归母净利润分别为3.97/5.12/6.76亿元,对应基本每股收益分别为1.87/2.41/3.19元,PE分别为21.32/16.54/12.52倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q3 扣非归母环比增长亮眼，业绩拐点初步显现 [5] - 毛利率环比略有下滑，或受业务结构与人民币升值影响 [5] - 费用率环比下降，重视公司收入规模效应下费用的摊薄 [5] - 新业务连续获得多个定点，加速全球布局打开新成长空间 [5] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入50.26亿元，同比+21.0% [5] - 2024年前三季度实现归母净利润2.49亿元，同比-26.6% [5] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润2.10亿元，同比-24.3% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.93/7.96亿元 [5][6]