证券研究报告 | 2024年09月04日 促转型与稳增长 —从降息举措看政策的诉求 专题报告· 宏观经济 国信宏观 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 本次降息的理解 ✓ 制度建设的完善； ✓ 稳增长的诉求； 02 当前经济的隐忧 ✓ 价格弱； ✓ 政策力度不足； 03 下半年政策与经济预期 ✓ 政策原则：稳定（底线）而不刺激（旧动能）； ✓ 经济预期：三、四季度小幅恢复； 04 债市怎么看？ ✓ 国内经验认知的"无人区"； ✓ 谨慎为宜； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 "之前"与"之后"的货币政策传导机制 图1: 货币政策传导机制变化 OMO-7天逆回购利率 MLF-1年期中期借贷便利利率一 t 信贷市场最优贷款利率LPR =信贷融资成本(融资占比7成附近) 原因: 债券市场融资曲线利率 -- →债券,特别是企业债融资成本 1、传统货币政策传导机制中很少有确定中期利率的,均为从收益率曲线的最短端入手; 2、如果MLF与OMO利差稳定，则没必要存在; 3、 ...