食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 000848.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 7.27 板块评级:强于大市 股价表现 (24%) (17%) (10%) (3%) 4% 11% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 承德露露 深圳成指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (7.5) (4.8) (16.4) (15.3) 相对深圳成指 3.7 (3.4) (5.4) 5.1 | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,052.55 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,039.53 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 7,652.07 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 73.74 | | 主要股东 | | | | 万向三农集 ...

601857.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 8.93 板块评级:强于大市 股价表现 (15%) (4%) 7% 19% 30% 41% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 中国石油 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 25.1 1.7 (12.5) 15.1 相对上证综指 29.1 3.0 (4.4) 24.5 | --- | --- | |----------------------------------------|--------------| | | | | 发行股数 ( 百万 ) | 183,020.98 | | 流通股 ( 百万 ) | 183,020.98 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | 1,634,377.33 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 ) | 1,511.89 | | 主要股东 | | | 中国石油天然气集团有限公司 | 82.46 | | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 | | 相关研究报告 ...

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本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化：本周（8.26-9.01）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 31 个品种价格上涨，41 个品种价格下跌，29 个品种价格稳定。根据万得数据，截至 2024 年 9 月 1 日，WTI 原油月均价环比下降 6.09%，NYMEX 天然气月均价环比下跌 4.21%。新能源材料方面，根据生意社数据，截至 2024 年 8 月 30 日，电池级碳酸锂基准价为 8.28 万元/吨，与月初 9.36 万元/吨相比，下降 11.54%。[30] 投资建议：截至 9 月 1 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 18.08 倍，处在历史（2002 年至今）的 38.29%分位数；市净率（MRQ）为 1.53 倍，处在历史水平的 0.74%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.11 倍，处在历史（2002 年至今）的 15.58%分位数；市净率（MRQ）为 1.21 倍，处在历史水平的 2.39%分位数。9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。[6] 中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益 2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。[6] 推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。[6] 9 月金股：万华化学、雅克科技。[7][11] 万华化学 2024 年上半年公司实现营业收入 970.67 亿元，同比增加 10.77%；归母净利润 81.74 亿元，同比减少 4.60%。其中，二季度实现营收 509.06 亿元，同比增加 11.42%，环比增加 10.28%，归母净利润 40.17 亿元，同比减少 11.03%，环比减少 3.38%。[8] 营业收入再创新高，期间费用及所得税费用有所增加。2024H1 公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营业收入分别为 354.55 亿元、359.75 亿元、129.79 亿元，同比分别+8.19 %、+9.53 %、+15.23%，毛利率分别为 28.00%、4.52%、16.99%，同比分别-1.12 pct、+2.21 pct、- 5.06pct，受纯苯价格上涨，TDI 等部分产品价格下跌影响，聚氨酯板块及精细化学品板块毛利率同比下滑。2024H1 公司销售毛利率及净利率分别为 16.41%、9.24%，同比分别-0.01pct、-1.32 pct。此外，2024H1 财务费用为 11.09 亿元，同比增长 58.04%，主要由于有息负债增加导致利息费用增加，所得税费用为 14.91 亿元，同比增长 64.26%，主要由于上年同期享受税收优惠。[8] 产业结构持续优化，优势产业迭代升级。2024 年上半年聚氨酯业务产销量分别为 283.00 万吨/269.00 万吨，同比分别增长 15.04%/14.47%，精细化新品产销量分别为 100 万吨/92 万吨,同比分别增长 26.58%、24.32%。福建工业园完成 MDI 项目技改扩产，产能从 40 万吨/年提升到 80 万吨/年，宁波工业园年产 18 万吨己二胺项目顺利投产，HDI 产业链竞争力提升，此外 20 万吨 POE 项目顺利投产。随着产品结构持续优化，公司在聚氨酯和精细化学品等产业的传统优势进一步巩固。[8] 自研技术加速成果转化，蓬莱工业园项目顺利推进。2024 年上半年研发费用 20.81 亿元，同比增加 16.18%，POE、POCHP、MQ 树脂、尼龙 12 弹性体装置一次性开车成功，高端材料产品线得到极大丰富；PC、水性树脂、改性异氰酸酯、TPU、改性材料等不断推出差异化的产品；聚焦于海淡膜等高附加值领域的膜材料产品，完成迭代升级，部分产品已进入客户长周期验证阶段。此外，万华蓬莱工业园上半年 PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储

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报告公司投资评级 - 报告给予青岛啤酒"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 1H24公司营收同比下降7.1%,主品牌表现平淡,2Q24吨价承压 [3] - 成本红利加速释放,销售费用投放稳健,盈利水平持续提升 [3] - 公司坚持高质量发展,持续强化库存管理,后续经营有望保持稳健 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.45、3.73、3.99元,对应PE为17.3、15.9、14.9倍 [3] 分产品结构总结 - 1H24公司主品牌/其他品牌产品销量分别同比-7.2%/-8.6%,主品牌销量占比同比小幅提升0.4pct至56.4% [3] - 中高端产品1H24销量同比-4%,销量占比同比+1.6pct至41.0% [3] 分季度总结 - 1Q24/2Q24公司销量分别同比-7.6%/-8.0%,吨价分别同比+2.5%/-0.8% [3] - 受去年同期高基数、发货节奏变化影响,公司1、2季度销量持续承压,同时消费疲软导致2Q24主品牌销量占比同比下降0.4pct,吨价增幅转负 [3] 分区域总结 - 1H24公司山东/华北/华南/华东/东南区域营收分别同比-3.7%/-7.7%/-10.3%/-17.4%/-29.6% [3] - 山东区域营收占比持续提升,同比+2.2pct至64.3% [3] 成本和费用总结 - 2Q24单季吨成本同比-5.4%,成本红利加速释放,带动1H24吨成本同比-3.1%至2531元 [3] - 1H24毛利率同比提升2.4pct至41.6% [3] - 1H24销售/管理/财务费用率分别同比-0.3/+0.3/-0.4pct,销售费用投放稳健 [3] - 1H24归母净利润率同比+2.3pct至18.1%,延续增长趋势 [3] 未来展望 - 短期来看,下半年营收增长压力依然存在,但受益于成本红利大幅释放,2024年归母净利有望实现双位数增长 [3] - 长期来看,公司拥有优质品牌资产和广阔渠道网络,坚持高质量发展,后续经营有望保持稳健 [3] 估值 - 预计公司2024-2026年EPS为3.45、3.73、3.99元,同比增长10.1%、8.3%、7.0%,对应PE为17.3、15.9、14.9倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收及归母净利润均大幅增长40%以上 [5] - 公司各项费用率有效降低,推高净利率 [5] - 组装业务带动消费电子营收增长,但汽车电子业务毛利率大幅下行 [5] - 公司在组织、研发及自动化设备方面均有较大动作 [5] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现每股收益0.77元,对应市盈率22.9倍 [5][6] - 2024-2026年预计公司每股收益分别为0.77元、1.05元、1.23元 [5][6] - 2024年预计公司营业收入、归母净利润分别为62,779百万元、3,828百万元 [6][7] - 2024年预计公司毛利率、净利率分别为15.7%、6.1% [7] - 公司资产负债率维持在40%左右,财务状况良好 [8]

【电子】普冉股份—基本盘修复回升，"存储+"战略行稳致远 - 景气复苏+品类扩充驱动公司 24H1 业绩全面向好[2][3] - 存储系列芯片出货量同比上升明显，竞争力日趋凸显[3] - "存储+"系列稳步拓展，与主业协同效应逐步显现[4] 【建筑材料】垒知集团—外加剂产能提升，检测业务盈利能力增强 - 2024H1 公司归母净利降幅较大[5][6] - 盈利能力同比下滑，收入摊薄作用减弱[6] - 2024H1 健研检测集团盈利能力明显提升[6] - 外加剂产能提升，检测业务资质齐全[6] 【医药生物】三友医疗—Q2 经营拐点已至，看好长期发展空间 - Q2 收入端超预期[8] - 经营拐点已现，后续有望逐季改善[8] - 研发成果逐步落地，积极推动公司国际化进程[9]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 经营业绩稳健向好 - 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%;归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] - 公司经营质量持续改善,未来业绩有望提升 [4] 勘探开发量价齐增,降本增效取得新突破 - 2024年上半年公司原油平均实现销售价格为人民币3,923元/吨,同比增长8.2%;天然气平均实现销售价格为人民币1,894元/千立方米,同比降低3.1% [4] - 油气当量产量达到257.66百万桶,同比增长3.1%;天然气产量700.57十亿立方英尺,同比增长6.0% [4] - 油气现金操作成本为人民币753.4元/吨,同比降低0.4% [4] 原油加工量持稳,柴油销量下滑 - 2024年上半年公司加工原油1.27亿吨,同比增长0.1% [4] - 生产成品油(汽、柴、煤)0.77亿吨,同比增长1.6% [4] - 生产乙烯649.6万吨,同比减少5.5% [4] - 炼油单位现金操作成本为195.4元/吨,同比降低4.5% [4] - 成品油总经销量为1.19亿吨,同比增长2.1%;其中柴油受需求疲软影响,实现销量0.39亿吨,同比下降6.8% [4] 下半年资本支出有望提升,分红比例维持高位 - 2024年上半年公司资本支出为558.93亿元,其中勘探及开发板块占比为60.45% [4] - 2024下半年公司计划资本支出为1171亿元,其中勘探开发、炼化(炼油、化工)、营销板块占比分别为37.57%、45.09%、13.15% [4] - 董事会建议2023年派发现金股利每股0.146元(含税),总计177.68亿元,分红比率达到49.77% [4] 根据相关目录进行总结 财务指标 - 2024年上半年公司销售毛利率为15.77%,同比增加0.58个百分点;净资产收益率(摊薄)为4.31%,同比降低0.10个百分点 [4] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到422.69亿元,同比增长53.36% [4] - 2024年上半年公司投资收益为75.65亿元,同比增长129.87% [4] 盈利预测 - 公司上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为717.28亿元、817.63亿元和856.75亿元 [4] - 对应EPS(摊薄)为0.59元/股、0.67元/股、0.70元/股,当前股价对应市盈率(PE)为12.0倍、10.6倍和10.1倍 [4] 风险提示 - 国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常,人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入12.07亿元,同比增长9.62%,保持稳健增长 [10] - 公司2024年上半年实现扣非归母净利润0.11亿元,同比增长417.83%,利润端改善明显 [10] - 公司医美生科板块2024年上半年实现主营业务毛利0.66亿元,占公司整体毛利总额19% [10] - 公司核心产品AestheFill艾塑菲于2024年1月获批上市,2024年上半年在医美机构渠道表现亮眼 [10] - 公司持续推进医美管线研发,依托自主研发和合作方式深耕重组胶原蛋白领域 [10] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现归母净利润1.07亿元,对应EPS为0.15元,市盈率54.2倍 [10] - 公司2025年预计实现归母净利润2.28亿元,对应EPS为0.32元,市盈率25.3倍 [10] - 公司2026年预计实现归母净利润3.24亿元,对应EPS为0.45元,市盈率17.8倍 [10]