报告公司投资评级 - 众信旅游投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 众信旅游2024年前三季度实现收入47.23亿元，同比增长130.05%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长773.86%，国庆假期预定情况延续高增态势，产品丰富度较去年同期提升约50%，增加近300条不同目的地产品，出游人数较去年同期约增长55%，已超过去年同期总出游人数[4] - 公司门店有望在2026年底扩展至超过5000家，目前众信优游已拥有超过2000家门店，并计划到2026年底在全国范围内扩展至超过5000家零售门店[4] - 预计众信旅游2024 - 2026年实现营收65.50 / 112.54 / 131.95亿元，归母净利润1.50 / 2.54 / 3.17亿元，对应PE 50.3 / 29.7 / 23.8倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年（部分为预计）众信旅游的营业收入分别为500.56百万元、3298.49百万元、6549.82百万元、11253.71百万元、13194.54百万元，收入增长率分别为 - 26.8%、559.0%、98.6%、71.8%、17.2%；归母净利润分别为 - 221.37百万元、32.27百万元、149.73百万元、253.69百万元、317.28百万元，净利润增长率分别为 - 、 - 、363.9%、69.4%、25.1%等各项财务指标[6][8] 经营发展方面 - 众信旅游出境游业务稳步修复，线下门店有望加速扩展，目前通过旗下零售业务品牌众信优游扩大门店网络，已拥有超2000家门店，目标2026年底扩展至超5000家[1][4] 盈利预测方面 - 预计2024 - 2026年众信旅游营收分别为65.50亿元、112.54亿元、131.95亿元，归母净利润分别为1.50亿元、2.54亿元、3.17亿元，对应PE分别为50.3倍、29.7倍、23.8倍[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价8.37元,对应2024年55xPE [7] 报告的核心观点 出境游复苏加速 - 中国出境游市场复苏呈现由近及远的逐步释放特征,全球多地成为中国游客的热门选择 [3] - 游客需求从单纯的观光旅游向追求高品质的文化及人文体验转变,单目的地游逐渐取代多国连线游,旅游时长也在深度体验的背景下延长 [3] - 公司通过优化产品结构、拓展目的地资源,如推出MSC地中海邮轮2026年环球航线等,积极响应旅游市场的变化 [3] 数字化布局加速 - 公司旗下零售品牌众信优游在2024年获得5000万元Pre-A轮融资,已在全国20个省市自治区全面布局,计划至2026年底达5000家门店 [4] - 公司未来将打造数字化门店和整合数字化营销平台,强化线上线下结合的零售模式 [4] 财务表现亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营业收入47.23亿元/+130.05%,实现归母净利润1.23亿元/+773.86% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入21.06亿元/+67.06%,归母净利润0.52亿元/+6.31% [1] - 公司毛利率稳中有升,2024前三季度为13.04%/+1.55pcts,2024Q3为13.01%/+1.12pcts [2]

报告公司投资评级 - 评级为增持[4] - 目标价为9.00元[4] 报告的核心观点 - 三季报业绩符合预期，后续东亚及东南亚仍有进一步恢复空间。阶段性受益格局改善，将继续发力零售[1] 业绩简述 - 24Q3实现营收21.06亿/+67.06%，为19年的54.8%；归母净利润5173万/+6.31%，归母扣非净利润5109.8万/+8.74%。2024Q1 - Q3累计实现营收47.23亿/+130.05%，为19年的49.26%，归母净利润1.23亿/+，归母扣非净利润1.18亿[2] 出境游恢复情况 - 自23Q3开始，出境游已经快速恢复，24Q3净利润率2.62%明显低于23Q3的4%，预计后续利润率将回归2 - 3%区间稳定。收入恢复至50%区间符合预期，目前运力已经不是瓶颈，部分群体消费能力下降，以及部分线路偏好变化。东亚及东南亚主要目的地，中国游客恢复度到80%后进入平台期，有一部分需求缺失。欧洲线恢复较好，但日本及东南亚泰国等恢复较慢，日本目的地接待能力有限，东南亚跟团游恢复度仅为20 - 30%[2] - 预计25年收入增速将回归至30%附近，收入体量恢复至19年70%水平[2] 格局改善及零售发力 - 行业供给侧明显出清，众信份额提升。但预计随着运力逐步恢复，供给将逐步恢复，目前高毛利率的欧洲恢复好于亚洲，后续亚洲目的地恢复可能对客单价和毛利率有结构性影响。众信持续通过运营提效和人员精简等方式提升利润率水平，稳态下众信利润率水平有望超过2019年及以前。出境游行业后续将更考验产品和渠道能力，众信将逐步发力零售渠道，采用加盟模式快速拓张[2] 财务预测 - 维持2024/25/26年EPS至0.17/0.25/0.29元。对应归母净利润为1.68/2.41/2.90亿元。考虑格局改善以及公司自身提效后利润率有望稳步提升，超越19年以前水平，给予2025年高于行业平均的36xPE[2] - 预计2022 - 2026年营业收入分别为507、3298、6972、9508、11219（百万元），净利润（归母）分别为-221、32、168、241、290（百万元），每股净收益分别为-0.23、0.03、0.17、0.25、0.29（元），净资产收益率分别为-30.7%、4.3%、17.1%、19.7%、19.1%，市盈率分别为—、236.89、45.40、31.70、26.40（现价&最新股本摊薄）[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营收21.06亿元,同比增长67%,恢复至2019年同期的55% [2] - 2024年三季度归母净利润为0.52亿元,同比增长6%,处于预告区间中位 [2] - 2024年前三季度公司实现营收47.23亿元,同比增长130%;归母净利润为1.23亿元,同比增长774% [1] 行业及市场情况 - 2024年9月,北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区客流较2019年恢复程度分别为58%/94%/83%,较Q2有进一步修复 [3] - 国庆长假期间出境游市场表现亮眼,携程数据显示国庆期间其平台上出境游日均订单量超2019年同期,创历史新高 [3] - 公司推出"惠玩季"产品系列,截至10月14日整体销售接近80%,预期将支撑Q4业绩 [3] 盈利预测及投资评级 - 调整公司2024-2026年归母净利润预期分别为1.7/2.3/2.9亿元,对应PE为46/34/27倍,维持"增持"评级 [4]

众信旅游集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 股票简称：众信旅游 股票代码：002707 公告编号：2024-043 众信旅游集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------------------|------------------|------------------ ...

业绩预告 - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为11,500万元至13,500万元，同比增长713.72%至855.23%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为10,500万元至12,500万元，同比增长927.86%至1,123.64%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为4,322.64万元至6,322.64万元，同比变动-11.16%至29.95%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为3,803.60万元至5,803.60万元，同比变动-19.06%至23.50%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益预计为0.117元/股至0.137元/股[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益预计为0.044元/股至0.064元/股[2] - 公司预计2024年前三季度业绩同比实现大幅增长[5] 业务发展 - 公司持续推进全产业链布局，提升资源掌控和整合能力，加强零售业务布局以扩大市场份额[5] - 公司积极应对市场新变化，通过优化产品结构、拓宽目的地资源等措施提高市场竞争力和盈利能力[5] 其他 - 公司业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计[5]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业总收入7,177.36万元,同比增长230.25%[1] - 净利润实现4.21亿元,同比大增282.08%[1] - 其中旅游批发业务实现收入26.17亿元,同比增长307.90%[1] - 旅游零售业务实现收入2.75亿元,同比增长111.32%[1] - 经营性现金流净额达到20.69亿元,同比增长449.23%[1] 经营策略 - 公司坚定推进全产业链布局,持续巩固提高对产业链上游资源的把控力度以及下游渠道的能力建设[2] - 重点打造"众信制造2.0"主题产品系列,以定制化、灵活化、品质化为核心,不断从产品制造向产品创造优化升级[2] - 下半年将持续推进全产业链协同发展,拓展业务领域,提升资源掌控和整合能力,进一步加强零售业务布局[2] 财务表现 - 公司回款及预收款情况表现良好,回款率和毛利率双提升,使得经营性现金流大幅增加[3] - 旅游零售板块部分业务为代理销售,随着业务规模扩大,代理业务占比提高,导致毛利率较去年同期增长较大[4] - 公司制定了未来三年股东分红回报规划,将在客观条件允许的情况下积极开展分红派息工作[5]

报告评级 - 报告给予众信旅游(002707.SZ)买入-A投资评级 [8] - 6个月目标价7.61元,对应2024年50xPE [8] 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入26.17亿元/+230.25%,实现归母净利润0.72亿元/+307.90% [3] - 2024年Q2,公司实现营业收入15.92亿元/+143.25%,实现归母净利润0.44亿元/+1369.27% [3] 盈利能力提升 - 2024上半年公司毛利率13.07%/+2.06pcts,销售/管理及研发费用率分别为7.42%/1.90%,同比-3.52pcts/-3.72pcts,净利率实现2.74%/+7.10pcts [4] - 2024Q2公司毛利率11.90%/+1.40pcts,销售/管理及研发费用率分别为6.83%/1.53%,同比-1.51pcts/-2.28pcts,净利率2.75%/+2.29pcts [4] 旅游市场复苏 - 2024上半年,我国旅游市场持续回暖,出入境政策优化激发市场活力 [5] - 下半年看,旅游市场迎来旺季,叠加国际航班进一步恢复,产能运力释放,公司有望在市场火热下出境游业务进一步增长 [5] 杭州阿信平台赋能 - 2024上半年,公司参股公司杭州阿信平台持续赋能产业链,促进跨渠道跨地域资源共享,降低成本,提升效率 [6] - 上半年用户活跃度与成交额双增,注册旅游顾问及门店较2023年底增长35%,商品线路达3000条,单月成交峰值4000万,支付GMV同比激增779% [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 26.17 亿元，同比+230%，归母净利润为 0.72 亿元，同比扭亏 [3] - Q2 利润端基本恢复 2019 年水平，利润率为历史 Q2 最好水平 [3] - 民航国际客流继续爬坡彰显出境游进一步景气 [3] - 暑期旺季有望带动 Q3 业绩环比继续走强 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润分别为 1.8/2.3/2.9 亿元 [2] - 2024-2026 年对应 PE 为 35/27/22 倍 [2] - 2024E 营业总收入 71.69 亿元，同比增长 117.33% [2] - 2024E 归母净利润 1.79 亿元，同比增长 454.04% [2] - 2024E 毛利率 10.03%，归母净利率 2.49% [7] - 2024E 资产负债率 75.30% [7]

财务业绩 - 营业收入同比增长230.25%，达到26.17亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长307.90%，达到7,177.36万元[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长282.08%，达到6,696.40万元[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长9,780.34%，达到4.21亿元[1] - 基本每股收益同比增长308.57%，达到0.073元[1] - 加权平均净资产收益率为9.16%，同比增加14.07个百分点[1] - 总资产较上年度末增长11.02%，达到26.76亿元[1] - 归属于上市公司股东的净资产较上年度末增长10.70%，达到8.29亿元[1] 业务发展 - 公司积极主动洞察市场新动态，优化旅游产品结构，在深耕存量市场的基础上开拓增量市场[16] - 公司持续提升运营质量与效率，推进降本增效举措，整体盈利能力持续提升[16] - 公司与多家境外旅游局保持长期友好合作关系，共同举办多场推介活动[16] - 公司持续推进渠道和品牌建设的深度优化，推出"众信制造2.0"主题产品系列[16] - 参股公司杭州阿信平台用户活跃度和成交总额均有所提升，单月成交额峰值约4,000万元[17][18] - 公司及下属多家子公司被评定为5A级旅行社，获得多项业内重要奖项[18] - 公司旗下拥有两家大型出境游批发商，规模效应日益凸显[19] - 公司通过集中采购、投资收购等方式对境内外目的地核心资源进行整合[20] - 公司持续强化企业竞争壁垒，构筑利润增长新空间[20] - 公司持续对业务流程进行优化，通过线上线下等多种方式进行客户反馈评议，建立客人诉求快速响应机制，不断推动自身产品质量和服务水平的提升[21] - 公司已建立线下代理客户、合作经营网点、旅游顾问、呼叫中心以及线上官网、APP、微博、微信公众号/视频号、直播间、社群、OTA 等覆盖全国的全渠道协作销售体系[22] - 公司与阿里共同投资的杭州阿信自主研发的分销系统平台坚持以立体式渠道建设为发展根本，以向行业零售终端渗透为核心目标，积极布局行业数字化体系[22] - 公司已成功将旅游与教育、健康、购物、体育、艺术等多个细分领域深度融合[23] - 公司管理层及核心团队拥有丰富的从业及管理经验，具备敏锐洞悉市场变化的能力[24] - 公司批发业务板块继续深挖细化产业链上游目的地资源，充分发挥自身配置能力[25][26] - 公司零售板块持续有力地推进品牌全国化布局进程，坚持线上线下全渠道营销路径[27] - 公司旗下高端旅游品牌"奇迹旅行"与全球最大家族邮轮企业 MSC 地中海邮轮携手打造的 124 天环球航线旅行团正式启程[28] - 众信教育为北京少年金帆管弦乐团"2024 中国青少年波士顿交响专场音乐会"提供了最为有力的支持服务[28] - 众信博睿高度关注行业发展态势，精准聚焦优势赛道，通过优化迭代服务内容持续完善自身服务体系[29] 财务状况 - 公司营业收入同比增长230.25%，达到26.17亿元[31] - 公司营业成本同比增长222.59%，达到22.75亿元[31] - 公司销售费用同比增长123.90%，达到1.94亿元[31] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长9780.34%，达到4.21亿元[31] - 公司旅游批发业务收入同比增长449.23%，占营业收入79.04%[35] - 公司北京大区营业收入同比增长157.43%，占营业收入42.23%[35] - 公司资产减值损失为2.73亿元，占利润总额23.53%[37] - 公司营业外收入为3,109.5万元，占利润总额2.68%[38] 公司荣誉 - 公司在2023年度中国商旅MICE市场奖项中获得"最佳PCO"和"年度奇迹"奖[30] - 公司湖北分公司于2024年6月正式成立，进一步拓展全国市场[30] 资产负债变动 - 公司货币资金较上年末增加4.79%，主要原因为报告期公司经营活动产生的现金流[1] - 公司短期借款较上年末减少7.05%，主要原因为报告期公司偿还了部分银行借款[1] - 公司合同负债较上年末增加8.30%，主要原因为报告期公司销售收款情况较好，预收了较多的暑期业务款[1] - 公司预付款项较上年末增加7.76%，主要原因为报告期公司业务规模有所增长，支付了较多的机票、酒店等预付款[1] - 公司应付账款较上年末增加3.35%，主要原因为报告期公司业务规模有所增长，尚未结算的供应商款项有所增加[1] - 公司以公允价值计量的其他权益工具投资较上年末减少1.35%，主要原因为报告期公司收回了部分投资项目款[1] 外汇风险管理 - 公司以出境旅游为主营业务，主要以美元、欧元等外汇向境外供应商进行资源采购和付款[53] - 公司及控股子公司开展外汇套期保值业务以套期保值为目的，以减少汇率波动对公司业绩的影响[53] -