报告投资评级 - 报告给出买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年实现营收 93.3 亿元,同比增长 18.9%,毛利同比增长 19.1%,归母净亏损 4.0 亿元,扣非后归母净亏损 4.8 亿元 [9] - 大模型投入及投资收益变动导致归母净利同比下滑,上半年新增大模型投入超 6.5 亿元,投资收益及公允价值变动相对去年同期减少 1.5 亿元,其他收益较去年同期减少 1.5 亿元 [10] - 教育、开放平台业务高基数下高增长,教育业务实现营收 28.6 亿元,同比增长 25.1%,开放平台实现营收 23.4 亿元,同比增长 47.9% [10] - 汽车业务表现亮眼,实现营收 3.5 亿元,同比增长 65.5%,新能源汽车销量快速增长、汽车出口势头良好,公司大模型应用能力持续提升 [10] 财务预测 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.4 亿元、12.1 亿元和 14.0 亿元,对应 EPS 为 0.32 元、0.52 元和 0.60 元,PE 分别为 107X、65X 和 56X [10] 投资评级面临的主要风险 - 客户拓展不及预期、费用管控不及预期、技术研发不及预期 [10]

化工行业2024年中期策略 行业景气度略有改善 - 2024年1-5月,化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业累计营收分别同比增长5.20%、16.20%、6.60%[12] - 截至2024年7月7日,重点跟踪的化工产品中有46.53%的产品年内均价较2023年均价有所上涨[12] - 化学原料及化学制品产成品库存金额同比下降4.00%,下降幅度略高于PPI[12] 需求端缓慢复苏 - 上半年我国汽车、家电等领域增速较高,未来伴随稳增长政策继续发力,地产、纺织服装等下游需求有望迎来改善[12] - 我国出口同比增速已于2024年一季度转正,扭转自2022年四季度以来持续同比负增长趋势[12] - 海外部分化工产能逐渐退出,国内部分化工产品的出口需求有望进一步增长[12] 供给端向优势龙头集中 - 2024年1-5月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、塑料与橡胶制品业固定资产投资完成额分别累计同比增长9.90%、4.70%、14.20%[12] - 2024年一季度中国石油、中国石化、万华化学等在建工程占比达到65.44%[12] 成本端有所支撑 - 2024年下半年,欧佩克减产政策及地缘政治风险将对油价起到主要支撑作用[12] - 我国煤炭供需关系或偏宽松,煤炭价格或呈现弱稳态势[12] 金山办公 收入结构持续优化 - 2024年上半年实现营收24.1亿元,同比增长11.1%[6] - 截至2024年上半年,公司合同负债总额达26.9亿元[6] 个人订阅业务快速增长 - 2024年上半年国内个人订阅收入15.3亿元,同比增长22.2%[13] - 截至2024年6月30日,公司累计年度付费个人用户数达到3,815万,同比增长14.8%[13] 机构订阅业务向SaaS模式转型 - 2024年上半年国内机构订阅业务收入4.4亿元,同比增长6.0%[13] - 截至报告期末,公司WPS 365已服务超过18,000家头部政企客户[13] 机构授权深耕信创常态化业务 - 2024年上半年国内机构授权收入3.2亿元,同比下降10.1%[13] - 公司深耕信创常态化业务,重点布局金融、能源、通信等行业的替换需求[13] 燕京啤酒 吨价增幅亮眼,销量表现优于行业 - 2024年1-6月,公司啤酒销量/吨价分别同比+0.6%/+4.0%至230.5万千升/3205元[14][15] - 公司中高档/低档啤酒产品营收分别同比+10.6%/-6.4%[15] 供给侧改革持续推进,降本增效成果不断显现 - 2024年1-6月,公司啤酒吨成本同比-1.1%至1774元[15] - 公司啤酒业务毛利率同比大幅提升2.9pct至44.7%[15] 2024年业绩有望实现高增,后续盈利水平提升空间广阔 - 公司在成本红利下的业绩释放能力更强,2024年全年归母利润有望实现高增[16] - 受益于对渠道的强控制、啤酒6-10元价格带的扩容、制度改革红利的延续,公司营收端量、价均有望延续增长趋势[16] 金徽酒 产品结构升级放缓,省内市场势能延续 - 2024年2季度,公司300元以上产品营收占比18.5%,同比增0.1pct[19] - 2024年1-6月,公司省内营收增速16.8%,快于省外7.8%[19] 盈利能力保持稳定 - 2024年2季度,公司归母净利0.7亿元,同比增1.9%[19][20] - 公司四项费用率同比+0.5pct,主要系管用费用率增加[20] - 公司所得税率为24.3%,同比提升17.1pct,主要系部分销售子公司扭亏为盈[20]

报告的核心观点 - AI 端侧产品正在加速落地，Q3 有望迎来密集催化，产业链具备较高配置性价比 [3][11][12] - 消费电子新机上市旺季即将到来，苹果产业链需求热度已有所显现 [6] - AIPC 催化与商业换机周期叠加，催化 PC 出货持续回暖 [7] - AI 眼镜 Ryn-ban meta 受到市场青睐，多家科技龙头加速布局 AI 眼镜 [9][10] 报告内容总结 消费电子产业链 - 消费电子新机上市旺季即将到来，苹果产业链需求热度已有所显现。苹果公司对新产品销售信心较强，已两次追加 iPhone 16 系列手机备货量，达到 9500 万部。下游生产组装厂商也正在加大招聘力度，进入产品备货期 [6] - 关注消费电子产业链中 PCB、光学等回暖较为明显的赛道，以及 AI 手机升级下对电池、散热、存储等的需求提升 [13] AI 端侧产品 - AI 端侧产品正在加速落地，Q3 有望迎来密集催化。多家 PC 厂商已发布 AIPC 相关产品，苹果代表的 AI 手机也将在 Q3 逐步落地 [11] - 产业链部分环节景气度已有所表现,如台股 PCB 厂商营收同比持续回暖、舜宇光学科技中报业绩亮眼 [11][14][15] - 产业链各环节估值水平仍具备较高的配置性价比 [12] AI 眼镜 - Meta 与雷朋联合发布的 Ray-Ban Meta 在发售后两个季度销量超过 100 万副，2024 年全年出货量可能超过 150 万副 [9] - Meta、苹果、微软等科技巨头正加速布局 AR 智能眼镜 [10]

行业数据回顾与展望 全球宏观经济增速放缓 - 2024年上半年全球经济保持稳健复苏,主要经济体制造业PMI较去年有所提升[18][19][20][21] - 但全球经济增速放缓,IMF预测2024年、2025年全球经济增速分别为3.2%、3.3%,为近几十年来最低水平[19] - 通胀压力有所缓解,但服务业通胀高企,全球通胀下行势头放缓[19] 2024年行业整体营收同比改善,产品价格分化 - 化工行业营收总额方面,主要子行业2024年1-5月均实现正增长[30][31][32] - 但利润表现有所分化,部分子行业利润总额同比下降[31][32][33] - 产品价格方面,2024年以来部分品种价格上涨,部分品种价格下跌,整体呈现分化态势[37][38][39][40] 需求端展望：当前缓慢复苏,未来有望继续恢复 - 国内汽车、家电等领域需求较为旺盛,地产、纺织服装等领域有望改善[66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 出口方面,我国出口同比增速已转正,扭转自2022年四季度以来的持续负增长[83][84][85] - 海外部分化工品产能退出,有利于国内产品出口需求增长[86][87][88] 供给端展望：产能持续向优势龙头企业集中 - 化工各子行业固定资产投资额较2023年均有所增长[89][90][91][92][93] - 产能持续向优势龙头企业集中,行业集中度将进一步提升[96][97][98][99] 成本端展望：2024H2国际油价仍有支撑,煤炭价格或小幅回调 - 2024年上半年国际油价在历史中高位水平震荡,预计下半年仍有支撑[100][101][102][103][104] - 煤炭供需关系或偏宽松,煤炭价格或呈现弱稳态势[107][108][109][110] 2023年及2024年一季度基础化工及石油石化行业业绩表现 需求疲软下2023、2024Q1基础化工行业营收及归母净利润同比下降,盈利能力仍承压 - 2023年基础化工行业营收、归母净利润同比均有所下降[114][115][116][117][118][119][120] - 2024Q1基础化工行业盈利能力进一步下探,毛利率、净利率、ROE均处于近年低位[120][121][122] 石油石化行业营收稳健、利润增长,行业高景气度延续 - 2023年石油石化行业营收小幅下降,归母净利润保持增长[124][125][126][127][128][129][130][131] - 2024Q1石油石化行业营收及归母净利润延续较好增长[125][126][127][128][129][130][131] 当前化工行业位于低估值区间 - 截至2024年6月30日,SW基础化工指数和SW石油石化指数估值处于历史低位[137][138][139] 小结及展望 需求端复苏态势有望延续 - 内需方面,汽车、家电等领域需求较为旺盛,地产、纺织服装等领域有望改善[140] - 出口方面,我国出口同比增速已转正,海外部分产能退出有利于国内出口[140] - 新兴领域如半导体、新能源等对关键材料需求持续增长[140] 供给端产能持续向龙头集中 - 化工各子行业固定资产投资增加,产能向优势企业集中[141] - 行业集中度将进一步提升[141] 成本端油价有支撑,煤炭价格或回调 - 2024H2国际油价仍有支撑,煤炭供需偏宽松,价格或呈现弱稳态势[141] 行业整体估值处于低位 - 基础化工和石油石化板块估值处于历史低位,考虑到需求复苏,维持"强于大市"评级[142] 推荐及建议关注的投资主线 1. 中高油价背景下,油气开采板块景气度延续,推荐中国石油、中国海油、中国石化[143] - 油服行业景气度修复,技术进步带动竞争力提升,建议关注中海油服、海油发展、海油工程[143] 2. 半导体行业有望复苏,关注先进封装、HBM等,推荐安集科技、雅克科技等[144] - 下游面板景气度有望改善,关注OLED材料国产替代,推荐万润股份[144] - 吸附分离材料需求持续高增长,推荐蓝晓科技[144] 3. 关注景气度持续向上的子行业 - 氟化工:推荐巨化股份[336] - 动物营养:推荐新和成[371] - 涤纶长丝:推荐桐昆股份[398] - 传统化工龙头:推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学[417]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现归母净利润6.48亿元,同比增长27.38% [9] - 公司盈利能力保持稳健,产能建设稳步推进,市场地位不断巩固 [8][9] - 公司通过技术创新、数字化转型、自动化生产线优化等措施持续降本增效 [9] - 公司新能源电池精密结构件生产基地项目建设稳步推进,产能进一步提升 [9] - 公司拓展人形机器人结构件新业务,成为业绩新增长点 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收54.46亿元,同比增长10.75% [9] - 2024年上半年公司实现归母净利润6.48亿元,同比增长27.38% [9] - 2024年上半年公司销售毛利率23.06%,同比提升0.05个百分点 [9] - 2024年上半年公司销售净利率11.87%,同比增长1.43个百分点 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [8] 报告的核心观点 收入结构持续优化，个人订阅快速增长 - 上半年公司国内个人订阅收入15.3亿元,同比增长22.2% [9] - 公司推出全新会员体系,付费转化率与客单价提升推动个人订阅业务稳健增长 [9] - 截至2024年6月30日,公司累计年度付费个人用户数达到3,815万,同比增长14.8% [9] 机构订阅收入结构持续优化，大客户顺利拓展 - 上半年公司国内机构订阅业务收入4.4亿元,同比增长6.0% [9] - 公司持续加码产品及销售模式双转型,针对国内机构客户的数智化转型及降本增效的产业趋势 [9] - 截至报告期末,公司WPS 365已服务超过18,000家头部政企客户,上半年新增中信银行、中华联合财产保险、中国华能等标杆客户 [9] 机构授权深耕信创常态化业务，海外业务保持健康增长 - 上半年国内机构授权收入3.2亿元,同比下降10.1% [9] - 公司深耕信创常态化业务,重点布局金融、能源、通信等行业的替换需求 [9] - 上半年国际及其他业务收入1.2亿元,同比下降18.1%,公司发布WPS AI海外版,海外WPS业务保持健康增长 [9] 财务数据总结 - 2024年预计归母净利润为15.6亿元,EPS为3.38元,对应PE为57X [9] - 2025年预计归母净利润为19.1亿元,EPS为4.14元,对应PE为46X [9] - 2026年预计归母净利润为24.1亿元,EPS为5.22元,对应PE为37X [10]

报告的核心观点 - 东方电缆作为国内领先的海缆企业,目前在手订单充足,未来有望充分受益国内和海外的海风需求的释放[6][9] - 税友股份B端用户持续增长,G端非税领域多点突破,打造薪税财税Saas平台,布局大数据降本增效[13][14][15] 公司业务情况总结 东方电缆 - 2024年上半年公司实现营收40.68亿元,同比增长10.31%,实现归母净利润6.44亿元,同比增长4.47%[9] - 陆缆业务表现良好,海缆受国内项目节奏影响阶段性承压,毛利率有所下降,费用率保持稳定[10] - 公司积极完善北部产能布局,在手订单充足支撑业绩增长[11] 税友股份 - 2024年上半年实现营收8.1亿元,同比增长7.5%,归母净利8823.7万元,同比增长0.9%,扣非归母净利8288.4万元,同比增长17.8%[13] - B端用户持续增长,G端非税领域如人社、财政等政府部门业务多点突破[14] - 打造薪税财税Saas平台,布局大数据降本增效[15]

报告公司投资评级 - 芯海科技维持增持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1 营收同比实现较快增长 [4] - PC 生态芯片多点开花,第一代 EC 芯片已在计算机头部客户端实现大规模量产,第二代 EC 芯片顺利通过 PCL 认证并通过计算机全球龙头企业认证 [4] - 信号链产品从消费级向工控级和车规级持续升级,单节 BMS 产品量产后,2~5 节 BMS 产品已实现在头部客户的大批量出货,多节 BMS AFE 芯片进展正常,工业级传感器和车规级 ADC 芯片已量产 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入约6.47亿元,同比增长49.3% [5] - 2024年归母净利润约-0.35亿元,同比减亏75.9% [5] - 2025年预计营业收入约9.18亿元,归母净利润约0.24亿元 [5] - 2026年预计营业收入约11.92亿元,归母净利润约1.15亿元 [5]

报告投资评级 - 报告维持对尚太科技的增持评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年尚太科技实现归母净利润3.57亿元,同比下降11.86%,但第二季度归母净利润环比增长明显,达2.08亿元,同比增长19.4%,环比增长39.83% [3] - 公司负极材料销量同比大幅增长59.34%,但受行业竞争影响,负极材料价格较低,毛利率同比下降7.79个百分点至23.32% [3] - 公司正在探索国际化发展战略,拟在新加坡和西班牙设立全资子公司和孙公司,有利于开拓海外市场 [3] - 公司正加大硅碳负极材料的研发投入,未来新型负极有望逐步实现批量供应 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为49.09亿元,同比增长11.8%;归母净利润为7.31亿元,同比增长1.1% [4] - 2024年预计公司毛利率为25.3%,略有下降;净利率为14.9%,较2023年有所下降 [10] - 公司2024年预计每股收益为2.80元,对应市盈率13.0倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 景气回暖助力公司24H1经营改善,存储基本盘日趋夯实稳健发展,MCU、传感器产品线持续完善,打开长期天花板 [10] - 综合考虑公司24H1经营改善,基本盘存储产品持续稳健,且多元化产品条线有望进一步打开天花板,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入75.80/92.04/108.29亿元,实现归母净利润分别为12.05/18.62/20.85亿元 [10] 分部门总结 存储芯片业务 - 公司是全球排名第二的SPI NOR Flash公司,NAND Flash产品容量覆盖1Gb~8Gb,3V/1.8V电压供电,SPI NAND Flash在消费电子、工业、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖 [10] - 24H1供需格局改善推动利基型DRAM产品价格上扬,公司丰富自研DRAM产品组合,DDR3L产品提供1Gb/2Gb/4Gb容量,DDR4 8Gb已为客户提供样片 [10] MCU和传感器业务 - 公司是国内32bit MCU产品领导厂商,GD32 MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品 [10] - 公司传感器产品已在多款智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案,触控芯片在通用型平板市场广泛应用,24H1推出两款PC指纹识别解决方案 [10]