报告行业投资评级 - 推荐维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年10月TOP100房企销售操盘金额4354.9亿元环比增长73%业绩规模达年内次高同比增长7.1%为年内首次单月业绩同比正增长1 - 10月百强房企累计销售操盘金额30693.1亿元同比降低32.7%降幅较9月收窄3.9个百分点 [2] - 持续筑底百强房企各梯队门槛降幅略有收窄Top10房企销售操盘金额门槛同比降低46.1%至749.2亿元TOP30和TOP50房企门槛也分别同比降低37.4%和37.5%至205亿元和128.1亿元 [2] - 10月重点30城供应环比下降40%成交延续9月回升态势环比上升33%与三季度月均值相比上升37%前10月累计同比下降30%降幅较上月仅收窄2.67个百分点11月随着新政利好效应释放叠加季节性因素市场增长动能较10月放缓但仍有需求预期成交将小幅回稳 [2] - 建议关注连续大额计提叠加公司治理大幅改善的中国金茂 [2]

宏观流动性 - 上周（20241028 - 20241101）美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升海外流动性边际有所宽松（3个月BSBY - OIS利差、货币互换基差均有所收窄）国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差（10Y - 1Y）有所收窄[1][9][12] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度有所回升，消费者服务、房地产、TMT、商贸零售、汽车、机械等板块的交易热度均处于90%分位数以上各宽基指数波动率均有所上升，整体处于历史高位，行业上，医药、传媒、电新、房地产、纺服、商贸零售等板块的波动率上升较快，多数行业的波动率处于90%历史分位数以上市场流动性指标继续回落，行业上，各类板块流动性指标均回落至50%历史分位数以下[2][15][20] 机构调研 - 电子、医药、农林牧渔、食品饮料、有色、计算机等板块调研热度居前，电子、医药、有色、家电、农林牧渔、纺服等板块调研热度上升较快主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均上升[24][26] 分析师预测 - 全A的24/25年净利润预测再度被同时下调净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融等板块的24/25年净利润预测均有所上调中证500、创业板指、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调[27][30][34][37] 北上资金交易情况 - 北上日均买卖总额先下降、后回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、电子、建筑、交运等板块，净卖出医药、电新、有色、食品饮料等板块基于前10大活跃股口径，北上资金在计算机、汽车、交运、建筑、电子、化工等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、金融、电新、家电、医药、有色等板块的买卖总额之比回落基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、建筑、非银、军工、电力及公用事业、交运等板块，主要净卖出化工、医药、机械、电新、有色、轻工等板块[40][42][43] 两融情况 - 两融活跃度小幅回落，但仍处于2021年以来的相对高位两融主要净买入TMT、汽车、有色、机械、非银、电力及公用事业等板块，净卖出电新等板块纺服、轻工、汽车、电力及公用事业、非银、有色等板块融资买入占比上升，其中，汽车、纺服、轻工等板块的融资买入占比均处于70%历史分位数以上两融净买入中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，净卖出大盘成长板块[48][48][51][52] 主动偏股基金情况 - 主动偏股基金仓位继续小幅回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、有色、家电、银行、石油石化、食品饮料等板块，主要减仓计算机、房地产、电力及公用事业、消费者服务、建材、传媒等板块主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘价值的相关性回落上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升以个人持有为主的ETF被明显净赎回，行业上，与医药、消费等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、新能源、军工等板块相关的ETF被净赎回结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入医药、消费等板块，净卖出新能源、军工、传媒、高端制造、建筑建材等板块以机构持有为主的ETF继续被大幅净赎回，且以宽基ETF为主[7][7][7][7]

板块整体 - 业绩增速边际回暖，归母净利润同比+1.4%。42家上市银行24Q1-3累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-1.0%、-2.1%、+1.4%，营收、拨备前利润降幅较24H1分别收窄0.9pct、收窄1.1pct，归母净利润增速较24H1末+1.1pct。[2][10] - 资产质量稳健。24Q3末上市银行不良率1.25%，与24H1末基本持平；拨备覆盖率242.9%，较24H1末下降1.4pct。[2][10][11] - 其他非息收入延续较高增速，减值少提为利润带来支撑。拆解营收来看，上市银行24Q1-3营收各分项增速均边际向好，净利息收入、中收虽仍同比下降，但降幅较24H1收窄，而其他非息收入则延续较高增速。资产减值损失延续同比下降，支撑归母净利润增速继续提升。[10][11] 分组表现 - 24Q1-3营收同比增速：四组银行中，城农商行营收增速仍相对较高，国股行增速边际回升。24Q1-3国有大行/股份/城商/农商行累计营收同比增速分别为-1.2%、-2.5%、3.9%、2.1%，增速较24H1分别+1.4pct、+0.4pct、-0.7pct、-1.3pct。[32] - 24Q1-3归母净利润同比增速：国有大行增速边际明显回升，城商行盈利韧性较强，股份行基本维稳，农商行增速下行。24Q1-3国有大行/股份/城商/农商行累计归母净利润增速分别为0.8%、0.9%、6.7%、4.9%，增速较24H1分别+1.7pct、+0.2pct、+0.5pct、-1.3pct。[32] - 净利息收入：四组上市银行24Q1-3净利息收入同比增速均较24H1有所回升，其中城商行净利息收入增速回正且增速改善最为明显。[34] - 中收：四组上市银行24Q1-3中收仍均延续同比负增长，但其中国股行中收降幅均较24H1有明显收窄。[34] - 其他非息收入：四组上市银行24H1其他非息收入均正增长，其中国有大行增速较24H1提升13.4pct，股份行、城农商行增速较24H1均有一定下行，但增速绝对值仍较高，对营收形成重要正向贡献。[34] 个股对比 - 24Q1-3营收同比增速较24H1提升之"最"：西安银行YoY+9.7%（+3.9pct）、中国银行YoY+1.6%（+2.3pct）、工商银行YoY-3.8%（+2.2pct）、交通银行YoY-1.4%（+2.1pct）、民生银行YoY-4.4%（+1.8pct）。[66] - 24Q1-3营收同比增速水平之"最"：瑞丰银行YoY+14.7%、常熟银行YoY+11.3%、西安银行YoY+9.7%、青岛银行YoY+8.1%、南京银行YoY+8.0%。[66] - 24Q1-3归母净利润同比增速较24H1提升之"最"：浦发银行YoY+25.9%（+9.2pct）、厦门银行YoY-6.3%（+8.8pct）、郑州银行YoY-18.4%（+3.7pct）、青岛银行YoY+15.6%（+2.5pct）、兰州银行YoY+1.0%（+2.5pct）。[66] - 24Q1-3归母净利润同比增速水平之"最"：浦发银行YoY+25.9%、杭州银行YoY+18.6%、常熟银行YoY+18.2%、齐鲁银行YoY+17.2%、青岛银行YoY+15.6%。[66] 资产质量 - 资产质量整体稳健。不良率表现平稳，上市银行24Q3末不良率分别为1.25%，与24H1末基本持平。拨备水平边际微降，上市银行24Q3末拨备覆盖率242.9%，较24H1末-1.4pct；24Q3末拨贷比3.04%，较24H1末微降1BP。[25][26][27] - 减值损失同比下降，为利润带来一定释放空间。上市银行24Q3资产减值损失同比-7.1%，资产减值损失少提为利润的释放带来较好助力。[28] - 关注率可作为不良率的前瞻性指标，21家银行关注率较24H1有所提升，且四类银行中均有关注率提升情况。关注率的提升，一方面提示需关注后续不良率走势和不良生成情况，另一方面或也反映了目前零售端资产质量的波动。[44] 投资建议 - 高股息仍有相对性价比。从银行基本面来看，24Q1-3上市银行归母净利润同比+1.4%，增速较24H1提升1.1pct，且当前银行资负两端定价调整较为同步，后续净息差有望企稳或降幅缩小，以及化债、地产政策工具箱逐步打开背景下，资产质量压力也有望减轻，后续基本面整体趋稳。从配置节奏上来看，若考虑获得2024年全年分红，24Q4或是较好配置窗口期。[77][79] - 顺周期思路逐步打开。24年9月末政治局会议后，多项政策已配套落地，若政策后续能够有效推动地产、消费等领域复苏，则顺周期思路或更为明朗。地产政策工具箱逐步打开，有望推动股份行估值向上修复。经济预期改善也将驱动估值修复，一是关注绩优龙头，二是关注部分区域经济复苏进程相对领先的城农商行。[82][83] 风险提示 - 宏观经济波动超预期：受外部环境及内需影响，经济增速仍有一定压力，商业银行经

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度实现收入464.09亿元,同比增加8.89%;归母净利润34.98亿元,同比增加16.93%;扣非归母净利润33.59亿元,同比增加12.64% [2] - 单季度来看,24Q3公司收入174.22亿元,同比增加17.96%,环比增加33.28%;归母净利润15.76亿元,同比增加44.87%,环比增加87.23%;扣非归母净利润14.49亿元,同比增加27.26%,环比增加65.26% [2] 毛利率和净利率稳中有升 - 24年前三季度毛利率为25.41%,同比增加2.54个百分点;净利率为9.94%,同比增加0.57个百分点 [2] - 24Q3毛利率为25.51%,同比增加1.55个百分点,环比下降2.76个百分点;净利率为11.92%,同比增加1.97个百分点,环比增加3个百分点 [2] 费用率有所上升 - 24年前三季度期间费用率为12.78%,同比增加1.47个百分点 [3] - 财务/管理/研发/销售费用率分别为2.85%/3.81%/1.93%/4.19%,同比分别增加0.78/0.46/下降0.01/增加0.23个百分点 [3] 设立合资公司拓展光伏业务 - 控股子公司浙江泰舟新能源拟与嘉兴屹峥股权投资共同投资设立苏州恒隽旭新能源科技有限公司,聚焦正泰安能推荐的户用分布式光伏发电基础设施项目投资 [3] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为656.04、734.88、824.38亿元,对应增速分别为14.6%、12.0%、12.2% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.10、50.95、58.06亿元,对应增速分别为19.6%、15.5%、13.9% [4] - 以11月1日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为11X、10X、8X [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现收入11.57亿元,同比增加22.37%;归母净利润2.1亿元,同比增加34.09%;扣非归母净利润2.06亿元,同比增加36.4%。[1] 2) 公司利用首发募集资金加强产线建设,通过提升生产自动化水平,提高了生产效率和产品品质,不断优化产品设计方案和成本结构,进一步实现了降本增效,24年前三季度毛利率为40.53%,同比增加2.57pcts,净利率为17.66%,同比增加1.33pcts。[1] 3) 公司长期致力于核心技术攻关和创新,持续加大研发投入,前三季度研发费用1.41亿元,同比增长36.20%,第三季度取得国家知识产权局颁发的专利证书总计11项,前三季度累计获得有效专利222项(发明专利54项),研发成果显著。[1] 4) 公司拟与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》,在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目,有利于丰富公司产品类型,完善产业布局,提升综合竞争力。[1] 5) 预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元,对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%;归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元,对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%。[2] 财务指标总结 1) 2024年前三季度,公司实现收入11.57亿元,同比增加22.37%;归母净利润2.1亿元,同比增加34.09%;扣非归母净利润2.06亿元,同比增加36.4%。[1] 2) 2024年前三季度,公司毛利率为40.53%,同比增加2.57pcts;净利率为17.66%,同比增加1.33pcts。[1] 3) 预计2024-2026年,公司营收分别为17.95、24.44、32.80亿元,对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%;归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元,对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%。[2] 4) 预计2024-2026年,公司PE分别为27X、20X、15X。[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司 24 年前三季度实现收入 95.86 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 8.95 亿元,同比增长 10.41%;实现扣非归母净利润 8.64 亿元,同比增长 20.23%。单 24Q3 来看,单季度公司实现收入 27.50 亿元,同比下降 24.17%;单季度实现归母净利润 2.67 亿元,同比增长 10.56%;实现扣非归母净利润 2.53 亿元,同比增长 32.14%。[1] 2) 公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%,同比提升 3.22pcts;净利率 10.67%,同比增长 2.70pcts。单季度来看,公司 24Q3 实现毛利率 24.52%,同比增长 5.81pcts,环比增长 1.78pcts;实现净利率 10.90%,同比增长 3.56pcts,环比下降 0.51pct。[1] 3) 公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%,同比增加 2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts,费用率整体维持稳定,其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。[1] 4) 公司成功中标甘浙柔直换流阀,中标金额为 10.86 亿元。[1] 5) 公司国网业务持续发力,换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79 亿元;仪表市场份额保持领先,计量互感器首投首中;一次设备中标实现同比增长,智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网业务方面,电抗器中标金额实现历史突破,500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。网外业务方面,工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。[1] 6) 我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元,营收增速分别为 4.5 %、19.6%、19.3%;归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元,归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。对应 11 月 1 日收盘价,公司 24-26 年估值分为 26X、18X、13X。[1] 财务指标总结 1) 公司 24 年前三季度实现收入 95.86 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 8.95 亿元,同比增长 10.41%;实现扣非归母净利润 8.64 亿元,同比增长 20.23%。[1] 2) 公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%,同比提升 3.22pcts;净利率 10.67%,同比增长 2.70pcts。[1] 3) 公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%,同比增加 2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts。[1] 4) 我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元,营收增速分别为 4.5 %、19.6%、19.3%;归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元,归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。[1]

国内政策和美国大选的博弈 - 国内政策持续积极，但美国大选结果存在不确定性[1] - 建议关注阿里巴巴、腾讯、拼多多等互联网平台[1] 金融科技行业投资机会 - 建议关注富途、老虎证券、港交所等交易平台[1,2] - 看好低估值的金融科技赛道，有赛道反转的潜力[1,2] - 建议关注新进港股通的云音乐等互联网标的[1,3] 优质中国资产 - 建议关注瑞幸咖啡、同道猎聘、叮咚买菜等[1,4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3][5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有升有降，前三季度营业收入同比下降31.76%，归母净利润同比增长33.44%，扣非净利润同比增长68.26%，单季度2024Q3营业收入同比增长35.40%、环比增长194.29%，归母净利润亏损但亏损收窄，扣非归母净利润亏损也收窄，24Q3计提资产减值损失5347.8万元，冲回信用减值893万元，前三季度合计冲回信用减值约1.13亿元，24Q3毛利率约8.15%同比和环比均上升[2] - 公司产能辐射多市场，海风版图不断完善，拥有多个生产基地，部分基地有望投产，部分在规划建设，且首次参加德国汉堡风能展推进海外市场布局[3] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为15.48/51.18/60.75亿元，增速为-8%/231%/19%，归母净利润分别为1.35/8.08/9.99亿元，增速为254%/497%/24%，对应24 - 26年PE为106x/18x/14x，考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观维持推荐评级[3] 财务数据相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入分别为16.85/15.48/51.18/6.075亿元，增长率分别为3.22%/-8.12%/230.53%/18.69%，归属母公司股东净利润分别为-0.88/1.35/8.08/9.99亿元，增长率分别为-143.00%/253.79%/496.68%/23.68%，每股收益分别为-0.41/0.62/3.72/4.60元，PE分别为/106/18/14，PB分别为2.7/2.6/2.3/2.0[4][6] - 2023 - 2026年公司的盈利能力、偿债能力、经营效率等各项财务指标呈现不同变化趋势，如毛利率从9.77%到12.82%到22.96%到23.04%，净利润率从-5.22%到8.74%到15.79%到16.45%等[6]

行业投资评级 - 化工板块整体表现跑赢沪深300指数0.74% [1][2] - 粘胶、磷肥及磷化工、涤纶等子行业领涨,其他橡胶制品、有机硅、涂料油墨等子行业走跌 [2][3] 报告的核心观点 行业整体情况 - 化工板块交易活跃,成长股迎来较佳配置时机 [1] - 重点推荐"民生化工五虎"等个股,建议关注惠城环保、宇新股份等 [1] - 政策催化陆续出台,建议关注贴近终端消费格局较好的MDI和制冷剂等子行业 [1] 细分子行业情况 - 磷矿石价格高景气延续,建议关注具备"采、选、加"一体化优势的大型磷化工企业 [1] - 三氯蔗糖行业格局和产品盈利有望改善,建议关注龙头企业金禾实业 [1] - 建议关注大股东拥有优质体外资产的标的,如恒申新材、中化国际、华润材料等 [1] 重点公司分析 | 代码 | 简称 | EPS (元) | PE (倍) | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002749 | 国光股份 | 0.64(2023A) -> 0.80(2024E) | 19 -> 15 | 推荐 | | 605589 | 圣泉集团 | 0.93(2023A) -> 1.04(2024E) | 22 -> 20 | 推荐 | [1][2][3]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。 报告的核心观点 1. 11月1日,证监会等多部委修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,拓宽外资投资渠道。随着资本市场对外开放和引进外资程度加深,居民投资边界有望持续拓宽,证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模也有望扩大,同时业绩波动风险有望缓和。[2] 2. 14家券商首次参与"跨境理财通"试点,有助于内地券商与港澳机构业务协同,示范效应或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。建议关注中信证券、华泰证券、中国银河、国泰君安等首批入围证券公司和其他海外业务布局较早、未来具备入围潜力的券商。[2] 3. "北向通"可购买的产品包括经内地公募基金管理人和内地销售机构评定为"R1"至"R4"风险等级的公开募集证券投资基金,产品类型覆盖股票型基金、混合型基金、货币型基金、债券型基金等。"南向通"可购买的产品由参与机构精选,主要为在香港注册成立并获香港证监会认可的基金和债券。[6] 4. 华泰证券、中金财富等券商在"南向通"和"北向通"产品方面布局较早,产品涵盖了不同风险等级的公募基金和债券,为投资者提供了较为丰富的选择。中国银河在粤港澳大湾区9座内地城市实现了业务全面覆盖,为"跨境理财通"业务后续开展提供了坚实保障。[6] 报告分类总结 跨境理财通试点范围扩大 1. 11月1日,中国人民银行广东省分行、深圳市分行,中国证监会广东监管局、深圳监管局联合公布了首批参与跨境理财通业务证券公司试点范围名单,14家证券公司成为首批试点参与"跨境理财通"的证券公司。[2] 2. 2月26日,新修订的粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点实施细则正式施行,在投资者准入条件、个人投资者额度、业务试点范围、宣传销售安排等方面进行优化,明确证券公司可参与展业。[2][4] 证券公司财富管理业务拓展 1. 跨境理财通试点范围扩大,有望扩大证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模,首批头部入围机构发挥示范效应,或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。[2] 2. 证券公司在"南向通"和"北向通"产品方面布局较早,产品涵盖了不同风险等级的公募基金和债券,为投资者提供了较为丰富的选择。中国银河在粤港澳大湾区内地城市实现了业务全面覆盖,为"跨境理财通"业务后续开展提供了坚实保障。[6]