报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩稳健向好,资源持续扩张 - 2024年三季度公司实现营收2303.96亿元,同比+2.39%;归母净利243.57亿元,同比+50.68% [1] - 2024年三季度公司矿产铜/金/锌产量分别为78.9万吨/54.3吨/31.0万吨,完成全年目标71%/74%/66% [2] - 公司铜精矿/电积铜/电解铜单位销售成本同比下降,完成全年成本同比持平目标可期 [2] - 公司毛利率微降,矿山企业毛利率环比-1.20pct,综合毛利率环比-1.43pct [2] 投扩产项目稳步推进,远期目标实现可期 - 公司拟出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100%权益,有助于实现2028年矿产金100-110吨目标 [3] - 公司对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,总投资约83.93亿元,计划于2026年6月底建成投产,有助于实现2028年矿产铜150-160万吨规划 [3] - 受项目权证办理滞后及碳酸锂价格持续低迷影响,公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年 [3] 投资建议 - 公司垂直矿山项目储备丰富,未来产量增长确定性强,在金铜上升周期背景下有望带动盈利走高 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为336.23、389.41、433.64亿元,对应EPS为1.27、1.47、1.63元,维持"推荐"评级 [7] 风险提示 - 金铜等金属价格大幅下跌的风险 [7] - 公司新建项目投产不及预期的风险 [7] - 公司新增产能释放不及预期的风险 [7] - 海外地缘政治变化的风险 [7]