报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司 24 年前三季度实现收入 95.86 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 8.95 亿元,同比增长 10.41%;实现扣非归母净利润 8.64 亿元,同比增长 20.23%。单 24Q3 来看,单季度公司实现收入 27.50 亿元,同比下降 24.17%;单季度实现归母净利润 2.67 亿元,同比增长 10.56%;实现扣非归母净利润 2.53 亿元,同比增长 32.14%。[1] 2) 公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%,同比提升 3.22pcts;净利率 10.67%,同比增长 2.70pcts。单季度来看,公司 24Q3 实现毛利率 24.52%,同比增长 5.81pcts,环比增长 1.78pcts;实现净利率 10.90%,同比增长 3.56pcts,环比下降 0.51pct。[1] 3) 公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%,同比增加 2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts,费用率整体维持稳定,其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。[1] 4) 公司成功中标甘浙柔直换流阀,中标金额为 10.86 亿元。[1] 5) 公司国网业务持续发力,换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79 亿元;仪表市场份额保持领先,计量互感器首投首中;一次设备中标实现同比增长,智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网业务方面,电抗器中标金额实现历史突破,500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。网外业务方面,工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。[1] 6) 我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元,营收增速分别为 4.5 %、19.6%、19.3%;归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元,归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。对应 11 月 1 日收盘价,公司 24-26 年估值分为 26X、18X、13X。[1] 财务指标总结 1) 公司 24 年前三季度实现收入 95.86 亿元,同比下降 11.49%;实现归母净利润 8.95 亿元,同比增长 10.41%;实现扣非归母净利润 8.64 亿元,同比增长 20.23%。[1] 2) 公司 24 年前三季度实现毛利率 21.94%,同比提升 3.22pcts;净利率 10.67%,同比增长 2.70pcts。[1] 3) 公司 24 年前三季度期间费用率为 11.38%,同比增加 2.34pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.46%/3.35%/4.65%/3.84%,分别同比变化 +0.03pct/+0.84pct/持平/+1.47pcts。[1] 4) 我们预计公司 24-26 年营收为 178.29、213.16、254.26 亿元,营收增速分别为 4.5 %、19.6%、19.3%;归母净利润为 12.19、17.83、23.65 亿元,归母净利润增速分别为 21.3%、46.2%、32.7%。[1]