报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩稳健向好,资源持续扩张 - 2024年三季度公司实现营收2303.96亿元,同比+2.39%;归母净利243.57亿元,同比+50.68% [1] - 2024年三季度公司矿产铜/金/锌产量分别为78.9万吨/54.3吨/31.0万吨,完成全年目标71%/74%/66% [2] - 公司铜精矿/电积铜/电解铜单位销售成本同比下降,完成全年成本同比持平目标可期 [2] - 公司毛利率微降,矿山企业毛利率环比-1.20pct,综合毛利率环比-1.43pct [2] 投扩产项目稳步推进,远期目标实现可期 - 公司拟出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100%权益,有助于实现2028年矿产金100-110吨目标 [3] - 公司对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,总投资约83.93亿元,计划于2026年6月底建成投产,有助于实现2028年矿产铜150-160万吨规划 [3] - 受项目权证办理滞后及碳酸锂价格持续低迷影响,公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年 [3] 投资建议 - 公司垂直矿山项目储备丰富,未来产量增长确定性强,在金铜上升周期背景下有望带动盈利走高 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为336.23、389.41、433.64亿元,对应EPS为1.27、1.47、1.63元,维持"推荐"评级 [7] 风险提示 - 金铜等金属价格大幅下跌的风险 [7] - 公司新建项目投产不及预期的风险 [7] - 公司新增产能释放不及预期的风险 [7] - 海外地缘政治变化的风险 [7]

行业周报· 农林牧渔行业 本周猪价震荡下行，出栏均重略有提升 农业行业周报 10.14-10.20 核心观点 ● ● 本周农业板块表现弱于沪深 300: 10.14-10.18 农林牧渔指数上涨 0.15%, 在 SW 一级行业中居第26位;同期沪深 300 上涨 0.98%。各子行业中,种植 业(+2.38%)、渔业(+0.67%) 涨幅居前,而养殖业(-0.70%) 表现靠后。 个股方面,正虹科技、驱动力、润农节水涨幅居前。 生猪养殖:10月18日生猪养殖板块 PB 为 3.07 倍,周环比-0.97%,处于历 史相对低位区间。根据博亚和讯,10月18日生猪价格 17.51元/kg,周环比- 2.56%;15kg 仔猪价格 30.33元/kg,周环比+2.12%。根据涌益咨询,商品猪 周度出栏体重 125.86kg,周环比+0.41%。10月18日自繁自养生猪养殖利润 346.01元/头,周环比+13.11%。随着 Q4 消费旺季的来临以及政策对消费预 期的提振,生猪供需格局被进一步优化,整体景气度持续时间或超预期;叠加 成本中枢下移,养殖利润弹性有望超预期。建议积极布局生猪养殖板块,叠加 考虑优秀猪企持 ...

报告行业投资评级 - 化工行业维持推荐评级 [1][2] 报告的核心观点 - 地缘溢价回吐,油价冲高回落 [7] - 原油供需预期仍偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶 [7] - 本周化工品价格表现偏弱,价差表现较强 [12][13][19] - 当前化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值 [25] - 短期政策刺激下,化工行业有望迎来估值修复,中期看好化工结构性投资机会 [25] 报告分类总结 原油市场 - 地缘溢价回吐,油价冲高回落 [7] - 原油供需预期仍偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶 [7] 化工品价格 - 本周化工品价格表现偏弱 [12] - 价差表现较强 [19] 行业估值 - 当前化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值 [25] 投资建议 - 短期政策刺激下,化工行业有望迎来估值修复 [25] - 中期看好化工结构性投资机会 [25]

行业投资评级 报告给予有色金属行业"推荐"评级。[1][2] 报告的核心观点 1) 政策持续出台,有色金属需求预期有望改善。[1] 2) 房地产市场政策利好频出,提振了市场消费热情,终端消费呈现积极态势,有利于改善有色金属需求。[1][2][43] 3) 央行有望进一步下调存款准备金率,流动性的边际改善也有助于有色金属价格的上涨。[1][43] 4) 国内氧化铝供应紧张局面或将持续,氧化铝价格有望延续强势,带动电解铝价格上涨。[1][43] 行业分析 1. 有色金属板块行情回顾 - 本周SW有色金属行业指数上涨1.85%,涨幅排名第15位。[6][7] - 分子行业来看,工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料涨跌幅分别为+1.37%、+5.41%、-0.09%、+2.05%、+4.35%。[7][9] - 涨幅前五名个股为中飞股份、沃尔核材、银邦股份、龙宇燃油、东睦股份,跌幅前五名个股为深圳新星、合盛硅业、明泰铝业、北方稀土、西部矿业。[9][10] 2. 基本金属价格行情 - 本周SHFE铜价下跌0.39%,LME铜价下跌1.73%。供应端受到印尼自由港Manyar冶炼厂火灾和赞比亚Chanbishi铜冶炼厂减产的影响,需求端受到淡季影响。[11][12] - 本周SHFE铝价下跌0.46%,LME铝价下跌0.72%。供应端电解铝产能持续释放,需求端房地产市场政策利好提振了终端消费。[14] - 本周SHFE锌价下跌1.13%,LME锌价下跌2.06%。[16] - 本周SHFE铅价上涨0.69%,LME铅价下跌1.29%。[17] - 本周SHFE镍价下跌3.88%,LME镍价下跌4.84%。[18] - 本周SHFE锡价下跌3.50%,LME锡价下跌5.76%。[19] 3. 贵金属价格行情 - 本周SHFE黄金价格上涨4.02%,COMEX黄金价格上涨2.25%。[22][23] - 本周SHFE白银价格上涨3.15%,COMEX白银价格上涨6.83%。[23][24] 4. 稀有金属与小金属价格行情 - 本周稀土金属价格下跌1.87%-3.59%。[29] - 本周锂盐价格下跌0%-4.17%。[33][34] - 本周钻价格变动在0.33%-0.60%之间。[36][37] - 本周其他小金属价格变动在0.36%-1.62%之间。[38][39][41][42]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 营收维持高增长，产品和渠道快速拓展 - 2024年前三季度,公司实现营收23.25亿元,同比增长57.51%;归母净利润2.39亿元,同比增长30.77%;扣非净利润2.26亿元,同比增长31.76% [3] - 公司高端新品表现亮眼,产品结构持续优化,报告期内综合毛利率为54.88%,同比提升5.87个百分点 [3] - 公司加快市场拓展及品牌建设,费用投放力度明显增强,期间费用率为42.86%,同比增加8.99个百分点 [3] - 公司产品升级逻辑持续兑现,高端新品占比提升带动业务规模及盈利能力向上,2024年前三季度自由点产品实现营收21.53亿元,同比增长65.9%,毛利率为57.8%,同比提升4.1个百分点 [3] - 公司继续深耕优势地区,加快电商渠道建设,有序拓展全国市场,报告期内加大市场投入,2024年前三季度销售费用投入8.7亿元,同比增长112.1% [3] 财务数据分析 - 2024年前三季度,公司扣非净利率为9.73%,同比下降1.9个百分点,其中2024Q3单季公司扣非净利率为6.83%,同比下降2.2个百分点,环比下降2.89个百分点 [3] - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.75/0.99/1.25元,对应PE为34X/26X/21X [3] 投资建议 - 公司为国产卫生巾龙头,产品升级持续迭代优化,线上渠道实现高速扩张,外溢效应助力线下渠道拓展,未来有望持续提升市占率,维持"推荐"评级 [3]

报告的核心观点 宏观经济分析 - 欧央行预计比美联储更坚定的降息以提振经济,12月预计也将降息 25BP [5][6] - 欧元区面临的首要问题并非通胀反弹,而是经济(制造业)在高利率下再度弱化,稳定增长对脱离技术性衰退不久的欧元区至关重要 [5] - 欧央行大概率在 12 月的议息会议上再降息 25BP,并在 2025年降息 75 至 100BP,使利率回到2%-2.25%的范围以匹配达到目标的通胀,并进一步支持经济恢复 [5] 市场策略分析 - 随着美联储开启降息周期,短期内美股市场存在向上动能,但当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题,配置性价比有所降低 [7][8] - 10月以来,市场情绪向特普朗转移,"特朗普"交易再袭市场,利好金融、能源和信息技术等行业 [7][8] 固收市场分析 - 生产端回暖,需求端回升,物价指数回落,物流与交通有所改善 [10][11][12] - 利率债一级市场发行规模整体回升,其中同业存单回升幅度较大 [10][11] - 长端利率下行、短端上行,收益率曲线整体走平、利差收窄 [10][11] 北交所分析 - 北交所交投活跃度保持在较高水平,市场关注度保持高位 [13][15][16] - 北交所新股发行稳步推进,具备投资价值 [13][15][16] - 建议关注业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司,以及提升股东回报、股息率较高的公司 [13] 房地产行业分析 - 2024年1-9月累计销售面积和销售金额同比降幅均较上月收窄,9月单月销售面积较8月环比提升 [19][20] - 9月下旬以来,各部门针对房地产出台了多项支持政策,政策效果或逐渐显现 [19][20] - 看好头部房企,如招商蛇口、保利发展、龙湖集团等 [19][20][21] 公司研究 - 金蝶国际云转型持续推进,亏损幅度持续收窄,预计盈亏平衡在即 [24][25][26] - 金蝶国际抓住信创国产化和AI+ERP的机遇,为企业转型赋能 [24][25] - 金蝶国际持续巩固中型市场领导地位,抢占中企出海新机遇 [24][25]

报告公司投资评级 公司被评为"推荐"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司业绩表现亮眼,前三季度实现营业收入61.27亿元,同比增长55.64%;实现归母净利润15.26亿元,同比增长69.22%;实现扣非净利润14.75亿元,同比增长76.87%。公司盈利能力持续增强,Q3单季度毛利率创历史新高,达69.13%,反映公司核心产品在市场中强大的竞争力。[1] 2. 公司持续加大技术研发投入,前三季度研发费用18.14亿元,同比增长41.83%;存货大幅增长263%,表明公司积极备货应对下游需求,下游进入景气度周期。[1] 3. 国产算力需求高景气叠加信创边际回暖,为公司打开成长空间。公司在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位,随着大模型不断迭代升级、我国一体化算力网络及"东数西算"工程推进、信创政策层层加码,公司有望持续受益于产业趋势。[2] 4. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.09/27.64/37.48亿元,同比增长59.08%/37%/34.04%,对应PE分别为85/62/46倍,维持推荐评级。[2]

风险。 策略研究 · 周度报告 政策预期推动市场震荡上行 -A 股投资策略周报 核心观点: 2024 年 10月 20 日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 报告认为,全球大类资产在10月14日至10月18日期间整体呈现波动走势。其中,COMEX黄金期货价格上涨1.6%,美国主要股指涨跌互现,欧洲主要股指普遍下跌,美国国债收益率小幅上行。[1][2][3][4][5] - 报告分析了原油市场的动态,指出EIA和API原油库存数据呈现下降趋势,欧佩克原油产量也有所回落。[4][5] - 报告还关注了美国经济数据,包括零售销售、就业等指标,认为美国经济保持相对稳健。[6][7] - 报告提到,美国国债发行规模和进度有所加快,美联储加息预期有所降温。[8][9] - 报告分析了欧洲、英国和日本的通胀数据,认为通胀压力有所缓解。[12][14][15] - 报告对全球主要股指和行业指数的估值水平进行了分析,认为整体估值处于合理区间。[16][17][18][19] - 报告还关注了美国总统大选的最新动态,认为特朗普和拜登的支持率较为接近。[20][21] 报告分类总结 全球大类资产表现 - 全球主要股指和行业指数呈现波动走势,部分指数出现下跌。[1][16][17] - COMEX黄金期货价格上涨,VIX指数小幅下降。[2] - 美国国债收益率小幅上行,美联储加息预期有所降温。[3][8][9] - 美元指数小幅下跌,主要货币对美元汇率变动不大。[11] 大宗商品市场 - 原油市场方面,EIA和API原油库存数据呈现下降趋势,欧佩克原油产量也有所回落。[4][5] 债券市场 - 美国国债发行规模和进度有所加快,美联储加息预期有所降温。[8][9] - 欧洲、英国和日本的通胀压力有所缓解。[12][14][15] 权益市场 - 全球主要股指和行业指数整体估值处于合理区间。[16][17][18][19] - 美国总统大选方面,特朗普和拜登的支持率较为接近。[20][21]

央行表态 - 预计年底前视市场流动性情况,择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点[7] - 需要把握好经济增速和经济增长质量、经济增长中内部和外部、投资和消费三个方面的动态平衡[10] - 将聚焦服务高质量发展,加强货币政策和宏观审慎政策逆周期调控力度,提升金融支持政策的精准性和有效性[11] 证监会表态 - 坚决贯彻落实党的二十届三中全会和中央政治局会议精神,致力于推动资本市场高质量发展[13] - 将通过强化投融资协调、支持新质生产力发展、深化资本市场改革、塑造良好市场生态等举措,提升资本市场服务中国式现代化的能力[13] - 坚定不移持续推进市场、机构、产品全方位制度型开放,推动资本市场的开放与稳定[13] 金融监管总局表态 - 会同多部门建立房地产融资协调机制和小微企业融资机制,推动信贷管理的数字化转型和流程优化[16,17] - 加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,优化金融资源供给,加强国债和专项债的资金支持[17] - 引导各类银行保险机构完善定位和治理,提高风险抵御能力,深化信用信息共享,促进银政企高效对接[17] A股市场配置建议 - 看好科技成长板块,受益于金融政策支持与行业创新活跃,中长线配置价值突出[22] - 看好利好政策较多的金融地产板块,金融板块有望受益于新创设的两项货币政策工具,房地产政策进一步优化[22] - 继续看好避险属性较强的红利板块,在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,投资者风险偏好预计总体维持低位[22]