报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 销量快速增长，吨净利有望向好 - 1-9月公司磷酸盐正极材料销量达47.61万吨，同比+29.57%。其中储能类产品出货占比约39.6% [1] - 公司新品CN-5系列及YN-9系列销量约9.4万吨，在整体销量的占比约19.76% [1] - 24Q3公司正极材料销量达16.7万吨，表现良好 [1] - 据测算，24Q3公司铁锂单吨净利为0.06万元/吨，主要系碳酸锂价格下降及行业竞争加剧 [1] - 未来碳酸锂价格趋稳，行业供需关系逐步改善，公司有望凭借一体化优势及新产品放量实现盈利向好发展 [1] 高端产品进展顺利 - CN-5系列储能型新产品，循环寿命、能效、能量密度方面具有较大优势 [1] - YN-9系列主要以高能量密度等为特点，应用于动力型电池 [1] - 磷酸锰铁锂研发进展顺利，与头部电池厂保持了紧密的研发合作 [1] - 公司把握行业发展趋势，多年来的技术积淀加快向成果转化，高端新产品性能得到客户积极认可 [1] 一体化加速，盈利中枢有望上移 - 2023年公司竞得贵州省福泉市打石场磷矿探矿权和黄家坡磷矿探矿权 [1] - 2024年4月，公司取得黄家坡磷矿采矿许可证，进展迅速 [1] - 公司已完成打石场磷矿首采地段探转采，该矿区生产规模250万吨/年，进一步强化公司一体化水平 [1] - 一体化加速有助于平滑原材料端价格波动对公司成本的影响，提升抗风险能力和盈利能力 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营收247.0、326.4和409.8亿元，同比变化-40.3%、+32.1%和+25.5% [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润9.3、19.9、28.4亿元，同比变化-40.9%、+112.8%和+43.0% [2] - 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为38、18、12倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 3D CAD 业务与海外业务表现亮眼 - 公司三维产品与海外龙头性能差距日渐缩短,2024Q3公司三维产品收入增速超过35% [3] - 公司在海外市场取得了优于整体的经营进展,海外销售渠道网络完善,商机挖掘和客户服务能力不断增强 [3] 境内商业业务和教育业务表现 - 国内宏观经济环境基本延续上半年的温和复苏态势,客户正版软件采购意愿未发生明显增强,成为公司境内商业业务开拓的掣肘 [3] - 公司新版本产品已开始得到初步的验证与推广,凭借其显著的性能提升,逐步有能力满足更多企业客户对于CAx产品的性能需求 [3] - 教育客户经费预算压力仍然显著,数字化采购意愿不佳、资金拨付进度延后等问题尚未得到根本解决,但公司教育业务的萎缩态势得到缓解 [3] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年实现收入9.68亿元、11.87亿元和14.84亿元,实现归母净利润0.76亿元、1.24亿元和1.72亿元,对应EPS分别为0.62元、1.02元、1.42元 [4][6] 风险提示 - 技术革新风险,汇率变动风险,并购整合、商誉减值风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司盈利能力显著改善 - 24Q3 公司毛利率为 11.82%，环比+4.22Pcts，盈利能力显著改善 [2] - 公司持续优化资产结构，24Q3 资产负债率达到 71.89%，环比-1.28Pcts [2] 公司出货量行业领先，布局海外产能 - 24 年 Q1-Q3 公司实现光伏产品总出货量 73.13GW，其中组件出货量为 67.65GW（Q3 单季度出货 23.85GW），N 型组件占比约 85% [3] - 公司宣布在沙特合作开发 10GW 高效 N 型电池组件产能的计划，以强化面向未来的全球竞争力 [3] 公司拟发行GDR加速全球化 - 公司拟发行GDR并申请在法兰克福证券交易所挂牌上市，募集资金总额不超过45亿元人民币，主要用于美国1GW组件、山西二期14GW一体化基地以及补充流动资金或偿还银行借款 [4] - 本次发行GDR在加速公司全球化布局的同时，增强了公司的资金实力，优化公司资本结构，进一步稳固了公司在光伏行业中的竞争力 [4] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司24-26年实现营收952.66/1095.36/1263.26亿元，归母净利润分别为14.89/50.68/61.56亿元 [5] - 公司24-26年对应PE为64x/19x/15x [5] 主要财务指标 - 公司23年营业收入增长率为43.55%，EBIT增长率为178.91%，净利润增长率为153.20% [9] - 公司23年毛利率为14.04%，净利润率为6.27%，ROA为5.63%，ROE为21.65% [9] - 公司23年流动比率为1.15，资产负债率为73.99% [9] - 公司23年应收账款周转天数为59.39天，存货周转天数为62.93天，总资产周转率为1.00 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 3Q24业绩承压 - 3Q24公司实现营收11.75亿元,同比下滑9.94%;归母净利润1.47亿元,同比下滑20.98% [1] - 3Q24公司销售毛利率为25.27%,同比下滑0.63pct;销售净利率为12.57%,同比下滑1.79pct [1] - 公司应收账款周转天数连续三季度下降,回款能力有所改善 [1] 电容器行业温和复苏 - 受宏观环境波动、工业自动化和新能源领域需求下滑等影响,电容器行业总体需求一般,尚处于温和复苏阶段 [1] - 铝电解电容在人工智能、小功率电源等应用领域有望提升,材料方面化成箔电费配套绿电后有望逐步降低 [1] - MLPC产品在技术、材料等方面实现创新,相关企业加快认定公司产品,有望在四季度实现放量 [1] 薄膜电容和超级电容应用前景广阔 - 随着新能源汽车持续发展,公司在车载薄膜电容方面有望持续受益,薄膜电容器模组也将继续改技扩产 [1] - 超级电容在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通等领域有较多应用空间,公司电网调频模组项目进展顺利 [1] - 公司已完成核心材料电极箔中长期发展规划建设 [1] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司24/25/26年实现归母净利润7.19/8.93/10.79亿元 [2] - 对应当前股价PE分别为18/14/12倍 [2] 财务指标 - 公司24/25/26年营业收入分别为48.45/50.70/60.66/70.79亿元,增长率分别为7.1%/4.6%/19.7%/16.7% [2] - 公司24/25/26年毛利率分别为25.78%/26.27%/26.77% [4] - 公司24/25/26年净利率分别为14.18%/14.72%/15.25% [4] - 公司24/25/26年ROA分别为9.43%/10.46%/11.28%,ROE分别为12.16%/13.56%/14.61% [4] - 公司24/25/26年应收账款周转天数分别为113.84/105.45/106.67天,存货周转天数分别为102.29/91.60/92.68天 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 需求放缓拖累业绩,但毛利趋于稳定,静待复苏 [2] - 新能源汽车占比稳步提升,芯片技术持续突破 [2] - 新品加速研发,未来有望增厚利润 [2] 财务指标总结 - 2024/2025/2026年公司预计实现归母净利润0.09/0.99/1.59亿元 [3][5] - 2024/2025/2026年公司预计PE为400/38/24倍 [3][5] - 2023-2026年营业收入增长率分别为62.5%/-7.7%/23.0%/19.0% [3][5] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为47.6%/-91.9%/947.6%/61.5% [3][5] - 2023-2026年毛利率分别为22.18%/15.10%/18.50%/20.50% [5] - 2023-2026年ROE分别为10.15%/0.84%/8.13%/11.71% [5]

报告公司投资评级 - 公司当前股价为47.32元,下调至"谨慎推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 受市场需求节奏变化影响,公司产品交付数量同比减少,导致季度业绩有所波动[2] - 公司持续保持研发项目投入,研发费用率同比增长较多[2] - 公司加速扩充无人机产能,重点拓展国内外装备和低空经济领域需求[2] - 受益装备出海以及国内特种领域需求的增长,叠加低空经济等领域需求的带动,公司发展趋势向上[4] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营收3.7亿元,同比下降72.0%;归母净利润-0.8亿元,上年同期为2.4亿元[2] - 2024年前三季度综合毛利率为26.3%,同比减少3.49个百分点[2] - 2024年前三季度期间费用为1.8亿元,同比增长30.7%,其中研发费用1.4亿元,同比增长16.5%[2] - 截至3Q24末,公司存货18.7亿元,较年初增长89.4%;经营活动净现金流为-1.1亿元,上年同期为2.0亿元[2] - 预测2024~2026年归母净利润分别为1.05亿元、2.63亿元、3.54亿元,当前股价对应2024~2026年PE为303x/121x/90x[3][4]

振华风光（688439.SH）2024 年三季报点评 [盈利预 Table_Forcast] 测与财务指标 业绩短期承压，加快新品研发进度应对市场挑战 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：10 月 29 日，振华风光发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季 度实现营业收入 7.92 亿元，同比减少 18.74%；实现归母净利润 2.48 亿元，同 比减少 37.36%；实现扣非归母净利润 2.29 亿元，同比减少 39.28%。其中 3Q24 单季度公司实现营收 1.82 亿元，同比减少 44.52%，环比减少 30.64%；实现归 母净利润 0.17 亿元，同比减少 87.76%，环比减少 81.26%。 ➢ 市场景气度不佳，业绩短期承压。公司属于高可靠集成电路行业，主要产品 包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。受到市 场整体需求下降，客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。3Q24 实现 营收 1.82 亿元，同比减少 44.52%，环比减少 30.64%；实现归母净利润 0.17 亿 元，同比减少 87.76%，环比减少 81.26%。为巩固和拓展市场份 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司在剥离电线电缆资产后,瘦身健体,盈利能力显著提升。2024年前三季度综合毛利率为22.8%,同比增加3.11ppt;净利率为6.4%,同比增加2.37ppt。[2] 2. 公司研发投入加大,2024年前三季度研发费用5.5亿元,同比减少3.9%。[2] 3. 公司具备型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套能力,随着2024年国内星座的加速发射组网,公司作为卫星载荷核心配套企业,或有望实现加速发展。[3] 4. 公司作为航天科技集团旗下拥有深厚技术和产品储备的无人机龙头企业之一,或有望深度受益于山东省拟打造"低空天网"带来的庞大飞行器采购需求。[3] 财务指标总结 1. 2024年前三季度实现营收92.3亿元,同比下降28.7%;归母净利润5.6亿元,同比增长9.4%;扣非归母净利润2.0亿元,同比下降57.5%。[2] 2. 2024年前三季度期间费用率为19.4%,同比增加4.50ppt,其中销售费用率2.7%,管理费用率9.6%,研发费用率6.0%。[2] 3. 截至2024年三季度末,公司应收账款及票据86.7亿元,较年初减少5.3%;存货213.0亿元,较年初增长9.2%;合同负债17.0亿元,较年初减少37.8%。[2] 4. 公司2024~2026年归母净利润预测分别为7.99亿、7.26亿、8.96亿元,当前股价对应2024~2026年PE为36x/40x/33x。[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3公司归母净利润同比增长20.67%,环比增长3.3%,主要系三季度海洋项目改善,电力电缆业务增速加快 [1] - 24Q3毛利率14.43%,环比减少1.41pct,同比减少2.43pct,主要系电缆产品整体业务占比提升影响,预计随着海缆出货提升,毛利率将回升 [1] - 24Q3期间费率为7.2%,环比减少1.3pct,同比减少1.5pct,公司费用管控效率提升 [1] - 24Q3公司经营性现金流11.4亿元,同比环比转正,应收账款与票据同比增长6.79%,低于营收增速,经营性现金流大幅改善 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利36.1/45.8/54.5亿元,对应PE 15/12/10x [2] - Q4江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行 [2] - 中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2023-2026年营业收入分别为45,065/51,485/59,013/65,107百万元,增长率分别为11.9%/14.2%/14.6%/10.3% [3] - 2023-2026年归属母公司股东净利润分别为3,117/3,611/4,581/5,454百万元,增长率分别为-3.0%/15.9%/26.8%/19.1% [3] - 2023-2026年毛利率分别为16.22%/17.07%/17.68%/18.06%,净利润率分别为6.92%/7.01%/7.76%/8.38% [5] 偿债能力 - 2023-2026年流动比率分别为2.12/2.36/2.47/2.65,速动比率分别为1.74/1.84/1.96/2.15 [5] - 2023-2026年资产负债率分别为36.73%/34.16%/33.08%/31.30% [5] 经营效率 - 2023-2026年应收账款周转天数分别为109.77/95.00/93.00/90.00天,存货周转天数分别为49.37/55.00/53.00/50.00天 [5] - 2023-2026年总资产周转率分别为0.87/0.92/0.98/0.98 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司利润短期承压,主要受国际形势和宏观经济环境等因素的影响,公司主要产品电子特种气体下游集成电路、液晶显示行业景气度下滑,市场需求疲软,同时由于市场环境复杂多变,价格竞争加剧,公司依据市场对产品单价进行下调 [1] - 公司加大重点项目推进力度,协同产业链上下游在电子特气、前驱体、高纯金属等方面加大研发投入和产品验证,公司目前具备70余种产品的生产能力,在研项目20余项,在研产品有50余种,近两年来,公司每年新增新产品10余种,分步骤、有计划的实现电子特气全品类国产化 [1] - 2024年以来,随着下游市场需求逐步复苏,三氟化氮、六氟化钨产品价格逐步企稳,在集成电路行业,尤其是在集成电路先进制程上,公司部分产品已在集成电路3nm先进制程实现稳定供应,产品价格表现整体优于光伏、显示面板等行业 [1] - 预计24/25/26年公司实现归母净利润3.08/4.43/5.57亿元,对应当前的股价PE分别为53/37/30倍 [2] 财务指标总结 - 2024年前三季度,公司实现营收总收入13.82亿元,同比增长15.29%,实现归母净利润2.34亿元,同比减少6.00% [1] - 2024年前三季度,公司研发投入9346万元,研发投入占营业收入的比例为6.76% [1] - 截至2024年半年报,公司累计获得授权专利329项,其中授权发明专利167项,授权实用新型专利159项,国际专利3项 [1] - 预计24/25/26年公司实现营业收入1987/2468/2992百万元,归母净利润308/443/557百万元 [2] - 预计24/25/26年公司毛利率分别为29.50%/34.10%/36.80%,净利润率分别为15.51%/17.95%/18.63% [4] - 预计24/25/26年公司ROA分别为4.99%/6.71%/7.84%,ROE分别为5.58%/7.55%/8.85% [4]