报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度收入利润同比皆有所下滑 [1] - 境内高基数下 RevPAR 同比降低 [1] - 开店计划持续推进 [1] 按目录分别总结 三季度经营情况 - 2024Q3 公司实现营业收入 38.98 亿元，同比减少 7.10% [1] - 2024Q3 公司实现归母净利润 2.58 亿元，同比减少 43.08% [1] - 2024 年前三季度，公司完成收入 107.90 亿元，同比减少 2.55%，实现归母净利润 11.06 亿元，同比增长 12.13% [1] 经营数据分析 - 境内有限服务型酒店 RevPAR 为 174.41 元/间，同比减少 8.38% [1] - 中端酒店 RevPAR 同比减少 10.78%，经济型酒店 RevPAR 同比减少 4.67% [1] - 境外有限服务型酒店 RevPAR 为 43.36 欧元/间，同比减少 6.05% [1] 开店情况 - 公司 24 年三季度新开酒店 469 家（净增 248 家），前三季度共开业 1149 家 [1] 估值调整 - 我们调整公司 24-26 年 EPS 预测为 1.15/1.19/1.43 元，对应市盈率为 23.6/22.7/18.9 倍 [1]

000680.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 9.66 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 (19%) 2% 23% 44% 65% 86% Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 山推股份 深圳成指 绝对 93.6 15.1 40.2 89.4 相对深圳成指 82.4 15.8 19.7 83.0 | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,500.33 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,308.00 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 14,493.16 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 197.00 | | 主要股东 | | | | 山东重工集团有限公司 | | 24.29 | | 资料来源：公司公告， Wind | ，中银证券 | ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩受气候因素影响略有下滑,但冰雪旺季表现值得期待 [3] - 沈白高铁开通有望提振客流,公司积极推进定增项目有助于提升景区运营能力 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.61元、0.77元和0.86元,维持增持评级 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为195/620/733/842/924百万元,增长率分别为1.1%/218.7%/18.1%/14.9%/9.7% [4][5] - 2022-2026年归母净利润分别为-57/138/162/205/228百万元,增长率分别为11.2%/340.6%/17.7%/26.1%/11.5% [4][5] - 2022-2026年EPS(最新摊薄)分别为-0.22/0.52/0.61/0.77/0.86元 [4][5] - 2022-2026年ROE分别为-6.3%/13.3%/13.8%/15.2%/14.8% [6] - 2022-2026年资产负债率分别为0.2/0.2/0.1/0.1/0.1 [6]

1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 本周（第 44 周：2024 年 10 月 26 日-2024 年 11 月 1 日）相比于上周，新房成交面积环比由负转正，同比由负转正 [9][10] - 二手房成交面积环比由负转正，同比持续为正，涨幅扩大 [24][25] - 新房库存面积环比降幅扩大，同比降幅扩大 [13][15] - 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期环比均下降，一线城市新房库存面积去化周期同比上升，二、三四线城市同比均下降 [16][17][18] 2 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量跌价升，溢价率环比上升同比下降 [29][30][31][35] - 一线环比量价齐升，同比量价齐跌，二线环比量价齐升，同比量跌价升，三线环比量跌价升，同比量价齐跌 [29][30][31][32][33][34] - 一、二线城市溢价率同环比均下降，三线城市溢价率环比上升，同比下降 [35] 3 本周行业政策梳理 - 住建部副部长姜万荣表示要推动"中国建造"高质量发展 [45] - 住建部倪虹强调要用足用好中央各项存量和增量政策，巩固房地产市场筑底止跌势头 [45][46] - 多地出台政策支持房地产市场平稳健康发展，如苏州、陕西汉中、东营、银川、佛山等 [46][47][48][49][50] 4 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益为 6.0%，较上周上升 3.0pct [48] - 房地产行业相对收益为 7.7%，较上周上升 5.5pct [49] - 房地产板块 PE 为 23.20X，较上周上升 1.06X [50] 5 本周重点公司公告 - 南都物业、绿地控股、世联行等公司发布三季度财报 [58] - 金融街副总经理袁俊杰辞职 [58] - 招商蛇口使用不超过 15 亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 [58] 6 本周房企债券发行情况 - 房地产行业国内债券总发行量为 167.9 亿元，环比上升 153.2%，同比上升 98.7% [54][55][56] - 本周债券发行量最大的房企为华润置地控股、保利发展、天地源 [57] - 本周债券偿还量最大的房企为阳光城、华发股份、大悦城控股 [57] 7 投资建议 - 预计未来 12-15 个月房地产基本面将从"量稳价跌"到"量增价稳"再到"量价齐稳" [66] - 短期看好LPR下降带来的购房成本下降 [66] - 建议关注两条主线：1）政策宽松后预期改善的底部反转弹性标的；2）后续政策发力的核心城市布局标的 [66] 8 风险提示 - 房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧 [68]

报告投资评级 - 买入评级维持不变 [2][4] 报告核心观点 - 报告对今世缘2024年3季报业绩进行点评，1 - 3Q24公司营收99.4亿元同比 + 18.9%，归母净利30.9亿元同比 + 17.1%，3Q24公司营收、归母净利分别为26.4亿元、6.2亿元同比分别 + 10.1%、6.6%，公司主动调控业绩环比降速省内势能延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 分产品看3Q24特A +（300元 +）营收18.1亿元同比 + 11.7%收入占比68.8%同比提升1.0pct，特A类产品（100 - 300元）营收6.5亿元同比 + 9.5%，百元以内产品营收1.7亿元同比 - 0.7%，核心单品四开商务消费场景受影响环比降速，大众价格带单开及淡雅上半年放量后公司主动调整节奏增速放缓 [4] - 分区域看省内、省外营收分别为24.2亿元、2.0亿元同比分别增9.3%、23.0%，省内市场营收占比91.9%保持稳健增长竞争优势延续，省外市场持续开拓低基数下维持高增，经销商数量省内588家环比增54家，省外605家环比增89家 [4] 财务状况 - 截至3季度末合同负债5.4亿元环比 - 0.8亿元上年同期环比 + 1.8亿元，3Q24销售收现30.6亿元同比 - 1.8%，经营活动现金流9.8亿元同比降16.9%，主要与回款进度偏慢有关 [4] - 3季度以来行业整体动销承压公司主动加大货折力度促进动销，受销售政策调整及货折力度加大影响3Q24毛利率为75.6%同比减少5.1pct，四项费用率同比降3.0pct，其中销售费用率、管理费用率同比分别 - 3.9pct、+ 0.5pct至20.6%、4.6%，税金率同比降0.9pct至19.4%，归母净利率为23.7%同比降0.8pct [4] 估值情况 - 根据公司3季报业绩下调此前盈利预测，预计24年至26年公司营收增速分别为17.2%、11.8%、12.3%，归母净利增速分别为16.1%、13.8%、12.8%，EPS分别为2.90、3.30、3.73元/股，对应PE分别为15.3X、13.5X、11.9X [4] - 报告还给出了2022 - 2026年的主营收入、EBITDA、归母净利润等数据及其增长率，以及市盈率、市净率、EV/EBITDA、每股股息、股息率等指标 [5][9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 3季度公司业绩实现稳健增长,现金流表现优异 [3] - 3季度中高价酒环比提速,省外增速快于省内 [3] - 3季报公司现金流及预收款表现亮眼,毛利率受产品结构调整影响小幅波动 [3] 分析报告目录 业绩表现 - 1-3Q23公司实现营收313.6亿元,同比+17.3%;归母净利113.5亿元,同比+20.3% [3] - 3Q24公司营收86.1亿元,同比+11.4%;归母净利29.4亿元,同比+10.4% [3] 产品结构和区域分布 - 3Q24中高价酒营收61.9亿元,同比+6.7%;其他酒类营收24.1亿元,同比+25.6% [3] - 3Q24省内营收35.1亿元,同比+12.1%;省外营收50.9亿元,同比+10.9% [3] 现金流和盈利能力 - 截至3季度末,公司合同负债54.8亿元,环比减少2.5亿元 [3] - 3Q24公司毛利率为74.3%,同比下降0.7pct [3] - 3Q24公司归母净利率为34.1%,仍维持在历史较高水平 [3]

报告的核心观点 - 10月制造业PMI指数重返扩张区间,显示国内需求有所回暖[3][4] - 10月非制造业PMI指数小幅回升,但仍处于荣枯线以下[5] - 我国财税体制改革持续推进,但部分结构性问题尚未得到有效解决[6][7][8] 公司和行业总结 生益电子 - 24年前三季度实现营收利润双增,公司在通信、服务器、汽车行业均有积极进展[13][14] - 公司业绩有望随行业发展而提升[14] 科锐国际 - 24Q3实现营收和扣非归母净利润同比增长,灵活用工业务持续增长,猎头业务开始回暖[16][17] - 国内业务良性增长,海外市场略有掣肘[17] 美国医疗体系 - 美国医疗支出远高于其他国家,公共财政支付和商业保险在支付体系中均扮演重要角色[10][11] - 美国医疗支付标准相对多样,不同支付方采取不同标准[11]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 4 日 000858.SZ 五粮液 公司调整经营节奏，股东回报提振信心 五粮液公告 2024 年 3 季报业绩。1-3Q24 公司营收 679.2 亿元，同比+8.6%， 归母净利 249.3 亿元，同比+9.2%，3Q24 公司营收、归母净利分别为 172.7 亿元、58.7 亿元，同比分别+1.4%、+1.3%。截至 3 季度末，公司合同负债 70.7 亿元，环比-10.9 亿元，上年同期环比+3.0 亿元。公司公告 2024-2026 年 股东回报规划，提振信心。外部消费环境短期承压，公司主动调整经营节奏， 我们看好龙头品牌中长期发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司调整经营节奏，3 季度业绩环比降速。3Q24 公司营收 172.7 亿元， 同比+1.4%，营收环比降速（1H24 营收同比+11.3%）。我们判断，主要 系年初以来高端餐饮及商务消费场景萎缩，高端名酒在今年中秋礼赠场 景中受阻，动销承压。此外，根据公司打款政策，大部分经销商已回款 全年任务的 80%，因此 3 季度公司结合市场动销及产品批价表现，主动 控制发货节奏， ...

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报告的核心观点 - 内需初现积极信号,10月PMI数据和地产成交数据均有所改善,为内需预期的改善增添了积极证据[9][10] - 关注美国大选和我国重要会议的结果,这将影响后续资产价格和市场方向[10] - 主题活跃行情是否具有持续性,分析了绩差股和绩优股的基本面和资金面逻辑,认为需关注活跃资金的盈利程度和阶段性止盈可能性[15][16][17][18] - AI产业趋势向终端设备与AI应用演进,A股AI概念有望更加受益[22][23][24] 报告内容总结 内需和政策预期 - 10月PMI数据结束了连续5个月的收缩,生产和需求均有修复,为内需预期改善增添积极证据[9] - 10月地产成交数据也出现一定程度的边际回暖[9] - 关注美国大选和我国重要会议的结果,这将影响后续资产价格和市场方向,特朗普胜选可能加大我国稳增长政策的发力[10] 主题活跃行情分析 - 自10月11日起,低价/小盘/高PE/绩差股为代表的指数显著跑赢高价/大盘/低PE/绩优指数[15][16] - 分析了绩差股和绩优股的基本面和资金面逻辑,认为需关注活跃资金的盈利程度和阶段性止盈可能性[16][17][18] - 不同涨跌幅限制下的个股表现存在差异,越高的涨跌幅自由度,在资金流动性冲击下,会形成更高涨幅及更快触及阶段性高点的特征[17][18] AI产业趋势 - AI产业趋势向终端设备与AI应用演进,A股AI概念有望更加受益[22][23][24] - 智谱AI发布AI agent AutoGLM,能够代替用户完成各种应用操作[22][23] - 科技产业趋势经历从硬件基础设施→终端设备→软件应用的轮动,我国厂商在设备端和应用端具有优势[24]