电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 3 日 002436.SZ 兴森科技 24H1 业绩承压，封装基板稳步迈进静待花开 公司发布 2024 年半年报，上半年公司利润端整体承压，但伴随公司封装基板业务的 稳步发展，公司业绩或有望随高端品类放量转暖，维持增持评级。 支撑评级的要点 公司 24H1 营收增长，利润承压。公司 24H1 实现营收 28.81 亿元，同比+12.29%，实现归 母净利润 0.20 亿元，同比+7.99%，实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同比+353.13%。盈利能 力来看，公司 24H1 实现毛利率 16.56%，同比-8.62pcts，实现归母净利率 0.68%，同比-0.03pct， 实现扣非归母净利率 1.00%，同比+0.75pct；单季度来看，公司 24Q2 实现营收 14.93 亿元， 同比+13.59%/环比+7.50%，实现归母净利润-0.05 亿元，同环比转亏，实现扣非归母净利润 0.05 亿元，同比-10.9%/环比-79.79%。公司 24Q2 实现毛利率 16.09%，同比-10.09pcts/环比 -0.98pct。上述变化主要系 ...

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 3 日 688049.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 22.30 板块评级:强于大市 股价表现 (39%) (27%) (15%) (4%) 8% 20% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 炬芯科技 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (39.8) 2.0 (14.5) (33.0) 相对上证综指 (35.7) 3.3 (6.4) (23.6) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|----------| | | | | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 146.14 | | 流通股 ( 百万 ) | | 108.80 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 3,258.84 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 80.92 | | 主要股东 | | | | ...

投资逻辑 - 不同于市场观点，我们认为 AI 眼镜（不带显示）只是试验端侧 Agent 的过渡形态。我们旗帜鲜明看好带屏类的 AR 眼镜成为下一代消费电子计算平台。[12] - AR 眼镜市场空间大，我们认为 AR 眼镜是 10-14 亿台量级的产品形态。[12] - 看好原因包括硬件接受度方面、内容适配方面、AR 眼镜可超越智能手机的增量点。[12] - 发展节奏将类比智能手机：2025 年 Meta 首代 AR 眼镜类似 iPhone 1，2027 年 Meta 二代 AR 眼镜/苹果一代 AR 类似 iPhone 4。[12] - 竞争格局上，我们认为 AR 眼镜是需要生态导流的产品，未来核心玩家会是现有手机品牌商、互联网厂商。[12] - 供应链上，微显示光机+光波导、SoC 及 PCBA 方案是高价值环节，微显示光机、光波导是新增环节。[12] - 投资方向包括 SoC、光机、光波导、组装。[12] - 推荐标的包括歌尔股份、立讯精密、龙旗科技、恒玄科技、韦尔股份、敏芯股份、鹏鼎控股。[12] 历史回顾 - AR 眼镜兼顾 AR 显示功能与眼镜轻便形态，具有显示、虚实融合、轻便等特征。[13] - AR 眼镜产品定义逐渐收敛，Meta 将于 2024 年发布首款 AR 眼镜，2025 年或是硬件变局点。[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 多模态 AI 成 AR 眼镜发展助力，可打通生态应用，AR 眼镜望成 Agent 最佳硬件载体。[25][26][27][28][29][30][31][32] - 销量预估上，AR 眼镜或复制配件类增长曲线，长期看 10 亿台级规模。[33][34][35] SoC、微显示光机、光波导 - AR 眼镜大多可复用手机供应链，创新点在 SoC、光学模组、应用生态。[37][38] - SoC 方面，AR 眼镜专用 SoC 较少，小型化、低功耗、分布式架构或将成重要趋势。[40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 微显示光机方面，LCoS 成当下主流，Micro LED 是未来。[67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 光波导方面，二维几何光波导成目前最优方案，表面浮雕、体全息衍射波导快速迭代。[90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146] 展望 - 巨头入局+技术迭代，AR 眼镜产业行至变革前夜。[149][150][151][152] - 玩家改变：产业引领者将由创业公司变为科技巨头，产业推动力发生质变。[149] - 定位改变：产品定义逐渐收敛，一体式、搭载端侧 Agent 或成产业共识。[149] - 技术突破：光学/显示/大模型初达临界点，兼顾体验、成本、量产可行性的 AR 眼镜可期。[150] - 发展节奏推演：2025 年或类似 iPhone 1 时刻，2027 年或类似 iPhone 4 时刻。[151] 风险提示 - 经济不景气影响终端需求。[152] - AR 眼镜产品化落地进展低于预期。[152] - 消费者接受度低于预期。[152] - Micro LED 量产进展低于预期。[152] - 光波导量产进度低于预期。[152] - 配套生态进展低于预期。[152]

603296.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 46.40 板块评级:强于大市 电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 华勤技术 服务器、AIoT 景气度佳，上半年并购动作频繁 股价表现 (25%) (15%) (6%) 3% 13% 22% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 华勤技术 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (40.9) (4.8) (43.5) (35.5) 相对上证综指 (36.8) (3.5) (35.5) (26.1) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,015.89 | | 流通股 ( 百万 ) | | 243.56 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 47,137.32 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百 ...

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机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 603203.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 20.16 板块评级:强于大市 股价表现 (31%) (20%) (9%) 1% 12% 23% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 快克智能 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (29.1) 0.4 (8.1) (21.7) 相对上证综指 (25.0) 1.7 (0.0) (12.3) | --- | --- | --- | |--------------------------------------|------------|----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 249.15 | | 流通股 ( 百万 ) | | 249.15 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 5,022.93 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 | ) | 44.57 | | 主要股东 | | | | 常 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 000568.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 119.28 板块评级:强于大市 本报告要点 泸州老窖 2024 年半年报业绩点评 股价表现 (50%) (40%) (30%) (19%) (9%) 1% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 泸州老窖 深圳成指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (31.0) (4.8) (31.5) (48.9) 相对深圳成指 (19.8) (3.4) (20.4) (28.5) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|------------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,471.97 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,467.14 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 175,576.16 | | 3 个月日均交易额 ( ...

002244.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 8.42 板块评级:强于大市 房地产 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 9 月 2 日 滨江集团 上半年营收业绩同比下滑；拿地强度仍然较高 摘要：滨江集团公布 2024 年中报。公司 2024 年中报实现营业收入 242.0 亿元，同比 下降 10.5%；归母净利润 11.7 亿元，同比下降 28.7%。 公司营收业绩同比均下滑，主要是因为交付体量和毛利率下降。2024 年上半年公司营收同比下降 10.5%；归母净利润同比下降 28.7%，主要受交付体量同比减少及交付项目毛利下降影响。根据项目建设进度，今年公司楼盘交付主要集中在第四季度。上半 年公司房地产开发项目结算毛利率仅为9.6%，同比下降8.7 个百分点，主要是因为上半年结算的主要项目为 2020、2021 年获得的 项目，此类项目因存在自持等原因导致毛利率较低，预计随着低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复。公司未来业绩有保障， 2024 年6 月末公司尚未结算的预收账款为 1396 亿元，预收账款/上年营业收入达到 1.98X。 公司短期利润率仍然承压，注重费用管控。2024 年 ...

报告的核心观点 1. 8月制造业PMI指数下滑,需求持续不振对企业生产意愿影响明显。新旧产业分化格局延续,地产链仍是主要拖累。[3][4] 2. 立讯精密2024年上半年业绩符合预期,三季度业绩预告增长稳健。公司消费电子、通讯、汽车业务布局全面,各业务均有持续增长动能。[5][6][7][8] 3. 启明星辰主营业务韧性显著,新型安全收入高速增长。与中移动协同优势显现,费用管理和回款管理成果显著。[10][11][12] 4. 宋城演艺景区运营天数和游客人次增长驱动上半年业绩增长,存量项目表现分化,新项目实现迅速爬坡。[13][14][15][16] 报告分类总结 宏观经济 - 8月制造业PMI指数下滑,需求持续不振对企业生产意愿影响明显。新旧产业分化格局延续,地产链仍是主要拖累。[3][4] 电子行业 - 立讯精密2024年上半年业绩符合预期,三季度业绩预告增长稳健。公司消费电子、通讯、汽车业务布局全面,各业务均有持续增长动能。[5][6][7][8] 计算机行业 - 启明星辰主营业务韧性显著,新型安全收入高速增长。与中移动协同优势显现,费用管理和回款管理成果显著。[10][11][12] 社会服务行业 - 宋城演艺景区运营天数和游客人次增长驱动上半年业绩增长,存量项目表现分化,新项目实现迅速爬坡。[13][14][15][16]

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 603920.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 19.11 板块评级:强于大市 股价表现 (30%) (13%) 3% 20% 37% 54% Aug-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 世运电路 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 5.5 (7.0) 8.6 13.7 相对上证综指 10.2 (4.6) 17.8 23.7 | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 658.59 | | 流通股 ( 百万 ) | | 540.62 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 12,585.62 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 452.14 | | 主要股东 | | | | 新豪国际集团有限公司 | | 47.91 ...