行业投资评级和核心观点 行业投资评级 9月，我们重点推荐煤层气、油气、磷复肥、民爆等领域投资方向。[22] 核心观点 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注油气、煤层气等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品，以及民爆、磷复肥等供需格局改善的细分方向。[13] 煤层气行业 行业发展概况 煤层气属于非常规天然气，有望迎来快速发展。中长期角度我国天然气需求维持较快增长，非常规天然气成为增产重要力量。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发。[26][27][28][29] 技术进展 我国煤层气勘探开发经历了借鉴常规油气资源开发技术、引进国外煤层气勘探开发技术和研究与国内煤层特征相适应的勘探开发技术三个阶段，在不断地探索与试验中，逐渐形成了适合我国煤层气效益开发的增产技术。[30][31][32][33][34][35][36][37] 发展目标 中国煤层气产业实施近期和长远"两步走"发展战略。第1步到2030年实现年产300亿立方米,第2步为2030年之后的长远时期,逐步实现1000亿立方米大产业战略。[37] 油气行业 原油市场分析 未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶区间。供给端OPEC+继续维持减产力度,需求端随着降息周期开启,全球经济的不断修复,我们认为石油需求温和复苏,整体供需相对偏紧,油价有望继续维持较高区间。[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 国内油气行业 国内原油产量、加工量稳步增长。美国炼厂开工率维持高位,需求旺季接近尾声。美国原油、成品油持续去库。[56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 投资建议 重点推荐国内油气行业龙头【中国海油】【中国石油】。[23] 磷复肥行业 行业概况 我国复合肥市场目前呈现出高度分散的竞争格局,市场集中度相对较低。预计2024-2026年我国复合肥产能继续提升。[68][69] 成本及利润分析 复合肥原料成本压力缓解,理论毛利修复,后续利润空间有望回升。复合肥开工率及库存处于较低水平。[70][71][72][73][74] 需求分析 国家鼓励增加粮食种植面积,在耕地面积和粮食稳价保量的基础上,复合肥的整体需求或将稳中有升。[81][82] 投资建议 建议关注【云图控股】【云天化】【兴发集团】【川发龙蟒】等。[23] 民爆行业 行业发展概况 民爆行业安全监管日益趋严,政策严控工业炸药产能、压减生产企业数量和民爆流通环节,鼓励民爆企业整合及一体化发展,头部企业民爆及矿服市场份额持续提升。[23][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 成本及利润分析 硝酸铵供需正重新恢复平衡,民爆企业原材料成本压力有望继续缓解。[95][96] 需求分析 1-7月采矿业固定资产投资完成额同比提升19.30%,下游需求持续向好。[103][104][105] 投资建议 重点推荐国内民爆矿服一体化龙头企业【广东宏大】【易普力】。[23][105]