报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收34.7亿元,同比下降20.0%,其中防水卷材/防水涂料/防水工程施工分别实现收入18.2/9.6/5.4亿元,同比下降19.7%/-10.7%/-26.5% [5] - 2024H1公司实现归母净利润0.94亿元,同比增长54.9%,扣非归母净利润0.42亿元,同比下降21.9% [5] - 2024H1公司实现综合毛利率23.5%,同比提升2.3个百分点,毛利率改善主要受益于公司持续优化产品结构及降本增效 [8] - 2024H1公司期间费用率17.3%,同比提升2.3个百分点,主要受收入下滑影响费用摊薄效应减弱 [8] - 2024H1公司经营活动净现金流为-14.3亿元,较上年同期净流出增加6.8亿元,主要系公司提高现金支付比例所致 [13] 分产品表现 - 防水卷材业务实现收入18.2亿元,同比下降19.7%,毛利率21.0%,同比提升1.1个百分点 [8] - 防水涂料业务实现收入9.6亿元,同比下降10.7%,毛利率33.9%,同比提升9.0个百分点 [8] - 防水工程施工业务实现收入5.4亿元,同比下降26.5%,毛利率13.8%,同比下降0.3个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.18/0.28/0.39元,对应PE为23.7/15.0/10.8x [16] - 考虑到需求持续疲弱,公司盈利预测有所下调 [16]

证券研究报告 | 2024年09月04日 宋城演艺（300144.SZ） 优于大市 上半年佛山、西安项目均盈利，跟踪下半年千古情演出趋势 上半年收入增长 59%，归母净利润增长 82%，处于预告区间中值。2024H1 公 司收入 11.8 亿元/+58.1%，归母净利润 5.5 亿元/+81.7%，处于业绩预告区 间中值。2024Q1 收入 5.6 亿元/+138.7%，归母净利润 2.5 亿元/+317.3%。 2024Q2 收入 6.2 亿元/+22.1%，归母净利润 3.0 亿元/+23.2%。一季度存量项 目在低基数上经营天数回归正常，收入利润均实现翻倍式增长；二季度存量 项目表现分化部分有所承压，但新项目培育期突出表现，整体业绩符合预期。 上半年佛山、西安新项目均盈利，传统存量基本盘项目整体稳健但受消费环 境及区域因素等表现分化，轻资产三峡项目预计贡献一次性增量。上半年九 大自营项目收入 8.7 亿元/+52.5%，归母净利润 3.4 亿元，其中 Q1 低基数下 增长较快，Q2 部分项目恢复略分化、新项目贡献显著增量。具体来看： 1）新项目表现突出，上半年贡献约 1.1 亿元归母净利润增量。上半年佛 ...

证券研究报告 | 2024年09月04日 首旅酒店（600258.SH） 优于大市 上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化 上半年收入同比持平，扣非净利润增 39%。2024H1，公司实现收入 37.33 亿 元/+3.46%，归母净利润3.58 亿元/+27.49%；扣非净利润3.23 亿元/+38.50%。 2024Q2，公司实现收入 18.88 亿元/-3.33%，归母净利润 2.37 亿元/+18.51%， 扣非净利润 2.26 亿元/+21.94%，剔除减值等基数影响同比持平，加盟扩张 的增长和管理优化对冲了 Q2RevPAR（每间房每间夜收入）下滑的不利影响。 上半年开店质量提升，加速核心品牌迭代升级。2024H1，公司新开店 567 家 /+7.8%，其中标准店 271 家/+60.4%，新开店中标准店占比从去年底的 32% 增至 48%；同时中高端新开店 171 家/+78.1%,新开店质量明显提升。虽然上 半年公司关店 355 家，但主要系公司积极优化轻管理及如家 3.0 以下版本所 致，标准店关店仅 40 家，相应减少。公司上半年门店净增 212 家（Q2 净增 180 家），期末在营门 ...

报告的核心观点 - ESG已成为出海型企业的新航向,企业需要重视环境保护、社会责任和公司治理方面的表现 [1] - 出海型企业面临复杂的ESG标准和严格的国际规范,需要重新审视自身运营模式,将ESG理念融入战略规划、日常管理和企业文化 [1] - 系统梳理出海型企业所面临的ESG实质性议题,对同类公司有借鉴意义 [1] 出海型企业实质性ESG议题分布 环境(E)维度 - 能源、资源、污染排放以及碳排放议题受到最高关注,直接关联企业的生态足迹和可持续发展能力 [2] - 电子、化工和医药生物行业在环境维度的ESG议题上表现出较高关注度 [14][15] - 电子行业需重点关注污染与碳排放、废弃物管理等环境议题 [15] 社会(S)维度 - 技术创新与知识产权保护、劳资关系、职业健康与安全、产品安全与质量保证等议题成为焦点 [2] - 电子、化工、医药生物和通信行业在社会维度的ESG议题上表现出较高关注度 [16] - 电子行业需重点关注劳资关系、职业健康与安全、产品安全与质量保障等社会议题 [16][17] 公司治理(G)维度 - 内部治理结构、风险管理以及反腐败措施等议题受到高度关注 [2] - 电子、化工、医药生物和电气设备行业在治理维度的ESG议题上表现出较高关注度 [18] - 电子行业需重点关注公司治理、风险管理和反腐败等治理议题 [18] 出海型企业ESG议题案例分析 福耀玻璃 - 在环境维度关注废水废气管理、废弃物管理、节能减排与气候变化应对等议题 [22] - 在社会维度关注安全生产、职业道德与反腐败、员工培训等议题 [22] - 在管理维度关注产品质量和客户服务 [22] 比亚迪 - 在环境维度关注废弃物管理、温室气体排放管理、能源管理等议题 [24] - 在社会维度关注员工职业健康与安全、员工发展与培训、客户权益和隐私保障等议题 [24] - 在管理维度关注经营业绩、研发与知识产权、供应链管理等议题 [24][25] 总结与展望 - 中国出海型企业在全球化中逐步重视环境保护、社会责任和公司治理,形成了具有行业特色的ESG管理模式 [27] - 出海型企业需持续加强ESG实践,将其融入企业战略,以应对复杂的国际市场环境 [27]

证券研究报告 | 2024年09月04日 促转型与稳增长 —从降息举措看政策的诉求 专题报告· 宏观经济 国信宏观 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 本次降息的理解 ✓ 制度建设的完善； ✓ 稳增长的诉求； 02 当前经济的隐忧 ✓ 价格弱； ✓ 政策力度不足； 03 下半年政策与经济预期 ✓ 政策原则：稳定（底线）而不刺激（旧动能）； ✓ 经济预期：三、四季度小幅恢复； 04 债市怎么看？ ✓ 国内经验认知的"无人区"； ✓ 谨慎为宜； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 "之前"与"之后"的货币政策传导机制 图1: 货币政策传导机制变化 OMO-7天逆回购利率 MLF-1年期中期借贷便利利率一 t 信贷市场最优贷款利率LPR =信贷融资成本(融资占比7成附近) 原因: 债券市场融资曲线利率 -- →债券,特别是企业债融资成本 1、传统货币政策传导机制中很少有确定中期利率的,均为从收益率曲线的最短端入手; 2、如果MLF与OMO利差稳定，则没必要存在; 3、 ...

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 9月，我们重点推荐煤层气、油气、磷复肥、民爆等领域投资方向。[22] 核心观点 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注油气、煤层气等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品，以及民爆、磷复肥等供需格局改善的细分方向。[13] 煤层气行业 行业发展概况 煤层气属于非常规天然气，有望迎来快速发展。中长期角度我国天然气需求维持较快增长，非常规天然气成为增产重要力量。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发。[26][27][28][29] 技术进展 我国煤层气勘探开发经历了借鉴常规油气资源开发技术、引进国外煤层气勘探开发技术和研究与国内煤层特征相适应的勘探开发技术三个阶段，在不断地探索与试验中，逐渐形成了适合我国煤层气效益开发的增产技术。[30][31][32][33][34][35][36][37] 发展目标 中国煤层气产业实施近期和长远"两步走"发展战略。第1步到2030年实现年产300亿立方米,第2步为2030年之后的长远时期,逐步实现1000亿立方米大产业战略。[37] 油气行业 原油市场分析 未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶区间。供给端OPEC+继续维持减产力度,需求端随着降息周期开启,全球经济的不断修复,我们认为石油需求温和复苏,整体供需相对偏紧,油价有望继续维持较高区间。[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 国内油气行业 国内原油产量、加工量稳步增长。美国炼厂开工率维持高位,需求旺季接近尾声。美国原油、成品油持续去库。[56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 投资建议 重点推荐国内油气行业龙头【中国海油】【中国石油】。[23] 磷复肥行业 行业概况 我国复合肥市场目前呈现出高度分散的竞争格局,市场集中度相对较低。预计2024-2026年我国复合肥产能继续提升。[68][69] 成本及利润分析 复合肥原料成本压力缓解,理论毛利修复,后续利润空间有望回升。复合肥开工率及库存处于较低水平。[70][71][72][73][74] 需求分析 国家鼓励增加粮食种植面积,在耕地面积和粮食稳价保量的基础上,复合肥的整体需求或将稳中有升。[81][82] 投资建议 建议关注【云图控股】【云天化】【兴发集团】【川发龙蟒】等。[23] 民爆行业 行业发展概况 民爆行业安全监管日益趋严,政策严控工业炸药产能、压减生产企业数量和民爆流通环节,鼓励民爆企业整合及一体化发展,头部企业民爆及矿服市场份额持续提升。[23][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 成本及利润分析 硝酸铵供需正重新恢复平衡,民爆企业原材料成本压力有望继续缓解。[95][96] 需求分析 1-7月采矿业固定资产投资完成额同比提升19.30%,下游需求持续向好。[103][104][105] 投资建议 重点推荐国内民爆矿服一体化龙头企业【广东宏大】【易普力】。[23][105]

银行业 2024 年中报综述 优于大市 中报边际变化不大，明年或迎业绩拐点 总体回顾：营收小幅减少，利润略微增加。2024 年上半年上市银行合计营业 收入 2.89 万亿元，同比下降 2.0%；合计归母净利润 1.09 万亿元，同比增长 0.4%。整体来看较一季报变化不大，符合我们此前的预期。 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润。对净利润增长关键驱动因素 分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受 LPR 下行、存量按揭 利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收 及净利润增速，是当前银行最大的压力来源。（2）不良生成稳定，资产减 值损失对净利润增长仍产生正贡献。但需要注意两点，一是部分银行可能存 在拨备"余粮"逐步消耗的情况，二是行业整体逾期率反弹，后续资产质量 走势需待观察。（3）生息资产规模的贡献有所回落。今年以来在高基数及 政策取向微调的情况下资产增速有所回落。 行业展望：2024 全年表现或与中报接近，2025 年有望迎业绩拐点。基于前 述分析，我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大，2024 年全年表 现或与中报接近。我们估计 2025 年行业整体业绩迎来 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告核心观点 - 上半年公司业绩实现同比增长,盈利能力有所提升 [7] - 二季度业绩同环比大幅增长,海外业务占比提升拉高毛利率 [13] - 陆塔出口保持快速增长,毛利率显著高于内销 [14] - 上半年国内海风交付承压,下半年有望有所好转 [14] - 公司前瞻布局混塔市场,推动蓝岛产能技改满足"两海"需求 [14] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入和净利润预测数据 [3] - 2022-2026年主要财务指标预测数据,包括毛利率、净利率、ROE等 [3][16] - 公司估值水平与同行业可比公司对比 [15]

证券研究报告 | 2024年09月04日 公用环保 2024 年 9 月投资策略&2024H1 业绩综述 优于大市 电力板块盈利改善，燃气、环保板块盈利表现稳健 市场回顾：8 月沪深 300 指数下跌 3.51%，公用事业指数下跌 4.68%，环 保指数 0.02%，月相对收益率分别为-1.17%和-2.35%。申万 31 个一级行 业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 19 和第 23 名。分板块看， 环保板块下跌 5.85%；电力板块子板块中，火电下跌 6.53%；水电下跌 3.55%，新能源发电下跌 2.22%；水务板块下跌 8.68%；燃气板块下跌 8.26%。 重要事件：中央网信办等十部门联合印发《数字化绿色化协同转型发展 实施指南》，明确推动数字产业绿色低碳发展、加快数字技术赋能行业 绿色化转型等双化协同两大发力方向。 专题研究：2024 年公用环保板块中报业绩综述：电力板块整体收入有所 下降，归母净利润实现增长，火电受益于煤价下降以及水电来水改善， 火电、水电板块归母净利润增幅较大。燃气板块营业收入、归母净利润 均实现增长，随着城市燃气顺价机制逐步落地、天然气消费量增加，燃 气板块盈利有望保持 ...

证券研究报告 | 2024年09月04日 晨会纪要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------|--------------|----------|------------|------------|---------| | 数据日期:2024-09-03 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | 收盘指数（点） | 2802.97 | 8268.04 | 3273.42 | 8922.52 | 2016.74 | 674.95 | | 涨跌幅度（%） | -0.28 | 1.17 | 0.25 | 0.99 | 1.25 | 0.73 | | 成交金额（亿元） | 2527.82 | 3278.18 | 1550.89 | 1122.82 | 1489.65 | 325.53 | 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:固定收益专题报告-初探公募 REITS：新旧动能转型 期的金融创新工具 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三 ...